مناورة Nvidia في مجال الذكاء الاصطناعي: ما الذي يسعره السوق فعليًا
أصبحت Nvidia مركز الجاذبية لاقتصاد الذكاء الاصطناعي، مؤثرة في كل شيء من توريد الرقائق إلى الجغرافيا السياسية. وقد أبرز ربعها الأخير حجم هذا التفوق، حيث وصلت الإيرادات إلى 57 مليار دولار وارتفعت مبيعات مراكز البيانات بنسبة 66% على أساس سنوي. ومع ذلك، توسعت القصة المحيطة بالسهم لتتجاوز مجرد التفوق في الأرباح ونقص الإمدادات.
أصبحت اللوائح التنظيمية والسياسة العالمية والمنافسة المتجددة على عقود بنية الذكاء الاصطناعي التحتية تشكل توقعات المستثمرين بقدر دور دورات المنتجات. وتعتمد النظرة المستقبلية القريبة لـ Nvidia على ما إذا كان الطلب سيظل متقدمًا على شبكة القواعد التصديرية المتزايدة تشددًا وارتفاع الإنفاق الرأسمالي من المنافسين.
ما الذي يدفع زخم Nvidia؟
يواصل اندفاع الإنفاق العالمي على الذكاء الاصطناعي دفع نمو Nvidia. وصفت الشركة شركاءها في السحابة بأنهم "نفد مخزونهم"، في إشارة إلى عام آخر قد يكافح فيه العرض لتلبية الطلب. ويتوقع باحثو السوق أن تصل صناعة رقائق الذكاء الاصطناعي إلى 286 مليار دولار بحلول عام 2026، ارتفاعًا من 207 مليارات دولار في 2025 . هذا الوضع الضيق في العرض يعزز قوة تسعير Nvidia ويؤكد دورها كحارس بوابة الأجهزة للذكاء الاصطناعي التوليدي.
الجغرافيا السياسية، وليس التكنولوجيا وحدها، تضيف طبقات جديدة إلى السرد. فقد أعاد الرئيس ترامب الموافقة على تصدير رقائق H200 من Nvidia إلى عملاء صينيين محددين، مما أعاد فتح مصدر دخل كان قد تضاءل في ظل القيود السابقة.
لكن الشرط هو مشاركة الإيرادات بنسبة 25% مع الحكومة الأمريكية، وهي نسبة أعلى بكثير من رسم 15% السابق الذي كان يُطبق على مسرع H20 الأضعف. يمنح هذا الحل الوسط Nvidia وصولًا جزئيًا إلى سوق كان حيويًا في السابق، ولكن فقط وفق شروط تهدف إلى تذكير المستثمرين بأن البيئة التنظيمية لا تزال غير مستقرة.
لماذا الأمر مهم
كانت الصين تمثل في السابق حوالي ربع إيرادات Nvidia، لذا فإن أي طريق للعودة إلى المنطقة يحمل وزنًا استراتيجيًا. ويشير المحللون إلى أن التوقعات المالية الحالية تفترض عدم وجود مساهمة ذات مغزى تقريبًا من الصين، ما يعني أن شحنات H200 قد توفر فرصة صعودية بدلاً من سد فجوة. ومع ذلك، فإن رسم مشاركة الإيرادات يقلل من الهوامش ويبرز كيف أن الموافقة السياسية قد تأتي بثمن. كما يثير ذلك جدلًا قانونيًا حول ما إذا كانت مثل هذه الترتيبات تشكل ضرائب تصدير.
يرى بعض مديري الصناديق أن الإشارات المتضاربة حول الصين جزء من إعادة معايرة أوسع. فقد رفعت Morgan Stanley مؤخرًا هدفها إلى 250 دولارًا، معتبرة أن المخاوف من تآكل الحصة السوقية مبالغ فيها وأن Nvidia لا تزال "ملك أجهزة الذكاء الاصطناعي". وتعكس تعليقاتهم شعورًا أوسع: لا تزال عنق الزجاجة في حسابات الذكاء الاصطناعي تمر عبر سلسلة توريد Nvidia. وأي إشارة إلى تخفيف في الأسواق الضيقة - حتى لو كانت جزئية - يمكن أن تؤثر على نماذج تقييم القطاع.
تأثير ذلك على سوق التكنولوجيا
أدى قرار التصدير إلى اهتمام فوري من ByteDance وAlibaba، اللتين أفيد بأنهما ترغبان في الحصول على حصص كبيرة من رقائق H200 التي تمت الموافقة عليها حديثًا. ويعكس حماسهما تعطش الصين للحوسبة عالية الأداء بعد أشهر من الاعتماد على H20 الأضعف بكثير. في الوقت نفسه، يخلق حذر بكين بشأن الرقائق الأجنبية وإنتاج Nvidia المحدود من H200 حالة من عدم اليقين. ويفسر المستثمرون الصين على أنها فرصة إضافية متقلبة وليست ركيزة نمو موثوقة.
