O argumento para uma ruptura no preço do ouro com o regresso da volatilidade do mercado

Os preços do ouro continuaram a subir em agosto de 2025, enquanto os traders se preparam para uma renovada volatilidade nos mercados acionistas e para uma mudança amplamente esperada na política do Federal Reserve dos EUA. O Índice de Volatilidade (VIX) manteve-se próximo do seu mínimo anual de 15, mas está sazonalmente preparado para subir até outubro, um padrão historicamente associado a uma procura crescente por ativos de refúgio seguro como o ouro. 

De acordo com dados do World Gold Council, o segundo trimestre de 2025 registou uma procura global recorde de 132 mil milhões de dólares em ouro – impulsionada por entradas em ETFs, atividade de investidores de retalho e riscos crescentes de inflação e comércio.

Principais conclusões

• O VIX ronda os 17,48, historicamente próximo de um fundo sazonal. Dados da CBOE mostram uma subida típica de 30% de agosto a outubro, criando condições para um sentimento de aversão ao risco.
  
  
• A procura global de ouro atingiu um recorde de 132 mil milhões de dólares no segundo trimestre de 2025, com fluxos de investimento a subir 78% em termos anuais e entradas em ETFs no nível mais forte desde 2020.
  
  
• As expectativas de um corte nas taxas do Fed em setembro subiram para 87,8% após dados fracos do emprego e aumento da inflação medida pelo PCE, criando condições otimistas para o ouro.
  
  
• As tarifas impostas pelos EUA a parceiros comerciais chave, incluindo Canadá, Índia e Brasil, aumentam os riscos de inflação e a incerteza no comércio global – ambos fatores que impulsionam o interesse pelo ouro.
  
  

Ouro e volatilidade do mercado: A aposta no refúgio seguro

O VIX, frequentemente referido como o “medidor de medo” de Wall Street, caiu mais de 45% desde abril e encontra-se agora próximo dos mínimos de vários meses. Mas a história sugere que esta calma não vai durar. 

De acordo com dados sazonais acompanhados por analistas de mercado, o VIX normalmente sobe de agosto a outubro, à medida que ocorrem reequilíbrios institucionais, volatilidade nos lucros e preocupações geopolíticas.

Períodos de subida do VIX frequentemente coincidem com preços do ouro mais fortes. À medida que o sentimento de risco muda, investidores institucionais e de retalho tendem a transferir capital para ETFs de ouro e lingotes físicos. Um estudo de 2021 concluiu que os retornos do ouro correlacionam-se positivamente com a volatilidade implícita durante períodos de stress elevado no mercado.

O S&P 500 negociou acima da sua média móvel de 20 dias durante 68 sessões consecutivas – o período mais longo desde os anos 90. 

A complacência do mercado, medida pela baixa volatilidade implícita e altas valorizações acionistas, sugere que o ouro pode estar bem posicionado caso o sentimento mude abruptamente para aversão ao risco.

Política monetária e ventos favoráveis inflacionários

O apelo do ouro está a aumentar juntamente com as crescentes expectativas de afrouxamento monetário. A ferramenta CME FedWatch indica uma probabilidade de 87,8% de corte nas taxas do Fed em setembro, acima dos 63% de apenas uma semana antes. A precificação do mercado agora reflete um corte adicional em dezembro.

Dados recentes do mercado laboral dos EUA mostraram revisões que cortaram 258.000 empregos não agrícolas dos relatórios anteriores, reforçando a visão de que o Fed poderá aliviar a política para evitar uma fraqueza económica mais profunda. Entretanto, o indicador de inflação preferido do Fed – o Índice de Despesas de Consumo Pessoal (PCE) – subiu 0,3% em junho, acima dos 0,2% revistos em maio, impulsionado em parte pelos custos crescentes ligados às tarifas comerciais.

Taxas mais baixas reduzem o custo de oportunidade de manter ouro que não rende juros, enquanto a inflação persistente reforça o valor do ouro como reserva de riqueza. O World Gold Council prevê que a inflação global poderá ultrapassar os 5% na segunda metade de 2025, mesmo com o crescimento económico a manter-se moderado – um cenário clássico de estagflação historicamente favorável ao ouro.

Procura recorde e entradas em ETFs de ouro

De acordo com o relatório do World Gold Council para o segundo trimestre de 2025:

• A procura total de ouro em volume subiu 3% em termos anuais para 1.249 toneladas métricas.
  
  
• Em valor, a procura disparou 45% para 132 mil milhões de dólares — o valor mais alto de sempre.
  
  
• As entradas em ETFs atingiram 170 toneladas métricas no segundo trimestre, com a procura no primeiro semestre a totalizar 397 toneladas métricas — o melhor desempenho semestral desde o primeiro semestre de 2020.
  
