El fortalecimiento del dólar regresa mientras el shock petrolero se extiende

El dólar estadounidense está recuperando fuerza mientras un shock petrolero se extiende por los mercados globales. El aumento de las tensiones cerca del Estrecho de Ormuz ha hecho que los precios del crudo suban bruscamente, reavivando las preocupaciones inflacionarias y desestabilizando los activos de riesgo. A medida que los precios de la energía suben, los inversores recurren cada vez más a la liquidez de la moneda estadounidense, impulsando el US Dollar Index frente a muchas monedas principales y de mercados emergentes.

Informes de los principales medios de comunicación indican que el crudo ha superado el nivel de 100 USD en medio de incidentes con petroleros y temores de interrupciones en el suministro. A medida que aumenta la volatilidad, los mercados parecen estar reconstruyendo el papel tradicional del dólar como refugio seguro durante períodos de tensión global.

El dólar reconstruye su prima de refugio seguro

En la fase inicial del conflicto, los mercados se movieron de manera desigual mientras los operadores sopesaban la posibilidad de una rápida desescalada frente al riesgo de una crisis regional más amplia. Sin embargo, en las últimas dos semanas, la narrativa ha cambiado hacia el potencial de un shock macroeconómico más persistente.

Las noticias informan que el dólar se ha fortalecido frente a una amplia gama de monedas a medida que los inversores deshacen carry trades y aumentan las asignaciones a fondos del mercado monetario estadounidense y a Treasuries de corto plazo.

Estrategas de varios bancos globales señalan que dos factores estructurales están respaldando la moneda.

Primero, Estados Unidos es ahora un exportador neto de energía. Por lo tanto, un repunte sostenido del petróleo tiende a afectar menos a la economía estadounidense que a grandes importadores como Europa o Japón.

Segundo, los precios más altos de la energía corren el riesgo de mantener la inflación global elevada. Si la inflación resulta persistente, los bancos centrales podrían retrasar los recortes de tasas de interés. Ese panorama podría mantener los rendimientos estadounidenses más altos en comparación con otras economías avanzadas y reforzar la demanda de dólares.

USD/JPY se acerca a territorio de intervención

Pocos pares de divisas reflejan estas fuerzas tan claramente como USD/JPY.

El yen se ha debilitado a medida que suben los precios del petróleo y los rendimientos estadounidenses, llevando al par de vuelta a la zona de los 150 altos. Esto deja el tipo de cambio acercándose al nivel de 160 que previamente desencadenó una intervención a gran escala por parte de las autoridades japonesas en 2024.

Analistas informan que los funcionarios en Tokio han intensificado las advertencias sobre movimientos excesivos en la moneda, aunque sin llegar a señalar una acción inmediata.

La vulnerabilidad de Japón proviene en parte de su dependencia energética. El país importa la mayor parte de su combustible, gran parte a través de rutas marítimas del Golfo. El aumento de los precios del petróleo incrementa el costo de las importaciones y eleva la demanda de dólares para pagar los suministros energéticos.

Varios analistas describen esto como un shock negativo en los términos de intercambio para Japón. Al mismo tiempo, los diferenciales de tasas de interés siguen siendo amplios. El Bank of Japan solo ha comenzado gradualmente a normalizar la política, mientras que las tasas estadounidenses siguen siendo comparativamente altas.

Esa brecha continúa respaldando los carry trades en los que los inversores piden prestado en yenes e invierten en activos en dólares con mayor rendimiento.

El riesgo de intervención añade volatilidad

A pesar de las fuerzas macroeconómicas que respaldan USD/JPY, la amenaza de intervención sigue siendo un riesgo clave.

Si el tipo de cambio se acerca o supera los niveles previos de intervención demasiado rápido, el Ministerio de Finanzas de Japón podría intervenir en el mercado. Intervenciones pasadas han provocado fuertes reversiones en el par incluso cuando las condiciones económicas generales aún favorecían un dólar más fuerte.

Datos del mercado de opciones citados por comentaristas de mercado sugieren que los operadores están cubriéndose cada vez más contra esa posibilidad. La demanda de protección contra una repentina fortaleza del yen ha aumentado, reflejando el riesgo de movimientos bruscos si las autoridades actúan.

La presión se extiende por los mercados globales

El dólar más fuerte también está influyendo en otras partes del sistema financiero.

Monedas sensibles al riesgo como el dólar australiano y varias monedas de mercados emergentes se han debilitado a medida que los inversores reducen su exposición a activos vinculados al crecimiento. El euro también ha tenido dificultades para mantener sus ganancias en medio de preocupaciones de que la eurozona sigue altamente expuesta al aumento de los costos energéticos.

El oro inicialmente repuntó cuando aumentaron las tensiones, reflejando la demanda de activos tradicionales de refugio seguro. Sin embargo, más recientemente, el metal ha tenido dificultades para ampliar esas ganancias.

Expertos señalan que los mayores rendimientos reales y un dólar más fuerte han limitado el potencial alcista del oro, ya que los inversores rotan hacia efectivo y Treasuries de corto plazo que ofrecen rendimientos competitivos.

Los mercados de renta variable también han reaccionado con cautela. Los índices globales han cedido parte de sus ganancias anteriores mientras los inversores reevalúan las perspectivas de crecimiento, inflación y política de tasas de interés.

Qué observan los mercados a continuación

Los datos de posicionamiento sugieren que los inversores han reconstruido rápidamente la exposición larga al dólar. Los flujos hacia fondos del mercado monetario y valores del Treasury han aumentado a medida que los operadores priorizan la liquidez.

Los participantes del mercado ahora se centran en tres acontecimientos: la trayectoria del conflicto con Irán, el impacto de los precios más altos de la energía en los datos de inflación y la respuesta de las autoridades japonesas si USD/JPY se acerca a los niveles previos de intervención.

Por ahora, los precios elevados del petróleo, los riesgos persistentes de inflación y los amplios diferenciales de tasas continúan respaldando al dólar. Pero con las tensiones geopolíticas elevadas y el riesgo de intervención en aumento, es posible que los mercados de divisas sigan siendo volátiles en las próximas semanas.

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