Tracciare il percorso dello yen: una storia di fortune mutevoli

Lo yen (¥), la valuta ufficiale del Giappone, occupa da tempo una posizione di primo piano nei mercati finanziari globali. Dalla sua nascita alla fine del XIX secolo al suo ruolo odierno di importante valuta internazionale, lo yen è stato sia un simbolo della prodezza economica del Giappone sia un riflesso delle sue sfide. Un fenomeno che ha avuto un impatto drammatico sulla traiettoria dello yen è la deflazione, una diminuzione persistente del livello generale dei prezzi di beni e servizi, un enigma con cui il Giappone è alle prese da decenni. Questo articolo approfondisce la multiforme storia dello yen in calo e le sue implicazioni di ampio respiro.

Cosa causa l'indebolimento del valore dello yen giapponese (¥)?

La deflazione è la ragione principale dell'indebolimento dello yen rispetto alle altre valute. L'esperienza del Giappone è diversa dal fenomeno più comune dell'inflazione, in cui i prezzi generalmente aumentano nel tempo. Di seguito vengono spiegati i vari fattori che alimentano la deflazione in Giappone e ostacolano la capacità del paese di mantenere un tasso di inflazione sano.

1. Dati demografici: L'invecchiamento della popolazione giapponese e il calo del tasso di natalità si traducono in una minore forza lavoro e in una riduzione della domanda dei consumatori, con conseguente minore crescita del reddito, diminuzione della spesa e riduzione della domanda di beni e servizi, tutti fattori che spingono i prezzi verso il basso.
2. Alto tasso di risparmio: La tradizione giapponese di risparmiare una notevole quantità di denaro ha i suoi vantaggi, ma riduce anche la spesa per beni e servizi, contribuendo alla deflazione.
3. Progressi tecnologici: Sebbene la tecnologia aumenti la produttività, può portare a un eccesso di offerta sul mercato man mano che la produzione diventa più efficiente, provocando un calo dei prezzi.
4. Fattori psicologici della deflazione: Quando i consumatori e le aziende prevedono continui cali dei prezzi, possono ritardare la spesa e gli investimenti, pensando di poter ottenere offerte migliori in seguito. Ciò riduce ulteriormente la domanda e continua a spingere i prezzi verso il basso, creando un ciclo di deflazione.
5. Concorrenza globale: Il ruolo del Giappone come principale esportatore richiede alle aziende di mantenere bassi i prezzi per rimanere competitive, aumentando le pressioni deflazionistiche.

Gli sforzi della Banca del Giappone per combattere la deflazione attraverso la politica monetaria, come i bassi tassi di interesse e l'allentamento quantitativo, hanno ottenuto alcuni effetti. Tuttavia, queste misure non sono sempre state sufficienti per eliminare completamente la deflazione.

I vantaggi di uno yen in calo

Nonostante le sue complessità, un calo dello yen, una situazione in cui il valore della valuta giapponese diminuisce rispetto alle altre principali valute, può portare diversi vantaggi all'economia giapponese e ai mercati globali:

1. Competitività delle esportazioni: Uno yen più debole non solo rende le esportazioni giapponesi più convenienti sul mercato internazionale, aumentando la domanda di prodotti del paese e rafforzando le industrie orientate all'esportazione, ma aiuta anche a migliorare la bilancia commerciale del Giappone.
2. Turismo e servizi: Uno yen svalutato attira i turisti, poiché il loro denaro ha aumentato il potere d'acquisto all'interno del paese. Ciò avvantaggia il settore turistico giapponese e le industrie correlate.
3. Pressione inflazionistica: Un indebolimento dello yen può contrastare il problema di lunga data del Giappone con la deflazione attraverso il costo delle importazioni. Quando i beni importati sono più costosi a causa del deprezzamento dello yen, i beni e i servizi prodotti internamente possono registrare una domanda più elevata. Pertanto, i produttori nazionali potrebbero aumentare i loro prezzi parallelamente al prezzo delle merci importate.
4. Utili societari: Le società con utili esteri significativi trarrebbero probabilmente beneficio da un calo dello yen. Le loro entrate estere si convertono in più yen, con conseguente miglioramento degli utili societari.
5. Valutazioni delle azioni e prezzi delle azioni: Uno yen più debole, unito all'aumento delle vendite all'esportazione, ai tassi di cambio favorevoli e alla straordinaria reputazione del Giappone per la buona governance societaria, ha reso il Giappone una regione attraente per gli investimenti in Asia. Inoltre, i tassi di interesse relativamente bassi del Giappone, rispetto al resto del mondo, incoraggiano gli investitori a cercare rendimenti più elevati nei mercati azionari piuttosto che asset a reddito fisso a rischio inferiore.

