Bitcoin trượt xuống dưới 87.000$: Mùa đông crypto đã chính thức bắt đầu?

Việc Bitcoin trượt xuống dưới 87.000$ khiến nhiều người cảm thấy như một mùa đông crypto mới đang bắt đầu, nhưng các bằng chứng cho thấy đây là một đợt thiết lập lại khốc liệt hơn, mang tính vĩ mô, thay vì chương mở đầu của một giai đoạn đóng băng kéo dài nhiều năm. Các nhà phân tích báo cáo rằng sau khi vượt mốc 126.000$ vào tháng 10, đồng tiền mã hóa lớn nhất thế giới đã giảm hơn 30% chỉ trong vài tuần, với hơn 200 tỷ đô la bị xóa sổ khỏi thị trường rộng lớn hơn khi Ethereum và các đồng tiền mã hóa lớn khác giảm 5–10% chỉ trong một phiên giao dịch.

Động thái như vậy rất đau đớn và mang tính cuối chu kỳ, nhưng vẫn nằm trong phạm vi của một đợt điều chỉnh dữ dội trong một pha tăng giá dài hạn, thay vì một sự chuyển hướng rõ ràng sang thị trường gấu sâu và kéo dài. Điều đã thay đổi là bối cảnh. Lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng vọt, quá trình tháo gỡ dần giao dịch carry đồng yên, dòng vốn ETF kỷ lục chảy ra và các đợt thanh lý phái sinh lớn đã va chạm, rút thanh khoản khỏi một trong những góc có đòn bẩy cao nhất của thị trường toàn cầu. 

Việc liệu đây có trở thành một mùa đông crypto thực sự hay không phụ thuộc ít vào bản thân Bitcoin mà nhiều hơn vào việc chi phí vốn toàn cầu tăng đến đâu, các nhà đầu tư giảm rủi ro nhanh như thế nào, và liệu các nhà đầu tư tổ chức xem đây là cơ hội mua vào hay là lý do để tiếp tục đứng ngoài.

Điều gì đang thúc đẩy đợt giảm giá mới nhất của Bitcoin?

Đợt giảm giá của Bitcoin đang bị chi phối bởi các yếu tố vĩ mô nằm ngoài blockchain. Thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản đã tăng mạnh, với lợi suất 10 năm tăng vọt lên mức 1,84–1,85% và lợi suất 2 năm chạm mốc 1% lần đầu tiên kể từ năm 2008 sau khi Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Kazuo Ueda phát tín hiệu có thể tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 18–19 tháng 12. 

Sự thay đổi này đe dọa tháo gỡ giao dịch carry đồng yên, nơi các nhà đầu tư đã vay vốn giá rẻ bằng đồng yên trong nhiều thập kỷ và đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn trên toàn cầu, bao gồm trái phiếu Mỹ, cổ phiếu và crypto. Theo các nhà phân tích, khi lợi suất Nhật Bản tăng và đồng yên mạnh lên, các giao dịch này trở nên đắt đỏ hơn để duy trì, buộc dòng vốn quay trở lại Nhật Bản và làm giảm thanh khoản toàn cầu.

Crypto nằm ở điểm nhạy cảm nhất của sự điều chỉnh này. Trong đợt giảm lớn gần đây nhất, tổng vốn hóa thị trường đã giảm khoảng 5% chỉ trong 24 giờ, với cả Bitcoin và Ethereum đều giảm hơn 5%. Hàng nghìn nhà giao dịch bị thanh lý khi khoảng 600–640 triệu đô la các vị thế đòn bẩy bị xóa sổ. 

Nguyên nhân trực tiếp là việc phá vỡ ngưỡng hỗ trợ quanh vùng 80.000$ cao, kích hoạt các lệnh dừng lỗ và gọi ký quỹ trên các vị thế mua quá mức. Kết quả không phải là một sự suy giảm chậm mà là một chuỗi sụp đổ: căng thẳng vĩ mô tác động đến trái phiếu Nhật, tâm lý rủi ro bị phá vỡ, và đòn bẩy trong hệ sinh thái crypto làm phần còn lại.

Tại sao điều này quan trọng

Theo các chuyên gia, sự kiện này quan trọng vì nó xác nhận vị trí của Bitcoin trong hệ thống phân cấp tài sản toàn cầu. Bất chấp những lời bàn về “vàng kỹ thuật số”, thị trường vẫn xem BTC là một giao dịch vĩ mô beta cao, cực kỳ nhạy cảm với biến động thanh khoản và chi phí vốn. Khi các thị trường truyền thống chuyển sang chế độ “risk-off”, crypto là một trong những nơi đầu tiên nhà đầu tư giảm tiếp xúc. 

