වෝල් ස්ට්‍රීට් පුරාවෘත්තයක් මිල ගණන් 50% කින් පහත වැටීම 'පාහේ සහතික' බව පවසද්දී Citi $150 ක් ඉලක්ක කරන්නේ ඇයි?

රිදී මිල හුදෙක් ඉහළ ගියා පමණක් නොව, එය පුපුරා ගොස් ඇත. වසරක් තුළ 3 ගුණයකින් පමණ ඉහළ ගොස් $100/oz සීමාව බිඳ දමා ඇත. එහෙත් වෝල් ස්ට්‍රීට් හි ප්‍රසිද්ධ උපායමාර්ගිකයෙකු අනතුරු අඟවන්නේ ලෝහය මෙතැන් සිට 50% කින් පමණ පහත වැටීම “පාහේ සහතික” බවයි. හිටපු JPMorgan ප්‍රධාන උපායමාර්ගික Marko Kolanovic පවසන්නේ රිදී වල මෙම පැරබෝලික චලනය සම්භාව්‍ය අනුමාන පිපිරීමක් (speculative blow-off) බවයි.

රිදී රැලි (rally) කෙතරම් තීව්‍රද?

පසුගිය වසර තුළ, රිදී අවම 30 ගණන්වල සිට ඩොලර් 115–118 පමණ වාර්තාගත දෛනික ඉහළ අගයන් දක්වා ඉහළ ගොස් ඇති අතර, දළ වශයෙන් 250–270% ක ප්‍රතිලාභයක් ලබා දෙමින් රත්රන් සහ බොහෝ ප්‍රධාන කොටස් දර්ශක අභිබවා ගොස් ඇත. 

Citi සටහන් කරන්නේ මෙම හදිසි ඉහළ යාම දැනටමත් රිදී 117.7 ආසන්නයේ සර්වකාලීන දෛනික ඉහළ අගයකට තල්ලු කර ඇති බවත්, රත්රන්-රිදී අනුපාතය 50 ට වඩා අඩු කර ඇති බවත්ය. මෙය වෙළඳාම රිදී වලට වාසිදායක ලෙස කෙතරම් ප්‍රචණ්ඩ ලෙස වෙනස් වී ඇත්ද යන්න අවධාරණය කරයි. සන්දර්භය සඳහා, 2011 දී අවසන් වරට සිදු වූ ප්‍රධාන ඉහළ යාම ඩොලර් 50 ආසන්නයේ නතර වූ අතර ඉන් පසුව දරුණු බහු-වාර්ෂික වලස් වෙළඳපොළක් (bear market) ඇති විය. මෙය අද පවතින මිල මට්ටම නාමික වශයෙන් පෙර නොවූ විරූ තත්ත්වයකට පත් කරයි.

විශ්ලේෂකයින් සටහන් කරන්නේ මෙම පියවර රිදී නිද්‍රාශීලී වටිනා ලෝහයක සිට සිරස්තල මවන ගම්‍යතා වත්කමක් (momentum asset) බවට පත් කර ඇති බවයි. මෙහි දෛනික වෙනස්වීම් ඉලක්කම් දෙකේ ප්‍රතිශත වලින් මනිනු ලැබේ. මෙවැනි අස්ථාවරත්වය භාණ්ඩ උත්පාතවල අවසාන අදියරයන්හි සාමාන්‍ය ලක්ෂණයක් වන අතර, එහිදී මන්දගාමී මූලික කරුණු නොව, ආන්තික ප්‍රවාහයන් සහ හැඟීම් මිල ක්‍රියාකාරිත්වය පාලනය කරයි.

වලස් (Bear) මතය: Kolanovic ගේ “පාහේ සහතික” 50% කඩාවැටීම

Kolanovic ගේ අනතුරු ඇඟවීම සෘජු ය: ඔහු පවසන්නේ රිදී “වසරක් හෝ ඊට වැඩි කාලයක් තුළ මෙම මට්ටම් වලින් ~50% කින් පහත වැටීම පාහේ සහතික” බවයි. වර්තමාන ඉහළ යාම අනුමාන බුබුලක (speculative bubble) සියලු ලක්ෂණ දරන බව ඔහු තර්ක කරයි. 

