ක්‍රිප්ටෝ සැකකරුවෙකුගේ සිට බ්ලොක්චේන් විශ්වාසවන්තයෙකු දක්වා? JP Morgan හි විශාල පිම්ම

මූල්‍ය ක්ෂේත්‍රයේ භූ තැටි මාරු වන බවක් පෙනේ. Bloomberg වාර්තා කළේය: වරක් තම ප්‍රධාන විධායක නිලධාරියා විසින් Bitcoin "වංචාවක්" ලෙස ප්‍රසිද්ධියේ බැහැර කළ ආයතනයක් වන JPMorgan, සිය පළමු ටෝකන්කරණය කළ මුදල් වෙළෙඳපොළ අරමුදල දියත් කර ඇත. එය තරමක් කුතුහලය දනවන වර්ධනයක් නොවේද?

MONY වෙත පිවිසෙන්න - නැතහොත්, ඔබ කැමති නම්, My OnChain Net Yield Fund. මෙම නව මූල්‍ය උපකරණය පවතින්නේ කොතැනද? වෙන කිසිවක් නොව ඉතා ප්‍රසිද්ධ Ethereum බ්ලොක්චේන් එක මතයි. ඔවුන් පවසන පරිදි දෛවයේ සරදම ලන්ඩන් මීදුම මෙන් ඝනකම් ය.

එවිට ප්‍රශ්නය මග හැරිය නොහැකි වේ: මූල්‍ය දැවැන්තයෙකුගෙන් මෙම පරස්පර විරෝධී පියවරක් පැමිණෙන්නේ ඇයි? එය හුදෙක් යටත් වීමක්ද, නැතහොත් නොවැලැක්විය හැකි දේ අකමැත්තෙන් පිළිගැනීමක්ද? එසේත් නැතිනම් එය වඩාත් ගැඹුරු දෙයක්ද - එනම් මූල්‍ය අනාගතය පිළිබඳ ගණනය කළ අනුමානයක්ද, එය (ඉතා විශාල) ආයෝජන කළමනාකරණය කරන ආකාරය කෙරෙහි දැවැන්ත බලපෑමක් ඇති කළ හැකිද?

MONY, MONY, MONY: JP Morgan හි නව අරමුදල පිළිබඳ විස්තරය

අපි මෙම කුතුහලය දනවන කරුණ විමසා බලමු. MONY යනු හරියටම කුමක්ද?

සාම්ප්‍රදායික මුදල් වෙළෙඳපොළ අරමුදලක් ගැන සිතන්න - එය එක්සත් ජනපද භාණ්ඩාගාර බිල්පත් (U.S. Treasuries) වැනි විශ්වාසදායක ලෝකයේ ආරක්ෂිත, කෙටි කාලීන ආයෝජන සඳහා තෝතැන්නකි. එය ස්ථාවර, එතරම් ආකර්ෂණීය නොවන ප්‍රතිලාභයක් ලබා දීමට සැලසුම් කර ඇත. දැන්, එම අරමුදල බ්ලොක්චේන් මත ජීවත් වන සහ හුස්ම ගන්නා ඩිජිටල් ටෝකන් මාලාවක් ලෙස නැවත සිතන්න. සාරාංශයක් ලෙස MONY යනු එයයි.

නමුත් ඔබ මූල්‍ය ක්ෂේත්‍රයේ ප්‍රජාතන්ත්‍රවාදී විප්ලවයක් ගැන සිතීමට පෙර, අවවාදයක්: මෙය සැමටම නොවේ. නැතහොත් බොහෝ මිනිසුන්ට පවා නොවේ. MONY යනු පුද්ගලික ස්ථානගත කිරීමකි (private placement), එය "සුදුසුකම් ලත් ආයෝජකයින්" සඳහා පමණක් වෙන් කර ඇත - එනම් ඩොලර් මිලියන 5 කට වඩා ශුද්ධ වටිනාකමක් ඇති පුද්ගලයින් හෝ ඩොලර් මිලියන 25 ඉක්මවන වත්කම් කළමනාකරණය කරන ආයතන සඳහා ය. මෙම සුවිශේෂී සමාජයට සම්බන්ධ වීමට අවම ආයෝජනය? ඩොලර් මිලියන 1 කි.

