ناسداك يواجه أكبر اختبار لإنفاق الذكاء الاصطناعي حتى الآن
مؤشر ناسداك 100 يسجل مستوى قياسيًا جديدًا قبيل أكثر نافذة أرباح تركيزًا خلال 48 ساعة في الدورة — والسؤال الذي لا يستطيع المتداولون الإجابة عليه بعد هو ما إذا كان تداول البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يمكنه الصمود أمام نجاحه الخاص. أربعة من عمالقة الحوسبة السحابية سيعلنون نتائجهم يوم الأربعاء. تقديرات السوق بناءً على توجيهات الشركات تضع إجمالي إنفاقهم الرأسمالي لعام 2026 عند حوالي 635–665 مليار دولار، ارتفاعًا من حوالي 381 مليار دولار في 2025. ومن المتوقع أن ينخفض التدفق النقدي الحر لدى العديد منهم بشكل حاد نتيجة لذلك.
هذه هي المفارقة التي يُطلب من المؤشر تسعيرها في الوقت الفعلي. فقد بُنيت موجة الصعود على افتراض أن إيرادات الذكاء الاصطناعي ستبرر في النهاية هذا الإنفاق. يبدأ صدور الحكم خلال 48 ساعة.
ما الذي يسعره المؤشر
أغلق مؤشر ناسداك 100 عند 27,305.68 يوم الاثنين. وأنهى مؤشر ناسداك المركب عند مستوى قياسي بلغ 24,887.10. وأغلق مؤشر S&P 500 عند مستوى قياسي بلغ 7,173.91. وتراجع مؤشر داو بنسبة 0.13%.
تحت هذه التحركات الرئيسية المستقرة هناك تمركزات ليست مستقرة على الإطلاق. فقد ارتفعت أسهم Alphabet وAmazon وMeta وMicrosoft بأكثر من 10% هذا الشهر قبيل إعلان الأرباح. وحققت Apple مكاسب تجاوزت 6%. خمسة من مجموعة Magnificent Seven تمثل حوالي ربع القيمة السوقية لمؤشر S&P 500، ما يعني أن أي تغيير في التوجيه ينتقل مباشرة إلى المؤشر الأوسع، وليس فقط إلى قطاع التكنولوجيا.
لماذا رقم الإنفاق الرأسمالي أهم من الأرباح الرئيسية
أصبح توجيه الإنفاق الرأسمالي لعمالقة الحوسبة السحابية هو البند الأكثر مراقبة في هذه الدورة. فقد وجهت Amazon نحو إنفاق رأسمالي يبلغ حوالي 200 مليار دولار في 2026. ووجهت Alphabet إلى 175–185 مليار دولار. ووجهت Meta إلى 115–135 مليار دولار. وتسير Microsoft نحو حوالي 140–150 مليار دولار في السنة المالية 2026.
عواقب التدفق النقدي هي الجزء الذي بدأ يجذب الانتباه. يرى محللو Barclays أن التدفق النقدي الحر لشركة Meta سينخفض بنحو 90% في 2026. ويتوقع محللو Morgan Stanley أن يتحول التدفق النقدي الحر لشركة Amazon إلى سلبي بحوالي عشرات المليارات، بينما يتوقع محللو Bank of America عجزًا أعمق يقترب من أواخر العشرينات من المليارات. وأجرت Alphabet بيع سندات بقيمة 25 مليار دولار في نوفمبر، مما زاد من ديونها طويلة الأجل خلال 2025.
الدلالة بالنسبة للمتداولين هي أن تفوق الأرباح وحده قد لا يحرك المؤشر هذا الأسبوع. ما يحرك المؤشر هو ما إذا كانت تعليقات الإدارة تشير إلى استعداد للتوقف أو الإبطاء أو تمديد دورة الإنفاق — وما إذا كان بإمكانهم الإشارة إلى أدلة على تحقيق الدخل تبرر الاستمرار في ذلك.
