ارتفاع الذهب والفضة مع سيطرة تداول التحوط من تآكل العملة
الذهب والفضة يرتفعان بوتيرة تعكس أكثر من مجرد موجة لجوء اعتيادية إلى الملاذات الآمنة. لقد أصبح ارتفاعهما التعبير الأوضح لما يُسمى بتداول التحوط من تآكل العملة - وهو تحول من المستثمرين الذين يعتقدون أن عدم الاستقرار السياسي، وتزايد المخاطر المالية، وضعف العملات، كلها عوامل تقوض القوة الشرائية الحقيقية.
عقود الفضة الآجلة تضاعفت هذا العام، بينما ارتفع الذهب بأكثر من 60%، ما يشير إلى مدى انتشار الهروب نحو الأصول الصلبة.
الارتفاع القياسي للنحاس فوق 11,400 دولار للطن يضيف وزناً لهذا التحول، لكن الذهب والفضة هما الأكثر تعبيراً عن قلق السوق من أن السياسات المتقلبة قد تشوه قيمة المال نفسه. ويعتمد ارتفاعهما الآن على مزيج معقد من قيود العرض، وتوترات الرسوم الجمركية، وتوقعات بتيسير السياسة النقدية، مما يمهد الطريق لفترة محورية قادمة.
ما الذي يدفع الذهب والفضة للصعود؟
لقد اشتدت القوى الدافعة لارتفاع المعادن في الأشهر الأخيرة مع تدهور الخلفية الاقتصادية. أظهرت بيانات سوق العمل فقدان 32,000 وظيفة في نوفمبر - وهو أول اتجاه سلبي للتوظيف على مدى ثلاثة أشهر منذ عام 2020 - مما عزز الشعور بأن الاقتصاد الأمريكي يتباطأ.
تتوقع الأسواق الآن خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هذا الشهر، وهو تحول دفع الدولار للانخفاض وعزز جاذبية الأصول غير المدرة للعائد. كما أن تراجع عوائد Treasury bill إلى ما دون معدل فائدة Fed أضاف إلى الانطباع بأن السياسة النقدية تعود إلى التيسير مجدداً.
إلى جانب هذه الضغوط الكلية، هناك قصة هيكلية مهمة بحسب المحللين. الفضة مدفوعة ليس بتدفقات المضاربة، بل بارتفاع استثنائي في الطلب الفعلي، تقوده واردات الهند التي بلغت حوالي 60 مليون أونصة في أكتوبر - أي أربعة أضعاف مستويات العام الماضي.
يصف التنفيذيون هذه الفترة بأنها الأولى منذ عقود التي يحدد فيها السوق الفعلي اتجاه الأسعار. ويشهد الذهب أيضاً دفعاً هيكلياً خاصاً به، مع قيام البنوك المركزية بشراء 53 طناً في أكتوبر وحده، بينما تتجه دول مثل بولندا والبرازيل لتنويع احتياطاتها بعيداً عن الدولار الأمريكي. وتزداد قيود العرض في كلا المعدنين في الوقت نفسه الذي يتسارع فيه الطلب.
لماذا الأمر مهم
إن موجة ارتفاع الذهب والفضة تتردد أصداؤها خارج أسواق السلع لأنها تعكس تآكلاً أوسع في الثقة بالعملات الرئيسية. وتفيد Bloomberg بأن الدولار الأمريكي انخفض بنحو 10% منذ تولي الرئيس ترامب منصبه، كما تراجعت الين واليورو أيضاً.
يزداد قلق المستثمرين من أن السياسات المتقلبة - من الرسوم الجمركية إلى المواجهات حول الميزانية - قد تقوض استقرار العملات. وأصبحت الأصول الصلبة مثل الذهب والفضة التحوط المفضل في هذا المناخ، حيث تثبت المحافظ الاستثمارية في وقت تبدو فيه التحوطات التقليدية بالعملات غير كافية.
يدفع بعض المحللين ضد سردية تآكل العملة الواسع، مشيرين إلى أن استمرار الطلب العالمي على ديون الحكومة الأمريكية يتعارض مع الادعاءات بحدوث تحول كبير بعيداً عن الدولار. وكما لاحظ أحد الاستراتيجيين: "لو كان الدولار مرفوضاً فعلاً، لكانت أسواق Treasury أول من يظهر ذلك." ومع ذلك، لم تفلح هذه الطمأنة كثيراً في كبح الاهتمام المتجدد بالمعادن، ويرجع ذلك أساساً إلى أنها توفر الحماية من أخطاء السياسات وليس من الأساسيات الاقتصادية فقط.
