موسم أرباح الربع الأول 2026: ما الذي يراقبه المتداولون
استعاد مؤشر S&P 500 عافيته ليقترب من مستوياته قبل الحرب. وحقق مؤشر Nasdaq تسعة مكاسب يومية متتالية. وقدمت Goldman Sachs أحد أقوى أرباعها على الإطلاق. للوهلة الأولى، يبدو موسم أرباح الربع الأول 2026 قصة عن صمود الشركات. لكن التناقض يكمن في أن جميع هذه النتائج جاءت في سوق يتداول فيه النفط فوق 100 دولار، وتسارع التضخم الرئيسي إلى 3.3% في مارس، وFederal Reserve في وضع التريث، وتم فرض حصار بحري أمريكي على الموانئ الإيرانية في 13 أبريل. السؤال الذي يواجهه المتداولون ليس ما إذا كانت أرقام الربع الأول جيدة — المؤشرات المبكرة توحي بذلك — بل ما إذا كان بإمكان توجيهات الشركات الصمود في ظل ظروف لم يتوقعها أي نموذج توقعات قبل ثلاثة أشهر.
موسم الأرباح الأمريكي للربع الأول 2026 يسير وفق جدوله المعتاد. تبدأ البنوك بالإعلان أولاً، تليها شركات التكنولوجيا وأشباه الموصلات في منتصف الأسبوع، ثم شركات التكنولوجيا الكبرى في الأسبوع الأخير من أبريل. فيما يلي جدول الإعلانات الذي يتابعه المتداولون:
| Date | Company | Key focus |
|---|---|---|
| 13 Apr | Goldman Sachs ✓ | إيرادات التداول، رسوم الخدمات المصرفية الاستثمارية |
| 14 Apr | JPMorgan Chase, Wells Fargo, Citigroup | صحة المستهلك، توجيهات NII، مخصصات الائتمان |
| 15 Apr | Bank of America, Morgan Stanley | إدارة الثروات، الاكتتاب في الأسهم |
| 16 Apr | TSMC, Netflix, PepsiCo | الطلب على رقائق AI، نمو فئة الإعلانات، هوامش المستهلك |
| ~20 Apr | Tesla | الطلب على السيارات الكهربائية، ضغط الهوامش |
| ~28–30 Apr | Meta, Microsoft, Amazon, Apple | الإنفاق الرأسمالي على AI مقابل الإيرادات، نمو السحابة، سوق الإعلانات |
| Late Apr | Alphabet | إيرادات البحث، إعلانات YouTube، السحابة |
| Late May | Nvidia (fiscal Q1) | طلبات رقائق AI، إيرادات مراكز البيانات |
القطاع المالي: ما الذي تشير إليه نتائج البنوك فعلياً
افتتحت Goldman Sachs الموسم في 13 أبريل بأرباح للسهم الواحد بلغت 17.55 دولار مقابل إجماع توقعات عند 16.47 دولار، وإيرادات بلغت 17.23 مليار دولار. وبلغت إيرادات تداول الأسهم 5.33 مليار دولار — وهو رقم قياسي للشركة — مدفوعاً بنشاط الوساطة الرئيسية وتقلبات السوق المرتفعة. وارتفعت رسوم الخدمات المصرفية الاستثمارية بنسبة 48% على أساس سنوي. ووفقاً للمؤشرات الرئيسية، كان الربع قوياً. ومع ذلك، انخفض السهم في ذلك اليوم، في تذكير بأن التفوق في النتائج هذا الموسم أقل أهمية من التوجيه والسياق الكلي الذي تأتي فيه النتائج.
