Altının geri çekilmesi derinleşiyor: PCE, metalin bir sonraki yükselişini tetikler mi?

Altının geri çekilmesi bu hafta ivme kazandı ve yıl boyunca rekor kıran yükselişi sırasında nadiren duraklayan bir piyasayı zorluyor. Spot fiyatlar, Perşembe günü Asya seansında ons başına yaklaşık 4.190 dolara geriledi; yatırımcılar kârlarını realize ederken ve Cuma günü açıklanacak gecikmeli PCE verisi öncesinde savunmaya geçti. Bu veri, Federal Reserve'ün diğer tüm göstergelerden daha fazla güvendiği enflasyon ölçütü.

Gerginlik açıkça hissediliyor. Piyasalar, önümüzdeki hafta çeyrek puanlık bir faiz indirimi olasılığını neredeyse %90 olarak fiyatlıyor, ancak enflasyonla ilgili belirsizlik yeni alıcıları geri tutuyor. Reel getiriler gevşerken, dolar zayıflarken ve merkez bankaları sessizce altın biriktirirken, piyasaya hakim olan soru şu: PCE verisi, altının bir sonraki belirleyici hareketi için gereken kıvılcımı sağlayacak mı?

Altını ne yönlendiriyor?

Son düşüş, temel trendde bir değişimden ziyade ivmenin soğumasını yansıtıyor. Altın, yıl başından bu yana %60'tan fazla değer kazanarak olağanüstü bir yükseliş yaşadı ve sadece geçen ay ilk kez 4.000 doların üzerine çıktı. 

Bu kadar hızlı yükselişin ardından, mütevazı kâr realizasyonları bile özellikle Federal Open Market Committee'nin bir sonraki politika adımını onaylamadan önce pozisyon artırmaya isteksiz olan yatırımcılar arasında önemli gün içi dalgalanmalara yol açabiliyor. 

ADP istihdam raporu, özel sektörde 32.000 kişilik bir düşüş olduğunu gösterdi - bu, iki buçuk yıldan uzun süredir görülen en sert düşüş - ve bu durum, işgücü piyasasındaki yumuşamaya dair endişeleri artırırken, daha fazla gevşeme beklentilerini de körüklüyor.

ABD dolarındaki baskı hikâyeye bir katman daha ekledi. Beyaz Saray danışmanı Kevin Hassett'in Jerome Powell'ın yerine geçebileceği söylentileri, doların Ekim ayından bu yana en zayıf seviyesine gerilemesine neden oldu ve Dolar Endeksi 98,86'ya düştü. 

Daha zayıf bir dolar genellikle altını destekler, ancak yatırımcılar makroekonomik verilerden daha güçlü bir yön beklediği için metalin tepkisi sınırlı kaldı. PCE, enflasyonda kalıcı bir soğumayı teyit edene kadar, yatırımcılar yeni zirvelerin peşinden gitmeye istekli görünmüyor.

Neden önemli?

Bu geri çekilme önemli çünkü altının artık para politikası beklentilerine ne kadar yakından bağlı olduğunu gösteriyor. Reel getiriler yaklaşık %1,83'e gerileyerek üç baz puan düştü ve bu da külçe altın için doğal bir destek sağladı. Ancak yatırımcıların harekete geçme konusundaki isteksizliği, piyasanın enflasyon beklentilerindeki küçük değişimlere bile ne kadar hassas hale geldiğini gösteriyor. 

ANZ stratejisti Soni Kumari bu hafta, “Piyasanın ralliyi uzatmak için yeni bir tetikleyiciye ihtiyacı var” diyerek, 4.000 dolara doğru olası bir düşüşün muhtemelen yeni bir stratejik alım dalgası çekeceğini savundu.

Altının davranışı aynı zamanda ABD ekonomisindeki risk dengesine dair yatırımcıların artan şüpheciliğini de yansıtıyor. ISM Services PMI 52,6 seviyesinde kalarak dirençli alanlara işaret etti, ancak yavaşlayan siparişler ve zayıf istihdam, dengesiz bir arka planı öne çıkarıyor. 

Aynı zamanda, ABD'nin mali endişeleri artarken ve dolar ivme kaybederken, altın, politika belirsizliği ve kur oynaklığından korunmak isteyen kurumlar için tercih edilen bir hedge aracı haline geldi.

Piyasalara ve yatırımcılara etkisi

Finansal piyasalar, daha düşük faiz oranları beklentisiyle şimdiden yeniden ayarlanıyor. Para piyasaları, Aralık ayında bir faiz indirimi olasılığını yaklaşık %87 olarak fiyatlıyor ve 2026 sonuna kadar neredeyse 89 baz puanlık bir gevşeme öngörüyor; bu da yaklaşık %2,99'luk bir Fed Funds Rate anlamına geliyor. 

Bu yeniden fiyatlama, 10 yıllık Treasury getirisini yaklaşık %4,06'ya çekerek getiri sağlamayan varlıkların cazibesini artırdı. Daha düşük reel faizler, altın tutmanın fırsat maliyetini azaltıyor ve portföy çeşitlendirmesinde temel bir rolünü güçlendiriyor.

