Nima uchun USD/JPY o‘zining carry trade himoyasini yo‘qotmoqda

USD/JPY o‘zining carry trade himoyasini yo‘qotmoqda, chunki iyenani o‘n yildan ortiq vaqt davomida kuchsiz ushlab turgan farazlar barbod bo‘la boshladi. Yaponiyaning deyarli nol foizli stavkalar davri o‘z yakuniga yaqinlashmoqda, bir vaqtlar iyenada qarz olishni jozibador qilgan daromadlilik ustunligi esa qisqarmoqda. Yirik yapon ishlab chiqaruvchilari orasida biznes ishonchi 2021-yildan beri eng yuqori darajaga ko‘tarildi va Yaponiya Banki dekabr oyidagi yig‘ilishida o‘z siyosat stavkasini 0,75% gacha oshirishi keng kutilmoqda.

Shu bilan birga, AQSh dollari endi raqobatsiz stavka ustunligiga ega emas. Federal Reserve kutilmalari barqarorlashdi, ammo endi to‘xtovsiz yuqoriga harakatlanmayapti. Foiz stavkalari orasidagi farq qisqarishi va xedjirlash xarajatlari oshishi bilan, iyenaning doimiy sotilishini qo‘llab-quvvatlagan mexanizmlar zaiflashmoqda. Bu o‘zgarish muhim ahamiyatga ega, chunki USD/JPY bozorning eng ishonchli carry trade savdolaridan biri bo‘lib kelgan - va bunday savdolar kamdan-kam hollarda tinchgina yopiladi.

USD/JPY harakatiga nima ta’sir qilmoqda?

USD/JPY o‘zgarishining asosiy omili - bu Yaponiya Bankining inflyatsiya va ish haqi endi vaqtinchalik hodisa emasligiga bo‘lgan ishonchining ortib borishidir. Yaponiyada inflyatsiya uch yildan ortiq vaqt davomida 2% li targetdan oshdi va so‘nggi Tankan so‘rovi shuni ko‘rsatadiki, kompaniyalar endi narxlar bir, uch va besh yil oldinga 2,4% ga oshishini kutmoqdalar, bu esa inflyatsiya kutilmalari mustahkamlanayotganini anglatadi. 

Bu o‘nlab yillar davomida Yaponiya siyosatida hukmronlik qilgan deflyatsion tafakkurdan aniq uzilishni anglatadi. Korporativ xatti-harakatlar ushbu signalni kuchaytirmoqda. Yirik firmalar joriy moliyaviy yilda kapital xarajatlarni 12,6% ga oshirishni rejalashtirmoqda, shu bilan birga ishchi kuchi yetishmovchiligi 1991-yildan, ya’ni Yaponiya aktivlari pufagi davridan beri eng jiddiy darajaga yetgan. 

Ushbu torayib borayotgan mehnat bozori ish haqi o‘sishini qo‘llab-quvvatlaydi, buni BoJ stavkalarni barqaror oshirish uchun zaruriy shart sifatida bir necha bor ta’kidlagan. Firmalar yuqori xarajatlarni iste’molchilarga o‘tkaza olish imkoniyatiga ega bo‘lganligi sababli, siyosatchilar endi talabning keskin tushib ketishidan qo‘rqmasdan siyosatni normallashtirish uchun kuchliroq asosga ega.

Nima uchun bu muhim

Valyuta bozorlari uchun bu shunchaki navbatdagi stavka oshirilishi haqidagi hikoya emas. Bu ishonch o‘zgarishidir. Iyena uzoq vaqt davomida moliyalashtirish valyutasi sifatida qaralgan va global risk ishtahasi yaxshilangan har qanday vaqtda deyarli avtomatik ravishda sotilgan. Bu refleks Yaponiya stavkalari cheksiz vaqt davomida nolga yaqin darajada qolishiga bo‘lgan ishonchga asoslangan edi. Tankan ma’lumotlari, Boshqaruvchi Kazuo Uedaning tobora qat’iylashib borayotgan tili bilan birgalikda, ushbu farazni shubha ostiga qo‘ymoqda.

Tahlilchilarning ta’kidlashicha, mehnat bozori dinamikasi endi BoJ uchun ishning katta qismini bajarmoqda. Capital Economics qayd etishicha, o‘tkir ishchi kuchi yetishmovchiligi "yuqori ish haqi va yuqori narxlar o‘rtasidagi ezgu doirani mustahkamlaydi" va markaziy bankka o‘sishga putur yetkazmasdan qat’iylashtirishni davom ettirish imkonini beradi. Agar investorlar Yaponiyaning neytral stavkasi 1,5–2,0% ga yaqinroq ekanligini qabul qilsalar, USD/JPY ning 150 dan yuqori baholanishini himoya qilish qiyinlashadi.

Bozorlarga va carry trade-ga ta’siri

Ushbu o‘zgarishning eng katta qurboni global iyena carry trade savdosidir. Yillar davomida investorlar yuqori daromadli AQSh va global aktivlarni sotib olish uchun iyenada arzon qarz olishdi va ko‘pincha valyuta xavfini xedjirlamasdan qoldirishdi, chunki iyena barqaror ravishda zaiflashib borardi. Bu strategiya ishladi, chunki moliyalashtirish xarajatlari arzimas edi va siyosat istiqbollari o‘zgarmas edi.

