Dlaczego rekordowe notowania Tesli opierają się na kruchych fundamentach

Cena akcji Tesli osiągnęła rekordowe poziomy, ale fundamenty wspierające tę hossę wydają się coraz bardziej niestabilne. Pomimo wzrostu akcji o ponad 20% w tym roku, podstawowa działalność firmy w zakresie pojazdów elektrycznych się kurczy, marże pozostają pod presją, a ryzyko regulacyjne rośnie zamiast maleć – wynika z raportów.

Ostatnie ostrzeżenie pochodzi z Kalifornii, gdzie organy regulacyjne grożą 30-dniowym zakazem sprzedaży, jeśli Tesla nie zmieni sposobu promowania Autopilota i Full Self-Driving. Jednocześnie inwestorzy wyceniają Teslę coraz mniej jak producenta samochodów, a coraz bardziej jak firmę z branży AI i robotyki. Ta rozbieżność tłumaczy wzrost kursu – i dlaczego może być trudno go utrzymać.

Co napędza rekordowe notowania Tesli?

Analitycy twierdzą, że wzrost Tesli napędzany jest wiarą, a nie wynikami finansowymi. Inwestorzy ponownie wierzą w długo obiecywaną wizję Elona Muska, że Tesla przekształci się w platformę robotaxi i robotyki. Ten optymizm nasilił się po tym, jak Musk ogłosił, że Tesla testuje w Austin w pełni autonomiczne pojazdy bez kierowców bezpieczeństwa – krok, który byki postrzegają jako początek autonomii na dużą skalę.

Co istotne, ten entuzjazm pojawił się mimo osłabienia podstawowej działalności Tesli. CNBC poinformowało, że dostawy pojazdów spadły w pierwszym kwartale o 13%, a przychody z motoryzacji o 20%. Sprzedaż ustabilizowała się na krótko w trzecim kwartale, gdy amerykańscy nabywcy spieszyli się, by skorzystać z wygasających ulg podatkowych, ale impet osłabł po ich wygaśnięciu. Akcje jednak nadal rosły – co oznacza, że rynek wycenia Teslę za to, czym ma się stać, a nie za to, czym jest obecnie.

Dlaczego to ważne

Według analityków interwencja Kalifornii uderza bezpośrednio w tę wycenę opartą na nadziei. Departament Pojazdów Silnikowych stanu uznał, że Tesla wprowadzała konsumentów w błąd, używając określeń takich jak „Autopilot” i „Full Self-Driving Capability” dla systemów, które nie są autonomiczne. Tesla ma teraz 60 dni na zmianę nazewnictwa lub grozi jej tymczasowe zawieszenie sprzedaży w tym stanie.

Dla inwestorów to coś więcej niż spór o markę. Kalifornia to największy rynek Tesli w USA i miejsce jednej z jej fabryk. Co ważniejsze, wiarygodność regulacyjna stanowi fundament całej narracji Tesli o autonomii. Jak zauważył jeden z amerykańskich analityków motoryzacyjnych: „Nie można zbudować wartego bilion dolarów biznesu autonomii, gdy organy regulacyjne kwestionują, czy Twój produkt robi to, co obiecuje.”

Wpływ na handel EV i AI

Presja regulacyjna pojawia się w momencie, gdy Tesla mierzy się z rosnącą konkurencją i słabnącą siłą cenową. CNBC poinformowało, że tańsze pojazdy elektryczne od BYD i Xiaomi w Chinach, a także mocniejsze oferty europejskie od Volkswagena, wywierają presję na popyt. W USA uproszczone wersje Modelu 3 i Modelu Y kanibalizują modele o wyższych marżach, co doprowadziło do najniższej sprzedaży listopadowej od czterech lat.

W innych wiadomościach akcje Tesli coraz bardziej poruszają się w ścisłej korelacji z szerokim sektorem AI. Ostatnia korekta nastąpiła po osłabieniu akcji powiązanych z AI, gdy opóźnienia w finansowaniu ogromnych centrów danych Oracle wzbudziły obawy o tempo inwestycji w infrastrukturę AI. Ta zależność sprawia, że Tesla jest bardziej podatna na zmiany nastrojów wokół AI, nawet jeśli jej własne fundamenty pozostają niezmienione.

Perspektywy ekspertów

Wall Street pozostaje podzielone. Mizuho niedawno podniosło cenę docelową dla Tesli do 530 USD, wskazując na postępy w Full Self-Driving (Supervised) jako potencjalny motor ekspansji robotaxi w Austin i San Francisco. Byki wierzą, że podejście Tesli oparte wyłącznie na kamerach pozwoli na szybszą i tańszą skalę niż u konkurentów polegających na lidarze.

Sceptycy widzą narastające ryzyka prawne i regulacyjne. Federalne agencje ds. bezpieczeństwa nadal badają wypadki związane z Autopilotem, a ława przysięgłych na Florydzie niedawno nakazała Tesli zapłatę 329 milionów dolarów odszkodowania po śmiertelnym wypadku z 2019 roku. Tymczasem konkurenci tacy jak Nissan, współpracujący z wspieranym przez Nvidia Wayve, celują w podobne funkcje wspomagania kierowcy za połowę ceny Tesli. Przewaga technologiczna, którą kiedyś miała Tesla, się zmniejsza.

Kluczowy wniosek

Obserwatorzy rynku zauważają, że rekordowe notowania Tesli odzwierciedlają wiarę w przyszłość, która jeszcze nie nadeszła. Optymizm wokół robotaxi maskuje słabnące fundamenty EV i rosnące ryzyko regulacyjne. Ostrzeżenie z Kalifornii podkreśla, jak krucha stała się ta narracja. Inwestorzy powinni monitorować wyniki postępowań regulacyjnych, postępy w realnej autonomii oraz to, czy przychody zaczną uzasadniać wycenę.

Techniczne spojrzenie na Teslę

Na wykresie dziennym Tesli widać konsolidację tuż poniżej kluczowej strefy oporu na poziomie 474 USD – obszaru, który wielokrotnie ograniczał wzrosty. Ostatnie odrzucenie tego poziomu sugeruje realizację zysków w krótkim terminie, choć utrzymanie się powyżej 474 USD otworzyłoby drogę do kolejnego wzrostu napędzanego impetem.

Po stronie spadkowej, 440 USD pozostaje pierwszym istotnym wsparciem, następnie 420 USD i szeroka strefa popytu na poziomie 400 USD. Wyraźne przebicie poniżej 440 USD prawdopodobnie uruchomi płynność po stronie sprzedaży, zwiększając ryzyko głębszej korekty w kierunku tych niższych poziomów.

Wskaźniki momentum sugerują rynek silny, ale wykupiony. RSI spłaszcza się tuż poniżej poziomu 70, sygnalizując, że momentum byków się utrzymuje, ale ostrzegając jednocześnie, że dalsze wzrosty mogą być ograniczone bez nowych bodźców. Taki układ sprzyja ruchowi bocznemu w krótkim terminie, chyba że byki odzyskają i utrzymają poziom oporu.