S&P 500 cai à medida que as probabilidades de recessão se aproximam do ponto de viragem

A melhor narrativa de bull market de Wall Street — lucros resilientes, crescimento impulsionado pela IA, força do consumidor — está a colidir de frente com o pior cenário macroeconómico dos últimos anos. O S&P 500 já caiu durante cinco semanas consecutivas, a sua mais longa série de perdas desde a invasão da Ucrânia pela Rússia em 2022, mas os estrategas continuam divididos sobre se esta é uma correção que vale a pena aproveitar ou o início de algo pior.

Essa questão ainda não tem uma resposta clara. E os dados que chegam esta semana podem apenas acentuar a contradição.

Um mercado sob cerco

O índice fechou a sexta-feira num mínimo de sete meses, perdendo 1,7% na sessão. O Dow Jones Industrial Average caiu na mesma proporção e entrou em território de correção, com uma queda superior a 10% em relação ao pico de fevereiro. O Nasdaq 100 recuou 1,9% e também entrou em correção, estando agora mais de 10% abaixo do pico de outubro. Os danos mais amplos são mais profundos do que os movimentos ao nível dos índices sugerem: muitos membros do Nasdaq estão a cair 30% ou mais em relação aos seus máximos. O CBOE Volatility Index voltou a subir para a casa dos 30, sinalizando que os traders de opções estão a pagar prémios elevados para se protegerem contra novas quedas.

A venda generalizada tem origem num trio de pressões acumuladas. O Brent disparou acentuadamente desde o início do conflito com o Irão, a 28 de fevereiro, pressionando as estruturas de custos das empresas e reavivando riscos de inflação que a maioria dos investidores considerava controlados. O Federal Reserve, que manteve a sua taxa de referência entre 3,50–3,75% a 18 de março, vê-se agora com cada vez menos margem de manobra: cortes nas taxas poderiam aumentar ainda mais a inflação, enquanto subidas — às quais os traders do mercado de futuros já atribuem uma probabilidade significativa, segundo dados da CME — exerceriam pressão adicional sobre avaliações já sob stress. As folhas de pagamento não agrícolas de fevereiro contraíram-se em 92.000 empregos — muito aquém das expectativas anteriores —, elevando a taxa de desemprego para 4,4%. 

Os economistas estão a alertar cada vez mais que a combinação do aumento dos custos energéticos com o enfraquecimento do mercado de trabalho começa a assemelhar-se a uma dinâmica de estagflação.

O panorama técnico

Tecnicamente, o cenário está a deteriorar-se. O S&P 500 está a negociar bem abaixo da sua média móvel de 200 dias. Os analistas identificam um suporte de curto prazo logo abaixo dos níveis atuais, com alguns a apontar para um recuo de Fibonacci mais profundo, perto dos 5.980, como o próximo suporte relevante caso as vendas se intensifiquem. A amplitude do mercado confirma a fraqueza: apenas uma minoria das ações de grande capitalização está a negociar acima das suas médias móveis de 200 dias. O rendimento das Treasury a 10 anos subiu para a faixa dos 4% durante a sessão de sexta-feira antes de recuar ligeiramente. O rendimento a 30 anos aproximou-se brevemente do patamar dos 5% — um nível psicologicamente significativo — antes de recuar.

Bulls versus bears

A divisão em Wall Street é acentuada. Os estrategas do Morgan Stanley, numa nota publicada na segunda-feira, argumentaram que a correção pode estar a aproximar-se da sua fase final, citando comparações históricas com anteriores sustos de crescimento que não evoluíram para recessões ou ciclos de subida de taxas. 

O JPMorgan, no entanto, reduziu a sua meta para o S&P 500 no final do ano, alertando que a inflação impulsionada pelo petróleo e as perturbações no Estreito de Ormuz podem arrastar simultaneamente o crescimento global e os lucros das empresas. Num cenário de stress, os analistas do JPMorgan modelaram a possibilidade de uma queda significativamente mais profunda a partir dos níveis atuais. 

Outras grandes casas também adotaram uma postura mais defensiva em relação às ações norte-americanas, citando riscos macroeconómicos e geopolíticos elevados. A energia continua a ser um dos poucos setores do S&P 500 em território positivo desde o início da guerra.

O que os traders estão a acompanhar

A próxima semana traz vários catalisadores que podem resolver — ou aprofundar — a incerteza. Os dados de confiança do consumidor e as ofertas de emprego JOLTS serão divulgados na terça-feira. O ISM Manufacturing PMI e os dados de emprego da ADP chegam a meio da semana. 

Mais importante ainda, o relatório de folhas de pagamento não agrícolas de março será publicado na Sexta-feira Santa, quando os mercados de ações dos EUA estarão fechados. Os economistas esperam uma recuperação modesta no crescimento do emprego em relação à contração de fevereiro, mas os dados só poderão ser negociados na segunda-feira seguinte. Essa sessão também sucede ao prazo de 6 de abril de Trump para o Irão negociar, trazendo dois grandes riscos de evento perigosamente próximos num único dia de negociação. Os traders de opções estão cada vez mais a posicionar-se para potenciais movimentos em gap.

Se a queda de cinco semanas do S&P 500 representa uma correção de fim de ciclo ou o início de uma descida mais profunda pode não ser respondido até que esses eventos forneçam sinais mais claros. Por agora, o índice encontra-se numa verdadeira tensão entre a sua resiliência estrutural de lucros e um ambiente macroeconómico que os estrategas deixaram, em grande parte, de considerar transitório.

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