Microsoft’un Azure’daki sapması AI ticareti hakkında ne söylüyor

Microsoft’un Azure’daki “sapması” AI ticareti hakkında çok net bir şey söylüyor: Yatırımcılar artık yalnızca vaatleri ödüllendirmiyor - görünür getiriler istiyorlar. Beklentilerin biraz altında kalan %39’luk Azure büyümesi, %10’luk bir satış dalgasını tetiklemeye ve Microsoft’un gelir ve kazanç tahminlerini aşmasına rağmen yaklaşık 360 milyar dolarlık piyasa değerini silmeye yetti. 

Bu tepki bir dönüm noktasına işaret ediyor. AI ticareti coşkudan incelemeye, ölçekten verimliliğe kayıyor. Microsoft ve genel olarak Büyük Teknoloji için artık soru AI talebinin olup olmadığı değil, bu talebi yakalamak için gereken harcamaların sürdürülebilir kâra dönüşüp dönüşemeyeceği.

Microsoft’un Azure’daki sapmasına ne sebep oldu?

Yüzeyde bakıldığında, Azure’un performansı sağlamdı. Bulut geliri Aralık çeyreğinde yıllık bazda %39 arttı ve çoğu kurumsal yazılım rakibinin önündeydi. Sorun ise bağlamdaydı. Büyüme, bir önceki çeyrekteki %40’tan yavaşladı ve hyperscaler’lar için beklentiler o kadar yükseldi ki, küçük bir yavaşlama bile güveni sarsabiliyor. 

Yönetim, açığın zayıf talepten değil kapasite kısıtlamalarından kaynaklandığını belirtti. CFO Amy Hood, Microsoft’un yeni kullanılabilir GPU’ları Azure müşterilerine tahsis etmek yerine dahili AI iş yükleri ve birinci taraf ürünlere öncelik verdiğini söyledi. Bu karar uzun vadeli stratejiyi destekleyebilir, ancak kısa vadede bulut büyümesini sınırladı ve yatırımcılara altyapı darboğazlarının en umut verici AI yatırımlarında bile getirileri geciktirebileceğini hatırlattı.

AI ticareti için neden önemli?

Azure bir gelir kaleminden fazlası; Microsoft’un AI’dan para kazanmasını ölçmek için piyasanın birincil ölçütü. Bulut büyümesi yavaşladığında, yatırımcılar rekor sermaye harcamalarının yeterli getiri sağlayıp sağlamadığını sorguluyor. Microsoft, çeyrekte büyük ölçüde AI altyapısına bağlı olarak 37,5 milyar dolar sermaye yatırımı yaptı ve yönetim, yüksek harcamaların devam edeceğine işaret etti. 

Artan maliyetler ile sınırlı büyüme arasındaki bu dengesizlik piyasaları sarstı. KeyBanc analisti Jackson Ader, Azure’un sabit kurda büyümesinin beklentilerin altında kaldığını söylerken, UBS Microsoft 365 Copilot’un geliri hızlandırdığına dair sınırlı kanıt olduğuna dikkat çekti. Yatırımcılardan gelen mesaj açık: AI artık yalnızca stratejik olarak değil, finansal olarak da fark yaratmaya başlamalı. 

Büyük teknoloji ve piyasa hissiyatına etkisi

Microsoft’taki satış dalgası, daha geniş teknoloji sektörüne de yayıldı. Yazılım hisseleri sert düştü, iShares Expanded Tech-Software ETF %5 geriledi ve Nasdaq da günü ekside kapattı. 

Meta’nın son bilanço sonrası rallisiyle oluşan tezat, Büyük Teknoloji içinde kısa vadede marj genişlemesi sağlayan şirketlerle hâlâ yüksek yatırım maliyetlerini absorbe edenler arasındaki büyüyen ayrımı vurguladı. 

Bu tepki, Amazon ve Alphabet’in yaklaşan bilançoları için de beklentileri yükseltiyor. Yatırımcılar, AWS ve Google Cloud’u doğrudan Azure ile karşılaştıracak ve bulut yavaşlamasının şirketlere özgü mü yoksa AI altyapı baskısının sektör genelinde bir sonucu mu olduğunu görmek isteyecek. Herhangi bir hayal kırıklığı, AI ticaretinin daha seçici bir aşamaya girdiği görüşünü güçlendirebilir.

Uzman görüşü: Sıfırlama, çöküş değil

Satış dalgasının şiddetine rağmen Wall Street, Microsoft’tan vazgeçmiyor. Analistlerin %95’inden fazlası hâlâ hisseyi “al” olarak değerlendiriyor ve ortalama fiyat hedefleri mevcut seviyelerin %40 üzerinde bir yükseliş öngörüyor. Bernstein, yönetimin kısa vadeli bulut görünümü yerine uzun vadeli platform gücünü kasıtlı olarak önceliklendirdiğini ve bu değişimin ancak birkaç çeyrek sonra netleşebileceğini savundu. 

Değişen ise tolerans. Yatırımcılar, marjlar ve para kazanma konusunda ölçülebilir ilerleme olmadan AI liderlerine eskisi kadar kredi vermeye istekli değil. Microsoft için izlenecek bir sonraki sinyaller Azure kapasite artışı, Copilot benimsenmesi ve sermaye harcamalarının istikrar kazanıp kazanmadığı olacak. AI ticareti bozulmadı - ama olgunlaşıyor.

Temel çıkarım

Microsoft’un Azure’daki sapması AI ticaretini bozmadı - onu yeniden tanımladı. Piyasalar artık AI liderliğini yalnızca hırsla değil, teslimat, marjlar ve disiplinle fiyatlıyor. Microsoft, AI hikayesinin merkezinde kalmaya devam ediyor, ancak sabır azalıyor. Ticaretin bir sonraki aşaması yalnızca ölçeği değil, uygulamayı ödüllendirecek.

Microsoft teknik görünümü

Microsoft, önceki zirvelerini sürdüremeyip geriledikten sonra, birden fazla önceki direnç bölgesinin altında ve son aralığının alt ucuna yakın işlem görüyor. Bollinger Bantları hâlâ orta derecede genişlemiş durumda, bu da son düşüşün ardından istikrarlı koşullara dönüşten ziyade artan volatiliteye işaret ediyor. 

Momentum göstergeleri temkinli bir istikrar gösteriyor: RSI önceki zayıf okumaların ardından orta çizgiye doğru yükseliyor ve bu da aşağı yönlü momentumda bir yavaşlama olduğunu, ancak net bir yön değişikliği olmadığını gösteriyor. Trend gücü karışık görünüyor; ADX trend aktivitesine işaret ediyor ancak güçlü bir yön baskısı yok. Yapısal olarak, fiyat hâlâ yaklaşık $490, $510 ve $545 civarındaki eski direnç bölgelerinin altında ve bu da düzeltici bir fazın ardından konsolidasyonla karakterize edilen bir grafik konfigürasyonunu öne çıkarıyor, aktif fiyat keşfi değil.