Qu'est-ce qui soutient le cours de l'or à près de 3 400 dollars malgré un dollar américain plus fort ?

Selon les analystes, la demande refuge dans un contexte d'escalade des tensions commerciales mondiales, les attentes renouvelées de baisses de taux agressives de la Réserve fédérale et les perturbations de l'approvisionnement provoquées par les nouveaux droits de douane américains sur les importations d'or sont à l'origine de la divergence entre les deux. Alors que le dollar exerce généralement une pression à la baisse sur l'or, les conditions macroéconomiques et politiques actuelles font pencher la balance.

Principaux points à retenir

• Les cours de l'or oscillent autour de 3 400 dollars, soutenus par des flux refuges et une incertitude macroéconomique persistante, malgré un léger rebond du dollar américain.
  
• Les mesures tarifaires américaines incluent désormais des lingots d'or d'un kilo, ce qui a un impact sur le commerce mondial des lingots, en particulier en provenance de la Suisse, le plus grand centre de raffinage d'or au monde.
  
• Les prévisions de baisse des taux de la Fed ont augmenté après la faiblesse des données sur l'emploi, les marchés tablant désormais sur une probabilité de 89,4 % d'une baisse de 25 points de base en septembre et de 100 points de base au total début 2026.
  
• La demande physique d'or reste robuste, la banque centrale chinoise augmentant ses réserves pour le neuvième mois consécutif et les entrées d'ETF se stabilisant.
  
• Les inquiétudes concernant l'indépendance de la Fed se sont accrues après que Trump a désigné l'économiste Stephen Miran et continue de remplacer le président Jerome Powell.
  

La demande de valeurs refuges en or favorise la stabilité à près de 3 400 dollars

Les tensions géopolitiques croissantes et la recrudescence des différends commerciaux renforcent le rôle de l'or en tant que couverture des risques. La stratégie tarifaire agressive de l'administration américaine, qui comprend une taxe de 100 % sur les semi-conducteurs importés et de nouveaux droits de 25 à 50 % visant la Chine, l'Inde et potentiellement le Japon, a réintroduit l'incertitude sur les marchés mondiaux.

L'inclusion de l'or dans cette opération tarifaire, qui vise spécifiquement les lingots d'un kilo, est particulièrement significative. La Suisse, le plus grand centre de raffinage de l'or au monde, est directement touchée. Les perturbations des chaînes d'approvisionnement physiques en or se reflètent déjà sur les marchés à terme.

Dans le même temps, l'instabilité régionale ne fait que renforcer le discours sur la notion de refuge. L'annonce par le Premier ministre israélien Benjamin Netanyahou d'une éventuelle prise de contrôle militaire de Gaza alimente des préoccupations géopolitiques plus générales. Ceci, associé aux frictions commerciales mondiales, maintient la demande d'or des investisseurs à un niveau élevé, même dans un contexte de raffermissement du dollar.

Les anticipations politiques de la Fed atténuent l'avantage du dollar

Alors que le dollar américain s'est stabilisé après une baisse de deux semaines, sa vigueur reste limitée par les attentes accommodantes à l'égard de la Réserve fédérale. L'outil CME FedWatch indique une probabilité de 89,4 % d'une baisse des taux de 25 points de base en septembre, le marché anticipant désormais un assouplissement complet d'un point de pourcentage d'ici début 2026.

Ces attentes ont augmenté à la suite d'une série de données plus faibles sur le marché du travail, notamment un record en un mois pour les demandes de chômage et des révisions à la baisse de la masse salariale non agricole.

La crédibilité de la Fed a également fait l'objet d'un examen minutieux. La nomination de Stephen Miran au Conseil des gouverneurs par le président Trump et ses appels publics à remplacer le président Jerome Powell ont suscité des inquiétudes quant à l'indépendance de la banque centrale. Les traders semblent de plus en plus sceptiques quant à la capacité de la Fed à maintenir une position ferme face aux pressions politiques et à la détérioration des conditions macroéconomiques, une dynamique qui soutient l'or.

