Восстановится ли доллар США по мере приближения конца рецессии в производственном секторе?

Не сразу, по мнению аналитиков. Согласно последним данным, производство в США показывает признаки оживления — индекс PMI производства ISM вырос до 48,7 в августе, а новые заказы впервые за семь месяцев вышли в зону расширения, достигнув 51,4 — но доллар по-прежнему испытывает давление. Тарифы, ослабление занятости и перспектива снижения ставок ФРС оказывают негативное влияние на его перспективы. Таким образом, хотя спад в производстве с 2022 года может подходить к концу, восстановление доллара далеко не гарантировано.

Основные выводы

• Индекс PMI производства ISM вырос до 48,7 в августе, при этом новые заказы достигли 51,4 — первое расширение с января.
  
• Давление тарифов остаётся высоким: 75% пошлин на китайский импорт и 25% на товары из Канады, Мексики и ЕС, что увеличивает издержки для американских компаний.
  
• Прогноз ФРС носит мягкий характер, с вероятностью 99% учтён 25-базисный пункт снижения в сентябре, несмотря на признаки оживления в производстве.
  
• Капитальные потоки смещаются из США: европейские ETF получили приток в размере 42 млрд долларов, тогда как приток в США сократился вдвое в 2025 году.
  
• Занятость отстаёт: индекс занятости ISM составляет 43,8, а национальный уровень безработицы — 4,2%–4,3%, что подчёркивает хрупкость рынка труда.
  

Индекс PMI производства ISM показывает первые признаки восстановления

Индекс PMI производства ISM в августе вырос на 0,7 пункта до 48,7, достигнув максимума с конца 2024 года. 

Что важнее, субиндекс новых заказов вырос на 4,3 пункта до 51,4, впервые за семь месяцев выйдя в зону расширения. Это важно, поскольку новые заказы являются опережающим индикатором спроса, что говорит о возможной стабилизации производства в ближайшие месяцы.

Индекс цен немного снизился, упав на 1,1 пункта до 63,7, что указывает на некоторое облегчение в стоимости сырья. Тем не менее, индекс занятости остаётся низким — 43,8, что подчёркивает, что создание рабочих мест в секторе далеко от восстановления. 

Производство составляет чуть более 10% ВВП, но исторически оно было ведущим индикатором настроений инвесторов и капитальных потоков. Положительные сюрпризы в PMI часто совпадали с краткосрочным ростом доллара США, при этом показатели начала 2025 года вызывали ралли на 0,7% и более по отношению к валютам G10.

Что это может означать для доллара

Эксперты считают, что восстановление производства может поддержать доллар США через три основных канала:

1. Сигнал роста: Расширение новых заказов указывает на более сильный спрос, что может повысить уверенность в перспективах роста США и привлечь глобальные капитальные потоки.
   
2. Денежно-кредитная политика: Признаки устойчивости могут снизить давление на Федеральную резервную систему с целью глубокого снижения ставок, поддерживая доходность доллара. В начале 2025 года доллар укрепился по отношению к евро с 1,12 до 1,02, поскольку рынки сократили ожидания смягчения.
   
3. Торговый баланс: Восстановление экспорта может сократить дефицит, укрепляя доллар. Однако более сильный доллар и тарифные издержки продолжают подрывать конкурентоспособность американских товаров.
   

Факторы, сдерживающие укрепление доллара

Тарифные препятствия

Пакет тарифов администрации Трампа 2025 года — 75% на китайский импорт, 25% на товары из Канады, Мексики и ЕС — повысил издержки на промежуточные товары, которые составляют около половины всех импортируемых в США товаров. Экономисты оценивают тарифы как налоговое увеличение на 430 млрд долларов, что эквивалентно 1,4% ВВП. Это может замедлить рост и ограничить восстановление производства. В то же время тарифы обычно подталкивают доллар вверх, увеличивая спрос на долларовые операции, что снижает конкурентоспособность американского экспорта.

