贵金属的涨势究竟还能走多远？

在当前阶段，更相关的问题或许是全球市场已经消化了多少压力。黄金突破每盎司5,000美元，白银表现优于几乎所有主要资产，这表明投资者不再只是对冲短期风险，而是在为更长时期的经济和政治不稳定重新布局。

过去一年，黄金上涨超过65%，而白银在短短十三个月内飙升约270%。这些走势伴随着全球债务上升、地缘政治紧张局势再现，以及美元走弱的早期迹象。综合来看，这一轮涨势更多是由于对传统金融锚定信心的加深丧失，而非投机推动。

是什么推动了贵金属的上涨？

本轮涨势的核心，是全球范围内分析师们越来越多地称之为“贬值交易”的转变。随着政府债务水平上升、财政信誉减弱，投资者购买硬资产以保护购买力。

布鲁金斯学会的Robin Brooks表示，贵金属价格的飙升反映了市场对政府可能试图通过通胀化解已变得难以管理的债务的担忧日益加剧。

货币动态也为这一走势添了一把火。在去年大部分时间里保持坚挺的美元，2026年初开始走软。

美元走弱提升了非美国买家对黄金和白银的需求，并强化了其作为替代价值储存手段的吸引力。这一背景又被地缘政治热点推波助澜，从俄乌和谈停滞到涉及委内瑞拉和格陵兰的紧张局势，每一项都加深了对被视为政治中立资产的需求。

为何重要

本轮涨势的规模和参与广度，使其有别于以往的贵金属周期。尽管各国央行仍在积极购金，月均约60吨，但分析师认为它们已不再是主导力量。相反，私人投资者、机构和高净值家庭的作用日益突出，因为对财政可持续性和政策信誉的担忧挥之不去。

高盛指出，自2025年初以来，西方黄金ETF持仓增加了约500吨，而实物购买已成为对冲宏观和政策风险的首选。Brooks警告称，黄金、白银及其他金属的全面上涨削弱了仅靠央行多元化就能解释涨势的观点，反映出投资者心理的广泛转变。

对市场和消费者的影响

这轮涨势已经在金融市场之外深刻改变了行为。在中国，创纪录的金银价格引发了对实物投资产品的需求激增，工厂不得不加班生产。曾专注于珠宝制造的厂商，已转向生产投资级银条，以满足不断增长的需求。

白银的表现尤为引人注目。本周现货价格单日跳涨3%，使白银的市值达到比特币的约3.5倍。

与黄金不同，白银还受益于工业需求，尤其是在能源和电子领域，这造成了更为紧张的供需平衡，导致亚洲许多零售产品出现短缺。

专家展望

预测显示，涨势或许仍有空间，但波动风险正在上升。高盛已将其年终黄金目标价上调至每盎司5,400美元，认为对全球宏观政策风险（包括财政可持续性担忧）的对冲可能会持续到2026年。瑞联银行同样预计，受机构和零售需求支撑，黄金年底有望达到5,200美元。

不过，前景并非单向。高位价格加剧了对利率预期和地缘政治变化的敏感性。市场密切关注特朗普总统对下一任联邦储备主席的提名，因为更为鸽派的人选可能进一步降低持有无收益资产如黄金的机会成本。相反，任何地缘政治紧张局势的缓和都可能考验涨势的持久性。

核心要点

贵金属涨势能走多远，与其说取决于技术位，不如说取决于市场对货币、财政政策和地缘政治稳定信心是否持续恶化。黄金和白银不再只是对单一冲击做出反应，而是在应对更广泛的风险重定价。随着价格上涨，波动性很可能加剧，但基本的需求驱动因素依然稳固。下一步的关键信号将来自货币政策领导层、货币走势以及全球冲突的演变。

黄金技术展望

黄金已明确进入价格发现阶段，突破5,000美元并沿上轨布林带交易。布林带的持续扩张反映出近期加速后的高波动性和持续的方向性动能。

动能指标显示极端状态，RSI读数深处超买区，ADX处于异常高位，表明趋势强劲且成熟。从结构上看，涨势远高于此前4,035美元和3,935美元的盘整区间，凸显了本轮行情的规模。整体来看，图表描绘出一个由动能驱动、波动性高、趋势持续性强、价格发现活跃的环境。

白银技术展望

白银大幅上行至新高，接近布林带上轨，波动性依然高企。布林带大幅扩张，显示出持续的方向性动能，而非低波动盘整阶段。

动能指标显示极端状态，RSI深处超买区，反映出持续的上行压力。趋势强度依然明显，ADX处于高位，方向性指标确认了强劲且成熟的趋势环境。

从结构上看，价格已远超此前72美元、57美元和46.93美元的盘整区间，凸显了涨势的规模和持续性。整体来看，图表描绘出一个由动能驱动、趋势延续性强、波动性加剧的阶段。