EUR/USD, 달러 안전자산 수요 약화로 반등

4월 1일 유로화가 상승세를 보이고 있지만, 외환시장을 둘러싼 의문은 이것이 진정한 전환점인지, 아니면 불안정한 기반 위에 세워진 일시적 반등인지에 달려 있습니다. 트럼프 대통령이 이란에 대한 군사 작전이 이전에 제시된 것보다 더 빨리 종료될 수 있음을 시사했다는 단 한 건의 보도가 수주간 이어진 달러 안전자산 수요를 되돌렸지만, EUR/USD를 3개월 최저치로 끌어내린 구조적 요인들은 여전히 견고하게 남아 있습니다.

이 통화쌍은 약 0.5% 상승하며 다시 $1.15 중반대로 거래되어, 거의 1년 만에 최악의 한 달로 기록된 3월의 하락분을 일부 만회했습니다.

유로화에 가혹했던 분기

유로화는 3월 한 달 동안 달러 대비 약 2.5% 하락하며 7월 이후 가장 큰 월간 하락폭을 기록했고, 1분기 전체로는 약 2% 하락해 2024년 3분기 이후 최악의 분기 실적을 보였습니다. 이러한 약세는 거의 전적으로 한 가지 원인, 즉 유럽이 고유가에 극도로 취약하다는 점에서 비롯됐습니다.

2월 말 미국과 이스라엘의 이란 공습으로 브렌트유 가격이 급등하자, 유로화는 주요 통화 중 가장 큰 타격을 입었습니다. 거의 10년간 순 에너지 수출국이었던 미국과 달리, 유로존은 원유 수입에 크게 의존하고 있습니다. 유가가 달러당 1달러 오를 때마다 유럽 경제 성장에 세금이 부과되는 셈이며, 3월 내내 브렌트유가 배럴당 $100을 넘어서자 트레이더들은 유로화 보유를 공격적으로 줄였습니다. 동시에 달러는 안전자산 선호와 에너지 공급 차질로부터의 상대적 보호 효과를 누리며 3월 한 달간 약 2.5% 상승, 역시 7월 이후 최고의 실적을 기록했습니다.

ECB의 불가능한 입장

유럽중앙은행(ECB)의 입장도 복잡성을 더했습니다. ECB는 2월 회의에서 예치금 금리를 2.0%로 동결하며 5회 연속 동결을 이어갔고, 3월 전망에서도 데이터에 따라 회의별로 결정하는 접근 방식을 재확인했습니다. 애널리스트들은 ECB 직원 전망이 인플레이션이 2% 목표를 하회할 위험 없이 유로화 강세가 더 이어질 여지를 제한한다고 지적하며, 장기화된 유가 충격은 동시에 성장도 약화시킬 수 있다고 평가합니다.

이런 스태그플레이션적 딜레마로 인해 ECB의 정책 여지는 제한적이었습니다. 3월 중에는 선물시장에서 7월 조기 금리 인상 가능성이 반영되기도 했는데, 이는 연초 금리 인하 기대와는 극명한 반전입니다. JPMorgan의 애널리스트들은 현재까지의 환율 움직임이 ECB가 우려할 수준에는 이르지 않았다고 평가하면서도, 성장 지표 악화나 유로화의 급격한 추가 하락이 나타날 경우 ECB의 평가가 빠르게 달라질 수 있다고 경고했습니다.

기술적 관점: 손상에서의 반등

기술적 관점에서 EUR/USD는 $1.1505 부근의 지지선, 즉 3개월 넘게 이어진 최저치에 접근했다가 긴장 완화 보도가 나오면서 현재의 반등이 촉발됐습니다. $1.1532~1.1543 구간으로의 반등은 단기 저항선에 근접하게 만들었습니다. 달러 인덱스는 99.96~100.00 부근에서 유지되며 분쟁 전 수준 대비 여전히 높은 상태로, 시장이 달러 선호를 완전히 버리지 않았음을 시사합니다.

엔화도 유로화와 함께 동반 반등을 보였으며, 일본 당국이 투기적 엔화 매도에 대한 경고를 반복하고 시장을 면밀히 주시하고 있다고 시사한 이후 USD/JPY는 최근 고점인 150엔대 후반에서 소폭 하락했습니다.

엇갈리는 신호로 불확실한 전망

전략가들은 이번 분쟁 내내 EUR/USD가 유가에 이례적으로 민감하게 반응했다고 지적하며, 긴장이 재차 고조될 경우 오늘의 상승분이 빠르게 되돌려질 수 있다고 평가합니다. 실제로 4월 1일에도 이런 위험이 현실화될 수 있었습니다. 미국 고위 당국자들은 향후 며칠이 결정적일 것이라며, 이란이 물러서지 않을 경우 공습을 강화하겠다고 경고했습니다. 이는 트럼프 대통령이 작전 종료 의사를 내비쳤다는 보도와 같은 날 나왔습니다. 이란군이 걸프 해역에서 유조선을 공격했다는 보도도 있었는데, 이는 해상 운송의 물리적 차질이 여전히 해소되지 않았음을 상기시킵니다.

애널리스트들은 EUR/USD가 두 가지 힘 사이에 끼어 있다고 설명합니다. 이란 분쟁 기간 동안 쌓인 달러의 안전자산 프리미엄은 점차 해소되고 있지만, 유럽의 에너지 수입 의존도는 호르무즈 해협이 부분적으로 재개된다 해도 유로존 성장에 대한 신뢰를 완전히 회복하기엔 충분하지 않을 수 있습니다.

트레이더들이 주목하는 다음 변수

3월 미국 비농업 고용지표는 4월 3일 발표 예정으로, 노동시장이 유가 충격을 어떻게 흡수했는지에 대한 첫 주요 지표가 될 것입니다. 3월 CPI는 4월 10일 발표 예정으로, 에너지 가격이 근원 인플레이션에 얼마나 반영됐는지 확인할 수 있습니다. ECB의 4월 말 정책회의에서는 이사회가 인플레이션 위험에 대한 입장을 바꿀 수 있으며, 2분기 EUR/USD의 향방을 결정할 수 있습니다.

데이터 외에도 이란 분쟁의 진전 — 휴전 진척 또는 긴장 재고조 — 이 통화쌍에 가장 결정적인 변수가 될 수 있습니다. 현재 유로화의 반등은 해결보다는 희망을 반영합니다. 최근 저점까지 끌어내린 조건들은 실질적으로 변하지 않았습니다. 달라진 것은 내러티브뿐이며, 외환시장에서는 그것만으로도 충분할 수 있지만, 언제까지나 그렇지는 않습니다.

‍