من متشكك في العملات الرقمية إلى مؤمن بتقنية البلوكشين؟ قفزة جي بي مورغان الكبيرة

يبدو أن الصفائح التكتونية للتمويل بدأت تتحرك. ذكرت بلومبرغ: جي بي مورغان، المؤسسة نفسها التي سبق أن وصف رئيسها التنفيذي البيتكوين بأنه "احتيال"، أطلقت للتو أول صندوق سوق نقدي مرمز لها. إنه تطور غريب نوعًا ما، أليس كذلك؟

إليكم MONY - أو إذا شئتم، My OnChain Net Yield Fund. وأين يقيم هذا الأداة المالية الجديدة؟ لا مكان سوى شبكة Ethereum العامة. كما يقولون، السخرية هنا كثيفة كضباب لندن.

السؤال إذًا يصبح حتميًا: لماذا هذه الخطوة المتناقضة ظاهريًا من عملاق مالي؟ هل هي مجرد استسلام، أو قبول على مضض لما لا مفر منه؟ أم أنها شيء أعمق - مضاربة محسوبة على مستقبل التمويل نفسه، مع تداعيات ضخمة محتملة على كيفية إدارة الاستثمارات (الكبيرة جدًا)؟

MONY، MONY، MONY: التفاصيل حول صندوق جي بي مورغان الجديد

لنحلل هذا الكائن الغريب. ما هو MONY بالضبط؟

تخيل صندوق سوق نقدي تقليدي - ملاذ للاستثمارات الآمنة قصيرة الأجل في عالم سندات الخزانة الأمريكية الممل ولكن الموثوق، مصمم لتوفير عائد ثابت وإن كان غير مبهر. الآن، أعد تخيل هذا الصندوق كسلسلة من الرموز الرقمية، تعيش وتتنفس على البلوكشين. هذا هو جوهر MONY.

لكن قبل أن تتخيل ثورة ديمقراطية في التمويل، كلمة تحذير: هذا ليس للجميع. ولا حتى لمعظم الناس. MONY هو طرح خاص، حصري فقط لـ "المستثمرين المؤهلين" - أي الأفراد الذين يملكون صافي ثروة يزيد عن 5 ملايين دولار، أو المؤسسات التي تدير أصولًا تتجاوز 25 مليون دولار. وما هو الحد الأدنى للمشاركة في هذا النادي الحصري؟ استثمار لا يقل عن مليون دولار.

الآلية، في أبسط صورها، هي كالتالي: يحصل المستثمرون على رموز رقمية تمثل حصتهم في الصندوق. هذه الرموز تكتسب فائدة يومية، بهدف تحقيق عوائد تتجاوز تلك التي تقدمها الودائع المصرفية التقليدية. تتم عمليات الاشتراك والاسترداد عبر الطريق المعتاد للنقد أو، بشكل مثير للاهتمام، من خلال عملة USDC المستقرة التابعة لـ Circle. وتعمل المنظومة بأكملها على منصة Kinexys Digital Assets التابعة لـ JPM، وهو اسم يحمل طابعًا خيالياً علمياً بعض الشيء.

الوعد، بالطبع، هو "سحر البلوكشين" - معاملات أسرع، وأرخص، وأكثر شفافية. نحن نتحدث عن تسوية شبه فورية، وتداول على مدار الساعة، وإمكانية استخدام هذه الأصول المرمزة كضمان ضمن النظام البيئي الأوسع للبلوكشين.

من الأوراق المدعومة بالذهب إلى الرموز الرقمية

لفهم أهمية MONY حقًا، من المفيد القيام بجولة تاريخية سريعة. مفهوم الترميز، من ناحية ما، ليس جديدًا تمامًا. فكر في صناديق الاستثمار العقاري (REITs) أو الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) – محاولات مبكرة، وإن كانت بدائية، لرقمنة ملكية الأصول. حتى النقود الورقية نفسها صُممت في الأصل كـ "رمز" يمثل مطالبة بالذهب.

لكن نقطة التحول الحقيقية جاءت في عام 2015 مع إطلاق Ethereum. بالطبع، مهدت Bitcoin الطريق، لكن العقود الذكية لـ Ethereum (ومعيار ERC-20 اللاحق) أطلقت العنان لإمكانات ترميز الأصول المعقدة حقًا. وصفها المحللون بأنها فجر عصر جديد، حتى لو أن معظم وول ستريت لم يدرك ذلك فورًا.

