Wykresy ścieżki jena: opowieść o zmieniających się fortunach

Jen (¥), oficjalna waluta Japonii, od dawna zajmuje znaczącą pozycję na światowych rynkach finansowych. Od momentu powstania pod koniec XIX wieku do dzisiejszej roli głównej waluty międzynarodowej jen był zarówno symbolem ekonomicznej sprawności Japonii, jak i odzwierciedleniem jej wyzwań. Jednym ze zjawisk, które dramatycznie wpłynęło na trajektorię jena, jest deflacja — ciągły spadek ogólnego poziomu cen towarów i usług — zagadka, z którą Japonia boryka się od dziesięcioleci. Ten artykuł zagłębia się w wieloaspektową historię spadającego jena i jego szerokie implikacje.

Co powoduje osłabienie wartości japońskiej waluty jena (¥)?

Deflacja jest głównym powodem osłabienia jena w stosunku do innych walut. Doświadczenie Japonii różni się od częstszego występowania inflacji, w której ceny generalnie rosną w czasie. Poniżej wyjaśniono różne czynniki napędzające deflację w Japonii, a jednocześnie utrudniające zdolność kraju do utrzymania zdrowej stopy inflacji.

1. ‍Demografia: Starzejąca się populacja Japonii i spadający wskaźnik urodzeń skutkują mniejszą siłą roboczą i zmniejszonym popytem konsumenckim, co prowadzi do niższego wzrostu dochodów, zmniejszenia wydatków i zmniejszenia popytu na towary i usługi, z których wszystkie spychają ceny w dół.
2. ‍Wysoka stopa oszczędności: Japonia tradycja oszczędzania znacznej ilości pieniędzy ma swoje zalety, ale także zmniejsza wydatki na towary i usługi, przyczyniając się do deflacji.
3. ‍Postęp technologiczny: Chociaż technologia zwiększa produktywność, może prowadzić do nadpodaży na rynku, ponieważ produkcja staje się bardziej wydajna, powodując spadek cen.
4. ‍Psychologiczne czynniki deflacji: Kiedy konsumenci i firmy przewidują ciągłe spadki cen, mogą opóźniać wydatki i inwestycje, myśląc, że później mogą uzyskać lepsze oferty. To dodatkowo zmniejsza popyt i nadal spychać ceny w dół, tworząc cykl deflacji.
5. ‍Globalna konkurencja: Rola Japonii jako głównego eksportera wymaga od firm utrzymywania niskich cen, aby zachować konkurencyjność, zwiększając presję deflacyjną.

Wysiłki Banku Japonii mające na celu zwalczanie deflacji poprzez politykę pieniężną, takie jak niskie stopy procentowe i luzowanie ilościowe, przyniosły pewne efekty. Mimo to środki te nie zawsze były wystarczające do całkowitego wyeliminowania deflacji.

Zalety przesuwającego się jena

Pomimo złożoności, spadający jen - sytuacja, w której wartość japońskiej waluty spada w stosunku do innych głównych walut - może przynieść kilka korzyści dla gospodarki Japonii i rynków światowych:

1. ‍Konkurencyjność eksportu: Słabszy jen nie tylko sprawia, że japoński eksport jest bardziej przystępny cenowo na rynku międzynarodowym - zwiększając popyt na produkty tego kraju i wzmacniając branże zorientowane na eksport - ale także pomaga poprawić bilans handlowy Japonii.
2. ‍Turystyka i usługi: Zdewaluowany jen przyciąga turystów, ponieważ ich pieniądze zwiększyły siłę nabywczą w kraju. Przynosi to korzyści japońskiemu sektorowi turystycznemu i pokrewnym branżom.
3. ‍Presja inflacyjna: Osłabiający jen może przeciwdziałać długotrwałemu problemowi Japonii deflacją poprzez koszty importu. Gdy towary importowane są droższe ze względu na deprecjację wartości jena, towary i usługi produkowane w kraju mogą mieć większy popyt. W związku z tym producenci krajowi mogą podnosić ceny w parze z ceną towarów importowanych.
4. ‍Zyski korporacyjne: Firmy o znacznych dochodach zagranicznych prawdopodobnie skorzystałyby na spadku jena. Ich przychody zagraniczne zamieniają się na więcej jenów, co prowadzi do poprawy zarobków przedsiębiorstw.
5. ‍Wyceny akcji i ceny akcji: Słabszy jen, w połączeniu ze wzrostem sprzedaży eksportowej, korzystnymi kursami walutowymi i znakomitą reputacją Japonii w zakresie dobrego ładu korporacyjnego, uczyniły Japonię atrakcyjnym regionem dla inwestycji w Azji. Ponadto stosunkowo niskie stopy procentowe Japonii w porównaniu z resztą świata zachęcają inwestorów do szukania wyższych zwrotów na rynkach akcji, a nie aktywów o stałym dochodzie o niższym ryzyku.