එහි ක්‍රියාකාරිත්වය සරලම ආකාරයෙන් මෙසේය: ආයෝජකයින්ට අරමුදලේ ඔවුන්ගේ කොටස නියෝජනය කරන ඩිජිටල් ටෝකන් ලැබේ. මෙම ටෝකන් සඳහා දෛනික පොලියක් එකතු වන අතර, සාම්ප්‍රදායික බැංකු තැන්පතු මගින් පිරිනමන ප්‍රතිලාභ ඉක්මවා යාම එහි අරමුණයි. දායකත්වය සහ මුදවා ගැනීම (redemption) සුපුරුදු මුදල් මාර්ගය හරහා හෝ, සිත්ගන්නාසුලු ලෙස, Circle හි USDC ස්ටේබල්කොයින් (stablecoin) හරහා සිදු කෙරේ. සම්පූර්ණ මෙහෙයුම JPM හි Kinexys Digital Assets වේදිකාව මගින් බල ගැන්වේ.

ඇත්ත වශයෙන්ම, පොරොන්දුව වන්නේ "බ්ලොක්චේන් මැජික්" ය - එනම් වේගවත්, ලාභදායී සහ වඩාත් විනිවිද පෙනෙන ගනුදෙනු ය. අපි කතා කරන්නේ ක්ෂණික පියවීම් (settlement), පැය විසිහතර පුරාම වෙළඳාම සහ මෙම ටෝකන්කරණය කළ වත්කම් පුළුල් බ්ලොක්චේන් පරිසර පද්ධතිය තුළ ඇපකර ලෙස භාවිතා කිරීමේ ආකර්ෂණීය අපේක්ෂාව ගැනය.

රන් පිටුබලය සහිත බිල්පත්වල සිට ඩිජිටල් ටෝකන් දක්වා

MONY හි වැදගත්කම සැබවින්ම වටහා ගැනීමට, ඉතිහාසය දෙස කෙටි බැල්මක් හෙළීම ප්‍රයෝජනවත් වේ. ටෝකන්කරණය (tokenisation) යන සංකල්පය සම්පූර්ණයෙන්ම අලුත් දෙයක් නොවේ. නිශ්චල දේපල ආයෝජන භාර (REITs) හෝ හුවමාරු වෙළඳ අරමුදල් (ETFs) සලකා බලන්න – ඒවා වත්කම් හිමිකාරිත්වය ඩිජිටල්කරණය කිරීමට ගත් මුල් කාලීන උත්සාහයන් ය. කඩදාසි මුදල් පවා මුලින් සංකල්පනය කරන ලද්දේ රන් සඳහා හිමිකම් නියෝජනය කරන "ටෝකනයක්" ලෙස ය.

නමුත් සැබෑ හැරවුම් ලක්ෂ්‍යය පැමිණියේ 2015 දී Ethereum දියත් කිරීමත් සමඟ ය. Bitcoin ඇත්ත වශයෙන්ම ඒ සඳහා අඩිතාලම දැමූ නමුත්, Ethereum හි ස්මාර්ට් කොන්ත්‍රාත්තු (සහ පසුව පැමිණි ERC-20 ප්‍රමිතිය) සැබවින්ම සංකීර්ණ වත්කම් ටෝකන්කරණය සඳහා විභවය විවෘත කළේය. විශ්ලේෂකයින් එය නව යුගයක උදාව ලෙස හැඳින්වූ අතර, වෝල් වීදියේ (Wall Street) බොහෝ දෙනෙක් එය වහාම අවබෝධ කර නොගත්තද එය එසේ විය.

අවසානයේදී, වෝල් වීදියට එහි ආකර්ෂණයට එරෙහි වීමට නොහැකි විය: බ්ලොක්චේන් හි ආවේනික විනිවිදභාවය සහ වෙනස් කළ නොහැකි බව, නාටකාකාර ලෙස වේගවත් පියවීම් කාලයන් පිළිබඳ පොරොන්දුව සහ මෙහෙයුම් පිරිවැය අඩු කිරීමේ ආකර්ෂණීය අපේක්ෂාව ඊට හේතු විය.

විශාල බැංකු ටෝකන්කරණයට යොමු වන්නේ ඇයි (දැන්!)

ඉතින්, ඇයි දැන්? මූල්‍ය ආයතන විසින් ටෝකන්කරණය හදිසියේ වැළඳ ගැනීමට හේතු වී ඇත්තේ කුමක්ද?

බොහෝ විට සිදු වන පරිදි, පිළිතුර ඇත්තේ සේවාදායකයා සමඟ ය. JPM හි ගෝලීය ද්‍රවශීලතා ප්‍රධානියාට අනුව, "ටෝකන්කරණය වටා සේවාදායකයින්ගෙන් විශාල උනන්දුවක්" පවතී. මෙය නවතම විලාසිතාව පසුපස හඹා යාමක් නොවේ; එය ගනුදෙනු වේගය සහ කාර්යක්ෂමතාව සම්බන්ධයෙන් අපේක්ෂාවන්හි මූලික වෙනස්කම් වලට ප්‍රතිචාර දැක්වීමකි.