මූලික කරුණු වල කල් පවත්නා වැඩිදියුණු කිරීම් වලට වඩා, දැඩි ගම්‍යතා මිලදී ගැනීම් (momentum buying), meme-style වෙළඳ හැසිරීම් සහ සාර්ව-බිය (macro-fear) ස්ථානගත කිරීම් ප්‍රධාන ධාවකයන් ලෙස ඔහු පෙන්වා දෙයි. ඔහුගේ මතය අනුව, රිදී සාම්ප්‍රදායික වටිනාකම් ගබඩාවක් ලෙස අඩුවෙන් වෙළඳාම් වන අතර, දිශාවන් දෙකටම ප්‍රචණ්ඩ ලෙස ඉක්මවා යා හැකි ලීවර සාර්ව උපකරණයක් (leveraged macro instrument) ලෙස වැඩිපුර වෙළඳාම් වේ.

තර්කය ඉතිහාසය මත පදනම් වේ: පැරබෝලික ලෙස ඉහළ යන භාණ්ඩ කලාතුරකින් සුමටව ස්ථාවර වේ; ස්ථානගත කිරීම් ලිහිල් වන විට සහ ආන්තික ගැනුම්කරුවන් අතුරුදහන් වන විට ඒවා දැඩි ලෙස මධ්‍යන්‍යයට (mean-revert) ආපසු යාමට නැඹුරු වේ. 2011 රිදී බිඳවැටීම සහ 1970 ගණන්වල වල් උත්පාත-බිඳවැටීම් චක්‍ර බොහෝ විට උදාහරණ ලෙස දක්වනු ලැබේ. එහිදී දිගුකාලීන ලෞකික තේමාවන් අවසන් නොකර ප්‍රීතිමත් උච්චතම අවස්ථාවන්ගෙන් පසුව ගැඹුරු පසුබෑම් ඇති විය. 

Kolanovic අවධාරණය කරන්නේ, හුදෙක් මනඃකල්පිත වත්කම් මෙන් නොව, භාණ්ඩ බුබුලු අවසානයේ භෞතික යථාර්ථය සමඟ ගැටෙන බවයි. ඉහළ මිල ගණන් කාර්මික ඉල්ලුම විනාශ කරන අතර, ප්‍රතිචක්‍රීකරණය වේගවත් කරන අතර නව හෙජ් සැපයුම් දිරිමත් කරයි.

ගොන් (Bull) මතය: Citi හි $150 ඉලක්කය සහ “ස්ටෙරොයිඩ් මත රත්රන්”

අනෙක් අතට, Citi හි භාණ්ඩ කණ්ඩායම උපායිකව වඩාත් ශුභවාදී වී ඇති අතර, ඔවුන්ගේ මාස 0–3 රිදී මිල ඉලක්කය අවුන්සයකට ඩොලර් 150 දක්වා ඉහළ නංවා ඇත. එය මෑත මට්ටම්වල සිට තවත් 30–40% ක ඉහළ යාමක් පෙන්නුම් කරයි. Citi හි Maximilian Layton ලියන්නේ, “අපි උපායිකව ශුභවාදීව සිටින අතර අපගේ මාස 0–3 මිල ඉලක්කය $150/oz දක්වා යාවත්කාලීන කරමු,” යනුවෙනි. ඔහු රිදී වල වර්තමාන හැසිරීම “gold squared” හෝ “ස්ටෙරොයිඩ් මත රත්රන්” ලෙස හඳුන්වන්නේ ප්‍රාග්ධන ප්‍රවාහයන් සාර්ව හෙජ් පසුපස හඹා යන බැවිනි. 

බැංකුව තර්ක කරන්නේ මෙම රැලිය සාම්ප්‍රදායික මූලික කරුණු වලට වඩා ප්‍රාග්ධන ප්‍රවාහයන් සහ අනුමාන ඉල්ලුම මගින් මෙහෙයවනු ලබන බවයි. නමුත් රත්රන් වලට සාපේක්ෂව වෙළඳපල මිල අධික ලෙස පෙනෙන්නට පෙර එම ප්‍රවාහයන්ට තවමත් ඉඩ ඇති බව ඔවුහු විශ්වාස කරති.

Citi ප්‍රධාන ආධාරක තුනක් ඉස්මතු කරයි: ඉහළ ගිය භූ දේශපාලනික අවදානම්, Federal Reserve ස්වාධීනත්වය පිළිබඳ නැවත ඇති වූ උත්සුකයන් සහ චීන සහ අනෙකුත් ආසියානු ආයෝජකයින් විසින් මෙහෙයවනු ලබන ශක්තිමත් ආයෝජන සහ අනුමාන ඉල්ලුම. 