Đợt bán tháo hiện tại diễn ra song song với những lo ngại ngày càng tăng về tính bền vững tài khóa của Mỹ, phát hành trái phiếu Treasury kỷ lục, và sự kết thúc của chính sách nới lỏng cực độ tại Nhật Bản, tất cả cùng báo hiệu rằng kỷ nguyên đòn bẩy giá rẻ sau năm 2008 đang được định giá lại.

Nó cũng phơi bày giới hạn của cấu trúc tổ chức mới xung quanh Bitcoin. Các báo cáo cho thấy các ETF giao ngay tại Hoa Kỳ, từng được ca ngợi là cầu nối giữa crypto và tài chính truyền thống, vừa ghi nhận tháng tồi tệ nhất kể từ khi ra mắt, với khoảng 3,5 tỷ đô la dòng vốn rút ròng và nhiều ngày liên tiếp bị rút vốn mạnh. 

Quỹ IBIT hàng đầu một mình đã chứng kiến dòng rút vốn vượt 500 triệu đô la trong ngày tồi tệ nhất và hơn 2,4 tỷ đô la trong tháng, dù vẫn là một trong những ETF thành công nhất toàn cầu về tài sản và phí. Điều đó cho thấy vốn tổ chức sẵn sàng rút ra nhanh chóng khi điều kiện vĩ mô thay đổi, dù về lâu dài họ vẫn quan tâm đến Bitcoin về mặt cấu trúc.

Tác động đến thị trường, ngành và nhà đầu tư

Hệ thống ETF nằm ở trung tâm của cách đợt điều chỉnh này được truyền dẫn. Các nhà phân tích báo cáo rằng sau nhiều tháng dòng vốn vào gần như liên tục, xu hướng đã đảo chiều: năm tuần liên tiếp rút ròng trong tháng 11, một ngày duy nhất có khoảng 900 triệu đô la rút ra, và sự thay đổi rõ rệt từ “mua mọi nhịp giảm” sang “chờ đợi sự rõ ràng”. 

Các ETF Bitcoin vẫn nắm giữ hơn 70 tỷ đô la tài sản và chiếm tỷ trọng đáng kể trong tổng nguồn cung, nên khi chúng di chuyển theo một hướng trong nhiều tuần, chúng ảnh hưởng mạnh đến quá trình hình thành giá, vượt xa các sàn giao dịch crypto truyền thống.

Áp lực lan rộng nhưng không đồng đều trên không gian tài sản số. Các ETF Ether giao ngay ghi nhận khoảng 1,4 tỷ đô la rút ròng trong tháng, đánh dấu giai đoạn yếu nhất từ trước đến nay, trong khi các sản phẩm Solana có hơn 20 ngày dòng vốn vào trước khi một ETF mới ra mắt dẫn đến một đợt rút vốn lớn trong ngày. Ngược lại, các sản phẩm XRP vẫn chưa ghi nhận dòng vốn rút ròng nào và đã thu hút hàng trăm triệu đô la vốn mới, trong khi các sản phẩm Dogecoin gây thất vọng với khối lượng giao dịch mở màn ảm đạm. Mô hình này cho thấy nhà đầu tư ngày càng chọn lọc hơn, chuyển khỏi các giao dịch đông đúc sang các tài sản được cho là có câu chuyện mạnh mẽ hoặc rõ ràng hơn.

Ở phía giao dịch, sự vắng mặt của các nhà đầu tư mua vào mạnh mẽ khi giá giảm là điều đáng chú ý. Trong các đợt điều chỉnh trước, giá thấp thường nhanh chóng được đáp ứng bởi nhu cầu từ cả nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức sẵn sàng “mua khi máu chảy”. Lần này, sự lo lắng trước các dữ liệu quan trọng của Mỹ, thông điệp từ Fed và cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã khiến nhiều người đứng ngoài quan sát. Khi ít lệnh mua hỗ trợ thị trường, các vị thế đòn bẩy bị tháo gỡ dữ dội hơn. Điều đó đã biến biến động thường thấy của Bitcoin thành một bộ giảm sốc vĩ mô cho toàn bộ hệ sinh thái crypto.

Nhận định chuyên gia

Các nhà phân tích chia rẽ về việc liệu đây có phải là khởi đầu của một mùa đông crypto thực sự hay chỉ là một đợt thanh lọc mạnh trong một chu kỳ đang tiếp diễn. Một bên cho rằng đà tăng của Bitcoin vượt 120.000$ vốn đã bị kéo căng, được thúc đẩy bởi thanh khoản dễ dãi, hiệu ứng ETF và cuộc săn lợi suất trong bối cảnh thế giới vẫn đang thích nghi với lãi suất cao hơn. 