كيف يمكن لهذا الأسبوع أن يعيد تشكيل التداول
تعلن Microsoft وAlphabet وMeta وAmazon جميعها نتائجها خلال نافذة منتصف الأسبوع المركزة، مع إعلان Apple بعد ذلك بقليل. ويصدر الاحتياطي الفيدرالي قراره بشأن السياسة النقدية في نفس نافذة منتصف الأسبوع. ويسعر المتداولون احتمالًا يقارب 100% بأن يبقى هدف سعر الفائدة الفيدرالية عند 3.50–3.75%، مع التركيز على كيفية وصف جيروم باول لمخاطر التضخم، بما في ذلك تأثير ارتفاع أسعار الطاقة.
هذا يجمع بين أربعة تقارير لعمالقة الحوسبة السحابية وقرار الاحتياطي الفيدرالي وظهور باول في جلسة تداول واحدة. عادةً ما يكون التقلب الضمني على الأسهم الكبرى مرتفعًا قبيل إعلان الأرباح، لكن إعداد التقلب على مستوى المؤشر هو ما يهم متداولي ناسداك 100. ومع إعلان أربعة أسماء تمثل مجتمعة حصة كبيرة من المؤشر بعد الإغلاق، فإن مخاطر الفجوة الليلية عند افتتاح الخميس أكبر هيكليًا من ليلة أرباح عادية.
أوضح قراءة للمؤشر ستأتي من نمو الحوسبة السحابية وتعليقات الإنفاق الرأسمالي. ويقترح بعض الاستراتيجيين أن نمو إيرادات الحوسبة السحابية لدى Alphabet وMicrosoft يحتاج إما إلى التسارع أو الحفاظ على وتيرته الأخيرة لتبرير إنفاق 2026. أي إشارة إلى أن الطلب على أعباء عمل الذكاء الاصطناعي يفشل في استيعاب السعة الجديدة — أو أن عمالقة الحوسبة السحابية أنفسهم أصبحوا أكثر حذرًا بشأن التوسع — قد تعيد ضبط المضاعف الذي يرغب السوق في دفعه.
ما الذي يجب على المؤشر الدفاع عنه
من الناحية الفنية، يتداول مؤشر ناسداك 100 فوق متوسطه المتحرك لـ200 يوم وبفارق جيد عن أدنى مستوياته في أوائل أبريل. وهذا يمنح المؤشر هامش أمان، لكنه يعني أيضًا أن استجابة أرباح مخيبة للآمال لديها مساحة أكبر للعودة إلى المتوسط قبل العثور على دعم قوي. وتقع أعلى مستويات أكتوبر 2025 أسفل المستويات الحالية بقليل ومن المرجح أن تعمل كمرجع قصير الأجل للمتداولين الذين يراقبون استمرار الحركة بعد تقارير الأربعاء.
اتساع القطاعات هو المتغير الثاني الذي يجب مراقبته. فقد تركز معظم صعود أبريل في نفس مجموعة عمالقة الحوسبة السحابية التي تعلن نتائجها هذا الأسبوع. إذا أدت النتائج إلى تدوير القطاعات بدلاً من صعود واسع، يمكن للمؤشر أن يصمد بينما تتغير القيادة الداخلية — وهو ديناميكية يصفها بعض الاستراتيجيين بأنها انتقال نموذجي في أواخر الدورة وليس قمة.
ما الذي يراقبه المتداولون بعد ذلك
تقارير الأربعاء وقرار الاحتياطي الفيدرالي هما المحفزان الفوريان. وتغلق نتائج Apple يوم الخميس دورة Mag 7. بعد ذلك، يراقب المتداولون ما إذا كان أي من عمالقة الحوسبة السحابية الأربعة سيعدل نطاق إنفاقه الرأسمالي السنوي — صعودًا أو هبوطًا — وما إذا كانت تعليقات تحقيق الدخل تدعم منحنى الإنفاق حتى 2027. وحتى وصول هذه الإجابات، يتداول مؤشر ناسداك 100 عند مستويات قياسية على فرضية ستخضع للاختبار في الوقت الفعلي.
تشير أرقام الأداء المذكورة إلى الماضي، والأداء السابق ليس ضمانًا للأداء المستقبلي أو دليلًا موثوقًا عليه.