ඇමතුම් සටහන් වාර්තා කරන්නේ එක්සත් ජනපදයෙන් පිටත භෞතික සැපයුම දැඩි බව පෙනෙන බවත්, ප්‍රධාන වෙළඳපලවල ඉහළ වාරික සහ ඉදිරි වසරවලදී අඛණ්ඩ හිඟයක් අපේක්ෂා කරන බවත්ය. මෙම රාමුව තුළ, රිදී ඕනෑම ප්‍රධාන සාමාන්‍යකරණයකට පෙර ඉහළ අගයක් ගනු ඇතැයි අපේක්ෂා කෙරේ. විශේෂයෙන් චීනයේ සහ වෙනත් තැන්වල ප්‍රවණතා අනුගමනය කරන සිල්ලර ප්‍රවාහයන් වෙළඳාමට දිගටම ගොඩගැසෙන්නේ නම් මෙය සිදුවිය හැක.

කාර්මික ඉල්ලුම, සූර්ය බලශක්තිය සහ ආදේශන අවදානම

අනුමාන පෙන (speculative froth) යටතේ, රිදී තවමත් කාර්මික ලෝහයකි: කාර්මික යෙදුම් දැන් ගෝලීය රිදී ඉල්ලුමෙන් දළ වශයෙන් 58% ක් නියෝජනය කරයි. පුනර්ජනනීය බලශක්තිය, ඉලෙක්ට්‍රොනික උපකරණ සහ මෝටර් රථ භාවිතයන් විශේෂයෙන් වැදගත් වේ.

Silver Institute සහ Metals Focus අපේක්ෂා කරන්නේ කාර්මික ඉල්ලුම අවුන්ස මිලියන 700 ක් පමණ වනු ඇති බවයි. මෙය බොහෝ දුරට ප්‍රකාශ වෝල්ටීයතා (photovoltaics) මගින් මෙහෙයවනු ලබන අතර, එහිදී රිදී වල සන්නායකතාවය සූර්ය කෝෂ සඳහා තීරණාත්මක වේ. මෑත කාලීන ඇස්තමේන්තු වලට අනුව 2024 දී මුළු රිදී ඉල්ලුමෙන් 19–20% ක් පමණ, එනම් අවුන්ස මිලියන 230 ක් පමණ සූර්ය බලශක්තිය නියෝජනය කළ හැකි අතර, සූර්ය ඉල්ලුම 2022 ට සාපේක්ෂව දෙගුණයක් වී ඇත.

ඒ අතරම, ඉහළ මිල ගණන් දැනටමත් සමහර යෙදුම්වල ලාභදායී මූලික ලෝහ මගින් ආදේශ කිරීම සහ “silver thrifting” වේගවත් කරයි. LONGi වැනි ප්‍රමුඛ මොඩියුල නිෂ්පාදකයින් ඔවුන්ගේ සූර්ය කෝෂවල රිදී ප්‍රමාණය අඩු කිරීමට කටයුතු කරන බවත්, පිරිවැය නිරාවරණය අඩු කිරීම සඳහා තඹ පදනම් කරගත් ලෝහකරණය සහ වෙනත් නවෝත්පාදනයන් ගවේෂණය කරන බවත් කර්මාන්ත වාර්තා විස්තර කරයි. 

මෙය ආතතියක් ඇති කරයි: ව්‍යුහාත්මකව දැඩි සැපයුම සහ හරිත ආර්ථික ඉල්ලුම ගොන් (bull) මතයට සහාය දක්වයි, නමුත් ඉතා ඉහළ මිල ගණන් අනාගත ඉල්ලුම විනාශ කිරීමේ සහ ආදේශනයේ බීජ ද වපුරයි - මෙය හරියටම Kolanovic අනතුරු අඟවන ගතිකත්වයයි.