W konsekwencji wszystkie te czynniki przyczyniają się do wyższych wycen akcji i cen w Japonii. W czerwcu 2023 r. Bloomberg poinformował, że Nikkei 225 (znany również jako Japan 225) wzrósł dziesiąty tydzień z rzędu, co oznacza najdłuższą passę od dekady.

Poruszanie się po złożoności

Jednak spadek jena wiąże się z wieloma wyzwaniami.

W ciągu ostatnich dwóch lat, gdy globalna presja inflacyjna znacznie wzrosła, zaostrzona przez kryzys na Ukrainie, Japonia rozpoczęła znaczny program stymulacji budżetowych w celu obrony jena i rozwiązania niepewności gospodarczej.

Było to konieczne, ponieważ Japonia w dużej mierze opiera się na imporcie, ponieważ jej firmy przeniosły produkcję za granicę w ciągu ostatnich kilku dekad z powodu kurczącego się wzrostu gospodarczego i starzenia się społeczeństwa. Równoważenie inflacji importowanej i lokalnej deflacji oraz unikanie podwyżek stóp procentowych były kluczowe dla wsparcia jena i zapewnienia stałego wzrostu gospodarczego.

Oprócz interwencji werbalnych, w których władze eskalowały ostrzeżenia i obiecały „zdecydowane działania” przeciwko ruchom spekulacyjnym, Bank Japonii interweniował bezpośrednio na rynku walutowym, kupując duże ilości jenów, zwykle sprzedając dolary za japońską walutę. Ten trwający ogromny program stymulacyjny bronił jena we wrześniu ubiegłego roku, kiedy Bank Japonii starał się powstrzymać 20% spadek w stosunku do dolara w tym roku w związku z poszerzającymi się rozbieżnościami politycznymi z USA. Według Bloomberga zdarzyło się to po raz pierwszy od 1998 roku.

Interwencja kupująca jen stwarza większe wyzwania niż interwencja w zakresie sprzedaży jen. Znaczne rezerwy zagraniczne Japonii, wynoszące około 1,3 biliona USD, mogą zostać znacznie wyczerpane dzięki trwałym zakupom jenów na dużą skalę. Oznacza to, że istnieją ograniczenia dotyczące tego, jak długo Japonia może nadal bronić jena, w przeciwieństwie do interwencji sprzedającej jen, gdzie Japonia może skutecznie zwiększyć podaż jena poprzez drukowanie lub wydawanie banknotów.

Inną opcją byłoby podniesienie stóp procentowych Banku Japonii w celu obrony wyceny jena. W niedawnym wywiadzie z września 2023 r. Bloomberg poinformował, że członek zarządu polityki Banku Japonii, Hajime Takata, wspomniał, że jest to bardzo mało prawdopodobne, ponieważ Japonia musi utrzymywać bardzo niskie stopy procentowe, aby zapewnić zdrowy wzrost gospodarczy.

Podsumowując, słabszy jen może być postrzegany jako szansa w miarę normalizacji globalnej inflacji. Jednak rynki finansowe, ceny akcji i wymiany walut są pod wpływem niezliczonych czynników ekonomicznych i podlegają polityce rządów i banków centralnych. Skutki spadku jena byłyby kontynuowane jako dynamiczna opowieść bez braku zwrotów akcji.