Kripto skeptikdan blokcheyn tarafdoriga? JPMorgan’ning katta sakrashi

Moliya olamining tektonik plitalari siljiyotganga o‘xshaydi. Bloomberg xabar berishicha: JPMorgan, o‘zining bosh direktori bir vaqtlar Bitcoin’ni "firibgarlik" deb atagan o‘sha muassasa, endigina o‘zining birinchi tokenlashtirilgan pul bozori fondini ishga tushirdi. Bu juda qiziq rivojlanish, shunday emasmi?

MONY bilan tanishing - yoki, agar xohlasangiz, My OnChain Net Yield Fund. Xo‘sh, bu yangi moliyaviy vosita qayerda joylashgan? Boshqa joyda emas, aynan ommaviy Ethereum blokcheynida. Aytishlaricha, bu yerdagi kinoya London tumani kabi quyuq.

Shunday ekan, savol tug‘ilishi muqarrar: Nega moliyaviy gigant tomonidan bunday ziddiyatli ko‘ringan qadam tashlandi? Bu shunchaki taslim bo‘lishmi, muqarrarlikni majburan qabul qilishmi? Yoki bu chuqurroq narsami - moliya kelajagi bo‘yicha hisob-kitob qilingan spekulyatsiya va (juda katta) investitsiyalar qanday boshqarilishi uchun potensial ulkan oqibatlarmi?

MONY, MONY, MONY: JPMorgan’ning yangi fondi haqida batafsil

Keling, bu qiziq "maxluq"ni tahlil qilaylik. MONY aslida nima?

An’anaviy pul bozori fondini tasavvur qiling - U.S. Treasuries’ning oddiy, ammo ishonchli dunyosidagi xavfsiz, qisqa muddatli investitsiyalar maskani, u barqaror, garchi unchalik katta bo‘lmasa-da, daromad keltirishga mo‘ljallangan. Endi o‘sha fondni blokcheynda yashaydigan va nafas oladigan raqamli tokenlar seriyasi sifatida qayta tasavvur qiling. Mohiyatan, MONY mana shudir.

Ammo moliyada demokratik inqilobni tasavvur qilishdan oldin, bir ogohlantirish: Bu hamma uchun emas. Hatto ko‘pchilik uchun ham emas. MONY - bu xususiy joylashtirish bo‘lib, faqat "malakali investorlar" uchun mo‘ljallangan - sof boyligi 5 million dollardan ortiq bo‘lgan jismoniy shaxslar yoki aktivlari 25 million dollardan oshadigan muassasalar uchun. Ushbu eksklyuziv klubga qo‘shilish uchun kirish to‘lovi qancha? Kamida 1 million dollar.

Mexanizm eng oddiy shaklda quyidagicha: Investorlar fonddagi o‘z ulushini ifodalovchi raqamli tokenlarni oladilar. Ushbu tokenlar an’anaviy bank depozitlari taklif qiladigan daromaddan yuqoriroq daromad olish maqsadida kunlik foizlarni to‘playdi. Obuna va to‘lovlar tanish naqd pul yo‘li bilan yoki, qiziqarlisi, Circle’ning USDC steyblkoini orqali amalga oshiriladi. Butun operatsiya JPM’ning Kinexys Digital Assets platformasi tomonidan quvvatlanadi, bu nom biroz ilmiy-fantastik tuyg‘u uyg‘otadi.

Va’da, albatta, "blokcheyn sehri"dadir - tezroq, arzonroq va shaffofroq tranzaksiyalar. Biz deyarli bir zumda hisob-kitob qilish, tun-u kun savdo qilish va ushbu tokenlashtirilgan aktivlardan kengroq blokcheyn ekotizimida garov sifatida foydalanishning jozibali istiqboli haqida gapiryapmiz.

Oltin bilan ta’minlangan veksellardan raqamli tokenlargacha

MONY ahamiyatini chinakamiga tushunish uchun tarixga qisqacha nazar tashlash foydali bo‘ladi. Tokenlashtirish tushunchasi, ma’lum ma’noda, butunlay yangi emas. Real Estate Investment Trusts (REITs) yoki Exchange-Traded Funds (ETFs) ni ko‘rib chiqing – bular aktivlarga egalikni raqamlashtirishga qaratilgan dastlabki, garchi qo‘pol bo‘lsa-da, urinishlar edi. Hatto qog‘oz pullarning o‘zi ham dastlab oltinga bo‘lgan da’voni ifodalovchi "token" sifatida o‘ylab topilgan.

Ammo haqiqiy burilish nuqtasi 2015-yilda Ethereum ishga tushirilishi bilan yuz berdi. Bitcoin, albatta, poydevor qo‘ydi, ammo Ethereum’ning aqlli shartnomalari (va keyingi ERC-20 standarti) aktivlarni chinakam murakkab tokenlashtirish imkoniyatini ochdi. Tahlilchilar buni yangi davrning tongi deb atashdi, garchi Wall Street’ning aksariyat qismi buni darhol anglamagan bo‘lsa ham.

