Il ritracciamento dell’oro si approfondisce: il PCE innescherà la prossima impennata del metallo?

Il ritracciamento dell’oro ha preso slancio questa settimana, mettendo alla prova un mercato che raramente si è fermato durante la sua ascesa da record quest’anno. I prezzi spot sono scesi a circa 4.190 dollari l’oncia nella sessione asiatica di giovedì, mentre i trader hanno incassato i profitti e sono passati a una modalità difensiva in attesa della pubblicazione ritardata del PCE di venerdì - l’indicatore d’inflazione su cui la Federal Reserve fa più affidamento di qualsiasi altro.

La tensione è evidente. I mercati ora attribuiscono quasi il 90% di probabilità a un taglio dei tassi di un quarto di punto la prossima settimana, ma l’incertezza sull’inflazione ha frenato nuovi acquirenti. Con i rendimenti reali in calo, il dollaro in indebolimento e le banche centrali che accumulano oro in modo silenzioso, la domanda che domina il mercato è se la pubblicazione del PCE fornirà la scintilla necessaria per la prossima mossa decisiva dell’oro.

Cosa sta guidando l’oro?

L’ultimo calo riflette un raffreddamento dello slancio piuttosto che un cambiamento della tendenza di fondo. L’oro arriva da una corsa straordinaria, avendo guadagnato oltre il 60% da inizio anno e superato i 4.000 dollari per la prima volta solo il mese scorso. 

Dopo guadagni così rapidi, anche prese di profitto modeste possono generare forti oscillazioni intraday, soprattutto tra i trader riluttanti ad aumentare l’esposizione prima che il Federal Open Market Committee confermi la prossima mossa di politica monetaria. 

Il rapporto sull’occupazione ADP, che ha rivelato un calo di 32.000 posti di lavoro privati - la flessione più marcata da oltre due anni e mezzo - sottolinea le preoccupazioni su un mercato del lavoro in indebolimento e alimenta le aspettative di ulteriori allentamenti.

La pressione sul dollaro statunitense ha aggiunto un ulteriore elemento alla vicenda. Le voci secondo cui il consigliere della Casa Bianca Kevin Hassett potrebbe sostituire Jerome Powell hanno spinto il biglietto verde ai minimi da ottobre, con il Dollar Index sceso a 98,86. 

Un dollaro più debole di solito sostiene l’oro, ma la reazione del metallo è stata contenuta mentre gli investitori attendono indicazioni più forti dai dati macroeconomici. Finché il PCE non confermerà un raffreddamento duraturo dell’inflazione, i trader sembrano restii a inseguire nuovi massimi.

Perché è importante

Questo ritracciamento è significativo perché evidenzia quanto l’oro sia ora strettamente legato alle aspettative di politica monetaria. I rendimenti reali sono scesi a circa l’1,83%, in calo di tre punti base, offrendo una spinta naturale al lingotto. Tuttavia, la riluttanza dei trader ad agire mostra quanto il mercato sia diventato sensibile anche a minimi cambiamenti nelle aspettative d’inflazione. 

La stratega di ANZ Soni Kumari ha sostenuto questa settimana che “il mercato ha bisogno di un nuovo catalizzatore” per prolungare il rally, e che qualsiasi discesa verso i 4.000 dollari probabilmente attirerebbe una nuova ondata di acquisti strategici.

Il comportamento dell’oro riflette anche un crescente scetticismo degli investitori riguardo all’equilibrio dei rischi nell’economia statunitense. L’ISM Services PMI è rimasto a 52,6, suggerendo sacche di resilienza, ma ordini in rallentamento e occupazione debole evidenziano uno scenario disomogeneo. 

Allo stesso tempo, con le preoccupazioni fiscali negli Stati Uniti in aumento e il dollaro in perdita di slancio, l’oro è diventato una copertura preferita per le istituzioni che cercano protezione dall’incertezza politica e dalla volatilità valutaria.

Impatto su mercati e investitori

I mercati finanziari stanno già ricalibrando le aspettative in vista di tassi più bassi. I mercati monetari prezzano circa l’87% di probabilità di un taglio a dicembre e quasi 89 punti base di allentamento entro la fine del 2026, implicando un Fed Funds Rate intorno al 2,99%. 

Questa rivalutazione ha trascinato il rendimento del Treasury decennale a circa il 4,06%, rafforzando l’attrattiva degli asset privi di rendimento. Tassi reali più bassi riducono il costo opportunità di detenere oro e ne rafforzano il ruolo di diversificatore centrale di portafoglio.

