El EUR/USD repunta mientras se desvanece la demanda de refugio del dólar

El euro está ganando terreno el 1 de abril, pero la pregunta que pesa sobre los mercados de divisas es si esto es realmente un punto de inflexión o un repunte de alivio construido sobre bases frágiles. Un solo informe —que el presidente Trump ha indicado que la campaña contra Irán podría terminar antes de lo sugerido previamente— ha revertido semanas de demanda de dólares como refugio, aunque las fuerzas estructurales que llevaron al EUR/USD a un mínimo de tres meses siguen firmemente presentes.

El par ganó alrededor de medio punto porcentual para volver a cotizar en la zona media de los $1.15, revirtiendo parcialmente un marzo que se ubica entre los peores meses para el euro en casi un año.

Un trimestre brutal para el euro

El euro cayó aproximadamente un 2,5% frente al dólar en marzo, su mayor descenso mensual desde julio, y perdió cerca de un 2% en el primer trimestre —el peor desempeño trimestral desde el tercer trimestre de 2024. Ese deterioro provino casi en su totalidad de una sola fuente: la aguda vulnerabilidad de Europa ante los elevados precios del petróleo.

Cuando los ataques estadounidenses e israelíes contra Irán provocaron un repunte del Brent a finales de febrero, el euro se convirtió en una de las divisas principales más afectadas. A diferencia de Estados Unidos, que ha sido exportador neto de energía durante casi una década, la eurozona depende en gran medida de las importaciones de crudo. Cada dólar añadido al precio del petróleo funciona como un impuesto sobre el crecimiento europeo, y con el Brent superando los $100 por barril durante gran parte de marzo, los operadores redujeron agresivamente su exposición al euro. El dólar, beneficiándose simultáneamente de los flujos de refugio y de su relativa protección frente a las interrupciones energéticas, registró una ganancia de alrededor del 2,5% en el mes —también su mejor resultado desde julio.

La posición imposible del BCE

La postura del Banco Central Europeo ha añadido otra capa de complejidad. El BCE mantuvo su tasa de depósito en 2,0% en su reunión de febrero, marcando la quinta pausa consecutiva, y las proyecciones de marzo reforzaron un enfoque dependiente de los datos, reunión por reunión. Los analistas señalan que las proyecciones del personal del BCE dejan poco margen para una mayor fortaleza del euro sin arriesgarse a que la inflación quede por debajo del objetivo del 2%, mientras que un choque prolongado del petróleo podría debilitar el crecimiento al mismo tiempo.

Esa trampa estanflacionaria dejó al BCE con poco margen de maniobra. Los mercados de futuros, en algunos momentos de marzo, comenzaron a descontar la posibilidad de subidas de tasas del BCE tan pronto como en julio —una reversión dramática respecto a las expectativas de recortes de tasas que abrieron el año. Analistas de JPMorgan señalaron que los movimientos de la divisa hasta la fecha aún no habían alcanzado niveles que el BCE consideraría alarmantes, pero advirtieron que un deterioro de los datos de crecimiento o una caída más pronunciada del euro podrían cambiar esa evaluación rápidamente.

Panorama técnico: un rebote tras el daño

Desde el punto de vista técnico, el EUR/USD se había acercado al soporte cerca de $1.1505 —un mínimo de más de tres meses— antes de que los informes de desescalada impulsaran la recuperación actual. El rebote hacia $1.1532–1.1543 ha acercado al par a una resistencia de corto plazo. El índice del dólar, que se mantiene cerca de 99.96–100.00, sigue elevado en relación con sus niveles previos al conflicto, lo que sugiere que el mercado no ha abandonado por completo su preferencia por el billete verde.

El yen protagonizó una recuperación paralela junto al euro, con el USD/JPY retrocediendo desde los máximos recientes en la zona alta de los 150 después de que funcionarios japoneses repitieran advertencias contra la venta especulativa del yen y sugirieran que estaban vigilando de cerca los mercados.

Señales contradictorias nublan el panorama

Estrategas señalan que el par ha seguido los precios del petróleo con una sensibilidad inusual durante todo el conflicto, y cualquier nueva escalada podría revertir rápidamente las ganancias de hoy. Ese riesgo se hizo presente el propio 1 de abril: altos funcionarios estadounidenses advirtieron que los próximos días serían decisivos y amenazaron con intensificar los ataques si Teherán no cedía —comentarios que coincidieron con los informes sobre la disposición de Trump a poner fin a las operaciones. También se informó que fuerzas iraníes atacaron un petrolero en aguas del Golfo, recordando que la interrupción física del transporte marítimo no ha disminuido.

Los analistas han descrito al EUR/USD como atrapado entre dos fuerzas. La prima de refugio del dólar construida durante el conflicto con Irán está comenzando a desinflarse. Pero la dependencia europea de las importaciones energéticas significa que incluso una reapertura parcial del Estrecho de Ormuz puede no ser suficiente para restaurar plenamente la confianza en el crecimiento de la eurozona.

Qué observan los operadores a continuación

El informe de nóminas no agrícolas de EE. UU. de marzo, que se publicará el 3 de abril, será la primera lectura importante sobre cómo los mercados laborales han absorbido el impacto del petróleo. El IPC de marzo, programado para el 10 de abril, aclarará si los precios de la energía se han trasladado a la inflación subyacente. La reunión de política del BCE a finales de abril podría cambiar el tono del Consejo de Gobierno sobre los riesgos inflacionarios y marcar la trayectoria del EUR/USD durante el segundo trimestre.

Más allá de los datos, cualquier novedad en el conflicto con Irán —progresos hacia un alto el fuego o una nueva escalada— podría resultar el factor más decisivo para el par. Por ahora, la recuperación del euro refleja esperanza más que resolución. Las condiciones que lo llevaron a los mínimos recientes no han cambiado materialmente. Lo que ha cambiado es la narrativa —y en los mercados de divisas, eso puede ser suficiente, hasta que deja de serlo.

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