Oxir-oqibat, Wall Street uchun joziba qarshilik qilish qiyin bo‘lib chiqdi: blokcheynning o‘ziga xos shaffofligi va o‘zgarmasligi, hisob-kitob vaqtlarini keskin qisqartirish va’dasi va operatsion xarajatlarni kamaytirishning jozibali istiqboli.

Nega yirik banklar tokenlashtirilmoqda (Hozir!)

Xo‘sh, nega aynan hozir? Moliyaviy tuzilmaning tokenlashtirishni to‘satdan qabul qilishiga nima turtki bo‘ldi?

Javob, ko‘pincha bo‘lgani kabi, mijozda yotadi. JPM’ning global likvidlik bo‘yicha rahbari so‘zlariga ko‘ra, "mijozlar tomonidan tokenlashtirishga bo‘lgan qiziqish juda katta". Bu shunchaki so‘nggi modaga ergashish emas; bu tranzaksiya tezligi va samaradorligi bo‘yicha kutilmalarning fundamental o‘zgarishlariga javob berishdir.

Tahlilchilarning fikriga ko‘ra, tokenlashtirilgan MMF’larni rivojlanayotgan steyblkoin bozoriga strategik qarshi harakat sifatida ham ko‘rish mumkin, bu sof kriptoga asoslangan aktivlarning ba’zan notinch suvlaridan ko‘ra xavfsizroq boshpana izlayotganlar uchun tartibga solinadigan, daromad keltiruvchi muqobilni taklif qiladi.

Hisobotlarga ko‘ra, JPMorgan bu tashabbusda yolg‘iz emas. BlackRock’ning BUIDL fondi allaqachon 2,9 milliard dollarni boshqaradigan gigantga aylangan. HSBC, BNY Mellon, Goldman Sachs, Fidelity, Deutsche Bank, Citigroup va Santander kabi banklarning barchasi tokenlashtirish tajribalarida faol ishtirok etmoqda. Poyga, ko‘rinishidan, boshlangan.

Bundan tashqari, tartibga solishdagi ijobiy o‘zgarishlar, xususan, AQShdagi yaqinda qabul qilingan "Genius Act" steyblkoinlar uchun juda zarur bo‘lgan aniqlikni ta’minlab, ushbu sohaga kirayotgan an’anaviy moliya institutlari uchun xavfni sezilarli darajada kamaytirdi.

Shuni esda tutish kerakki, JPMorgan yillar davomida ushbu lahzaga jimgina zamin tayyorlab kelgan va 2015-yildan beri ichki blokcheyn infratuzilmasini qurmoqda. MONY’ning ommaviy blokcheynda ishga tushirilishi oldinga tashlangan muhim va ehtimol kutilmaganda ochiq qadamdir.

Hammasi ham quyosh va aqlli shartnomalardan iborat emas: MONY bahslar va xatarlar labirinti

Biroq, keling, vaziyatni haddan tashqari ijobiy tasvirlamaylik. Keng ko‘lamli tokenlashtirishga olib boradigan yo‘l potensial tuzoqlar va bahslar bilan qoplangan.

"Dimon Dilemma"si deb atalishi mumkin bo‘lgan holatni e’tiborsiz qoldirib bo‘lmaydi. JPM bosh direktorining kriptovalyuta haqidagi keskin so‘zlaridan keyin Ethereum’da ishga tushirilishi kripto hamjamiyatining e’tiboridan chetda qolmadi, bu bahslarni va hatto boykot chaqiriqlarini keltirib chiqardi. O‘tmishdagi bayonotlarning aks-sadosi bugungi kunni ta’qib qilayotganini deyarli eshitish mumkin.

Hatto JPMorgan ichida ham skeptitsizm saqlanib qolmoqda. Bankning ba’zi tahlilchilari institutsional tokenlashtirishning keng qabul qilinishini "umidsiz" deb ta’riflab, ishtiyoq an’anaviy moliya ichidagi haqiqiy ehtiyojdan ko‘ra ko‘proq kripto-tarafdorlar tomonidan boshqarilayotganini taxmin qilishmoqda.

Keyin tezlik masalasi bor. Blokcheyn hisob-kitoblar uchun mavjud fintex yechimlaridan haqiqatan ham tezroqmi? Ba’zilar va’da qilingan samaradorlik yutuqlari asosan nazariy bo‘lib qolayotganini ta’kidlashmoqda.

Ehtimol, eng jiddiy xavotir bu "likvidlik nomutanosibligi" ehtimolidir. Tahlilchilarning ta’kidlashicha, 24/7 blokcheyn to‘lovlari va’dasi asosiy aktivlarning sekinroq, an’anaviy hisob-kitob davrlari bilan to‘qnash kelishi mumkin. Bozor pasayganda, bu nomuvofiqlik jiddiy muammolarga olib kelishi mumkin.

