Sức mạnh của đồng đô la trở lại khi cú sốc dầu lan rộng

Đồng đô la Mỹ đang lấy lại sức mạnh khi cú sốc dầu lan rộng trên các thị trường toàn cầu. Căng thẳng gia tăng gần eo biển Hormuz đã đẩy giá dầu thô tăng mạnh, làm dấy lên lo ngại về lạm phát và gây bất ổn cho các tài sản rủi ro. Khi giá năng lượng tăng cao, các nhà đầu tư ngày càng chuyển sang tận dụng tính thanh khoản của đồng tiền Mỹ, đẩy Chỉ số Đô la Mỹ tăng lên so với nhiều đồng tiền chủ chốt và thị trường mới nổi.

Các báo cáo từ những hãng tin lớn cho thấy giá dầu thô đã vượt mức 100 USD giữa các sự cố tàu chở dầu và lo ngại về gián đoạn nguồn cung. Khi biến động gia tăng, thị trường dường như đang xây dựng lại vai trò trú ẩn an toàn truyền thống của đồng đô la trong những giai đoạn căng thẳng toàn cầu.

Đồng đô la xây dựng lại mức phí trú ẩn an toàn

Ở giai đoạn đầu của xung đột, thị trường biến động không đồng đều khi các nhà giao dịch cân nhắc khả năng hạ nhiệt nhanh chóng so với nguy cơ khủng hoảng khu vực lan rộng. Tuy nhiên, trong hai tuần qua, câu chuyện đã chuyển sang khả năng xảy ra một cú sốc vĩ mô kéo dài hơn.

Các bản tin cho biết đồng đô la đã mạnh lên so với nhiều đồng tiền khi các nhà đầu tư đóng các giao dịch carry trade và tăng phân bổ vào các quỹ thị trường tiền tệ Mỹ cũng như trái phiếu kho bạc ngắn hạn.

Các chiến lược gia tại một số ngân hàng toàn cầu cho rằng có hai yếu tố cấu trúc đang hỗ trợ đồng tiền này.

Thứ nhất, Hoa Kỳ hiện là nước xuất khẩu năng lượng ròng. Do đó, một đợt tăng giá dầu kéo dài thường gây thiệt hại cho kinh tế Mỹ ít hơn so với các nước nhập khẩu lớn như châu Âu hoặc Nhật Bản.

Thứ hai, giá năng lượng cao hơn có nguy cơ giữ lạm phát toàn cầu ở mức cao. Nếu lạm phát kéo dài, các ngân hàng trung ương có thể trì hoãn việc cắt giảm lãi suất. Triển vọng đó có thể giữ lợi suất Mỹ cao hơn so với các nền kinh tế phát triển khác và củng cố nhu cầu đối với đồng đô la.

USD/JPY tiến gần vùng can thiệp

Ít cặp tiền nào phản ánh rõ các động lực này như USD/JPY.

Đồng yên đã suy yếu khi giá dầu tăng và lợi suất Mỹ đi lên, đẩy cặp tiền này trở lại vùng 150 cao. Điều đó khiến tỷ giá tiến gần mức 160, mức từng kích hoạt can thiệp quy mô lớn từ chính quyền Nhật Bản vào năm 2024.

Các nhà phân tích cho biết các quan chức tại Tokyo đã tăng cường cảnh báo về biến động tiền tệ quá mức nhưng vẫn chưa phát tín hiệu hành động ngay lập tức.

Điểm yếu của Nhật Bản một phần xuất phát từ sự phụ thuộc vào năng lượng. Quốc gia này nhập khẩu phần lớn nhiên liệu, phần nhiều qua các tuyến vận chuyển ở vùng Vịnh. Giá dầu tăng làm tăng chi phí nhập khẩu và thúc đẩy nhu cầu mua đô la để thanh toán cho nguồn cung năng lượng.