Di conseguenza, tutti questi fattori contribuiscono all'aumento delle valutazioni e dei prezzi delle azioni in Giappone. Nel giugno 2023, Bloomberg ha riferito che il Nikkei 225 (noto anche come Japan 225) era salito per la decima settimana consecutiva, segnando la serie più lunga in un decennio.

Navigare tra le complessità

Tuttavia, uno yen in calo comporta la sua parte di sfide.

Negli ultimi due anni, con l'aumento significativo delle pressioni inflazionistiche globali, aggravate dalla crisi ucraina, il Giappone ha avviato un sostanziale programma di stimolo al bilancio per difendere il suo yen e affrontare le incertezze economiche.

Ciò era necessario perché il Giappone dipende fortemente dalle importazioni, poiché le sue aziende hanno spostato la produzione all'estero negli ultimi decenni a causa della contrazione della crescita economica e dell'invecchiamento della popolazione. Bilanciare l'inflazione importata e la deflazione locale ed evitare aumenti dei tassi di interesse sono stati fondamentali per sostenere lo yen e garantire una crescita economica costante.

A parte gli interventi verbali, in cui le autorità hanno intensificato i loro avvertimenti e promesso «azioni decisive» contro le mosse speculative, la Banca del Giappone è intervenuta direttamente sul mercato valutario estero acquistando ingenti quantità di yen, di solito vendendo dollari per la valuta giapponese. Questo massiccio programma di stimolo in corso ha difeso lo yen nel settembre dello scorso anno, quando la Banca del Giappone ha cercato di arginare un calo del 20% rispetto al dollaro quest'anno a causa di una crescente divergenza politica con gli Stati Uniti. Secondo Bloomberg, ciò è avvenuto per la prima volta dal 1998.

L'intervento sull'acquisto di yen pone sfide più significative rispetto all'intervento sulla vendita di yen. Le consistenti riserve valutarie del Giappone, pari a circa 1,3 trilioni di dollari, potrebbero esaurirsi in modo significativo attraverso acquisti sostenuti e su larga scala di yen. Ciò implica che ci sono limiti al tempo in cui il Giappone può continuare a difendere lo yen, a differenza dell'intervento di vendita dello yen, in cui il Giappone può effettivamente aumentare l'offerta di yen stampando o emettendo banconote.

Un'altra opzione sarebbe che la Banca del Giappone aumentasse i tassi di interesse per difendere la valutazione dello yen. In una recente intervista del settembre 2023, Bloomberg ha riferito che un membro del consiglio di amministrazione della Banca del Giappone, Hajime Takata, ha affermato che ciò è molto improbabile in quanto il Giappone deve mantenere i tassi di interesse ultra bassi per una crescita economica sana.

In conclusione, uno yen più debole può essere visto come un'opportunità man mano che l'inflazione globale si normalizza. Tuttavia, i mercati finanziari, i prezzi delle azioni e i cambi di valuta sono influenzati da una miriade di fattori economici e sono soggetti alle politiche dei governi e delle banche centrali. Gli effetti di uno yen in calo continuerebbero come una storia dinamica con non mancheranno colpi di scena.