විශ්ලේෂකයින්ට අනුව, ටෝකන්කරණය කළ MMFs (මුදල් වෙළෙඳපොළ අරමුදල්), වේගයෙන් වර්ධනය වන ස්ටේබල්කොයින් වෙළඳපොළට උපායමාර්ගික ප්‍රතිචාරයක් ලෙසද දැකිය හැකිය. හුදෙක් ක්‍රිප්ටෝ මත පදනම් වූ වත්කම්වල සමහර විට කැළඹිලි සහිත ස්වභාවයට වඩා ආරක්ෂිත තෝතැන්නක් සොයන අයට නියාමනය කරන ලද, ප්‍රතිලාභ ලබා දෙන විකල්පයක් මෙය ලබා දෙයි.

වාර්තා හෙළි කළේ JPMorgan මෙම උත්සාහයේ තනිවම නොවන බවයි. BlackRock හි BUIDL අරමුදල දැනටමත් ඩොලර් බිලියන 2.9 ක් කළමනාකරණය කරන දැවැන්තයෙකි. HSBC, BNY Mellon, Goldman Sachs, Fidelity, Deutsche Bank, Citigroup සහ Santander යන සියල්ලෝම ටෝකන්කරණ අත්හදා බැලීම්වල සක්‍රීයව නිරත වී සිටිති. තරඟය ආරම්භ වී ඇති බව පෙනේ.

තවද, නියාමන සහාය, විශේෂයෙන් එක්සත් ජනපදයේ මෑත කාලීන "Genius Act", ස්ටේබල්කොයින් සඳහා අත්‍යවශ්‍ය පැහැදිලි බවක් ලබා දී ඇති අතර, මෙම අවකාශයට පිවිසෙන සාම්ප්‍රදායික මූල්‍ය ආයතන සඳහා අවදානම සැලකිය යුතු ලෙස අඩු කර ඇත.

JPMorgan 2015 සිට අභ්‍යන්තර බ්ලොක්චේන් යටිතල පහසුකම් ගොඩනඟමින් වසර ගණනාවක් තිස්සේ මෙම මොහොත සඳහා නිහඬව අඩිතාලම දමමින් සිටි බව මතක තබා ගැනීම වටී. පොදු බ්ලොක්චේන් එකක් මත MONY දියත් කිරීම සැලකිය යුතු සහ සමහර විට පුදුම සහගත ලෙස විවෘත පියවරක් නියෝජනය කරයි.

සියල්ල යහපත් නොවේ: MONY හි මතභේද සහ අවදානම්

කෙසේ වෙතත්, අපි මෙය ඕනෑවට වඩා හොඳින් නොදකිමු. පුළුල් ටෝකන්කරණය කරා යන මාවත විභව අන්තරායන් සහ මතභේද වලින් පිරී ඇත.

"Dimon Dilemma" (ඩයිමන් උභතෝකෝටිකය) ලෙස හැඳින්විය හැකි දේ නොසලකා හැරිය නොහැකිය. JPM හි ප්‍රධාන විධායක නිලධාරියා ක්‍රිප්ටෝ මුදල් පිළිබඳව කළ දරුණු ප්‍රකාශවලින් පසුව Ethereum මත දියත් කිරීමේ උත්ප්‍රාසය ක්‍රිප්ටෝ ප්‍රජාවට අමතක වී නැත. එය විවාද සහ වර්ජනය කිරීමේ ඉල්ලීම් පවා ඇති කර තිබේ. අතීත ප්‍රකාශවල දෝංකාරය වර්තමානයට හොල්මන් කරන බව කෙනෙකුට ඇසෙනු ඇත.

JPMorgan තුළ පවා සැක සංකා පවතී. බැංකුවේම සමහර විශ්ලේෂකයින් පුළුල් ආයතනික ටෝකන්කරණය පිළිගැනීම "කණගාටුදායක" ලෙස විස්තර කර ඇති අතර, උද්යෝගය මෙහෙයවනු ලබන්නේ සාම්ප්‍රදායික මූල්‍ය තුළ ඇති සැබෑ අවශ්‍යතාවයකට වඩා ක්‍රිප්ටෝ ලෝලීන් විසින් බව යෝජනා කරයි.

