Nvidia的AI强势布局：市场真正定价的是什么

Nvidia已成为AI经济的引力中心，影响着从芯片供应到地缘政治的方方面面。其最新季度进一步凸显了这种主导地位，营收达到570亿美元，数据中心销售同比增长66%。然而，围绕该股票的故事已超越了盈利超预期和供应短缺。

监管机构、全球政治以及对AI基础设施合同的竞争加剧，如今与产品周期一样影响着投资者预期。Nvidia的短期前景取决于需求能否持续领先于日益收紧的出口规则和竞争对手不断增加的资本支出。

是什么推动了Nvidia的增长势头？

全球AI支出的激增持续推动着Nvidia的增长。公司称其云合作伙伴“已售罄”，预示着供应可能又将难以满足需求。市场研究机构预计，AI芯片行业将在2026年达到2860亿美元，高于2025年的2070亿美元。这种紧张的供应环境增强了Nvidia的定价能力，并巩固了其作为生成式AI硬件守门人的地位。

地缘政治，而不仅仅是技术本身，正在为这一叙事增添新的层次。特朗普总统批准Nvidia向特定中国客户出口H200芯片，重新打开了此前因限制而萎缩的收入渠道。 

但条件是需与美国政府分成25%的收入，远高于此前对性能较弱的H20加速卡征收的15%费用。这一妥协让Nvidia部分重返曾经至关重要的市场，但前提是提醒投资者，监管环境远未尘埃落定。

为何重要

中国曾一度占据Nvidia约四分之一的营收，因此任何重返该地区的路径都具有战略意义。分析师指出，目前的财务预测几乎未计入中国的实质性贡献，这意味着H200的出货量可能带来额外增长，而非仅仅填补缺口。然而，分成费用会侵蚀利润率，并凸显了政治许可的代价。这也引发了关于此类安排是否构成出口税的法律争议。

一些基金经理认为，围绕中国的复杂信号是更广泛再平衡的一部分。摩根士丹利最近将目标价上调至250美元，认为对市场份额流失的担忧被高估，Nvidia仍是“AI硬件之王”。他们的评论反映了更广泛的市场情绪：AI算力的瓶颈依然在Nvidia的供应链。任何市场紧张局势的缓解迹象——即使是部分缓解——都可能影响整个行业的估值模型。

对科技市场的影响

出口决定立即引发了字节跳动和阿里巴巴的兴趣，据称它们希望获得大量新批准的H200芯片。这种热情反映出中国在数月依赖性能较弱的H20后，对高性能计算的渴望。与此同时，北京对外国产品的谨慎态度以及Nvidia有限的H200产量带来了不确定性。投资者将中国视为一个波动性较大的额外机会，而非可靠的增长支柱。

与此同时，Nvidia自身的技术路线图正在扩大其竞争护城河。即将推出的Blackwell和Rubin芯片位于公司管理层所称“未来AI营收可见性达五千亿美元”的核心。公司还推出了位置验证软件，以遏制芯片走私——这是在有报道称价值1.6亿美元的硬件试图流入中国后，提前采取的合规措施。这类工具可能会抑制敏感地区的需求，但也增强了Nvidia作为合规供应商的信誉。

更广泛的科技行业仍被Nvidia的引力所牵引。甲骨文股价因营收不及预期（尽管AI支出巨大）下跌11%，当天也拖累了Nvidia及其他AI相关股票。这一事件揭示了投资者情绪如今与AI资本开支周期的任何信号紧密相连，尤其是那些争夺同一基础设施合同的公司。市场反应表明，Nvidia或许拥有行业领先的基本面，但并非孤立运作。

专家展望

尽管监管环境多变，分析师仍然极为看好。各大平台的12个月平均目标价在248至258美元之间，意味着较近期水平有约30–40%的上涨空间。Evercore ISI和Cantor Fitzgerald认为，如果AI基础设施支出保持当前轨迹，2026年股价有望突破300美元。他们的假设基于Nvidia继续垄断高端加速卡需求，自由现金流在两年内有望超过1000亿美元/年。

更长期的预测则更加雄心勃勃。一些多年期模型设想，到2030年Nvidia市值将接近20万亿美元，具体取决于全球AI算力扩张的速度。这些情景依赖于数据中心扩建、自动化系统和边缘AI形成持续升级周期，而非峰值后停滞。最大的不确定性在于地缘政治稳定性：新的出口规则或供应链限制可能像需求下滑一样有效地放缓周期。

核心要点

即便政治和出口规则日益收紧，Nvidia依然是AI浪潮不可或缺的引擎。强劲的需求、创纪录的盈利和无与伦比的产品管线持续盖过风险。中国市场的重启——虽是部分且代价高昂——为故事增添了意外的上行空间。接下来值得关注的信号包括Blackwell的推出、华盛顿和北京的监管变化，以及云服务商能否在2026年前持续面临产能约束。

Nvidia技术分析

NVIDIA在经历数周回调后，正稳定在175美元支撑位上方，布林带开始收窄，价格进入盘整阶段。RSI正逐步从中线回升，显示动能略有改善，但尚不足以确认多头反转。 

上行尝试在196美元和207美元遇到阻力，前几次反弹在此引发了获利回吐。若跌破175美元，将面临新的抛售风险，而持续收于196美元上方将是买方重新掌控的首个信号。

‍