Từ góc nhìn đó, việc điều chỉnh 30% để loại bỏ bong bóng và đòn bẩy không phải là điều bất thường trong một thị trường tăng giá rộng lớn hơn, đặc biệt với một tài sản biến động mạnh như BTC. Vùng 80.000–85.000$ giờ đây nổi bật như một vùng hỗ trợ quan trọng; nếu giữ được và điều kiện vĩ mô ổn định, đợt giảm gần đây có thể được nhớ đến như một đợt điều chỉnh mạnh thay vì khởi đầu cho thị trường gấu.

Nhóm bi quan hơn tập trung vào sự thay đổi cấu trúc trong chi phí vốn toàn cầu. Nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tiếp tục tăng lãi suất và giao dịch carry đồng yên bị tháo gỡ trên diện rộng, thanh khoản có thể bị siết chặt trên các tài sản rủi ro lâu hơn kỳ vọng của phe bò crypto, theo các nhà phân tích. Kết hợp với việc Mỹ phát hành nợ lớn, kinh tế Trung Quốc chậm lại và các ngân hàng trung ương thận trọng hơn, kịch bản đó sẽ để lại ít dư địa cho sự đầu cơ quá mức trên diện rộng. Trong bối cảnh đó, Bitcoin có thể phải định giá lại ở mức phản ánh không chỉ lịch trình cung ứng và mức độ chấp nhận, mà còn cả chi phí vốn toàn cầu cao hơn.

Điều mà cả hai phe đều thừa nhận là thời kỳ tiền rẻ đã kết thúc. Thị trường trái phiếu tăng giá sau năm 2008, nơi lợi suất liên tục giảm và đòn bẩy ngày càng rẻ qua từng năm, dường như đã chấm dứt. Đối với Bitcoin, điều này tạo ra sự căng thẳng giữa câu chuyện và hành vi thực tế. Nó vẫn hướng tới vai trò phòng hộ lạm phát và mất giá tiền tệ, nhưng trên thực tế lại giao dịch như một biểu hiện khuếch đại của tâm lý rủi ro. Năm tới sẽ cho thấy liệu các nhà đầu tư tổ chức có sẵn sàng tiếp tục phân bổ vốn trong một môi trường vĩ mô biến động hơn, hay họ sẽ xem BTC như một giao dịch khác để rút lui khi chi phí vốn tăng lên.

Phân tích kỹ thuật Bitcoin

Tại thời điểm viết bài, Bitcoin (BTC/USD) đã trượt về quanh 85.800$, mất đà sau một giai đoạn ổn định ngắn. Trọng tâm giảm giá trước mắt vẫn là vùng hỗ trợ quan trọng 84.600$ - nơi nếu bị phá vỡ có thể kích hoạt các lệnh bán thanh lý và mở ra nguy cơ giảm sâu hơn. Ở phía trên, các ngưỡng quan trọng tiếp theo nằm tại 101.400$ và 116.000$, nơi bất kỳ đợt phục hồi nào cũng có thể gặp phải áp lực chốt lời hoặc lực mua mới.

Giá tiếp tục bám sát dải Bollinger Band dưới, phản ánh áp lực giảm giá dai dẳng và thị trường vẫn đang vật lộn để lấy lại xu hướng. Cho đến khi BTC có thể lấy lại dải giữa và giữ vững trên đó, xu hướng chung vẫn nghiêng về phía giảm.

Chỉ báo RSI đã giảm mạnh về quanh mức 43, đảo chiều từ nhịp hồi trước đó và trượt về vùng quá bán. Sự thay đổi này báo hiệu đà giảm yếu đi và cho thấy phe bán vẫn kiểm soát thị trường. Dù điều kiện quá bán có thể thu hút lực mua bắt đáy, nhưng bối cảnh hiện tại vẫn ủng hộ sự thận trọng khi Bitcoin kiểm tra các vùng hỗ trợ quan trọng.

Điểm mấu chốt

Việc Bitcoin trượt xuống dưới 87.000$ nghe có vẻ đáng lo ngại, nhưng nó giống một đợt thiết lập lại dữ dội do yếu tố vĩ mô hơn là xác nhận rõ ràng cho một mùa đông crypto mới. Động thái này được thúc đẩy bởi lợi suất Nhật Bản tăng, sự kết thúc thận trọng của kỷ nguyên carry đồng yên, dòng vốn ETF rút mạnh và các đợt thanh lý dây chuyền, chứ không phải do mất niềm tin vào công nghệ nền tảng. Việc liệu điều này có phát triển thành một đợt suy giảm sâu và kéo dài hay không sẽ phụ thuộc vào mức độ tăng của chi phí vốn toàn cầu và cách các tổ chức phản ứng trong một thế giới mà tiền không còn rẻ. Hiện tại, thị trường đang mắc kẹt giữa hai câu chuyện: một tài sản trưởng thành thích nghi với môi trường vĩ mô khắc nghiệt hơn, và một chu kỳ bùng nổ - suy thoái quen thuộc vẫn còn một chương nữa để viết tiếp.