Dollarga bog‘liqlik kamayayotgan bir paytda oltin markaziy banklarning xaridlarini davom ettiradimi?

Ha, markaziy banklarning talab qilishi oltinning uzoq muddatli yo‘nalishini shakllantiruvchi kuchli omil bo‘lib, mamlakatlar zaxiralarni AQSh dollaridan diversifikatsiya qilib, dollarizatsiyani kamaytirish tendentsiyasini mustahkamlashmoqda. Ushbu barqaror rasmiy sektor xaridlari narxlar uchun mustahkam poydevor yaratadi va o‘zgaruvchan sharoitlarda ham xavfsizlik tarmog‘i vazifasini bajaradi. Shu bilan birga, qisqa muddatli istiqbol Federal Reserve siyosat qarorlari, dollar kuchi va kengroq geosiyosiy tarangliklar kabi o‘zgaruvchan omillarga bog‘liq bo‘lib, oltin muhim $3,450 qarshilik darajasidan yuqoriga chiqishi yoki undan pastda qolishini belgilaydi. 

Asosiy xulosalar

• Chet el markaziy banklari endi AQSh Treasurilaridan ko‘proq oltin saqlaydi, bu 1990-yillardan beri birinchi marta yuz bermoqda.
  
• 2025-yilning 1-choragida global rasmiy sektor oltin talabi 244 metr tonnaga yetib, besh yillik o‘rtachadan ancha yuqori bo‘ldi.
  
• 2025-yilning birinchi yarmida oltin bilan qo‘llab-quvvatlangan ETFlarga $38 milliard kirim bo‘ldi, 2024-yilda esa $15 milliard chiqim kuzatilgan edi.
  
• Hindiston va Xitoyda chakana xaridlar oshib, oilalar jamg‘armalarini oltinga o‘tkazmoqda.
  
• ASEAN va BRICS mahalliy valyutada savdo hisob-kitob tizimlarini rasmiylashtirmoqda, bu dollar ishlatilishini kamaytirishga qaratilgan.
  
• Dollar zaxiradagi ulushi 47% dan pastga tushgan, oltinning ulushi esa 20% ga yaqinlashmoqda.
  
• Fed mustaqilligi bo‘yicha xavotirlar va sentyabr oyidagi foiz stavkalarini pasaytirish ehtimoli yuqori bo‘lishi daromadsiz aktivlarga talabni oshirmoqda.
  

Markaziy banklarning oltin xaridlari va uning zaxira asoschisi sifatida qaytishi

So‘nggi World Gold Council ma’lumotlariga ko‘ra, markaziy banklar 2025-yilning birinchi choragida 244 tonna oltin sotib oldi, bu so‘nggi yillardagi eng kuchli 1-chorakdir. 

Oltin hozirda yillik umumiy kirimlarning deyarli to‘rtdan bir qismini tashkil etadi, bu 1960-yillarning oxiridan beri eng yuqori ko‘rsatkichdir.

Ushbu o‘zgarish faqat bitta mintaqaga xos emas. Xaridlar geografik jihatdan keng - Xitoy va Hindistondan Yaqin Sharq va Lotin Amerikasigacha - markaziy banklar dollar denominatsiyalangan aktivlardan qaytishni qayta muvozanatlamoqda. 2022-yilda Rossiyaning zaxiralari musodara qilinishi bu qayta ko‘rib chiqishni tezlashtirdi va Treasurilarni ushlashdagi siyosiy xavfni ko‘rsatdi.

Dollarizatsiya tendentsiyasi shiorlardan siyosatga o‘tmoqda

Yillar davomida dollarizatsiyani kamaytirish shior bo‘lib kelgan. 2025-yilda esa u siyosatga aylandi.

ASEANning 2026–30 strategik rejasi tovarlar va investitsiyalar uchun mahalliy valyutada savdo hisob-kitobini ustuvor qiladi. Bank of America tahlilchilari bu blokda dollar hisob-kitoblarini besh yil ichida 15% ga kamaytirishi mumkinligini taxmin qilmoqda. 

BRICS iqtisodiyotlari ham dollarni chetlab o‘tuvchi valyuta almashinuvi kelishuvlari va hisob-kitob platformalarini kengaytirmoqda.