الجاذبية بالنسبة لوول ستريت، في النهاية، كانت قوية جدًا بحيث لا يمكن مقاومتها: الشفافية المتأصلة وعدم القابلية للتغيير في البلوكشين، والوعد بأوقات تسوية أسرع بشكل كبير، وإمكانية خفض التكاليف التشغيلية بشكل كبير.

لماذا تتجه البنوك الكبرى إلى الترميز (الآن!)

إذًا، لماذا الآن؟ ما الذي دفع هذا التبني المفاجئ للترميز من قبل المؤسسات المالية التقليدية؟

الجواب، كما هو الحال غالبًا، يكمن في العميل. وفقًا لرئيس السيولة العالمية في JPM نفسه، هناك "اهتمام هائل من العملاء حول الترميز." الأمر لا يتعلق بملاحقة موضة جديدة؛ بل هو استجابة لتحولات جوهرية في التوقعات بشأن سرعة وكفاءة المعاملات.

وفقًا للمحللين، يمكن أيضًا اعتبار صناديق الأسواق النقدية المرمزة كخطوة استراتيجية مضادة لسوق العملات المستقرة المزدهر، حيث تقدم بديلاً منظمًا وذو عائد لأولئك الباحثين عن ملاذ أكثر أمانًا من المياه المتقلبة أحيانًا للأصول المبنية على العملات الرقمية فقط.

كشفت التقارير أن جي بي مورغان ليست وحدها في هذا المسعى. صندوق BUIDL التابع لـ BlackRock هو بالفعل عملاق، يدير 2.9 مليار دولار مذهلة. HSBC، وBNY Mellon، وGoldman Sachs، وFidelity، وDeutsche Bank، وCitigroup، وSantander جميعهم يشاركون بنشاط في تجارب الترميز. يبدو أن السباق قد بدأ.

علاوة على ذلك، فإن الرياح التنظيمية المواتية، لا سيما "قانون Genius" الأخير في الولايات المتحدة، الذي وفر وضوحًا كبيرًا للعملات المستقرة، قد قللت بشكل كبير من المخاطر المتصورة للمؤسسات المالية التقليدية التي تدخل هذا المجال.

ومن الجدير بالذكر أن جي بي مورغان كانت تضع الأساس لهذا اللحظة بهدوء لسنوات، حيث تبني بنية تحتية داخلية للبلوكشين منذ عام 2015. إطلاق MONY على بلوكشين عام يمثل خطوة كبيرة، وربما مفاجئة في انفتاحها، إلى الأمام.

ليست كل الأمور وردية وعقود ذكية: متاهة MONY من الجدل والمخاطر

ومع ذلك، لا ينبغي أن نرسم صورة وردية للغاية. الطريق نحو الترميز الواسع النطاق مليء بالمخاطر والجدل المحتمل.

ما يمكن تسميته بـ "معضلة ديمون" لا يمكن تجاهله. سخرية إطلاق جي بي مورغان على Ethereum بعد تصريحات رئيسها التنفيذي اللاذعة حول العملات الرقمية لم تغب عن مجتمع العملات الرقمية، مما أثار جدلاً وحتى دعوات للمقاطعة. يكاد المرء يسمع صدى التصريحات السابقة يطارد الحاضر.

حتى داخل جي بي مورغان، لا يزال الشك قائمًا. بعض محللي البنك وصفوا تبني الترميز المؤسسي الواسع بأنه "مخيب للآمال"، مشيرين إلى أن الحماس قد يكون مدفوعًا أكثر من قبل أنصار العملات الرقمية الأصليين وليس من قبل حاجة حقيقية داخل التمويل التقليدي.

ثم هناك مسألة السرعة. هل البلوكشين أسرع حقًا من حلول التكنولوجيا المالية الحالية للتسوية؟ يجادل البعض بأن مكاسب الكفاءة الموعودة لا تزال نظرية إلى حد كبير.

ربما يكون القلق الأكبر هو احتمال حدوث "عدم تطابق السيولة". أشار المحللون إلى أن وعد الاسترداد على مدار الساعة عبر البلوكشين قد يتعارض مع دورات التسوية الأبطأ والأكثر تقليدية للأصول الأساسية. في حالة تراجع السوق، قد يؤدي هذا التفاوت إلى مشاكل كبيرة.

