Đợt tăng kỷ lục của S&P 500 dựa trên nền tảng hẹp

S&P 500 đã quay trở lại vùng kỷ lục trên 7.100, nhưng đợt tăng gần đây có vẻ mong manh hơn so với những gì con số tiêu đề thể hiện. Ẩn dưới bề mặt, các chiến lược gia chỉ ra sự tập trung vào một số cổ phiếu dẫn dắt, sự tham gia hạn chế và sự phụ thuộc lớn vào các tin tức thay đổi liên tục từ Trung Đông, tất cả đều khiến thị trường dễ bị tổn thương nếu dòng tin xấu đi.

Chỉ số chuẩn này đã phục hồi mạnh mẽ kể từ mức đáy cuối tháng 3. Một hãng tin lớn cho biết chỉ số này đã tăng gần 9% trong tháng 4, biến đây thành một trong những mức tăng hàng tháng mạnh nhất trong những năm gần đây. Một nguồn tin khác cho biết S&P 500 lần đầu tiên vượt mốc 7.000 điểm vào cuối tháng 1, được thúc đẩy bởi sự hứng khởi quanh các cổ phiếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo, và sau đó đã đóng cửa trên 7.000 lần đầu tiên vào giữa tháng 4 khi thiết lập một loạt các mức cao kỷ lục mới. Đợt tăng gần đây nhất diễn ra ngay cả khi cuộc chiến đang tiếp diễn liên quan đến Iran ban đầu đã đẩy giá dầu tăng vọt và khiến cổ phiếu Mỹ điều chỉnh nhẹ hồi đầu năm.

Thất bại cuối tuần sau khi căng thẳng Hormuz bùng phát trở lại

Sự lạc quan gần đây đã bị gián đoạn vào cuối tuần vừa qua, khi căng thẳng giữa Washington và Tehran lại bùng lên quanh eo biển Hormuz, tuyến đường quan trọng cho vận chuyển dầu toàn cầu. Theo một bản tin được trích dẫn rộng rãi, lực lượng Mỹ đã bắt giữ một tàu chở hàng treo cờ Iran, và Iran đáp trả bằng những lời đe dọa mới làm tăng nguy cơ hạn chế trở lại đối với lưu thông tàu chở dầu qua tuyến đường thủy này. Điều đó làm dấy lên lo ngại rằng eo biển, vốn vừa mới mở cửa trở lại cho vận tải thương mại, có thể bị gián đoạn lần nữa.

Vào thứ Hai, ngày 20 tháng 4, cổ phiếu Mỹ đã trả lại một phần nhỏ của đợt tăng kỷ lục. S&P 500 giảm khoảng 0,2%–0,3%, Nasdaq Composite cũng giảm tương tự, và Dow Jones Industrial Average kết thúc thấp hơn một chút, khi giá dầu tăng vọt và bất ổn địa chính trị mới khiến một số nhà đầu tư chốt lời.

Giá dầu Brent tăng mạnh theo các tin tức mới nhất, tăng khoảng 5%–6% lên mức giữa 90 USD/thùng, trong khi các chỉ số dầu của Mỹ cũng tăng. Giá vẫn thấp hơn mức đỉnh ba chữ số từng thấy trong các đợt gián đoạn trước đó, nhưng diễn biến này nhấn mạnh rằng kênh năng lượng dẫn vào lạm phát vẫn là một rủi ro hiện hữu đối với thị trường.

Đợt tăng kỷ lục được dẫn dắt bởi một vài ông lớn

Điều khiến các chuyên gia thị trường lo ngại không phải là sự điều chỉnh trong một ngày mà là cấu trúc của đợt tăng trước đó. Một hãng tin tài chính lớn mô tả đợt tăng kỷ lục gần đây mang nhiều đặc điểm của một đợt tăng "không được yêu thích", với sự dẫn dắt hạn chế, khối lượng giao dịch thấp và tâm lý nhà đầu tư trầm lắng ngay cả khi S&P 500 liên tục lập đỉnh mới.

Phân tích của họ cho thấy khoảng 45% mức phục hồi từ đáy cuối tháng 3 được thúc đẩy chỉ bởi năm cổ phiếu vốn hóa lớn, làm nổi bật mức độ tập trung của đà tăng vào một nhóm nhỏ các cổ phiếu thắng cuộc. Các chỉ số về độ rộng thị trường cho thấy chưa đến một nửa số thành viên S&P 500 giao dịch trên mức trung bình động 200 ngày, một đặc điểm thường thấy ở giai đoạn phục hồi giữa đợt điều chỉnh hơn là giai đoạn đầu của một thị trường tăng giá rộng, theo các chiến lược gia được trích dẫn trong các báo cáo này.

