S&P 500, resesyon olasılığı kritik eşiğe yaklaşırken geriliyor
Wall Street’in en iyi boğa piyasası anlatısı — dirençli kazançlar, yapay zeka öncülüğünde büyüme, güçlü tüketici — son yılların en kötü makro ortamıyla doğrudan çarpışıyor. S&P 500, şu anda üst üste beşinci haftasını düşüşle kapattı; bu, 2022’deki Rusya’nın Ukrayna işgalinden bu yana en uzun kayıp serisi. Yine de stratejistler, bunun alım fırsatı mı yoksa daha kötü bir dönemin başlangıcı mı olduğu konusunda ikiye bölünmüş durumda.
Bu sorunun henüz net bir cevabı yok. Ve bu hafta gelecek veriler, çelişkiyi daha da keskinleştirebilir.
Kușatma altındaki piyasa
Endeks, Cuma günü seansı %1,7 kayıpla yedi ayın en düşük seviyesinde kapattı. Dow Jones Sanayi Endeksi de aynı oranda düştü ve Şubat zirvesinden %10’dan fazla gerileyerek düzeltme bölgesine girdi. Nasdaq 100 ise %1,9 gerileyerek düzeltmeye geçti ve Ekim zirvesinin %10’dan fazlası altında. Genel zarar, endeks seviyesindeki hareketlerin ötesine geçiyor: Nasdaq üyelerinin çoğu zirvelerinden %30 veya daha fazla düşmüş durumda. CBOE Volatilite Endeksi yeniden 30’lu seviyelere yükseldi ve opsiyon yatırımcılarının daha fazla düşüşe karşı korunmak için yüksek primler ödediğini gösteriyor.
Satış dalgasının kökeninde üçlü bir baskı var. Brent petrolü, 28 Şubat’ta İran çatışması başladığından beri keskin şekilde yükseldi; bu da şirketlerin maliyet yapısını zorluyor ve çoğu yatırımcının kontrol altında gördüğü enflasyon risklerini yeniden gündeme getiriyor. Federal Reserve, 18 Mart’ta politika faizini %3,50–3,75 aralığında sabit tuttu ancak manevra alanı giderek daralıyor: Faiz indirimleri enflasyonu daha da körükleyebilirken, vadeli işlemler piyasasında artık anlamlı bir olasılık olarak görülen faiz artışları — CME verilerine göre — zaten baskı altındaki değerlemelere ek yük getirecek. Şubat ayı tarım dışı istihdamı 92.000 azaldı — önceki beklentilerin oldukça altında — ve işsizlik oranı %4,4’e yükseldi.
Ekonomistler, artan enerji maliyetleri ile zayıflayan işgücü piyasasının birleşiminin stagflasyonist bir dinamiğe benzemeye başladığını giderek daha fazla vurguluyor.
Teknik görünüm
Teknik olarak tablo kötüleşiyor. S&P 500, 200 günlük hareketli ortalamasının oldukça altında işlem görüyor. Analistler, mevcut seviyelerin hemen altında kısa vadeli destek tespit ediyor; bazıları ise satış hızlanırsa 5.980 civarındaki daha derin bir Fibonacci düzeltmesini bir sonraki anlamlı taban olarak gösteriyor. Piyasa genişliği zayıflığı doğruluyor: Büyük ölçekli hisselerin yalnızca az bir kısmı 200 günlük ortalamalarının üzerinde işlem görüyor. 10 yıllık Treasury getirisi, Cuma günü seansında %4’lerin ortasına kadar yükseldikten sonra hafifçe geriledi. 30 yıllık getiri ise kısa süreliğine %5 eşiğine — psikolojik olarak önemli bir seviye — yaklaştıktan sonra geri çekildi.
Boğalar ve ayılar
Wall Street’teki ayrışma keskin. Morgan Stanley stratejistleri, Pazartesi günü yayımladıkları bir notta, düzeltmenin son aşamasına yaklaşmış olabileceğini savundu; önceki büyüme endişeleriyle yapılan tarihsel karşılaştırmalara atıfta bulundular ve bunların resesyona veya faiz artırımı döngüsüne dönüşmediğini belirttiler.
JPMorgan ise yıl sonu S&P 500 hedefini düşürdü; petrol kaynaklı enflasyonun ve Hürmüz Boğazı’ndaki aksaklıkların küresel büyümeyi ve şirket kârlarını aynı anda aşağı çekebileceğini vurguladı. Bir stres senaryosunda, JPMorgan analistleri mevcut seviyelerden çok daha derin bir düşüş potansiyelini modelledi.
Diğer büyük kurumlar da ABD hisselerinde daha temkinli bir pozisyona geçti; yüksek makro ve jeopolitik risklere dikkat çektiler. Enerji, savaş başladığından beri S&P 500’de pozitif bölgede kalan az sayıdaki sektörden biri olmaya devam ediyor.
Yatırımcılar neyi izliyor?
Önümüzdeki hafta, belirsizliği çözebilecek — ya da derinleştirebilecek — birkaç katalizör barındırıyor. Tüketici güveni verileri ve JOLTS açık iş pozisyonları Salı günü açıklanacak. ISM İmalat PMI ve ADP istihdam verileri haftanın ortasında gelecek.
En önemlisi, Mart ayı tarım dışı istihdam raporu, ABD borsalarının kapalı olduğu Kutsal Cuma günü açıklanacak. Ekonomistler, Şubat’taki daralmadan sonra istihdamda ılımlı bir toparlanma bekliyor; ancak veriler, ancak sonraki Pazartesi günü işlem görebilecek. O seans ayrıca Trump’ın İran’a müzakere için verdiği 6 Nisan son tarihinin hemen ardından geliyor ve iki büyük olay riskini tek bir işlem gününde tehlikeli şekilde yaklaştırıyor. Opsiyon yatırımcıları, olası ani fiyat boşluklarına karşı pozisyon almaya başladı.
S&P 500’ün beş haftalık düşüşü, geç döngü düzeltmesi mi yoksa daha derin bir düşüşün başlangıcı mı, bu sorunun cevabı ancak bu olaylar daha net sinyaller verdiğinde ortaya çıkabilir. Şimdilik endeks, yapısal kazanç dayanıklılığı ile stratejistlerin artık geçici olarak nitelendirmediği bir makro ortam arasında gerçek bir gerilimde duruyor.
Burada belirtilen performans rakamları geçmişe aittir ve geçmiş performans, gelecekteki performans için bir garanti veya güvenilir bir gösterge değildir.