  
• A procura por barras e moedas manteve-se forte na China e na Europa. Na China, o investimento de retalho em ouro ultrapassou o consumo de joalharia pela primeira vez em anos.
  
  

A procura OTC e institucional também aumentou, enquanto as compras de ouro pelos bancos centrais – embora tenham caído 33% face ao primeiro trimestre – mantiveram-se acima das médias históricas, com 166 toneladas métricas.

Divergência na procura por joalharia e tecnologia

Enquanto a procura de investimento disparou, a procura de ouro para joalharia e aplicações tecnológicas enfraqueceu:

• A procura global por joalharia caiu para 341 toneladas métricas — o nível mais baixo desde o terceiro trimestre de 2020 e 30% abaixo da média dos últimos cinco anos.
  
  
• O uso de ouro no setor tecnológico diminuiu 2% em termos anuais para 79 toneladas métricas, devido à incerteza comercial e à redução da atividade manufatureira no Leste Asiático.
  
  

O WGC observou que a procura por tecnologias relacionadas com IA ajudou a compensar o declínio mais amplo na eletrónica.

Dinâmicas do lado da oferta e resiliência do preço do ouro

A oferta de ouro subiu para 1.249 toneladas métricas no segundo trimestre de 2025, impulsionada por uma produção mineira recorde de 909 toneladas métricas e um aumento de 4% na atividade de reciclagem. No entanto, a reciclagem mantém-se moderada em relação aos padrões históricos, sugerindo que os detentores estão relutantes em vender face à subida dos preços e à incerteza económica.

Perspetivas técnicas do preço do ouro e intervalo de negociação

No momento da redação, o ouro regista algum recuo após uma forte subida de preço. O recuo ocorre dentro de uma zona de venda conhecida, o que pode indicar uma descida adicional a curto prazo. Contudo, a análise de volume revela uma pressão dominante de compra, reforçando a narrativa otimista mais ampla.

Se os preços conseguirem ultrapassar os níveis atuais e subir, o ouro poderá encontrar resistência ao nível dos 3.440 dólares. Na descida, qualquer recuo poderá encontrar suporte nos 3.345 e 3.285 dólares, níveis que os traders vão observar atentamente como potenciais zonas de acumulação.

O que isto significa para o ouro em 2025?

O ouro parece preparado para beneficiar de uma convergência de catalisadores macroeconómicos:

• A volatilidade crescente do mercado (VIX) tende a correlacionar-se positivamente com o ouro em períodos de stress financeiro.
  
  
• Os cortes nas taxas estão cada vez mais precificados, tornando ativos sem rendimento como o ouro mais atrativos.
  
  
• A inflação persistente e novas tarifas poderão reforçar ainda mais o papel do ouro como proteção.
  
  
• Fluxos robustos de investimento, particularmente em ETFs e barras físicas, sinalizam forte convicção dos investidores.
  
  

Perguntas frequentes

Por que o ouro é considerado uma proteção durante a volatilidade do mercado?

O ouro frequentemente valoriza quando o risco de mercado aumenta, servindo como um refúgio seguro contra quedas acionistas, instabilidade geopolítica e inflação.

Quais são os principais níveis técnicos para o ouro no segundo semestre de 2025?

A resistência está identificada perto dos 3.440 dólares, enquanto os níveis de suporte situam-se nos 3.345 e 3.285 dólares. As tendências de volume sugerem que o sentimento otimista permanece dominante.

Como é que as taxas de juro impactam os preços do ouro?

Taxas mais baixas reduzem o custo de oportunidade de manter ouro, aumentando o seu apelo. Os preços do ouro frequentemente sobem à medida que as expectativas de cortes nas taxas aumentam.

É sustentável a procura recorde de 132 mil milhões de dólares em ouro?

Espera-se que a procura de investimento se mantenha firme. No entanto, a procura por joalharia e tecnologia poderá continuar fraca devido às tensões comerciais globais e aos preços elevados.

Implicações para o investimento

O ouro está a recuperar o seu estatuto de refúgio seguro enquanto os mercados se preparam para uma renovada volatilidade. Com procura recorde, fortes entradas em ETFs e expectativas dovish dos bancos centrais, o cenário para uma subida acentuada está montado. Os investidores devem acompanhar os próximos dados do IPC, os resultados das reuniões do Fed e os níveis do VIX para sinais de confirmação.

Para os traders, uma quebra acima dos 3.440 dólares poderá sinalizar o início de uma nova fase de alta. Para investidores de longo prazo, o ouro oferece tanto uma ferramenta de diversificação como uma proteção contra a inflação num ambiente macroeconómico que continua imprevisível.

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