Возвращение силы доллара на фоне распространения нефтяного шока

Доллар США вновь набирает силу, поскольку нефтяной шок распространяется по мировым рынкам. Рост напряженности вблизи Ормузского пролива резко поднял цены на нефть, возродив опасения по поводу инфляции и дестабилизировав рисковые активы. По мере роста цен на энергоносители инвесторы все чаще обращаются к ликвидности американской валюты, что поднимает индекс доллара США по отношению ко многим основным и развивающимся валютам.

Сообщения крупных новостных агентств указывают на то, что нефть поднялась выше уровня 100 USD на фоне инцидентов с танкерами и опасений перебоев в поставках. По мере роста волатильности рынки, похоже, восстанавливают традиционную роль доллара как актива-убежища в периоды глобального стресса.

Доллар восстанавливает премию актива-убежища

На ранней стадии конфликта рынки двигались неравномерно, поскольку трейдеры взвешивали возможность быстрой деэскалации против риска более широкой региональной кризисной ситуации. Однако за последние две недели нарратив сместился в сторону вероятности более затяжного макроэкономического шока.

В новостях сообщается, что доллар укрепился по отношению к широкому спектру валют, поскольку инвесторы закрывают кэрри-трейды и увеличивают вложения в американские фонды денежного рынка и краткосрочные Treasury.

Стратеги нескольких глобальных банков отмечают два структурных фактора, поддерживающих валюту.

Во-первых, Соединенные Штаты теперь являются чистым экспортером энергии. Поэтому устойчивый рост цен на нефть наносит экономике США меньший ущерб, чем основным импортерам, таким как Европа или Япония.

Во-вторых, более высокие цены на энергоносители могут удерживать мировую инфляцию на повышенном уровне. Если инфляция окажется устойчивой, центральные банки могут отложить снижение процентных ставок. Такой прогноз может поддерживать доходность американских активов выше, чем в других развитых экономиках, и усиливать спрос на доллар.

USD/JPY приближается к зоне интервенции

Немногие валютные пары отражают эти процессы так же явно, как USD/JPY.

Йена ослабла на фоне роста цен на нефть и доходности американских активов, что вернуло пару к значениям в верхней части диапазона 150. Это приближает курс к уровню 160, который ранее в 2024 году спровоцировал масштабную интервенцию со стороны японских властей.

Аналитики сообщают, что официальные лица в Токио усилили предупреждения о чрезмерных валютных колебаниях, но пока воздерживаются от сигналов о немедленных действиях.

Уязвимость Японии частично связана с ее зависимостью от импорта энергии. Страна импортирует большую часть топлива, значительная доля которого поступает через морские маршруты Персидского залива. Рост цен на нефть увеличивает стоимость импорта и повышает спрос на доллары для оплаты энергоресурсов.

Ряд аналитиков называют это негативным шоком условий торговли для Японии. В то же время дифференциал процентных ставок остается значительным. Банк Японии лишь постепенно начинает нормализовать политику, тогда как ставки в США остаются относительно высокими.

Этот разрыв продолжает поддерживать кэрри-трейды, при которых инвесторы занимают средства в йенах и вкладывают их в более доходные долларовые активы.

Риск интервенции добавляет волатильности

Несмотря на макроэкономические факторы, поддерживающие USD/JPY, угроза интервенции остается ключевым риском.

Если курс приблизится к прежним уровням интервенции или быстро их превысит, Министерство финансов Японии может вмешаться на рынке. Прошлые интервенции вызывали резкие развороты в паре, даже когда более широкие экономические условия по-прежнему благоприятствовали сильному доллару.

Данные опционного рынка, на которые ссылаются рыночные комментаторы, свидетельствуют о том, что трейдеры все чаще хеджируются от такого сценария. Спрос на защиту от внезапного укрепления йены вырос, что отражает риск резких движений в случае действий властей.

Давление распространяется на мировые рынки

Укрепление доллара также влияет на другие сегменты финансовой системы.

Валюты, чувствительные к риску, такие как австралийский доллар и ряд валют развивающихся рынков, ослабли, поскольку инвесторы сокращают вложения в активы, связанные с ростом. Евро также испытывает трудности с удержанием позиций на фоне опасений, что еврозона остается сильно подверженной росту цен на энергоносители.

Золото изначально подорожало при обострении напряженности, отражая спрос на традиционные активы-убежища. Однако в последнее время металл испытывает трудности с продолжением роста.

Эксперты отмечают, что более высокая реальная доходность и укрепление доллара ограничили потенциал роста золота, поскольку инвесторы переходят в наличные и краткосрочные Treasury с конкурентной доходностью.

Фондовые рынки также реагируют с осторожностью. Глобальные индексы отдали часть прежнего роста, поскольку инвесторы пересматривают перспективы экономического роста, инфляции и процентной политики.

Что дальше наблюдают рынки

Данные по позиционированию показывают, что инвесторы быстро восстановили длинные позиции по доллару. Потоки в фонды денежного рынка и Treasury увеличились, поскольку трейдеры отдают приоритет ликвидности.

Внимание участников рынка сейчас сосредоточено на трех факторах: развитии конфликта вокруг Ирана, влиянии роста цен на энергоносители на инфляционные показатели и реакции японских властей, если USD/JPY приблизится к прежним уровням интервенции.

Пока что высокие цены на нефть, устойчивые инфляционные риски и широкий дифференциал ставок продолжают поддерживать доллар. Но на фоне высокой геополитической напряженности и растущего риска интервенций валютные рынки могут оставаться волатильными в ближайшие недели.

‍