ස්ථානගත කිරීම, ETFs, චීනය සහ නව ගම්‍යතා වෙළඳාම

මෙම රිදී රැලිය පෙර චක්‍රවලට වඩා වෙනස් බව පෙනේ. මන්ද අනුමාන ගුරුත්වාකර්ෂණ කේන්ද්‍රය වෙනත් තැනක පිහිටා ඇත. ගෝලීය රිදී ETF රඳවා ගැනීම් පහත වැටීම සහ COMEX ස්ථානගත කිරීම් අඩුවීම වැනි ඓතිහාසිකව පහත වැටීමේ සංඥා කිහිපයක් මිල ගණන් මන්දගාමී කිරීමට අපොහොසත් වී ඇති බව Citi නිරීක්ෂණය කරයි. මෙයින් ඇඟවෙන්නේ මිලදී ගැනීම් වලින් වැඩි ප්‍රමාණයක් බටහිර ETFs වලට වඩා ආසියානු අනාගත (futures) සහ OTC වෙළඳපල වලින් පැමිණෙන බවයි. 

චීන සිල්ලර වෙළඳුන් ප්‍රධාන ක්‍රීඩකයින් වී ඇති බව සටහන් වේ. මෙය අනාගත ආන්තික (futures margins) ඉහළ නැංවීම සහ ප්‍රධාන දේශීය රිදී ETF වෙත නව දායකත්වයන් සීමා කිරීම ඇතුළුව කොන්දේසි දැඩි කිරීමට බලධාරීන් පෙළඹවීය.

iShares Silver Trust, Aberdeen Standard Physical Silver, සහ Sprott Physical Silver Trust වැනි බටහිර වාහන සාර්ව සහ සිල්ලර ආයෝජකයින් සඳහා වැදගත් දොරටු ලෙස පවතී. නමුත් ඒවා තවදුරටත් මෙම නවතම ඉහළ යාමේ ප්‍රධාන ආන්තික ධාවකයන් ලෙස නොපෙනේ. 

Kolanovic ගේ අනතුරු ඇඟවීම රිදී ETFs තියුණු ස්ථානගත කිරීම් ලිහිල් කිරීමේ අවදානමක් ඇති ජනාකීර්ණ සාර්ව වෙළඳාම් ලෙස පැහැදිලිවම රාමු කරයි. ඒ අතරම සමහරු “පැරබෝලික උමතුවක්” ලෙස හඳුන්වන දෙයට එරෙහිව ආයෝජකයින්ට ස්ථානගත වීමට ඉඩ දීම සඳහා පහත වැටීම් ඉලක්ක කරගත් (bearish) ETF නිෂ්පාදන මතු වී ඇත. කඳවුරු දෙකම, bull සහ bear, එක් තීරණාත්මක කරුණක් මත ව්‍යංගයෙන් එකඟ වේ: ස්ථානගත කිරීම අන්ත ය, සහ ප්‍රවාහයන්ගේ ඕනෑම වෙනසක් කෙටි කාලයක් තුළ ඕනෑම දිශාවකට ඉතා විශාල චලනයන් බවට පරිවර්තනය විය හැකිය.

50% ක පහත වැටීමක් හෝ $150 දක්වා ඉහළ යාමක් අදහස් කළ හැක්කේ කුමක්ද?

වෙළඳපල නිරීක්ෂකයින් සඳහන් කළේ Kolanovic නිවැරදි නම් සහ 2026 අග වන විට රිදී එහි මෑත මිලෙන් අඩකට පමණ වෙළඳාම් වුවහොත්, ඩොලර් 110–115 සිට ඩොලර් 50–60 පරාසයට මාරුවීම ප්‍රමාද වී මිලදී ගත් අයට, ලීවර වෙළඳුන්ට සහ ඉහළ පිරිවැයක් සහිත පතල්කරුවන්ට දැඩි පාඩු සිදු කරනු ඇති බවයි. එවැනි පසුබෑමක් වේදනාකාරී වනු ඇත, නමුත් රිදී සහ අනෙකුත් භාණ්ඩවල පෙර බිඳවැටීම් වලට සාපේක්ෂව මනින විට එය ඓතිහාසිකව පෙර නොවූ විරූ දෙයක් නොවේ. එය කාර්මික පරිශීලකයින් මත පීඩනය සමනය කළ හැකි අතර, අරපිරිමැස්ම සහ ආදේශනය මන්දගාමී වන, ඉල්ලුම ස්ථාවර වන සහ ලෝහය ඊළඟ ලෞකික ඉහළ යාම සඳහා පදනමක් ගොඩනඟන නැවත සමතුලිතතාවයක් වේගවත් කළ හැකිය.