L’impatto è altrettanto visibile nei flussi strutturali. Le banche centrali hanno acquistato un saldo netto di 53 tonnellate d’oro in ottobre - il mese più forte di acquisti finora nel 2025, secondo il World Gold Council. La rinnovata accumulazione della Polonia ha guidato la tendenza, ma il messaggio è più ampio: i gestori delle riserve stanno diversificando sempre più rapidamente dagli asset denominati in dollari. Per gli investitori privati, ciò crea un pavimento ai prezzi nei momenti di esitazione del mercato.

Ciò che rende questo momento particolarmente importante è la disconnessione tra cautela di breve termine e ottimismo di lungo periodo. Mentre i trader riducono l’esposizione in vista del PCE, i sondaggi istituzionali indicano che quasi il 70% degli investitori globali si aspetta che l’oro torni a salire il prossimo anno. Questa combinazione di indecisione tattica e convinzione strategica suggerisce che qualsiasi catalizzatore legato ai dati potrebbe innescare una nuova spinta al rialzo.

Prospettive degli esperti

Gli analisti restano generalmente costruttivi sulla traiettoria di medio termine dell’oro. Goldman Sachs prevede che l’oro raggiunga circa 4.900 dollari entro la fine del 2026, sostenendo che gli “acquisti persistenti”, in particolare da parte delle banche centrali, stanno guidando una rivalutazione strutturale dell’asset. Il suo recente sondaggio su oltre 900 clienti ha rilevato che la quota maggiore - il 36% - prevede l’oro sopra i 5.000 dollari entro il 2026, con solo una piccola minoranza che si aspetta un ritorno sotto i 4.000 dollari.

JPMorgan condivide questa visione rialzista, prevedendo prezzi intorno ai 5.055 dollari nell’ultimo trimestre del 2026, mentre Morgan Stanley vede il metallo giallo a 4.400 dollari entro la fine del prossimo anno. Detto ciò, gli analisti avvertono che il percorso sarà irregolare. La pubblicazione del PCE di venerdì, la riunione FOMC della prossima settimana e i dati sulle richieste di sussidi di disoccupazione plasmeranno la narrazione immediata. I mercati cercano conferme che l’inflazione resti su una traiettoria più lenta; se i dati saranno favorevoli, la prossima impennata dell’oro potrebbe arrivare prima del previsto.

Conclusione chiave

Il ritracciamento dell’oro riflette cautela più che un cambiamento della sua traiettoria fondamentale. I rendimenti reali sono in calo, il dollaro è sotto pressione e le banche centrali continuano ad acquistare in modo aggressivo - tutti fattori che sostengono prezzi più elevati. L’Indice PCE rappresenta ora la pubblicazione di dati cruciale, in grado di influenzare le aspettative per la decisione della Fed della prossima settimana e di determinare se inizierà la prossima impennata dell’oro. I trader osserveranno attentamente per avere conferma che l’inflazione si stia raffreddando e che il ciclo di tagli dei tassi sia davvero iniziato.

Analisi tecnica sull’oro

All’inizio della stesura, l’oro (XAU/USD) viene scambiato intorno a 4.190 dollari, in lieve calo dopo aver mancato la rottura della resistenza a 4.240 dollari. Questa zona, insieme alla resistenza superiore a 4.365 dollari, è quella in cui i trader solitamente cercano prese di profitto o acquisti dettati dal FOMO se lo slancio si rafforza. Al ribasso, i supporti più vicini si trovano a 4.035 e 3.935 dollari - una rottura sotto uno di questi livelli probabilmente innescherebbe liquidazioni e approfondirebbe la correzione.

L’azione dei prezzi rimane complessivamente costruttiva, poiché l’oro continua a mantenersi sopra i suoi livelli chiave di supporto nonostante le condizioni di ipercomprato estese nelle sessioni precedenti. La lieve perdita di slancio rialzista suggerisce che il mercato potrebbe entrare in una breve fase di consolidamento in attesa di nuovi catalizzatori come dati sull’inflazione o commenti delle banche centrali.

L’RSI, precedentemente in territorio di ipercomprato, ora si sta avvicinando alla linea mediana vicino a 70, segnalando che lo slancio rialzista si sta raffreddando ma non si è ancora invertito completamente. Nel frattempo, il MACD rimane positivo, anche se il suo istogramma si sta gradualmente appiattendo - un altro segnale di rallentamento dello slancio più che di vera debolezza. Nel complesso, l’oro mantiene un’impostazione rialzista, ma il potenziale di rialzo potrebbe essere limitato a meno che il prezzo non riesca a superare con decisione i 4.240 dollari.