أما القراءة الأكثر أهمية فتأتي من JPMorgan Chase وWells Fargo وCitigroup، وجميعها تعلن في 14 أبريل. وتحمل نتائج JPMorgan الوزن التفسيري الأكبر. وتعمل تعليقات الرئيس التنفيذي Jamie Dimon حول صحة المستهلك وظروف الائتمان والتوقعات الاقتصادية كبديل فعلي لقراءة وول ستريت للاقتصاد الأمريكي. وفي مكالمة الأرباح، أشارت JPMorgan إلى نمو منخفض من رقم واحد في إنفاق البطاقات التقديرية منذ بداية العام — المستهلك لا يزال صامداً، لكنه لا يتسارع. وكانت أسواق الخيارات تسعر حركة أكبر من المعتاد في أسهم JPMorgan مع إعلان الأرباح، مما يعكس درجة عدم اليقين حول كل من النتائج والتعليقات الكلية.
الإشارة التي يجب أن يراقبها المتداولون إلى جانب التفوق في النتائج: مخصصات خسائر القروض وتوجيهات صافي دخل الفوائد للنصف الثاني. مع اقتراب عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات من 4.30% — أعلى من المستوى الذي افترضته معظم نماذج البنوك بحلول منتصف 2026 — تظل هوامش صافي دخل الفوائد مرتفعة. ولكن إذا أشار رؤساء البنوك إلى تدهور جودة الائتمان أو سحبوا توجيهات NII للنصف الثاني، فسيشير ذلك إلى أن عبء التضخم المستمر وارتفاع تكاليف الطاقة بدأ يصل إلى ميزانية المستهلك.
التكنولوجيا وأشباه الموصلات: اختبار ضغط الإنفاق الرأسمالي على AI
تعلن TSMC نتائجها يوم الخميس 16 أبريل، ومكالمتها هي أهم نقطة بيانات فردية لهذا الأسبوع بالنسبة لمتداولي التكنولوجيا. العنوان الرئيسي معروف بالفعل — فقد كشفت الشركة عن إيرادات الربع الأول بقيمة 35.71 مليار دولار، بزيادة 35% على أساس سنوي، متجاوزة الحد الأعلى لنطاق توجيهاتها. ما لا يعرفه السوق بعد هو ما إذا كانت الإدارة ستحافظ على نطاق الإنفاق الرأسمالي البالغ 52–56 مليار دولار أمريكي الذي حددته لعام 2026، أو سترفعه أو تخفضه — وهو حجم إنفاق يدعم الكثير من رواية بناء بنية AI التحتية الحالية عبر الشركات المدرجة في Nasdaq.
القلق الأساسي الذي أثاره بعض الاستراتيجيين واضح. يتوقع المحللون أن تنفق أربع شركات أمريكية كبرى في مجال الحوسبة السحابية — Microsoft وAlphabet وAmazon وMeta — مجتمعين حوالي 635–665 مليار دولار أمريكي على بنية AI التحتية في 2026، أي ما يقارب ضعف إنفاقهم المقدر لعام 2025. وتشير عدة توقعات أيضاً إلى ضغط كبير على التدفق النقدي الحر نتيجة هذا الارتفاع في الإنفاق الرأسمالي. إذا أشار أي منهم إلى توقف أو تقليص في الإنفاق الرأسمالي عند إعلان النتائج في أواخر أبريل، فإن توقعات الطلب لدى TSMC ستتغير — وكذلك الحال بالنسبة لحالة التقييم لمؤشر Nasdaq 100، الذي يتداول فوق متوسطه المتحرك لـ200 يوم بالقرب من 24,400 بناءً على افتراض أن إيرادات AI ستبرر في النهاية هذا الإنفاق.
تعلن Netflix في نفس اليوم، بعد إغلاق السوق الأمريكية. وقد وجهت الشركة إلى إيرادات للربع الأول بنحو 12.2 مليار دولار أمريكي، أي نمو سنوي يقارب 15%، مع توقعات وول ستريت بوصول هوامش التشغيل إلى أواخر العشرينات. المتغير الرئيسي هو فئة الاشتراك المدعومة بالإعلانات، والتي تشير بعض تقديرات المحللين إلى أنها تمثل الآن حوالي 30% من الاشتراكات الجديدة ويمكن أن تضاعف تقريباً مساهمتها في الإيرادات خلال عام 2026 إذا استمرت الاتجاهات الحالية. إذا أظهرت إيرادات الإعلانات علامات تباطؤ، فسيكون ذلك إشارة تحذير مبكرة قبل إعلان Meta وAlphabet — وكلاهما يعتمد بشكل كبير على الإعلانات الرقمية — في الأسبوع التالي.