ඊළඟට වේගය පිළිබඳ ප්‍රශ්නය තිබේ. පියවීම් (settlement) සඳහා පවතින ෆින්ටෙක් (fintech) විසඳුම්වලට වඩා බ්ලොක්චේන් සැබවින්ම වේගවත්ද? පොරොන්දු වූ කාර්යක්ෂමතා ජයග්‍රහණ බොහෝ දුරට න්‍යායිකව පවතින බව සමහරු තර්ක කරති.

සමහර විට වඩාත්ම වැදගත් කාරණය වන්නේ "ද්‍රවශීලතා නොගැලපීමක්" (liquidity mismatch) ඇතිවීමේ හැකියාවයි. විශ්ලේෂකයින් සඳහන් කළේ පැය 24/7 බ්ලොක්චේන් මුදවා ගැනීමේ පොරොන්දුව යටින් පවතින වත්කම්වල මන්දගාමී, වඩාත් සාම්ප්‍රදායික පියවීම් චක්‍ර සමඟ ගැටිය හැකි බවයි. වෙළඳපොළ පසුබෑමකදී, මෙම විෂමතාවය සැලකිය යුතු ගැටළු වලට තුඩු දිය හැකිය.

තවද, පොදු බ්ලොක්චේන් මත යැපීම සයිබර් ප්‍රහාර, ස්මාර්ට් කොන්ත්‍රාත්තු දුර්වලතා සහ සේවා ඇනහිටීම් ඇතුළු නව අවදානම් හඳුන්වා දෙයි. "Allow-listing" (අවසර ලැයිස්තුගත කිරීමේ) අවශ්‍යතාවය ද්‍රවශීලතාව ඛණ්ඩනය කළ හැකි අතර, ටෝකන්කරණයේ ප්‍රධාන ප්‍රතිලාභවලින් එකක් අඩපණ කරයි. ප්‍රායෝගිකව, මෙයින් අදහස් කරන්නේ පූර්ව අනුමත, අනුකූල ආයෝජකයින්ට පමණක් ටෝකන් තබා ගැනීමට හෝ මාරු කිරීමට අවසර ඇති අතර එමඟින් ඒවායේ නිදහස් සංසරණය සීමා වේ.

මෑත කාලීන ප්‍රගතියක් තිබියදීත්, නියාමන භූ දර්ශනය බොහෝ පැතිවලින් "Wild West" (නීතියක් නැති ප්‍රදේශයක්) ලෙස පවතී. විශේෂයෙන් දේශසීමා හරහා ගනුදෙනු කිරීමේදී එය "අපැහැදිලි අවකාශයන්" සහ අනුකූලතා සංකීර්ණතා නිර්මාණය කරයි.

ටෝකන්කරණය කළ අරමුදල් සහ ස්ටේබල්කොයින් අතර සමීප සබඳතා ද බලපෑම් පැතිරීම පිළිබඳ කනස්සල්ල මතු කරයි. එකක අර්බුදයක් අනෙකට ඉක්මනින් පැතිර යා හැකි අතර මූල්‍ය අවදානම් පුළුල් කරයි.

ජාත්‍යන්තර පියවීම් බැංකුව (Bank for International Settlements) වැනි ප්‍රධාන මූල්‍ය නිරීක්ෂකයින්ගෙන් එන අනතුරු ඇඟවීම් ද අප අමතක නොකළ යුතුය. ගෝලීය මූල්‍ය පද්ධතියට නව පද්ධතිමය අවදානම් හඳුන්වා දීමට ටෝකන්කරණයට ඇති හැකියාව ගැන ඔවුන් අනතුරු අඟවා ඇත.

අනාගතය දෙස බැලීම: ටෝකන්කරණය ලෝකය අත්පත් කර ගනීවිද?

මෙම අභියෝග මධ්‍යයේ වුවද, ටෝකන්කරණයේ දිගුකාලීන විභවය ප්‍රතික්ෂේප කළ නොහැකිය. විශ්ලේෂකයින් ටෝකන්කරණය කළ වත්කම් වෙළඳපොලේ පුපුරන සුලු වර්ධනයක් පුරෝකථනය කරන අතර, 2030 වන විට අනාවැකි ඩොලර් ට්‍රිලියන 10 සිට ඩොලර් ට්‍රිලියන 40 දක්වා පරාසයක පවතී. එය අතින් අතට මාරු වන ඩිජිටල් රත්රන් විශාල ප්‍රමාණයකි.

