El S&P 500 cae mientras las probabilidades de recesión se acercan a un punto crítico

La mejor narrativa alcista de Wall Street — ganancias resilientes, crecimiento impulsado por la IA, fortaleza del consumidor — choca de frente con el peor entorno macroeconómico en años. El S&P 500 ha caído ahora durante cinco semanas consecutivas, su racha de pérdidas más larga desde la invasión rusa a Ucrania en 2022, y aun así los estrategas siguen divididos sobre si esto es una oportunidad de compra o el primer capítulo de algo peor.

Esa pregunta aún no tiene una respuesta clara. Y los datos que llegarán esta semana podrían solo agudizar la contradicción.

Un mercado bajo asedio

El índice cerró el viernes en un mínimo de siete meses, perdiendo un 1,7% en la sesión. El Dow Jones Industrial Average cayó en la misma proporción y entró en territorio de corrección, bajando más de un 10% desde su máximo de febrero. El Nasdaq 100 retrocedió un 1,9% y también entró en corrección, ahora más de un 10% por debajo de su máximo de octubre. El daño general es más profundo de lo que sugieren los movimientos de los índices: muchos miembros del Nasdaq han caído un 30% o más desde sus máximos. El CBOE Volatility Index ha vuelto a subir a la zona de los 30, lo que indica que los operadores de opciones están pagando primas elevadas para cubrirse ante nuevas caídas.

La venta masiva tiene su raíz en una combinación de tres presiones. El Brent ha subido bruscamente desde que comenzó el conflicto con Irán el 28 de febrero, presionando las estructuras de costos corporativos y reavivando riesgos inflacionarios que la mayoría de los inversores consideraban controlados. La Federal Reserve, que mantuvo su tasa de política en 3,50–3,75% el 18 de marzo, se encuentra con un margen de maniobra cada vez menor: recortar tasas podría avivar aún más la inflación, mientras que subirlas — algo a lo que los operadores en el mercado de futuros ahora asignan una probabilidad significativa, según datos de CME — ejercería presión adicional sobre valoraciones ya estresadas. Las nóminas no agrícolas de febrero se contrajeron en 92.000 empleos — muy por debajo de las expectativas previas — elevando la tasa de desempleo al 4,4%. 

Los economistas advierten cada vez más que la combinación de costos energéticos en aumento y un mercado laboral debilitado ha comenzado a parecerse a una dinámica de estanflación.

El panorama técnico

Técnicamente, el panorama se está deteriorando. El S&P 500 cotiza muy por debajo de su media móvil de 200 días. Los analistas identifican un soporte a corto plazo justo por debajo de los niveles actuales, y algunos citan un retroceso de Fibonacci más profundo cerca de 5.980 como el siguiente piso relevante si las ventas se aceleran. La amplitud del mercado confirma la debilidad: solo una minoría de acciones de gran capitalización cotizan por encima de sus medias móviles de 200 días. El rendimiento del Treasury a 10 años subió hacia la zona media del 4% durante la sesión del viernes antes de retroceder ligeramente. El rendimiento a 30 años se acercó brevemente al umbral del 5% — un nivel psicológicamente significativo — antes de retroceder.

Alcistas versus bajistas

La división en Wall Street es marcada. Los estrategas de Morgan Stanley, en una nota publicada el lunes, argumentaron que la corrección podría estar acercándose a su etapa final, citando comparaciones históricas con anteriores sustos de crecimiento que no derivaron en recesiones ni en ciclos de subidas de tasas. 

JPMorgan, sin embargo, ha recortado su objetivo de cierre de año para el S&P 500, advirtiendo que la inflación impulsada por el petróleo y las interrupciones en el Estrecho de Ormuz podrían arrastrar simultáneamente el crecimiento global y las ganancias corporativas. En un escenario de estrés, los analistas de JPMorgan han modelado la posibilidad de una caída significativamente más profunda desde los niveles actuales. 

Otras grandes casas también se han vuelto más defensivas con respecto a las acciones estadounidenses, citando riesgos macroeconómicos y geopolíticos elevados. La energía sigue siendo uno de los pocos sectores del S&P 500 en territorio positivo desde que comenzó la guerra.

Qué observan los operadores

La próxima semana trae varios catalizadores que podrían resolver — o profundizar — la incertidumbre. Los datos de confianza del consumidor y las ofertas de empleo JOLTS se publican el martes. El ISM Manufacturing PMI y los datos de empleo de ADP llegan a mitad de semana. 

De mayor relevancia, el informe de nóminas no agrícolas de marzo se publicará el Viernes Santo, cuando los mercados bursátiles estadounidenses estarán cerrados. Los economistas esperan una modesta recuperación en el crecimiento del empleo tras la contracción de febrero, pero los datos no podrán negociarse hasta el lunes siguiente. Esa sesión también sigue a la fecha límite del 6 de abril de Trump para que Irán negocie, acercando dos grandes riesgos de evento incómodamente en un solo día de negociación. Los operadores de opciones se están posicionando cada vez más para posibles movimientos bruscos.

Si la caída de cinco semanas del S&P 500 representa una corrección de final de ciclo o el inicio de una caída más profunda puede que no se resuelva hasta que esos eventos ofrezcan señales más claras. Por ahora, el índice se encuentra en una verdadera tensión entre la resiliencia estructural de sus ganancias y un entorno macroeconómico que los estrategas en gran medida han dejado de calificar como transitorio.

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