Bundan tashqari, ommaviy blokcheynlarga tayanish kiberhujumlar, aqlli shartnoma zaifliklari va xizmat ko‘rsatishdagi uzilishlar kabi yangi xatarlarni keltirib chiqaradi. "Ruxsat etilganlar ro‘yxati"ga bo‘lgan ehtiyoj ham likvidlikni parchalab, tokenlashtirishning asosiy afzalliklaridan biriga putur yetkazishi mumkin. Amalda, bu shuni anglatadiki, faqat oldindan tasdiqlangan, talablarga javob beradigan investorlarga tokenlarni saqlash yoki o‘tkazishga ruxsat beriladi, bu esa ularning erkin aylanishini cheklaydi.

Tartibga solish manzarasi, so‘nggi yutuqlarga qaramay, ko‘p jihatdan "Yovvoyi G‘arb" bo‘lib qolmoqda, bu esa "noaniq hududlar" va muvofiqlik qiyinchiliklarini yaratadi, ayniqsa transchegaraviy operatsiyalar bilan ishlashda.

Tokenlashtirilgan fondlar va steyblkoinlar o‘rtasidagi yaqin aloqalar ham "yuqish" xavfini keltirib chiqaradi. Biridagi inqiroz tezda ikkinchisiga tarqalib, moliyaviy xatarlarni kuchaytirishi mumkin.

Va keling, Xalqaro hisob-kitoblar banki kabi yirik moliyaviy nazoratchilarning ogohlantirishlarini unutmaylik, ular tokenlashtirish global moliyaviy tizimga yangi tizimli xatarlarni kiritishi mumkinligidan ogohlantirgan.

Sehrli sharga nazar: Tokenlashtirish dunyoni egallaydimi?

Ushbu qiyinchiliklarga qaramay, tokenlashtirishning uzoq muddatli salohiyati shubhasizligicha qolmoqda. Tahlilchilar tokenlashtirilgan aktiv bozorida portlovchi o‘sishni bashorat qilmoqdalar, prognozlar 2030-yilga kelib 10 trillion dollardan 40 trillion dollargacha yetishi kutilmoqda. Bu juda ko‘p raqamli oltin qo‘ldan-qo‘lga o‘tadi deganidir.

Kelajakka nazar tashlab, bir nechta asosiy innovatsiyalarni kuzatishga arziydi:

• Ulashib egalik qilish: Investitsiyalarni demokratlashtirishni tasavvur qiling, bunda jismoniy shaxslar ko‘chmas mulk, tasviriy san’at yoki hatto xususiy kapitalning kichik bir qismiga egalik qilishlari mumkin.
• Aqlliroq, tezroq operatsiyalar: Muvofiqlik tekshiruvlari, dividend to‘lovlari va hisob-kitoblarni avtomatlashtiradigan, xarajatlarni kamaytiradigan va inson xatolarini minimallashtiradigan aqlli shartnomalar.
• Blokcheyndagi yangi aktivlar: Intellektual mulk, uglerod kreditlari va savdo moliyasi debitorlik qarzlarini tokenlashtirish, investitsiya va likvidlik uchun yangi yo‘llarni ochish.
• AI + Blokcheyn: Ushbu texnologiyalarning birlashuvi investitsiya strategiyalarini optimallashtirish va xatarlarni boshqarishni kuchaytirishni va’da qiladi, bu esa ma’lumotlarga asoslangan moliyaning yangi davrini boshlab beradi.
• Yagona reyestrlar va real vaqt rejimidagi tranzaksiyalar: Yakuniy ko‘rinish: markaziy bank raqamli valyutalari, depozitlar va aktivlarning barchasi yagona, o‘ta tezkor platformada joylashgan bo‘lib, bir zumda transchegaraviy to‘lovlarni amalga oshirish imkonini beradi.

Tahlilchilarning qo‘shimcha qilishicha, tokenlashtirish an’anaviy moliyani butunlay almashtirishi dargumon, ammo bu shubhasiz uni tezroq, arzonroq va samaraliroq bo‘lishga majbur qiladi. Bu banklar uchun yangi daromad manbalarini yaratishi mumkin, ammo agar an’anaviy depozitlar tokenlashtirilgan aktivlar taklif qiladigan daromadlar bilan raqobatlasha olmasa, bu "vositachilarni yo‘q qilish" xavfini ham tug‘diradi.

Xulosa: JPMorgan’ning MONY fondi - Kelajakka nazar (bir nechta izohlar bilan)

Bozor kuzatuvchilarining fikriga ko‘ra, JPMorgan’ning MONY fondi shunchaki navbatdagi mahsulot taqdimoti emas; bu moliya kelajagi haqidagi dadil bayonotdir. U samaradorlik, shaffoflik va yangi investitsiya imkoniyatlari uchun ulkan salohiyatni ta’kidlaydi.

Ammo bu, shuningdek, tartibga solish, texnik va operatsion to‘siqlar bilan to‘la murakkab va rivojlanayotgan manzara ekanligini eslatib turadi.

Bu yangi davrning tongimi, biz bilgan moliyaning fundamental o‘zgarishining boshlanishimi? Buni faqat vaqt - va davomiy innovatsiyalar (va, muhimi, samarali tartibga solish) - ko‘rsatadi. Hozircha MONY ham hayajonli, ham, ehtimol, biroz xavotirli kelajakka jozibali nazarni taklif qilmoqda.