Les frictions physiques sur le marché renforcent le soutien structurel

Les droits de douane sur les importations physiques d'or ne sont pas seulement symboliques : ils pourraient remodeler les flux mondiaux de lingots, selon les analystes. Les documents douaniers confirment que les États-Unis ont imposé de nouvelles taxes sur les lingots d'or d'un kilo, un format largement utilisé par les institutions et les raffineurs. Cela aurait des implications immédiates pour les exportations en provenance de Suisse et de Londres, où la plupart des barres mondiales sont transformées et expédiées. L'incertitude qui en résulte contribue à la stabilité des prix et pourrait limiter la baisse à court terme.

Achat d'or par la banque centrale

La demande des banques centrales reste robuste. La banque centrale chinoise a poursuivi son accumulation d'or pour un neuvième mois consécutif en juillet, et bien que les achats globaux du secteur public se soient modérés depuis le premier trimestre, ils restent supérieurs aux moyennes à long terme.

Cette demande de référence stable, combinée à de nouveaux flux d'investisseurs vers les ETF, ajoute une couche de résilience aux cours au comptant et à terme.

Analyse technique de l'or 2025 : les haussiers se maintiennent, mais les vendeurs testent la zone

Au moment de la rédaction de cet article, l'or connaît un certain recul au sein d'une zone de vente connue, ce qui laisse présager une nouvelle baisse. Cependant, les barres de volume brossent le tableau d'une pression d'achat dominante, les vendeurs n'ayant pas encore fait preuve de suffisamment de conviction.

Si la dynamique de vente ne s'accélère pas rapidement, nous pourrions assister à une nouvelle hausse des prix. En cas de hausse, les prix pourraient rencontrer une résistance au niveau de 3 440$. À la baisse, tout repli plus profond pourrait trouver un support à 3 265$ et 3 185$, des niveaux que les traders surveilleront de près pour détecter tout signe de reprise de l'accumulation.

Cette configuration suggère que pendant que les vendeurs testent le marché, le sentiment haussier général est toujours intact, laissant la porte ouverte à une hausse potentielle si la zone de vente ne se maintient pas.

Implications en matière

La capacité de l'or à se maintenir à près de 3 400 dollars malgré un dollar plus ferme indique une configuration haussière dictée par les macroéconomies. Alors que l'offre mondiale est sous pression, que la demande des banques centrales est stable et que les baisses des taux de la Fed sont attendues prochainement, les arguments en faveur d'une nouvelle hausse restent solides.

Les traders devraient s'orienter à partir des données de l'IPC américain de la semaine prochaine, des prochains discours de la Fed et de toute nouvelle escalade tarifaire. Une cassure décisive au-dessus de 3 400$ pourrait confirmer une poursuite de la hausse vers 3 440$ à 3 500$, tandis que des baisses vers 3 265$ ou 3 185$ pourraient offrir des opportunités d'accumulation.

Selon les analystes, la résurgence de l'or n'est plus seulement une mesure défensive, elle devient une allocation stratégique dans un environnement macroéconomique de plus en plus instable.

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Questions fréquemment posées

Pourquoi l'or augmente-t-il alors que le dollar se renforce ?

En général, un dollar plus fort pèse sur l'or, mais les conditions actuelles, notamment les paris de baisse des taux de la Fed, les perturbations commerciales et les risques géopolitiques, stimulent la demande de valeurs refuges et compensent les difficultés monétaires.

Quels sont les principaux facteurs macroéconomiques à l'origine de la vigueur de l'or ?

Une politique tarifaire agressive, le ralentissement des données économiques américaines, les anticipations d'assouplissement monétaire et les achats d'or par les banques centrales contribuent tous à la résilience de l'or.

Comment les droits de douane affectent-ils directement le cours de l'or ?

Les droits de douane sur les lingots d'or limitent les chaînes d'approvisionnement et augmentent les coûts, en particulier lorsqu'ils ciblent de grands exportateurs comme la Suisse. Cela ajoute une pression à la hausse sur les prix des lingots.

Quel rôle joue l'incertitude de la Fed ?

Les inquiétudes suscitées par la politisation de la Fed, combinées à une évolution accommodante des attentes, affaiblissent la confiance dans la vigueur à long terme du dollar, ce qui constitue un net positif pour l'or.

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