EUR/USD, doların güvenli liman talebinin azalmasıyla toparlanıyor

Euro, 1 Nisan'da değer kazanıyor, ancak döviz piyasalarında asıl soru bunun gerçek bir dönüm noktası mı yoksa kırılgan temeller üzerine inşa edilmiş bir rahatlama rallisi mi olduğu. Tek bir haber — Başkan Trump'ın İran'a karşı yürütülen kampanyanın daha önce öngörülenden daha erken sona erebileceğini belirtmesi — haftalar süren güvenli liman doları talebini tersine çevirdi, ancak EUR/USD'yi üç ayın en düşük seviyesine iten yapısal güçler hâlâ yerinde duruyor.

Parite yaklaşık yarım puan yükselerek tekrar 1,15'lerin ortasında işlem gördü ve euro için neredeyse bir yılın en kötü aylarından biri olan Mart ayının bir kısmını geri aldı.

Euro için zorlu bir çeyrek

Euro, Mart ayında dolara karşı yaklaşık %2,5 değer kaybederek Temmuz'dan bu yana en sert aylık düşüşünü yaşadı ve ilk çeyrekte yaklaşık %2 gerileyerek 2024'ün üçüncü çeyreğinden bu yana en kötü çeyreklik performansını sergiledi. Bu erozyon neredeyse tamamen tek bir kaynaktan geldi: Avrupa'nın yüksek petrol fiyatlarına karşı aşırı kırılganlığı.

ABD ve İsrail'in İran'a yönelik saldırıları Şubat sonlarında Brent petrolünde bir sıçramayı tetiklediğinde, euro en çok etkilenen büyük para birimlerinden biri oldu. Yaklaşık on yıldır net enerji ihracatçısı olan Amerika Birleşik Devletleri'nin aksine, euro bölgesi ham petrol ithalatına büyük ölçüde bağımlı. Petrol fiyatına eklenen her dolar, Avrupa büyümesi üzerinde bir vergi işlevi görüyor ve Mart ayının büyük bölümünde Brent varil başına 100 doların üzerine çıkınca, yatırımcılar euro pozisyonlarını agresif şekilde azalttı. Dolar ise aynı anda hem güvenli liman akımlarından hem de enerji kesintilerine karşı görece yalıtılmış olmasından faydalanarak ay boyunca yaklaşık %2,5 değer kazandı — bu da Temmuz'dan bu yana en iyi performansıydı.

ECB'nin imkansız pozisyonu

Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) duruşu, tabloya bir karmaşıklık katmanı daha ekledi. ECB, Şubat toplantısında mevduat faizini %2,0'da sabit tuttu ve bu, üst üste beşinci sabit tutuş oldu; Mart projeksiyonları ise veriye bağlı, toplantıdan toplantıya bir yaklaşımı güçlendirdi. Analistler, ECB personel projeksiyonlarının, enflasyonun %2 hedefinin altına inme riskini göze almadan euroda daha fazla güçlenmeye sınırlı alan bıraktığını, uzun süren bir petrol şokunun ise büyümeyi aynı anda zayıflatabileceğini belirtiyor.

Bu stagflasyonist sıkışma, ECB'ye manevra alanı bırakmadı. Vadeli işlemler piyasası, Mart ayının bazı noktalarında, ECB'nin Temmuz gibi erken bir tarihte faiz artırımı olasılığını fiyatlamaya başladı — yılın başındaki faiz indirimi beklentilerinden dramatik bir dönüş. JPMorgan analistleri, şu ana kadarki döviz hareketlerinin ECB'nin endişe verici bulacağı seviyelere ulaşmadığını, ancak kötüleşen büyüme verileri veya euroda daha keskin bir düşüşün bu değerlendirmeyi hızla değiştirebileceği konusunda uyardı.

Teknik görünüm: Zarardan toparlanma

Teknik açıdan bakıldığında, EUR/USD, $1,1505 civarındaki desteğe — üç aydan uzun sürenin en düşük seviyesine — yaklaşmıştı ki, gerilimin azalmasına dair haberler mevcut toparlanmayı tetikledi. $1,1532–1,1543 aralığına doğru yaşanan sıçrama, pariteyi kısa vadeli dirence yaklaştırdı. Dolar endeksi ise 99,96–100,00 seviyelerinde tutunarak çatışma öncesi seviyelerine göre yüksek kalmaya devam ediyor; bu da piyasanın yeşil dolara olan tercihini tamamen terk etmediğini gösteriyor.

Yen de euro ile paralel bir toparlanma yaşadı; USD/JPY, Japon yetkililerin spekülatif yen satışına karşı tekrar uyarıda bulunup piyasaları yakından izlediklerini ima etmelerinin ardından, yüksek 150'li seviyelerden geri çekildi.

Çelişkili sinyaller görünümü gölgeliyor

Stratejistler, paritenin çatışma boyunca petrol fiyatlarını olağanüstü bir hassasiyetle izlediğini ve herhangi bir yeniden tırmanışın bugünkü kazançları hızla tersine çevirebileceğini belirtiyor. Bu risk, 1 Nisan'da da canlıydı: üst düzey ABD yetkilileri, önümüzdeki birkaç günün belirleyici olacağını ve Tahran geri adım atmazsa saldırıların yoğunlaşacağı tehdidinde bulundu — bu açıklamalar, Trump'ın operasyonları sonlandırmaya istekli olduğuna dair haberlerle aynı gün geldi. İran güçlerinin Körfez sularında bir petrol tankerine saldırdığı da bildirildi; bu da deniz taşımacılığında fiziksel aksamanın devam ettiğini hatırlattı.

Analistler, EUR/USD'nin iki güç arasında sıkışıp kaldığını ifade ediyor. İran çatışması sırasında oluşan doların güvenli liman primi azalmaya başlıyor. Ancak Avrupa'nın enerji ithalatına bağımlılığı, Hürmüz Boğazı'nın kısmen yeniden açılması durumunda bile euro bölgesi büyümesine olan güvenin tamamen geri gelmesi için yeterli olmayabilir.

Yatırımcıların sıradaki gündemi

Mart ayı ABD tarım dışı istihdam raporu, 3 Nisan'da açıklanacak ve işgücü piyasalarının petrol şokunu nasıl karşıladığını gösteren ilk önemli veri olacak. 10 Nisan'da açıklanacak Mart TÜFE verisi ise enerji fiyatlarının çekirdek enflasyona yansıyıp yansımadığını netleştirecek. ECB'nin Nisan sonundaki para politikası toplantısı, Yönetim Konseyi'nin enflasyon risklerine bakışını değiştirebilir ve EUR/USD'nin ikinci çeyrekteki seyrini belirleyebilir.

Verilerin ötesinde, İran çatışmasındaki herhangi bir gelişme — ateşkes ilerlemesi ya da yeniden tırmanış — parite için tek başına en belirleyici faktör olabilir. Şimdilik, eurodaki toparlanma umutları yansıtıyor, çözümü değil. Onu son dip seviyelere iten koşullar esasen değişmedi. Değişen şey ise anlatı — ve döviz piyasalarında, bu bazen yeterli olabilir, ta ki artık yeterli olmayana kadar.

‍