S&P 500, resesyon olasılığı kritik eşiğe yaklaşırken geriliyor

Wall Street’in en iyi boğa piyasası anlatısı — dirençli kazançlar, yapay zeka öncülüğünde büyüme, güçlü tüketici — son yılların en kötü makro ortamıyla doğrudan çarpışıyor. S&P 500, şu anda üst üste beşinci haftasını düşüşle kapattı; bu, 2022’deki Rusya’nın Ukrayna’yı işgalinden bu yana en uzun kayıp serisi. Yine de stratejistler, bunun alım fırsatı mı yoksa daha kötü bir sürecin başlangıcı mı olduğu konusunda ikiye bölünmüş durumda.

Bu sorunun henüz net bir cevabı yok. Ve bu hafta gelecek veriler, çelişkiyi daha da keskinleştirebilir.

Kușatma altındaki piyasa

Endeks, Cuma gününü %1,7 kayıpla yedi ayın en düşük seviyesinde kapattı. Dow Jones Industrial Average da aynı oranda geriledi ve Şubat zirvesinden %10’dan fazla düşerek düzeltme bölgesine girdi. Nasdaq 100 ise %1,9 gerileyerek düzeltme bölgesine geçti ve Ekim zirvesinin %10’dan fazlası altında kaldı. Daha geniş çaplı zarar, endeks seviyesindeki hareketlerin ötesine geçiyor: Nasdaq üyelerinin çoğu zirvelerinden %30 veya daha fazla düşmüş durumda. CBOE Volatility Index yeniden 30’lu seviyelere yükseldi ve opsiyon yatırımcılarının daha fazla düşüşe karşı korunmak için yüksek primler ödediğine işaret ediyor.

Satış dalgası, birbiriyle birleşen üç baskıdan kaynaklanıyor. Brent petrolü, 28 Şubat’ta İran çatışmasının başlamasından bu yana keskin şekilde yükseldi; bu da şirketlerin maliyet yapısını zorluyor ve çoğu yatırımcının kontrol altında gördüğü enflasyon risklerini yeniden gündeme getiriyor. Federal Reserve, 18 Mart’ta politika faizini %3,50–3,75 aralığında sabit tuttu ancak manevra alanı giderek daralıyor: Faiz indirimleri enflasyonu daha da körükleyebilirken, vadeli işlemler piyasasında CME verilerine göre artık anlamlı bir olasılık verilen faiz artırımları ise zaten baskı altındaki değerlemelere ek yük getirecek. Şubat ayı tarım dışı istihdamı 92.000 azalarak beklentilerin çok altında kaldı ve işsizlik oranı %4,4’e yükseldi. 

Ekonomistler, artan enerji maliyetleri ile zayıflayan işgücü piyasasının birleşiminin stagflasyonist bir dinamiğe benzemeye başladığını giderek daha fazla vurguluyor.

Teknik görünüm

Teknik olarak tablo kötüleşiyor. S&P 500, 200 günlük hareketli ortalamasının oldukça altında işlem görüyor. Analistler, mevcut seviyelerin hemen altında kısa vadeli destekler tespit ediyor; bazıları ise satışların hızlanması halinde 5.980 civarındaki daha derin bir Fibonacci düzeltmesini bir sonraki anlamlı taban olarak gösteriyor. Piyasa genişliği zayıflığı doğruluyor: Büyük ölçekli hisselerin yalnızca az bir kısmı 200 günlük hareketli ortalamalarının üzerinde işlem görüyor. 10 yıllık Treasury getirisi, Cuma günü seansında %4’lerin ortasına kadar yükseldikten sonra hafifçe geriledi. 30 yıllık getiri ise kısa süreliğine %5 eşiğine — psikolojik olarak önemli bir seviye — yaklaştıktan sonra geri çekildi.

Boğalar ve ayılar

Wall Street’teki ayrışma keskin. Morgan Stanley stratejistleri, Pazartesi günü yayımladıkları bir notta, düzeltmenin son aşamasına yaklaşmış olabileceğini savundu; önceki büyüme endişeleriyle yapılan tarihsel karşılaştırmalara atıfta bulunarak, bu tür dönemlerin resesyona veya faiz artırımı döngüsüne dönüşmediğini belirttiler. 

JPMorgan ise yıl sonu S&P 500 hedefini düşürdü; petrol kaynaklı enflasyonun ve Hürmüz Boğazı’ndaki aksaklıkların küresel büyümeyi ve şirket kârlarını aynı anda aşağı çekebileceğini vurguladı. Stres senaryosunda, JPMorgan analistleri mevcut seviyelerden çok daha derin bir düşüş potansiyelini modelledi. 

Diğer büyük kurumlar da ABD hisselerinde daha temkinli bir duruşa geçti; yüksek makro ve jeopolitik riskleri gerekçe gösteriyorlar. Enerji, savaşın başlamasından bu yana S&P 500’de pozitif bölgede kalan az sayıdaki sektörden biri olmaya devam ediyor.

Yatırımcıların radarında neler var?

Önümüzdeki hafta, belirsizliği çözebilecek — ya da derinleştirebilecek — birkaç önemli katalizör barındırıyor. Tüketici güveni verileri ve JOLTS açık iş pozisyonları Salı günü açıklanacak. ISM Manufacturing PMI ve ADP istihdam verileri haftanın ortasında gelecek. 

En önemlisi, Mart ayı tarım dışı istihdam raporu Good Friday’de (Kutsal Cuma) açıklanacak; bu gün ABD borsaları kapalı olacak. Ekonomistler, Şubat’taki daralmadan sonra istihdamda ılımlı bir toparlanma bekliyor ancak veriler ancak sonraki Pazartesi günü işleme açılabilecek. O seans ayrıca Trump’ın İran’a müzakere için verdiği 6 Nisan son tarihinin hemen ardından geliyor; böylece iki büyük olay riski tek bir işlem gününde rahatsız edici şekilde yakınlaşıyor. Opsiyon yatırımcıları, olası ani fiyat boşluklarına karşı pozisyon almaya başladı.

S&P 500’ün beş haftalık düşüşü, geç döngüde bir düzeltme mi yoksa daha derin bir düşüşün başlangıcı mı, bu sorunun cevabı ancak bu olaylar daha net sinyaller verdiğinde ortaya çıkabilir. Şimdilik endeks, yapısal kazanç dayanıklılığı ile stratejistlerin artık geçici olarak nitelendirmediği bir makro ortam arasında gerçek bir gerilimde duruyor.

‍