Ushbu tashabbuslar siyosiy omillar bilan mustahkamlanmoqda, masalan, Trampning proteksionistik pozitsiyasi savdo hamkorlarini bezovta qilmoqda, dollar aktivlarining qurol sifatida ishlatilishi - sanksiyalar va zaxiralarni musodara qilish - siyosatchilarni tezroq diversifikatsiya qilishga undamoqda. 

Akademik tadqiqotlar shuni ko‘rsatadiki, dollar ushlashning qabul qilingan xarajatlari ma’lum chegaradan oshgach, diversifikatsiya o‘z-o‘zini mustahkamlovchi jarayonga aylanadi. Ba’zi tahlilchilarning fikricha, dollar zaxiradagi ulushi keyingi o‘n yil ichida 50% dan pastga tushishi mumkin, bu asr boshida 70% dan yuqori edi.

Oltin ETFlariga kirimlarning tiklanishi ishonch o‘zgarishi bilan

2025-yilda oltin MSCI World Index va Bloomberg Aggregate Bond Indexdan, shuningdek, yirik global aktiv sinflaridan ustun chiqdi, bu uning faqat dollarga qarshi himoya emas, balki global ishonch poydevori sifatidagi rolini kengaytirdi.

Ikki sekin yilni ortda qoldirib, global oltin ETFlariga 2025-yilning birinchi yarmida deyarli $38 milliard kirim bo‘ldi, bu 322 tonnaga teng bo‘lib, 2020-yildan beri eng kuchli yil boshidir. Hind va Xitoy oilalari ham jismoniy oltinni rekord darajada sotib olmoqda, mahalliy valyutalarning o‘zgaruvchanligi fonida uni ishonchli qiymat saqlovchi deb hisoblamoqda. 

Agar bu tendentsiya Osiyodan tashqariga tarqalsa, spot narxlar $3,400 dan $3,450 va undan yuqoriga ko‘tarilishi mumkin. Shu bilan birga, oltin va Dollar Index o‘rtasidagi an’anaviy teskari bog‘liqlik davom etmoqda, dollar zaiflashishi oltinning kuchini mustahkamlab turibdi.

Fed siyosati rallyga qo‘shimcha kuch beradi

Oltin rallyi Vashingtondagi siyosiy beqarorlik tomonidan ham qo‘llab-quvvatlanmoqda. Prezident Trampning Fed gubernatori Liza Kukni ishdan bo‘shatishga urinish qonuniy to‘qnashuvga olib keldi va Federal Reserv mustaqilligi haqida yangi shubhalarni yuzaga keltirdi.

Bozorlar hozirda sentyabr oyida foiz stavkasini pasaytirish ehtimolini 85% deb baholamoqda, bu bir hafta oldingi 84.7% dan oshgan, CME FedWatch ma’lumotlariga ko‘ra. 

Prezident Pauell mehnat bozorida biroz sovuqlashish borligini tan oldi, ammo Tramp siyosatining inflyatsiyaga ta’siri bo‘yicha ehtiyotkorlikni saqlamoqda.

Past foiz stavkalari oltinni ushlab turishning imkoniyat xarajatini kamaytiradi, bu markaziy banklar va chakana talabni mustahkamlaydi. Shu bilan birga, dollar zaiflashgan foiz kutishlari fonida orqaga chekinmoqda, bu oltinning kuchayishiga yordam bermoqda.

Oltin $3,400 darajasida – momentum yoki charchoq

Oltinning $3,400 darajasidagi chidamliligi muhim burilish nuqtasini yaratdi. Istiqbol ikki aniq yo‘nalishga bo‘linadi:

• O‘sish omillari
  
  
  • Markaziy banklar va ETF talabi tsiklik emas, strukturaldir.
    
  • Dollarizatsiyani kamaytirish siyosatlari uzoq muddatli oqimlarni mustahkamlab turadi.
    
  • Sentyabr oyidagi Fed foiz stavkasini pasaytirish ehtimoli yuqori bo‘lib, oltinni ushlab turish imkoniyat xarajatini kamaytiradi.
    
    
• Pasayish xavflari
  
  
  • AQSh yalpi ichki mahsuloti 2025-yil 2-choragida 3.3% ga o‘sib, iqtisodiy chidamlilikni ko‘rsatdi.
    