في غضون ذلك، توسع خارطة طريق تكنولوجيا Nvidia نفسها الخندق التنافسي. إذ تقع رقائق Blackwell وRubin القادمة في مركز ما تصفه الإدارة بأنه "رؤية لنصف تريليون دولار" من إيرادات الذكاء الاصطناعي المستقبلية. كما أطلقت الشركة برنامج تحقق من الموقع للحد من تهريب الرقائق - جهد استباقي للبقاء متقدمة على المنظمين بعد تقارير عن محاولات السوق الرمادية لنقل أجهزة بقيمة 160 مليون دولار إلى الصين. قد تؤدي مثل هذه الأدوات إلى تهدئة الطلب في الولايات القضائية الحساسة، لكنها تعزز مصداقية Nvidia كمورد ملتزم بالامتثال.
ولا يزال قطاع التكنولوجيا الأوسع ينجذب إلى مدار Nvidia. فقد أدى تراجع سهم Oracle - بانخفاض 11% بعد إعلان إيرادات أضعف رغم الإنفاق الكبير على الذكاء الاصطناعي - إلى سحب Nvidia وأسماء الذكاء الاصطناعي الأخرى للأسفل في ذلك اليوم. وكشف هذا الحدث مدى ارتباط معنويات المستثمرين الآن بأي إشارة حول دورة الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي، خاصة من الشركات التي تتنافس على نفس عقود البنية التحتية. وتظهر ردود فعل السوق أن Nvidia قد تمتلك أساسيات رائدة في القطاع، لكنها لا تعمل بمعزل عن الآخرين.
توقعات الخبراء
لا يزال المحللون متفائلين للغاية رغم التقلبات التنظيمية. فعبر المنصات الكبرى، تتراوح متوسطات الأهداف السعرية لمدة 12 شهرًا بين 248 و258 دولارًا، ما يشير إلى ارتفاع بنحو 30–40% عن المستويات الأخيرة. وترى Evercore ISI وCantor Fitzgerald إمكانية أن يتجاوز السهم 300 دولار في 2026 إذا استمر الإنفاق على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية في مساره الحالي. وتعتمد افتراضاتهم على استمرار Nvidia في احتكار الطلب على المسرعات عالية المستوى، مع احتمال أن يتجاوز التدفق النقدي الحر 100 مليار دولار سنويًا خلال عامين.
أما التوقعات طويلة الأجل فتمتد إلى آفاق أكثر طموحًا بكثير. إذ تتخيل بعض النماذج متعددة السنوات أن تقترب Nvidia من قيمة سوقية تبلغ 20 تريليون دولار بحلول عام 2030، اعتمادًا على مدى سرعة توسع العالم في الحوسبة بالذكاء الاصطناعي. وتعتمد هذه السيناريوهات على مستقبل يشهد توسع مراكز البيانات والأنظمة المستقلة وذكاء الأطراف كنمط ترقية مستمر وليس ديناميكية ذروة ثم هبوط. أما المجهول الأكبر فهو الاستقرار الجيوسياسي: إذ يمكن أن تؤدي قواعد التصدير الجديدة أو قيود سلسلة التوريد إلى إبطاء الدورة بنفس فعالية تراجع الطلب.
الخلاصة الرئيسية
تظل Nvidia المحرك الذي لا غنى عنه لازدهار الذكاء الاصطناعي، حتى مع تشديد السياسة والقواعد التصديرية من حولها. لا يزال الطلب القوي، والأرباح القياسية، وخط المنتجات الذي لا يُضاهى يفوق المخاطر. ويضيف إعادة فتح الصين - رغم كونه جزئيًا ومكلفًا - طبقة غير متوقعة من الإيجابية إلى القصة. أما الإشارات التالية التي يجب مراقبتها فستكون في طرح Blackwell، والتحولات التنظيمية في واشنطن وبكين، وما إذا كان مقدمو الخدمات السحابية سيظلون مقيدين بالقدرة حتى عام 2026.
رؤى فنية حول Nvidia
تستقر NVIDIA فوق مستوى الدعم 175 دولارًا بعد تراجع استمر لأسابيع، مع بدء Bollinger Bands في التضييق مع تماسك السعر. ويصعد RSI تدريجيًا من خط المنتصف، مشيرًا إلى تحسن طفيف في الزخم، لكنه ليس كافيًا بعد لتأكيد انعكاس صعودي.
تواجه محاولات الصعود مقاومة عند 196 و207 دولارًا، حيث أدت الارتفاعات السابقة إلى جني الأرباح. أما الكسر دون 175 دولارًا فسيعرض السهم لموجة تصفيات جديدة، في حين أن الإغلاق المستمر فوق 196 دولارًا سيكون أول إشارة على أن المشترين يستعيدون السيطرة.
الأرقام المتعلقة بالأداء المذكورة ليست ضمانًا للأداء المستقبلي.