Endi har ikkala ustun ham chayqalmoqda. Yaponiya davlat obligatsiyalari daromadliligi oshishi va forvard bozorlari 2026-yilgacha BoJ tomonidan keyingi oshirishlarni narxlayotgani sababli, iyenani xedjirlash qimmatlashmoqda. Bu to‘satdan bozordan chiqib ketishga olib kelmaydi, lekin bosqichma-bosqich yopilishni rag‘batlantiradi. Pozitsiyalar qisqartirilishi va xedjlar qo‘shilishi bilan iyenaga bo‘lgan tizimli talab ortadi, bu esa AQSh daromadliligi yuqori bo‘lib qolsa ham, USD/JPY ga barqaror pasayish bosimini o‘tkazadi.

Ekspert prognozi

Bozorlar tobora ko‘proq dekabr oyidagi BoJ yig‘ilishidan keyin nima bo‘lishiga e’tibor qaratmoqda. Chorak foizlik oshirish asosan narxlangan; haqiqiy signal kelajakdagi yo‘nalishlardan (forward guidance) keladi. Agar BoJ siyosatni bir martalik tuzatish sifatida emas, balki neytral stavka tomon harakat sifatida taqdim etsa, iyenaning qayta baholanishi tezlashishi mumkin. 

Boshqaruvchi Uedaning yig‘ilishdan keyingi matbuot anjumani siyosatni normallashtirish 2026-yilgacha davom etishi haqidagi har qanday ishora uchun sinchiklab o‘rganiladi. AQSh tomonida esa vaziyat muvozanatliroq. Federal Reserve-ning so‘nggi nuqtali grafigi (dot plot) 2026-yil uchun faqat bitta stavka pasaytirilishini ko‘rsatmoqda, bu bozorlar yil boshida kutganidan ko‘ra qat’iyroq pozitsiyadir. Shunga qaramay, siyosiy bosim va sekinlashayotgan o‘sish ko‘rsatkichlari Fed qanchalik qat’iy bo‘lishi mumkinligini cheklaydi. Shu hafta AQSh mehnat va inflyatsiya ma’lumotlari e’lon qilinishi bilan USD/JPY o‘zgaruvchanligi oshishi mumkin, ammo kengroq tendensiya juftlikning carry trade tomonidan qo‘llab-quvvatlanishining sekin-asta yemirilishini tobora ko‘proq ma’qullamoqda.

Asosiy xulosa

USD/JPY endi yillar davomida uni belgilab bergan carry trade dinamikasi bilan himoyalanmagan. Yaponiyaning yaxshilanayotgan inflyatsiya foni, torayib borayotgan mehnat bozori va o‘ziga ko‘proq ishongan Yaponiya Banki kuchsiz iyena uchun tizimli asoslarni yemirmokda. Tuzatish sekin bo‘lishi mumkin bo‘lsa-da, yo‘nalish tobora oydinlashmoqda. Treyderlar ushbu o‘zgarish doimiy bo‘lib borayotganini tasdiqlash uchun BoJ ko‘rsatmalarini, ish haqi ma’lumotlarini va AQSh makroiqtisodiy hisobotlarini kuzatishlari kerak.

USD/JPY texnik tahlillari

Yozish vaqtida USD/JPY 155.14 atrofida savdo qilmoqda va 157.40 qarshilik darajasidan yuqorida harakatni saqlab qololmagach, so‘nggi yuqori darajalardan orqaga qaytmoqda. Bu hudud asosiy yuqori to‘siq bo‘lib qolmoqda, bu yerda treyderlar odatda narx ishonchli tarzda yuqoriga chiqib ketmasa, foydani olishni kutishadi. Pastki tomonda, darhol qo‘llab-quvvatlash (tayanch) 155.10 da joylashgan, undan keyin 153.55 va 151.76 keladi; ushbu darajalardan pastga tushish sotuv likvidatsiyalarini va chuqurroq tuzatish harakatini keltirib chiqarishi mumkin.

Narx harakati shuni ko‘rsatadiki, juftlik o‘zining Bollinger Band diapazoni o‘rtasiga qaytmoqda, bu esa avvalgi rallidan keyin buqa (o‘sish) momentumining sovishini bildiradi. Bu shuni anglatadiki, agar xaridorlar tezda qaytmasa, USD/JPY konsolidatsiya bosqichiga kirishi mumkin.

Hozirda 56 atrofida bo‘lgan RSI o‘rta chiziq tomon keskin pasaymoqda, bu esa momentumning zaiflashayotganini va xaridorlar orasida ehtiyotkorlik kuchayayotganini ta’kidlaydi. Bu hali trendning o‘zgarishini bildirmasa-da, agar 155.10 dagi tayanch ushlab turolmasa, qisqa muddatli pasayish xatarlarini ko‘rsatadi.