السياق متعدد الأصول: كيف تتفاعل الأرباح مع البيئة الاقتصادية الكلية
موسم الأرباح لا يوجد بمعزل عن غيره. فالمشهد متعدد الأصول المحيط به يشكل كيفية تفسير النتائج في الوقت الفعلي.
تراجع مؤشر الدولار عن ذروته في 2026 لكنه لا يزال فوق 98، مدعوماً بطلب الملاذ الآمن نتيجة الصراع مع إيران والفارق في أسعار الفائدة الناتج عن توقف Fed عند 3.50–3.75%. موسم أرباح قوي يعزز تفوق النمو الأمريكي قد يدفع الدولار إلى الأعلى — مما سيضغط على السلع المسعرة بالدولار. وقد انخفض الذهب بالفعل بأكثر من 10% من ذروته في يناير عند منتصف 4,000 دولار أمريكي للأونصة، وهي حركة غير متوقعة خلال صراع جيوسياسي تفسرها قناة التضخم: النفط فوق 100 دولار أمريكي يدفع توقعات العائد الحقيقي للأعلى ويقوي الدولار، وكلاهما يعمل ضد الذهب.
عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بالقرب من 4.30% هو المتغير ذو التأثير الأوسع عبر الأصول. إذا أشارت توجيهات شركات التكنولوجيا الكبرى في أواخر أبريل إلى أن إيرادات AI بدأت تتحقق على نطاق واسع — مما يؤكد دورة الإنفاق الرأسمالي — فقد يؤدي ذلك إلى إعادة تقييم كل من توقعات النمو والتضخم في الوقت نفسه، مما يدفع العوائد إلى الأعلى ويضغط على تقييمات أسهم النمو. وعلى العكس، إذا كانت التوجيهات حذرة أو تم سحبها، فقد يبدأ السوق في تسعير تباطؤ حاد في النمو، مما سيدعم سندات الخزانة ويضغط على الدولار.
ما يزال غير محسوم
قدّر المحللون نمو أرباح S&P 500 بنحو 13% للربع الأول 2026 مع بداية هذا الموسم. إذا استمرت أنماط التفوق المبكر — مع تجاوز حوالي 73% من الشركات المعلنة للتوقعات — يرى بعض الاستراتيجيين مساراً لنمو فعلي يقترب من أواخر سن المراهقة، وربما حوالي 19–20%. سيكون ذلك إيجابياً بشكل ملموس لمعنويات الأسهم. لكن الأرقام القوية للربع الأول لا تحل الصراع مع إيران، ولا تعيد ضبط أسعار النفط، ولا توضح مسار الرسوم الجمركية. وقد أشارت عدة شركات تركز على المستهلك بالفعل إلى صعوبة تقديم توجيهات مستقبلية موثوقة، مشيرة إلى تقلب الرسوم الجمركية وعدم اليقين بشأن تكاليف الطاقة. إذا انتقل هذا النمط إلى شركات التكنولوجيا الكبرى في أواخر أبريل، فسوف يضغط ذلك على أسواق الأسهم بغض النظر عما تظهره أرقام الربع الأول في النهاية.
ستحدد Tesla في حوالي 20 أبريل ومجموعة شركات التكنولوجيا الكبرى من 28 أبريل ما إذا كان الارتفاع الحالي في الأسهم مبرراً من الناحية الأساسية أم أنه يسبق الأساسيات.
تشير أرقام الأداء المذكورة إلى الماضي، والأداء السابق ليس ضماناً للأداء المستقبلي أو دليلاً موثوقاً عليه.