  • Inflyatsiya maqsaddan yuqori bo‘lib, Fed yumshashini sekinlashtirishi yoki cheklashi mumkin.
    
  • Kuchliroq dollar tiklanishi $3,450 qarshilik darajasidan pastda momentumni to‘xtatishi mumkin.
    

Oltin bo‘yicha texnik tahlillar

Hozirgi vaqtda oltin oylik yuqori rallydan qarshilik darajasiga yaqinlashib, orqaga chekinmoqda – bu potentsial burilish belgisi. Biroq, hajm diagrammalari sotuvchilardan kam qarshilik bilan dominant xarid bosimini ko‘rsatmoqda, bu keyingi ko‘tarilish ehtimolini bildiradi. Agar narxlar yuqorilasa, ular $3,440 darajasida qarshilikka duch kelishi mumkin. Aks holda, momentum susayganda, oltin $3,350 va $3,313 darajalarida qo‘llab-quvvatlash topishi mumkin, bu savdogarlar uchun muhim pastki chegaralar hisoblanadi.

Bozor istiqboli va narx ssenariylari

Agar markaziy banklar va ETF talabi mustahkam qolsa, $3,450 dan yuqoriga chiqish yangi texnik xaridlar to‘lqini boshlanishiga olib kelishi va rekord darajalarga yo‘l ochishi mumkin. Aksincha, agar Fed yumshashni to‘xtatsa yoki inflyatsiya yuqori bo‘lsa, oltin qarshilikdan pastda konsolidatsiyalanib, pasayish xavfi ostida bo‘ladi.

Har holda, xavflar muvozanati uzoq muddatda narxlarning kuchayishini qo‘llab-quvvatlaydi. Dollar ustunligining struktural pasayishi qisqa muddatli savdo emas, balki zaxira tizimining qayta tartiblanishi bo‘lib, oltin yana markazda turadi.

Investitsiya uchun tavsiyalar

Investorlar uchun oltin butunlay garov emas, balki portfelni diversifikatsiya qiluvchi aktiv bo‘lib qolmoqda. Uning roli markaziy banklar zaxiralarini qayta shakllantirayotgani va siyosatchilar dollarizatsiyani kamaytirish strategiyalarini amalga oshirayotgani sababli kuchaymoqda. Qisqa muddatda savdogarlar $3,450 darajasini burilish nuqtasi sifatida kuzatadi. Uzoq muddatda esa dollar ustunligining pasayishi oltinning yangi davri hali tugamaganini ko‘rsatadi.

Ko‘p so‘raladigan savollar

Nima uchun markaziy banklar AQSh Treasurilaridan ko‘ra ko‘proq oltin sotib olmoqda?

Chunki Treasurilar endi bozor va siyosiy xavflarni o‘z ichiga oladi. 2022-yilda Rossiyaning zaxiralari musodara qilinishi dollar aktivlarining zaifligini ko‘rsatdi, oltin esa neytral, likvid va qarshi tomon xavfisiz bo‘lib, zaxiralar uchun ishonchli asos hisoblanadi.

Oltin $3,450 dan yuqoriga chiqishi mumkinmi?

Ha, lekin bu markaziy banklar talabi va Fed siyosatining uyg‘unligiga bog‘liq. Kuchli ETF kirimlari va Osiyo chakana xaridlari narxlarni qo‘llab-quvvatlamoqda, sentyabr oyidagi foiz stavkasini pasaytirish esa toza breakout uchun katalizator bo‘lishi mumkin.

Qanday xavflar rallyni to‘xtatishi mumkin?

AQSh iqtisodiy o‘sishi mustahkam bo‘lsa, inflyatsiya yuqori bo‘lsa yoki dollar tiklansa, o‘sish momentumini cheklashi mumkin. Bularning har biri oltinning $3,450 dan yuqori darajalarni ushlab turishini qiyinlashtiradi.

Oltin dollar o‘rnini egallayaptimi?

Hozircha yo‘q – dollar global zaxiralarda hali ham hukmron. Ammo uning ulushi 47% dan pastga tushgan, oltin esa 20% ga yaqinlashmoqda, bu diversifikatsiyaga aniq o‘tishni ko‘rsatadi. Oltin dollar o‘rnini emas, balki unga qo‘shimcha sifatida rivojlanmoqda.

‍

‍