随着美元依赖减弱，黄金央行买入能否维持其涨势？

是的，央行需求是塑造黄金长期走势的强大力量，随着各国将储备多元化，减少对美元的依赖，强化了去美元化趋势。这种稳定的官方部门买入为价格提供了坚实基础，即使在波动的市场环境中也起到安全网的作用。与此同时，短期前景取决于多变因素——从联邦储备政策决策和美元强弱，到更广泛的地缘政治紧张局势——这些因素将决定黄金能否突破关键的3450美元阻力位，或继续被压制在其下方。 

主要要点

• 外国央行持有的黄金数量现已超过美国国债，这是自1990年代以来的首次。
  
• 2025年第一季度全球官方部门黄金需求达到244公吨，远高于五年平均水平。
  
• 2025年上半年，黄金支持的ETF吸引了380亿美元的资金流入，而2024年则出现了150亿美元的资金流出。
  
• 随着家庭将储蓄转向黄金，印度和中国的零售购买激增。
  
• 东盟和金砖国家正在正式建立本币贸易结算系统，以减少美元使用。
  
• 美元的储备份额已跌破47%，而黄金的份额正攀升至接近20%。
  
• 对联储独立性的担忧以及9月降息概率的升高，进一步推动了对无收益资产的需求。
  

黄金央行买入及其作为储备锚的回归

最新的世界黄金协会数据显示，2025年第一季度央行购买了244吨黄金，是近年来最强劲的第一季度。 

黄金现占年度总流入量的近四分之一，是自20世纪60年代末以来的最高比例。

这一转变并不限于某一地区。购买范围广泛——从中国和印度到中东和拉丁美洲——凸显了央行正在重新平衡，减少美元计价资产的持有。2022年俄罗斯储备被扣押加速了这一反思，凸显了持有国债所蕴含的政治风险。

去美元化趋势从口号走向政策

多年来，去美元化只是一个流行词。到了2025年，它已成为政策。

东盟2026–30战略规划优先推动货物和投资的本币贸易结算。美国银行分析师估计，这可能在五年内使该集团的美元计价减少15%。 

金砖国家经济体也在扩展其跨境支付网络，包括货币互换协议和绕过美元的结算平台。

这些举措受到政治因素的强化，例如特朗普的保护主义立场令贸易伙伴不安，而美元资产的武器化——制裁和储备扣押——推动政策制定者加快多元化步伐。 

学术研究表明，一旦持有美元的感知成本超过某一阈值，多元化将自我强化。部分分析师预测美元储备份额可能在未来十年内跌破50%，而本世纪初曾超过70%，这一阈值或即将到来。

黄金ETF资金流入复兴，信任转变

2025年，黄金表现优于MSCI世界指数和彭博综合债券指数，以及主要全球资产类别，延续了其超越美元对冲的角色，成为全球信任的基石。

经过两年低迷，2025年上半年全球黄金ETF资金流入近380亿美元，约合322吨，创下自2020年以来最强劲的年初表现。印度和中国家庭也在创纪录地购买实物黄金，视其为可靠的价值储存手段，以应对本币波动。 

如果这一趋势扩展至亚洲以外，现货价格可能突破3400美元，向3450美元及更高迈进。与此同时，黄金与美元指数的传统反向关系依然存在，美元走弱进一步强化了黄金的强势。

联储政治因素助推涨势

黄金涨势还受到华盛顿政治不稳定的推动。特朗普试图解雇联储理事Lisa Cook引发法律对峙，令联邦储备独立性受到新的质疑。

根据CME FedWatch，市场目前对9月降息的概率定价为85%，较一周前的84.7%略有上升。 

鲍威尔主席已承认劳动力市场有所降温，但对特朗普政策的通胀影响仍持谨慎态度。

较低的利率降低了持有黄金的机会成本，强化了央行和零售需求。与此同时，因降息预期减弱，美元回落，进一步推动了黄金价格。

黄金在3400美元关口——动力还是疲态？

黄金在3400美元附近的韧性创造了关键时刻。前景分为两条明确路径：

• 看涨因素
  
  
  • 央行和ETF需求是结构性的，而非周期性的。
    
  • 去美元化政策正在锚定长期资金流向。
    
  • 9月联储降息押注依然高企，降低了持有黄金的机会成本。
    
    
• 看跌风险
  
  
  • 2025年第二季度美国GDP增长3.3%，显示经济韧性。
    
  • 通胀仍高于目标，可能放缓或限制联储宽松。
    
  • 美元反弹走强可能使黄金难以突破3450美元阻力。
    

黄金技术面洞察

撰写本文时，黄金已从接近阻力位的月度高点回落，暗示可能出现反转。然而，成交量柱显示买盘占优，卖盘反击有限，暗示可能进一步上涨。如果价格继续上行，可能在3440美元遇阻。相反，若动能减弱，黄金可能在3350美元和3313美元获得支撑，这两个价位现已成为交易者关注的关键底部。

市场前景与价格情景

如果央行和ETF需求保持强劲，突破3450美元可能引发新一轮技术买盘，开启创纪录高点之路。相反，如果联储放缓宽松步伐或通胀持续高企，黄金可能在阻力位下方盘整，面临回调风险。

无论如何，风险平衡倾向于长期价格走强。美元主导地位的结构性下降不是短期交易，而是储备体系的重组——黄金重新成为核心。

投资启示

对投资者而言，黄金仍是投资组合的多元化工具，而非全仓押注。随着央行重塑储备和政策制定者推进去美元化战略，其作用正在加强。短期内，交易者将关注3450美元作为关键转折点。长期来看，美元主导地位的削弱表明黄金的复兴远未结束。

常见问题解答

为什么央行买入黄金超过美国国债？

因为国债现在同时承载市场和政治风险。2022年俄罗斯储备被扣押显示了美元资产的脆弱性，而黄金则提供中立性、流动性且无对手方风险，使其成为更可靠的储备锚。

黄金能突破3450美元吗？

能，但取决于央行需求与联储政策的配合。强劲的ETF资金流入和亚洲零售购买已支撑价格，9月降息可能成为突破的催化剂。

有哪些风险可能阻碍涨势？

如果美国经济增长保持强劲、通胀顽固或美元反弹，黄金的上涨动力可能受限，难以维持在3450美元以上。

黄金会取代美元成为全球储备资产吗？

尚未——美元仍主导全球储备。但其份额已跌破47%，黄金接近20%，显示出明显的多元化趋势。黄金正成为补充，而非替代。

‍

‍