علاوة على ذلك، فإن الاعتماد على البلوكشينات العامة يجلب مخاطر جديدة، بما في ذلك الهجمات السيبرانية، وثغرات العقود الذكية، وانقطاعات الخدمة. كما أن الحاجة إلى "القوائم المسموح بها" يمكن أن تفتت السيولة، مما يقوض أحد الفوائد الرئيسية للترميز. عمليًا، هذا يعني أن المستثمرين المعتمدين فقط هم المسموح لهم بحيازة أو نقل الرموز، مما يحد من حرية تداولها.

المشهد التنظيمي، رغم التقدم الأخير، لا يزال في كثير من النواحي "غربًا متوحشًا"، مما يخلق "مساحات ضبابية" وتعقيدات في الامتثال، خاصة عند التعامل مع المعاملات عبر الحدود.

الروابط الوثيقة بين الصناديق المرمزة والعملات المستقرة تثير أيضًا مخاوف من انتقال العدوى. فالأزمة في أحدهما يمكن أن تنتقل بسرعة إلى الآخر، مما يضخم المخاطر المالية.

ولا ننسى التحذيرات الصادرة عن هيئات الرقابة المالية الكبرى مثل بنك التسويات الدولية، التي حذرت من احتمال أن يؤدي الترميز إلى إدخال مخاطر نظامية جديدة على النظام المالي العالمي.

النظر في كرة الكريستال: هل سيهيمن الترميز على العالم؟

رغم هذه التحديات، يبقى الإمكانات طويلة الأمد للترميز لا يمكن إنكارها. يتوقع المحللون نموًا هائلًا في سوق الأصول المرمزة، مع توقعات تتراوح بين 10 تريليون دولار إلى 40 تريليون دولار مذهلة بحلول عام 2030. هذا يعني الكثير من الذهب الرقمي الذي سيتداول بين الأيدي.

بالنظر إلى المستقبل، هناك العديد من الابتكارات الرئيسية التي تستحق المتابعة:

• الملكية الجزئية: تخيل ديمقراطية الاستثمار، حيث يمكن للأفراد امتلاك جزء صغير من العقارات أو الأعمال الفنية الرفيعة أو حتى الأسهم الخاصة.
• عمليات أذكى وأسرع: عقود ذكية تقوم بأتمتة فحوصات الامتثال، ودفع الأرباح، والتسويات، مما يقلل التكاليف ويقلل من الأخطاء البشرية.
• أصول جديدة على البلوكشين: ترميز الملكية الفكرية، وائتمانات الكربون، وذمم تمويل التجارة، مما يفتح آفاقًا جديدة للاستثمار والسيولة.
• الذكاء الاصطناعي + البلوكشين: اندماج هاتين التقنيتين يعد باستراتيجيات استثمار محسنة وإدارة مخاطر متقدمة، إيذانًا بعصر جديد من التمويل القائم على البيانات.
• دفاتر موحدة ومعاملات فورية: الرؤية النهائية: عملات رقمية للبنوك المركزية، وودائع، وأصول جميعها على منصة واحدة فائقة السرعة، تتيح مدفوعات عبر الحدود بشكل فوري.

أضاف المحللون أن الترميز من غير المرجح أن يحل محل التمويل التقليدي بالكامل، لكنه بلا شك سيدفعه ليصبح أسرع وأرخص وأكثر كفاءة. كما يمكن أن يخلق مصادر دخل جديدة للبنوك، لكنه يحمل أيضًا خطر "إلغاء الوساطة" إذا لم تستطع الودائع التقليدية منافسة العوائد التي تقدمها الأصول المرمزة.

الخلاصة: MONY من جي بي مورغان - لمحة عن المستقبل (مع بعض التحفظات)

صندوق MONY من جي بي مورغان هو أكثر من مجرد إطلاق منتج جديد؛ إنه بيان جريء حول مستقبل التمويل، وفقًا لمراقبي السوق. إنه يسلط الضوء على الإمكانات الهائلة للكفاءة والشفافية وفرص الاستثمار الجديدة.

لكنه أيضًا تذكير بأن هذا مجال معقد ومتطور، مليء بالتحديات التنظيمية والتقنية والتشغيلية.

هل هو فجر عصر جديد، وبداية تحول جذري في التمويل كما نعرفه؟ وحده الوقت - والابتكار المستمر (والأهم، التنظيم الفعال) - سيجيب. في الوقت الحالي، يقدم MONY لمحة مغرية عن مستقبل مثير وربما مقلق بعض الشيء.