Nhóm công nghệ và AI đã đóng vai trò chủ lực. Một chỉ số theo dõi rổ các tên tuổi công nghệ lớn nhất Mỹ đã tăng khoảng 20% từ đáy cuối tháng 3, đảo ngược mức giảm mạnh từ đỉnh năm ngoái. Đợt phục hồi này là động lực chính đưa S&P 500 lên các mức cao mới. Trong nhóm này, các cổ phiếu đầu ngành đã trở thành biểu tượng cho sự đảo chiều, phục hồi mạnh mẽ sau các đợt giảm trước đó.

Các nhà phân tích cảnh báo rằng khi một nhóm nhỏ các cổ phiếu vốn hóa lớn chiếm tỷ trọng lớn trong mức tăng của chỉ số, độ bền vững của đợt tăng phụ thuộc nhiều vào việc các công ty này tiếp tục vượt kỳ vọng lợi nhuận và duy trì định giá cao. Nếu bất kỳ tên tuổi dẫn dắt nào gặp khó khăn, sự thiếu vắng tham gia rộng rãi bên dưới có thể khuếch đại rủi ro giảm giá.

Lợi nhuận và định giá: hỗ trợ nhưng còn điều kiện

Các dấu hiệu ban đầu từ mùa báo cáo quý I đã góp phần củng cố quan điểm thị trường tăng giá. Các hãng tin lớn cho biết lợi nhuận doanh nghiệp Mỹ dự kiến sẽ tăng trưởng vững chắc trong năm nay, với các lĩnh vực công nghệ và liên quan đóng vai trò dẫn dắt, và nhóm các công ty S&P 500 đã báo cáo cho đến nay phần lớn đều vượt dự báo của các nhà phân tích. Một số ngân hàng lớn của Mỹ đã công bố kết quả tốt hơn mong đợi và nhấn mạnh chi tiêu tiêu dùng vẫn bền bỉ, ngay cả sau nhiều tháng lãi suất cao và rủi ro địa chính trị gia tăng.

Đồng thời, các chỉ số định giá cho thấy dư địa cho sự thất vọng là hạn chế. Khi S&P 500 trở lại mức cao kỷ lục, tỷ lệ giá trên lợi nhuận dự phóng đã tăng trở lại gần mức đỉnh đầu năm, khiến cổ phiếu giao dịch ở mức cao hơn trung bình dài hạn, theo các chiến lược gia được trích dẫn trong các báo cáo gần đây. Một số nghiên cứu được đề cập trên báo chí tài chính cũng lưu ý rằng các điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận kể từ khi xung đột Iran bắt đầu chủ yếu tập trung vào một nhóm nhỏ công ty, thay vì phân bổ rộng khắp chỉ số.

Đối với nhà đầu tư, sự kết hợp này—định giá cao, lợi nhuận tập trung và bất ổn địa chính trị—đồng nghĩa với việc chỉ cần những thất vọng nhỏ về lợi nhuận hoặc hướng dẫn, đặc biệt từ các tên tuổi lớn trong lĩnh vực công nghệ và AI, cũng có thể kích hoạt một đợt điều chỉnh mạnh hơn.

Thị trường sẽ theo dõi gì tiếp theo

Diễn biến của xung đột và tình trạng của eo biển Hormuz vẫn là trung tâm của triển vọng ngắn hạn đối với các tài sản rủi ro. Các bản tin thị trường gần đây nhấn mạnh mức độ nhạy cảm của cổ phiếu với từng diễn biến trong câu chuyện Hormuz, khi Phố Wall tăng điểm lúc Iran mở lại eo biển và giá dầu giảm, nhưng lại trả lại một phần lợi nhuận khi căng thẳng mới làm tăng nguy cơ gián đoạn trở lại.

Nếu căng thẳng lại dịu xuống và lưu thông tàu chở dầu qua Hormuz tiếp tục thông suốt, điều đó sẽ giảm áp lực lên giá năng lượng, kỳ vọng lạm phát và chính sách ngân hàng trung ương, có thể tạo thêm dư địa cho phe mua cổ phiếu. Ngược lại, nếu đàm phán đổ vỡ hoặc leo thang thêm, giá dầu thô có thể quay lại mức đỉnh gần đây và buộc nhà đầu tư phải xem xét lại các giả định về tăng trưởng, lợi nhuận và chính sách lãi suất.

Trong khi đó, các chỉ số về độ rộng thị trường và xu hướng dẫn dắt sẽ được theo dõi sát sao. Nếu đà tăng bắt đầu lan rộng ra ngoài một nhóm nhỏ các cổ phiếu vốn hóa lớn—với nhiều thành viên S&P 500 lấy lại các mức trung bình động quan trọng và các ngành ngoài công nghệ đóng góp nhiều hơn vào lợi nhuận—các chiến lược gia cho rằng điều đó sẽ củng cố cho một thị trường tăng giá bền vững hơn. Ngược lại, nếu các mức cao mới tiếp tục dựa trên nền tảng hẹp trong khi rủi ro địa chính trị vẫn cao, vùng 7.000–7.100 có thể đóng vai trò là trần thay vì sàn mới cho chỉ số này.

‍