ඉදිරිය දෙස බලන විට, නැරඹිය යුතු ප්‍රධාන නවෝත්පාදන කිහිපයක් තිබේ:

• භාගික හිමිකාරිත්වය: නිශ්චල දේපල, ලලිත කලාව හෝ පුද්ගලික කොටස්වල කුඩා කොටසක් අයිති කර ගැනීමට පුද්ගලයින්ට හැකි වීමත් සමඟ ආයෝජනය ප්‍රජාතන්ත්‍රවාදී කිරීම ගැන සිතන්න.
• වඩා දක්ෂ, වේගවත් මෙහෙයුම්: ස්මාර්ට් කොන්ත්‍රාත්තු මගින් අනුකූලතා පරීක්ෂා කිරීම්, ලාභාංශ ගෙවීම් සහ පියවීම් ස්වයංක්‍රීය කිරීම, පිරිවැය අඩු කිරීම සහ මිනිස් දෝෂ අවම කිරීම.
• බ්ලොක්චේන් මත නව වත්කම්: බුද්ධිමය දේපල, කාබන් ක්‍රෙඩිට් සහ වෙළඳ මූල්‍ය ලැබීම් ටෝකන්කරණය කිරීම, ආයෝජන සහ ද්‍රවශීලතාව සඳහා නව මාර්ග විවෘත කිරීම.
• AI + බ්ලොක්චේන්: මෙම තාක්ෂණයන්හි එකතුව ප්‍රශස්ත ආයෝජන උපාය මාර්ග සහ වැඩිදියුණු කළ අවදානම් කළමනාකරණය පොරොන්දු වන අතර දත්ත මත පදනම් වූ මූල්‍ය නව යුගයක් උදා කරයි.
• ඒකාබද්ධ ලෙජර සහ තත්‍ය කාලීන ගනුදෙනු: අවසාන දැක්ම: මධ්‍යම බැංකු ඩිජිටල් මුදල්, තැන්පතු සහ වත්කම් සියල්ල තනි, සුපිරි වේගවත් වේදිකාවක පැවතීම, ක්ෂණික දේශසීමා හරහා ගෙවීම් සක්‍රීය කිරීම.

විශ්ලේෂකයින් වැඩිදුරටත් පැවසුවේ ටෝකන්කරණය සාම්ප්‍රදායික මූල්‍ය සම්පූර්ණයෙන්ම ප්‍රතිස්ථාපනය කිරීමට ඉඩක් නැති නමුත්, එය නිසැකවම වේගවත්, ලාභදායී සහ වඩා කාර්යක්ෂම වීමට බල කරනු ඇති බවයි. එය බැංකු සඳහා නව ආදායම් මාර්ග නිර්මාණය කළ හැකි නමුත්, සාම්ප්‍රදායික තැන්පතු වලට ටෝකන්කරණය කළ වත්කම් මගින් පිරිනමන ප්‍රතිලාභ සමඟ තරඟ කළ නොහැකි නම් එය " අතරමැදියන් ඉවත් වීමේ" (disintermediation) අවදානමක් ද මතු කරයි.

සමාලෝචනය: JP Morgan හි MONY - අනාගතය පිළිබඳ දසුනක් (කොන්දේසි කිහිපයක් සමඟ)

වෙළඳපොළ නිරීක්ෂකයින්ට අනුව, JPMorgan හි MONY අරමුදල තවත් නිෂ්පාදන දියත් කිරීමක් පමණක් නොවේ; එය මූල්‍ය අනාගතය පිළිබඳ නිර්භීත ප්‍රකාශයකි. එය කාර්යක්ෂමතාව, විනිවිදභාවය සහ නව ආයෝජන අවස්ථා සඳහා ඇති දැවැන්ත විභවය ඉස්මතු කරයි.

නමුත් එය නියාමන, තාක්ෂණික සහ මෙහෙයුම් බාධක වලින් පිරුණු සංකීර්ණ සහ විකාශනය වන භූ දර්ශනයක් බවට මතක් කිරීමක් ද වේ.

මෙය නව යුගයක උදාවද, අප දන්නා පරිදි මූල්‍යයේ මූලික පරිවර්තනයක ආරම්භයද? කාලය පමණක් - සහ අඛණ්ඩ නවෝත්පාදනය (සහ, තීරණාත්මක ලෙස, ඵලදායී නියාමනය) - පිළිතුරු දෙනු ඇත. දැනට, MONY උද්යෝගිමත් සහ සමහර විට තරමක් නොසන්සුන් අනාගතයක් පිළිබඳ ආකර්ෂණීය දසුනක් ලබා දෙයි.