Một số nhà phân tích mô tả đây là cú sốc về cán cân thương mại bất lợi đối với Nhật Bản. Đồng thời, chênh lệch lãi suất vẫn còn lớn. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản mới chỉ bắt đầu bình thường hóa chính sách một cách từ từ, trong khi lãi suất Mỹ vẫn ở mức cao tương đối.

Khoảng cách đó tiếp tục hỗ trợ các giao dịch carry trade, trong đó nhà đầu tư vay bằng yên và đầu tư vào tài sản đô la có lợi suất cao hơn.

Rủi ro can thiệp làm tăng biến động

Bất chấp các yếu tố vĩ mô hỗ trợ USD/JPY, nguy cơ can thiệp vẫn là một rủi ro then chốt.

Nếu tỷ giá tiến gần hoặc vượt qua các mức can thiệp trước đó quá nhanh, Bộ Tài chính Nhật Bản có thể can thiệp vào thị trường. Các đợt can thiệp trước đây đã gây ra những đảo chiều mạnh trên cặp tiền này ngay cả khi các điều kiện kinh tế vĩ mô vẫn ủng hộ đồng đô la mạnh hơn.

Dữ liệu thị trường quyền chọn được các chuyên gia thị trường trích dẫn cho thấy các nhà giao dịch ngày càng phòng ngừa rủi ro trước khả năng đó. Nhu cầu bảo vệ trước khả năng đồng yên tăng giá đột ngột đã tăng lên, phản ánh rủi ro biến động mạnh nếu nhà chức trách hành động.

Áp lực lan rộng trên các thị trường toàn cầu

Đồng đô la mạnh hơn cũng đang ảnh hưởng đến các bộ phận khác của hệ thống tài chính.

Các đồng tiền nhạy cảm với rủi ro như đô la Úc và một số đồng tiền thị trường mới nổi đã suy yếu khi nhà đầu tư giảm tiếp xúc với các tài sản gắn liền với tăng trưởng. Đồng euro cũng gặp khó trong việc giữ vững đà tăng giữa lo ngại rằng khu vực đồng euro vẫn chịu tác động lớn từ chi phí năng lượng tăng cao.

Vàng ban đầu tăng giá khi căng thẳng leo thang, phản ánh nhu cầu đối với các tài sản trú ẩn truyền thống. Tuy nhiên, gần đây kim loại này đã gặp khó trong việc mở rộng đà tăng đó.

Các chuyên gia lưu ý rằng lợi suất thực cao hơn và đồng đô la mạnh hơn đã giới hạn tiềm năng tăng giá của vàng khi nhà đầu tư chuyển sang tiền mặt và trái phiếu kho bạc ngắn hạn có lợi suất cạnh tranh.

Thị trường chứng khoán cũng phản ứng thận trọng. Các chỉ số toàn cầu đã trả lại một phần mức tăng trước đó khi nhà đầu tư đánh giá lại triển vọng tăng trưởng, lạm phát và chính sách lãi suất.

Thị trường đang theo dõi điều gì tiếp theo

Dữ liệu vị thế cho thấy các nhà đầu tư đã nhanh chóng xây dựng lại vị thế mua đô la. Dòng vốn vào các quỹ thị trường tiền tệ và trái phiếu kho bạc đã tăng lên khi các nhà giao dịch ưu tiên tính thanh khoản.

Các thành viên thị trường hiện tập trung vào ba diễn biến: diễn biến của xung đột Iran, tác động của giá năng lượng cao hơn đến dữ liệu lạm phát, và phản ứng của nhà chức trách Nhật Bản nếu USD/JPY tiến gần các mức can thiệp trước đó.

Hiện tại, giá dầu cao, rủi ro lạm phát kéo dài và chênh lệch lãi suất lớn tiếp tục hỗ trợ đồng đô la. Tuy nhiên, với căng thẳng địa chính trị ở mức cao và rủi ro can thiệp gia tăng, thị trường tiền tệ có thể sẽ còn biến động trong những tuần tới.

‍