Wzrost dolara i rosnące rentowności destabilizują globalne akcje

Rynki światowe stają w obliczu trudnej mieszanki makroekonomicznej: utrzymującej się presji inflacyjnej, rosnących rentowności obligacji oraz narastających wątpliwości co do tempa łagodzenia polityki przez banki centralne.

Ostatnie napięcia geopolityczne na Bliskim Wschodzie spotęgowały tę niepewność, podnosząc ceny energii i destabilizując globalne szlaki żeglugowe. Analitycy twierdzą, że powstały w ten sposób szok zaczyna rozprzestrzeniać się na różne klasy aktywów — obciążając akcje, wzmacniając dolara amerykańskiego i komplikując perspektywy dla stóp procentowych.

Dla inwestorów kluczowe pytanie brzmi, czy te czynniki mogą popchnąć rynki w kierunku środowiska przypominającego stagflację, w którym inflacja pozostaje wysoka, nawet gdy wzrost zaczyna zwalniać.

Szok geopolityczny spotyka kruche rynki

Rynki akcji zareagowały ostrożnie na ostatnią eskalację napięć.

Główne amerykańskie indeksy zakończyły tydzień na minusie, a rynki europejskie i azjatyckie również spadły, gdy inwestorzy ograniczali ekspozycję na ryzyko. Analitycy wskazują na ten sam czynnik we wszystkich regionach: rosnące koszty energii w połączeniu z niepewnością co do globalnego wzrostu.

Analitycy twierdzą, że zakłócenia w żegludze wokół Zatoki zwiększyły postrzegane ryzyko dla szlaków dostaw energii. Nawet bez całkowitego przerwania przepływów, ta premia za ryzyko wystarczyła, by podnieść ceny ropy i ożywić obawy inflacyjne.

Ta kombinacja wyższych kosztów energii i słabszych oczekiwań wzrostowych skłoniła niektórych strategów do ostrzeżenia, że rynki mogą dryfować w kierunku stagflacyjnego tła.

Gdy zarówno akcje, jak i obligacje są pod presją

Jedną z bardziej nietypowych cech ostatnich ruchów rynkowych jest jednoczesna słabość akcji i obligacji rządowych.

Tradycyjnie obligacje pomagają amortyzować straty na akcjach w okresach awersji do ryzyka. Ostatnio jednak obie klasy aktywów miały trudności, gdy inwestorzy na nowo oceniają ścieżkę inflacji i stóp procentowych.

Miary zmienności Treasury wzrosły w ostatnich sesjach, odzwierciedlając niepewność co do kierunku polityki pieniężnej. Analitycy twierdzą, że ta zmiana podkreśla trudności, przed jakimi stoją tradycyjne struktury portfeli, które polegają na wzajemnym równoważeniu się akcji i obligacji.

Banki centralne stoją przed bardziej złożonymi perspektywami

Wyższe ceny energii również komplikują perspektywy polityki dla banków centralnych.

Wielu inwestorów oczekiwało, że decydenci będą stopniowo przechodzić do obniżek stóp procentowych wraz ze spowolnieniem inflacji. Najnowszy wzrost kosztów energii zwiększa prawdopodobieństwo, że inflacja ogółem może pozostać podwyższona przez dłuższy czas.

Ekonomiści zauważają, że banki centralne stoją teraz przed bardziej delikatną równowagą. Zbyt szybkie obniżenie stóp mogłoby ponownie wywołać presję inflacyjną, podczas gdy utrzymanie restrykcyjnej polityki mogłoby dodatkowo obciążyć aktywność gospodarczą.

W rezultacie rynki zaczęły przesuwać oczekiwania co do momentu rozpoczęcia kolejnego cyklu łagodzenia.

Dolar się umacnia, apetyt na ryzyko słabnie

Rynki walutowe wzmacniają szerszą zmianę nastrojów.

Dolar amerykański umocnił się wobec kilku głównych walut, gdy inwestorzy kierują się ku postrzeganym bezpiecznym przystaniom. Wyższe rentowności amerykańskich obligacji również wspierają dolara, zaostrzając globalne warunki finansowe.

Silniejszy dolar może potęgować napięcia rynkowe, podnosząc koszty zadłużenia dla gospodarek wschodzących i zwiększając importowaną inflację w krajach zależnych od energii. Dla rynków akcji połączenie wyższych rentowności i mocniejszego dolara często tworzy dodatkowe przeszkody dla aktywów ryzykownych.

Pojawiają się rozbieżności sektorowe i regionalne

Korekty rynkowe różnie wpłynęły na poszczególne sektory.

Akcje spółek energetycznych wykazały względną odporność w miarę wzrostu cen ropy. Z kolei bardziej wrażliwe na stopy sektory — w tym technologia i inne spółki wzrostowe — znalazły się pod większą presją sprzedażową.

Rynki regionalne również się rozeszły. Akcje europejskie były szczególnie wrażliwe na wyższe koszty energii, podczas gdy kilka azjatyckich indeksów miało trudności w obliczu rosnących cen ropy i globalnej awersji do ryzyka.

Rynki wschodzące odnotowały ponowne odpływy, gdy część globalnych inwestorów przenosi kapitał w kierunku amerykańskich aktywów i defensywnych pozycji.

Zmienność rośnie, ale rynki pozostają uporządkowane

Mimo zmian wycen w różnych klasach aktywów, warunki rynkowe pozostają generalnie uporządkowane.

Wskaźniki zmienności wzrosły do poziomów obserwowanych podczas wcześniejszych szoków makroekonomicznych, a płynność w niektórych segmentach rynku się zmniejszyła, gdy inwestorzy instytucjonalni dostosowują pozycjonowanie.

Jednak niewiele wskazuje na szeroko zakrojone zakłócenia. Główne indeksy akcji i kluczowe rynki obligacji rządowych nadal funkcjonują normalnie, gdy inwestorzy równoważą portfele zamiast całkowicie wycofywać się z ryzyka.

Czynniki, które rynki będą obserwować w następnej kolejności

Analitycy twierdzą, że kolejna faza dla rynków światowych będzie zależeć od trzech ściśle powiązanych czynników:

• Rozwoju konfliktu na Bliskim Wschodzie i jego wpływu na dostawy energii
• Nadchodzących danych o inflacji w głównych gospodarkach
• Sygnalizacji ze strony banków centralnych dotyczącej przyszłej ścieżki stóp procentowych

Jeśli napięcia geopolityczne osłabną, rynki mogą się ustabilizować wraz ze spadkiem cen energii. Jeśli jednak ryzyka podażowe się utrzymają, połączenie podwyższonej inflacji i spowalniającego wzrostu może nadal kształtować warunki handlowe na rynkach akcji, walut i obligacji.

Na razie przekaz płynący z ostatnich ruchów cenowych jest jasny: szoki geopolityczne ponownie bezpośrednio wpływają na globalne perspektywy makroekonomiczne.

‍