Etkisi, yapısal akışlarda da net şekilde görülüyor. Merkez bankaları, World Gold Council'e göre Ekim ayında net 53 ton altın satın aldı - 2025'te şimdiye kadarki en güçlü alım ayı. Polonya'nın yeniden birikimi trendin öncüsü oldu, ancak mesaj daha geniş: Rezerv yöneticileri, dolar cinsinden varlıklardan giderek daha hızlı uzaklaşıyor. Özel yatırımcılar için bu, piyasa tereddütü anlarında fiyatların altına bir taban oluşturuyor.

Bu anı özellikle önemli kılan şey, kısa vadeli temkinlilik ile uzun vadeli iyimserlik arasındaki kopukluk. Yatırımcılar PCE öncesinde pozisyonlarını azaltırken, kurumsal anketler küresel yatırımcıların neredeyse %70'inin gelecek yıl altının yeniden yükseleceğini beklediğini gösteriyor. Bu taktiksel kararsızlık ve stratejik inanç birleşimi, veriye dayalı herhangi bir tetikleyicinin yeni bir yükseliş dalgası başlatabileceğini gösteriyor.

Uzman görüşü

Analistler, altının orta vadeli gidişatı konusunda genel olarak olumlu. Goldman Sachs, altının 2026 sonunda yaklaşık 4.900 dolara ulaşmasını bekliyor ve “yapışkan alımların”, özellikle merkez bankalarından gelenlerin, varlığın yapısal olarak yeniden değerlenmesini sağladığını savunuyor. 900'den fazla müşterisiyle yaptığı son ankette, en büyük pay - %36 - 2026'da altının 5.000 doların üzerinde olacağını öngörürken, yalnızca küçük bir azınlık 4.000 doların altına gerilemesini bekliyor.

JPMorgan da bu yükselişçi görüşü paylaşıyor ve 2026'nın son çeyreğinde fiyatların yaklaşık 5.055 dolar olacağını öngörüyor; Morgan Stanley ise sarı metalin gelecek yıl sonunda 4.400 dolarda olacağını tahmin ediyor. Bununla birlikte, analistler yolun inişli çıkışlı olacağı konusunda uyarıyor. Cuma günkü PCE açıklaması, önümüzdeki haftaki FOMC toplantısı ve işsizlik başvurusu verileri kısa vadeli hikâyeyi şekillendirecek. Piyasalar, enflasyonun yavaş bir seyir izlediğine dair teyit arıyor; veriler desteklerse, altının bir sonraki yükselişi beklenenden daha erken gelebilir.

Öne çıkan sonuç

Altının geri çekilmesi, temel gidişatında bir değişiklikten ziyade temkinliliği yansıtıyor. Reel getiriler gevşiyor, dolar baskı altında ve merkez bankaları agresif alımlarını sürdürüyor - bunların hepsi daha yüksek fiyatları destekleyen faktörler. PCE Endeksi artık, önümüzdeki haftaki Fed kararına yönelik beklentileri şekillendirebilecek ve altının bir sonraki yükselişinin başlayıp başlamayacağını belirleyebilecek kritik veri olarak öne çıkıyor. Yatırımcılar, enflasyonun soğuduğuna ve faiz indirim döngüsünün kesin olarak başladığına dair teyit arayacak.

Altın teknik analiz notları

Yazının başında, Altın (XAU/USD) yaklaşık 4.190 dolar civarında işlem görüyor ve 4.240 dolar direnç seviyesinin üzerine çıkmayı başaramadıktan sonra hafifçe gevşiyor. Bu bölge ve daha yüksek olan 4.365 dolar direnci, yatırımcıların genellikle kâr realizasyonu veya FOMO kaynaklı alım fırsatlarını aradığı alanlar. Aşağıda ise en yakın destekler 4.035 ve 3.935 dolarda bulunuyor; bunlardan birinin altına inilmesi muhtemelen satışların hızlanmasına ve düzeltmenin derinleşmesine yol açacaktır.

Fiyat hareketi genel olarak olumlu kalmaya devam ediyor; altın, önceki seanslardaki aşırı alım koşullarına rağmen ana destek seviyelerinin üzerinde tutunuyor. Yukarı yönlü ivmenin hafif kaybı, piyasanın yeni katalizörler (örneğin enflasyon verisi veya merkez bankası açıklamaları) beklerken kısa bir konsolidasyon aşamasına girebileceğini gösteriyor.

RSI, daha önce aşırı alım bölgesinde derinleşmişken şimdi 70 civarındaki orta çizgiye doğru geriliyor ve bu da yükseliş ivmesinin soğuduğunu ancak tamamen tersine dönmediğini gösteriyor. Bu arada, MACD pozitif kalmaya devam ediyor, ancak histogramı kademeli olarak yataylaşıyor - bu da zayıflıktan ziyade ivmenin yavaşladığının bir başka göstergesi. Genel olarak, altın yükseliş eğilimini koruyor, ancak fiyat 4.240 doların üzerine güvenle çıkmadıkça yukarı potansiyel sınırlı kalabilir.