Отток капитала

Иностранные инвесторы перераспределяют активы вне рынков США. Чистый приток в американские ETF акций снизился до 5,7 млрд долларов в 2025 году по сравнению с 10,2 млрд годом ранее. В то же время европейские инвесторы направили 42 млрд долларов в местные ETF. Это снижает структурную поддержку доллара, даже если данные по производству улучшаются.

Слабость занятости

Индекс занятости ISM вырос всего на 0,4 пункта до 43,8, что по-прежнему указывает на сокращение. В масштабах страны рост занятости замедлился: в июле было создано всего 73 000 рабочих мест, а уровень безработицы вырос до 4,2%. Экономисты, такие как Марк Занди, предупреждают, что если сокращение рабочих мест ускорится, экономика окажется «на грани» рецессии, что подорвет поддержку доллара.

Прогноз снижения ставок Федеральной резервной системы

Федеральная резервная система удерживает ставки на уровне 4,25%–4,50% до середины 2025 года, балансируя между инфляцией выше целевого уровня и ослаблением роста. Рынки сейчас учитывают почти 100% вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов в сентябре, что выше 89% всего неделю назад, после того как число вакансий JOLTS в июле упало до 7,18 млн — минимального уровня с сентября 2024 года.

Официальные лица ФРС разделились во мнениях:

• Нил Кашкари предупреждает, что тарифы повышают потребительские издержки, удерживая инфляцию на высоком уровне.
  
• Рафаэль Бостик признаёт риски инфляции, но видит слабость на рынке труда, указывающую на одно снижение ставки в этом году.
  
• Политическая напряжённость возросла после заявлений Трампа о замене Джерома Пауэлла, хотя кандидат в ФРС Стивен Миран пообещал сохранять независимость центрального банка.
  

Эта неопределённость в политике добавляет волатильности в торговлю долларом.

Влияние на рынок и сценарии 

• Оптимистичный сценарий для доллара: Устойчивый рост PMI поднимает индекс выше 50, снижая ожидания снижения ставок ФРС и привлекая притоки капитала. Это может укрепить доллар по отношению к другим валютам, с прогнозами EUR/USD около 1,19 и USD/JPY на уровне 141 к концу 2025 года.
  
• Пессимистичный сценарий для доллара: Тарифные издержки, отток капитала и слабость занятости подрывают восстановление, снижая доллар. J.P. Morgan прогнозирует EUR/USD на уровне 1,22 к марту 2026 года.
  
• Нейтральный сценарий: Умеренный рост производства компенсируется мягкой политикой ФРС, удерживая доллар в диапазоне около текущих уровней.

Технический анализ индекса доллара

На момент написания доллар демонстрирует небольшое восстановление, приближаясь к уровню сопротивления $98,29 — что указывает на возможное снижение. Объёмные бары слегка доминируют с бычьим давлением — поддерживая вероятность роста, если только продавцы не окажут более решительное сопротивление. Если произойдёт сильный рост, он может пробить уровень сопротивления $98,29 на пути к следующему уровню сопротивления $100,10. В противном случае при снижении цены могут найти поддержку на уровне $97,70. 

Инвестиционные выводы

Для трейдеров и управляющих портфелями перспективы доллара в 2025 году находятся в тонком балансе.

• Краткосрочно: Сюрпризы PMI и данные по занятости NFP будут доминировать в движениях доллара, с вероятной волатильностью вокруг публикаций данных.
  
• Среднесрочно: Восстановление производства может оказать поддержку, но тарифные и кадровые препятствия ограничивают потенциал роста.
  
• Долгосрочно: Фискальные проблемы и глобальная перераспределение капитала создают структурные риски для доллара, даже если краткосрочная устойчивость сохраняется.
  

Ожидается, что инвесторы будут внимательно следить за публикациями PMI, данными по рынку труда и развитием тарифной политики. Тактические возможности могут возникнуть вокруг ралли, вызванных PMI, но среднесрочные позиции должны учитывать риски снижения, если импульс восстановления ослабнет.

Торгуйте следующими движениями доллара США с счётом Deriv MT5 уже сегодня.

‍