Điều gì về cú hụt của Azure của Microsoft nói lên giao dịch AI

Cú “hụt” của Azure của Microsoft nói lên một điều rất rõ ràng về giao dịch AI: nhà đầu tư không còn chỉ thưởng cho những lời hứa - họ muốn thấy lợi nhuận rõ ràng. Tăng trưởng Azure đạt 39%, thấp hơn một chút so với kỳ vọng, đã đủ để kích hoạt đợt bán tháo 10% và xóa sổ khoảng 360 tỷ USD giá trị thị trường, mặc dù Microsoft vượt dự báo về doanh thu và lợi nhuận. 

Phản ứng đó đánh dấu một bước ngoặt. Giao dịch AI đang chuyển từ sự hào hứng sang sự soi xét, từ quy mô sang hiệu quả. Đối với Microsoft, và cả Big Tech nói chung, câu hỏi không còn là liệu nhu cầu AI có tồn tại hay không, mà là liệu khoản chi tiêu cần thiết để nắm bắt nó có thể chuyển hóa thành lợi nhuận bền vững hay không.

Điều gì đã khiến Azure của Microsoft hụt hơi?

Xét về bề nổi, hiệu suất của Azure vẫn vững vàng. Doanh thu đám mây tăng 39% so với cùng kỳ năm trước trong quý tháng 12, vượt xa hầu hết các đối thủ phần mềm doanh nghiệp. Vấn đề nằm ở bối cảnh. Tăng trưởng đã chậm lại so với mức 40% trước đó, và kỳ vọng dành cho các hyperscaler đã trở nên cao đến mức chỉ một sự giảm tốc nhỏ cũng có thể làm lung lay niềm tin. 

Ban lãnh đạo cho rằng nguyên nhân hụt hơi là do hạn chế về năng lực chứ không phải do nhu cầu yếu. CFO Amy Hood cho biết Microsoft đã ưu tiên các khối lượng công việc AI nội bộ và các sản phẩm của chính mình hơn là phân bổ GPU mới cho khách hàng Azure. Quyết định đó có thể hỗ trợ chiến lược dài hạn, nhưng trong ngắn hạn, nó đã giới hạn tăng trưởng đám mây - và nhắc nhở nhà đầu tư rằng các nút thắt hạ tầng có thể làm chậm lợi nhuận ngay cả với những khoản đầu tư AI hứa hẹn nhất.

Tại sao điều này quan trọng với giao dịch AI

Azure không chỉ là một dòng doanh thu; nó là thước đo chính của thị trường để đánh giá khả năng kiếm tiền từ AI của Microsoft. Khi tăng trưởng đám mây chậm lại, nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu chi tiêu vốn kỷ lục có mang lại lợi nhuận xứng đáng hay không. Microsoft đã chi 37,5 tỷ USD cho đầu tư vốn trong quý, chủ yếu liên quan đến hạ tầng AI, với ban lãnh đạo báo hiệu chi tiêu cao sẽ tiếp tục. 

Sự mất cân đối giữa chi phí tăng và tăng trưởng bị giới hạn chính là điều khiến thị trường lo lắng. Chuyên gia phân tích Jackson Ader của KeyBanc cho biết tăng trưởng Azure theo tỷ giá không đổi đã gây thất vọng so với kỳ vọng, trong khi UBS chỉ ra bằng chứng hạn chế rằng Microsoft 365 Copilot đang thúc đẩy doanh thu. Thông điệp từ nhà đầu tư rất rõ ràng: AI phải bắt đầu tạo ra tác động tài chính, không chỉ về mặt chiến lược. 

Tác động đến Big Tech và tâm lý thị trường

Đợt bán tháo của Microsoft đã lan sang toàn bộ lĩnh vực công nghệ. Cổ phiếu phần mềm giảm mạnh, kéo theo quỹ iShares Expanded Tech-Software ETF giảm 5%, trong khi Nasdaq cũng đóng cửa thấp hơn. 

Sự tương phản với đợt tăng giá cổ phiếu sau báo cáo lợi nhuận gần đây của Meta càng làm nổi bật sự phân hóa ngày càng lớn trong Big Tech giữa các công ty mở rộng biên lợi nhuận ngắn hạn và những công ty vẫn đang gánh chịu chi phí đầu tư lớn. 

Phản ứng này cũng làm tăng áp lực cho các báo cáo lợi nhuận sắp tới của Amazon và Alphabet. Nhà đầu tư sẽ so sánh trực tiếp AWS và Google Cloud với Azure, tìm kiếm xác nhận liệu sự chậm lại của đám mây là đặc thù của từng công ty hay là hệ quả chung của ngành do căng thẳng hạ tầng AI. Bất kỳ sự thất vọng nào cũng có thể củng cố quan điểm rằng giao dịch AI đang bước vào giai đoạn chọn lọc hơn.

Góc nhìn chuyên gia: Điều chỉnh lại, không phải sụp đổ

Bất chấp mức độ nghiêm trọng của đợt bán tháo, Phố Wall không từ bỏ Microsoft. Hơn 95% chuyên gia phân tích vẫn đánh giá cổ phiếu này nên mua, với mục tiêu giá trung bình ngụ ý mức tăng hơn 40% so với hiện tại. Bernstein cho rằng ban lãnh đạo đã cố ý ưu tiên sức mạnh nền tảng dài hạn hơn là hình ảnh đám mây ngắn hạn, một sự đánh đổi có thể chỉ rõ ràng sau vài quý. 

Điều đã thay đổi là sự khoan dung. Nhà đầu tư ít sẵn sàng cho các lãnh đạo AI hưởng lợi ích của sự nghi ngờ nếu không có tiến triển rõ rệt về biên lợi nhuận và khả năng kiếm tiền. Đối với Microsoft, các tín hiệu tiếp theo cần theo dõi là mở rộng năng lực Azure, mức độ chấp nhận Copilot và liệu chi tiêu vốn có bắt đầu ổn định hay không. Giao dịch AI chưa hề đổ vỡ - nhưng nó đang trưởng thành.

Điểm mấu chốt

Cú hụt của Azure của Microsoft không làm gãy giao dịch AI - nó đã định nghĩa lại nó. Thị trường không còn định giá vị thế dẫn đầu AI chỉ dựa trên tham vọng, mà dựa trên kết quả thực tế, biên lợi nhuận và kỷ luật. Microsoft vẫn là trung tâm của câu chuyện AI, nhưng sự kiên nhẫn đang cạn dần. Giai đoạn tiếp theo của giao dịch sẽ thưởng cho sự thực thi, không chỉ là quy mô.

Góc nhìn kỹ thuật về Microsoft

Microsoft đã giảm sau khi không duy trì được các mức đỉnh trước đó, giao dịch dưới nhiều vùng kháng cự trước và gần đáy của vùng giá gần đây. Bollinger Bands vẫn mở rộng ở mức vừa phải, cho thấy biến động cao sau đợt giảm giá gần đây thay vì quay lại trạng thái ổn định. 

Các chỉ báo động lượng cho thấy sự ổn định tạm thời: RSI đang tăng dần về đường trung bình sau các mức yếu trước đó, cho thấy đà giảm đang dịu lại mà chưa có sự đảo chiều rõ rệt. Sức mạnh xu hướng có vẻ pha trộn, với ADX cho thấy hoạt động xu hướng nhưng không có sự thống trị rõ ràng về hướng. Về mặt cấu trúc, giá vẫn dưới các vùng kháng cự cũ quanh $490, $510 và $545, làm nổi bật cấu trúc biểu đồ đặc trưng bởi sự tích lũy sau một pha điều chỉnh thay vì khám phá giá chủ động.