Citi හි උපායික ගොන් (bull) මතය ක්‍රියාත්මක වුවහොත්, ඩොලර් 150 දක්වා ඉහළ යාම රත්රන්-රිදී අනුපාතය තවදුරටත් සම්පීඩනය කරනු ඇති අතර සාර්ව බිය සහ ද්‍රවශීලතාවයේ ඉහළ බීටා ප්‍රකාශනය ලෙස රිදී වල තත්ත්වය තහවුරු කරනු ඇත. 

කෙසේ වෙතත්, එවැනි මට්ටම් ප්‍රධාන වෙළඳපලවල ප්‍රතිපත්තිමය ප්‍රතිචාර තීව්‍ර කිරීමට ඉඩ ඇත - දැඩි ආන්තික නීති, අනුමාන ප්‍රවේශය සීමා කිරීම හෝ වෙනත් ක්‍රියාමාර්ග හරහා. එමෙන්ම හැකි තරම් යෙදුම් වලින් රිදී ඉවත් කිරීමට සූර්ය සහ ඉලෙක්ට්‍රොනික උපකරණවල උත්සාහයන් වේගවත් කරනු ඇත. මධ්‍ය කාලීන සිට දිගු කාලීන සැපයුම්-ඉල්ලුම් ශේෂය දැඩි ලෙස පෙනුනද, මෙවැනි තියුණු ඉහළ යාමකින් පසු කෙටි කාලීන අස්ථාවරත්වය වැඩි විය හැකි බවට Citi අනතුරු අඟවයි.

ප්‍රධාන කරුණු

රිදී දැන් ගම්‍යතාවය සහ මධ්‍යන්‍ය ප්‍රතිවර්තනය (mean reversion) අතර හැරවුම් ලක්ෂ්‍යයක පවතී. එක් පැත්තකින්, Citi දකින්නේ බලගතු සාර්ව ප්‍රවාහයන්, දැඩි භෞතික සැපයුම සහ අනුමාන ඉල්ලුම නුදුරු කාලීනව මිල ගණන් ඩොලර් 150 දක්වා ඉහළ නංවන බවයි. අනෙක් අතට, Marko Kolanovic අනතුරු අඟවන්නේ ඉතිහාසය කලාතුරකින් පැරබෝලික භාණ්ඩ චලනයන්ට කාරුණිකව සලකන බවයි. ස්ථානගත කිරීම් ලිහිල් වූ පසු සහ ඉහළ මිල ගණන් ඉල්ලුම විනාශ කිරීමට පටන් ගත් පසු 50% ක පසුබෑමක් හුරුපුරුදු ප්‍රතිඵලයකි.

වෙළඳුන් සහ ආයෝජකයින් සඳහා පණිවිඩය පැහැදිලි ය: රිදී තවමත් ඉහළ යාමක් තිබිය හැකි නමුත්, එය තවදුරටත් නිහඬ උද්ධමන හෙජ් එකක් නොවේ - එය කාල නිර්ණය සහ අවදානම් කළමනාකරණය වෙන කවරදාටත් වඩා වැදගත් වන ඉහළ අස්ථාවරත්වයක් සහිත, ඉහළ විශ්වාසයක් සහිත සාර්ව වෙළඳාමකි.

රිදී තාක්ෂණික දැක්ම

අස්ථාවරත්වය ඉහළ මට්ටමක පවතින බැවින් ඉහළ Bollinger Band එක නිරීක්ෂණය කරමින් රිදී නව මිල කලාපයකට අඛණ්ඩව ඉහළ ගොස් ඇත. Bollinger Bands පුළුල් ලෙස විස්තාරණය වී ඇති අතර, මෑත කාලීන ත්වරණයෙන් පසුව තිරසාර ඉහළ අස්ථාවරත්ව පරිසරයක් පෙන්නුම් කරයි. 

ගම්‍යතා දර්ශක අන්ත කියවීම් පෙන්වයි, RSI අධික ලෙස මිලදී ගත් (overbought) කලාපයේ සහ ADX ඉහළ මට්ටම්වල පවතී. මෙය ශක්තිමත්, පරිණත ප්‍රවණතා අවධියක් පිළිබිඹු කරයි. ව්‍යුහාත්මක දෘෂ්ටි කෝණයකින්, වත්මන් මිල ගණන් ඩොලර් 72, ඩොලර් 57 සහ ඩොලර් 46.93 අවට පෙර ඒකාබද්ධ කිරීමේ ප්‍රදේශවලට වඩා ඉහළින් පවතී. මෙය මෑත කාලීන චලනයේ පරිමාණය විදහා දක්වයි.