Trazando el camino del yen: una historia de cambios de suerte

El yen (¥), la moneda oficial de Japón, ha ocupado durante mucho tiempo una posición destacada en los mercados financieros mundiales. Desde su creación a finales del siglo XIX hasta su papel actual como una importante moneda internacional, el yen ha sido tanto un símbolo de la destreza económica de Japón como un reflejo de sus desafíos. Un fenómeno que ha tenido un impacto drástico en la trayectoria del yen es la deflación (una disminución persistente del nivel general de precios de los bienes y servicios), un dilema con el que Japón ha estado lidiando durante décadas. Este artículo profundiza en la historia multifacética de la caída del yen y sus amplias implicaciones.

¿Qué hace que la moneda japonesa yen (¥) se debilite en valor?

La deflación es la razón principal del debilitamiento del yen frente a otras monedas. La experiencia de Japón es distinta de la más común, la inflación, en la que los precios generalmente suben con el tiempo. A continuación se explican los diversos factores que alimentan la deflación en Japón y obstaculizan la capacidad del país para mantener una tasa de inflación saludable.

1. Demografía: El envejecimiento de la población japonesa y la disminución de la tasa de natalidad se traducen en una menor fuerza laboral y una menor demanda de los consumidores, lo que se traduce en un menor crecimiento de los ingresos, una disminución del gasto y una reducción de la demanda de bienes y servicios, todo lo cual hace que los precios bajen.
2. Alta tasa de ahorro: La tradición japonesa de ahorrar una cantidad significativa de dinero tiene sus ventajas, pero también reduce el gasto en bienes y servicios, lo que contribuye a la deflación.
3. Avances tecnológicos: Si bien la tecnología mejora la productividad, puede provocar un exceso de oferta en el mercado a medida que la producción se vuelve más eficiente, lo que provoca una caída de los precios.
4. Factores psicológicos de la deflación: Cuando los consumidores y las empresas anticipan caídas continuas de los precios, pueden retrasar el gasto y las inversiones, pensando que pueden conseguir mejores ofertas más adelante. Esto reduce aún más la demanda y sigue haciendo bajar los precios, creando un ciclo de deflación.
5. Competencia global: El papel de Japón como importante exportador exige que las empresas mantengan los precios bajos para seguir siendo competitivas, lo que aumenta las presiones deflacionarias.

Los esfuerzos del Banco de Japón para combatir la deflación mediante la política monetaria, como las tasas de interés bajas y la flexibilización cuantitativa, han logrado algunos efectos. Sin embargo, estas medidas no siempre han sido suficientes para eliminar por completo la deflación.

Las ventajas de la caída del yen

A pesar de su complejidad, una caída del yen —una situación en la que el valor de la moneda japonesa disminuye en relación con otras monedas importantes— puede aportar varios beneficios a la economía de Japón y a los mercados mundiales:

1. Competitividad exportadora: Un yen más débil no solo hace que las exportaciones japonesas sean más asequibles en el mercado internacional, lo que aumenta la demanda de los productos del país y refuerza las industrias orientadas a la exportación, sino que también ayuda a mejorar la balanza comercial de Japón.
2. Turismo y servicios: La devaluación del yen atrae a los turistas, ya que su dinero ha aumentado el poder adquisitivo en el país. Esto beneficia al sector turístico de Japón y a las industrias relacionadas.
3. Presión inflacionaria: Un yen debilitado puede contrarrestar el problema de larga data de Japón con la deflación a través del costo de las importaciones. Cuando los bienes importados son más caros debido a la depreciación del yen, los bienes y servicios producidos en el país pueden experimentar una mayor demanda. Por lo tanto, los productores nacionales podrían aumentar sus precios junto con el precio de los bienes importados.
4. Ganancias corporativas: Es probable que las empresas con importantes beneficios en el extranjero se beneficien de una caída del yen. Sus ingresos en el extranjero se convierten en más yenes, lo que lleva a una mejora de las ganancias corporativas.
5. Valoraciones de las acciones y precios de las acciones: La debilidad del yen, junto con el aumento de las ventas de exportación, los tipos de cambio favorables y la excelente reputación de Japón por su buen gobierno corporativo, han convertido a Japón en una región atractiva para la inversión en Asia. Además, los tipos de interés relativamente bajos de Japón, en comparación con los del resto del mundo, alientan a los inversores a buscar rentabilidades más altas en los mercados bursátiles en lugar de en activos de renta fija de menor riesgo.

En consecuencia, todos estos factores contribuyen al aumento de las valoraciones y precios de las acciones en Japón. En junio de 2023, Bloomberg informó que el Nikkei 225 (también conocido como Japan 225) había subido por décima semana consecutiva, marcando la racha más larga en una década.

Navegando por las complejidades

Sin embargo, la caída del yen viene acompañada de desafíos.

Durante los últimos dos años, a medida que las presiones inflacionarias mundiales han aumentado significativamente, exacerbadas por la crisis de Ucrania, Japón se ha embarcado en un importante programa de estímulo presupuestario para defender su yen y abordar las incertidumbres económicas.

Esto era necesario porque Japón depende en gran medida de las importaciones, ya que sus empresas han trasladado la producción al extranjero en las últimas décadas debido a la reducción del crecimiento económico y al envejecimiento de la población. Equilibrar la inflación importada y la deflación local y evitar las subidas de los tipos de interés eran cruciales para apoyar al yen y garantizar un crecimiento económico continuo.

Además de las intervenciones verbales, en las que las autoridades intensificaron sus advertencias y prometieron «medidas decisivas» contra las maniobras especulativas, el Banco de Japón ha intervenido directamente en el mercado de divisas mediante la compra de grandes cantidades de yenes y, por lo general, vendiendo dólares por la moneda japonesa. Este programa de estímulo masivo en curso defendió al yen en septiembre del año pasado, cuando el Banco de Japón intentó detener una caída del 20% frente al dólar este año, en medio de una creciente divergencia política con los EE. UU. Según Bloomberg, esto ocurrió por primera vez desde 1998.

La intervención de compra de yenes plantea desafíos más importantes que la intervención de venta de yenes. Las importantes reservas de divisas de Japón, que ascienden a aproximadamente 1,3 billones de dólares, podrían agotarse de manera significativa mediante compras sostenidas de yenes a gran escala. Esto implica que hay límites en cuanto al tiempo que Japón puede seguir defendiendo el yen, a diferencia de la intervención para vender yenes, en la que Japón puede aumentar eficazmente la oferta de yenes imprimiendo o emitiendo billetes.

Otra opción sería que el Banco de Japón subiera las tasas de interés para defender la valoración del yen. En una entrevista reciente de septiembre de 2023, Bloomberg informó que un miembro de la junta de políticas del Banco de Japón, Hajime Takata, mencionó que esto es muy poco probable, ya que Japón necesita mantener las tasas de interés muy bajas para un crecimiento económico saludable.

En conclusión, un yen más débil puede verse como una oportunidad a medida que la inflación mundial se normaliza. Sin embargo, los mercados financieros, los precios de las acciones y las bolsas de divisas están influenciados por una miríada de factores económicos y están sujetos a las políticas de los gobiernos y los bancos centrales. Los efectos de una caída del yen continuarían como una historia dinámica sin escasez de giros y vueltas.