تأثير ذلك على الأسواق والمستثمرين
إن ارتفاع الفضة يعيد تشكيل سلوك المستثمرين، حيث تُعامل السبائك والعملات المعدنية بشكل متزايد كاستثمارات طويلة الأجل بدلاً من أصول للتداول. في الولايات المتحدة، لم يعد معظم الفضة التي تم تجميعها خلال الخمسة عشر عاماً الماضية إلى السوق تقريباً، مما خلق شحاً مزمناً مع ارتفاع الطلب الصناعي. وتقوم الشركات المصنعة في قطاعات الطاقة الشمسية والإلكترونيات والسيارات بتأمين عقود توريد لعدة سنوات لحماية نفسها من تصاعد التكاليف ومخاطر النقص.
أما صعود الذهب فيؤثر على أسواق العملات والسندات مع تكيّف المستثمرين مع احتمالية انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية. وبينما دعمت بيانات الوظائف الأقوى الأسبوع الماضي الدولار مؤقتاً، يعتقد معظم المتداولين أن تدهور الأوضاع المالية وارتفاع المخاطر الجيوسياسية سيبقيان الاهتمام بالذهب قائماً. وقد عززت تعليقات ترامب حول عدم اليقين بشأن محادثات السلام في أوكرانيا الشعور بأن الاستقرار الجيوسياسي لا يزال بعيد المنال، مما زاد من تدفقات الملاذ الآمن.
توقعات الخبراء
يتوقع معظم المحللين أن يظل الذهب والفضة مدعومين حتى أوائل العام المقبل، رغم أن كليهما يواجهان حساسية قصيرة الأجل تجاه بيانات التضخم وعوائد Treasury. وسيكون تقرير US PCE المؤجل يوم الجمعة اختباراً حاسماً: فقراءة أعلى قد تعزز الدولار وتحد مؤقتاً من تقدم الذهب. ومع ذلك، فإن الاتجاه الأوسع للسياسة يشير إلى التيسير، وهو ما يدعم عادة المعادن الثمينة.
وتستند توقعات الفضة إلى عجز متزايد في المعروض، يدخل عامه الخامس على التوالي ومن المتوقع أن يصل إلى 95 مليون أونصة في 2025. وتستغرق مشاريع تطوير المناجم عقداً أو أكثر، كما أن قدرة إعادة التدوير المحدودة تترك السوق عرضة لمزيد من الضغوط. وستظل طلبات الهند عاملاً رئيسياً؛ فأي شراء مستمر عند المستويات الحالية قد يدفع السوق إلى مزيد من الشح. أما الذهب، فمن المتوقع أن يستفيد من استمرار تراكم البنوك المركزية وارتفاع حالة عدم اليقين الجيوسياسي.
الخلاصة الرئيسية
يرتفع الذهب والفضة نتيجة مزيج من القلق بشأن العملات، وعدم الاستقرار السياسي، وتضييق المعروض الفعلي. تداول التحوط من تآكل العملة - الذي كان فكرة هامشية في السابق - أصبح الآن يشكل تخصيص الأصول الرئيسي مع سعي المستثمرين للحماية من السياسات غير المتوقعة. ويمنح عجز المعروض في الفضة وتجدد تراكم الذهب من قبل البنوك المركزية موجة الصعود أسساً أعمق مما توقعه الكثيرون. وستحدد بيانات التضخم وخطوة Fed التالية مدى قوة استمرار هذا الاتجاه حتى عام 2026.
رؤى فنية حول الذهب والفضة
في بداية كتابة هذا التقرير، يتم تداول الذهب (XAU/USD) بالقرب من 4,223 دولاراً، متماسكاً أسفل مستوى المقاومة الرئيسي عند 4,240 دولاراً. هذه المنطقة، إلى جانب الحاجز الأعلى عند 4,365 دولاراً، هي حيث يتوقع المتداولون عادة جني الأرباح أو عمليات شراء مدفوعة بالخوف من فوات الفرصة إذا تسارع الزخم الصعودي. أما على الجانب الهابط، فيوجد الدعم عند 4,035 و3,935 دولاراً، وكسر أي منهما سيؤدي على الأرجح إلى تصفية مراكز البيع ومرحلة تصحيح أعمق.
يظل سلوك السعر إيجابياً بشكل عام، حيث يواصل الذهب التداول ضمن النصف العلوي من نطاق Bollinger Band - وهو مؤشر على أن المشترين لا يزالون يسيطرون رغم تباطؤ الزخم الصعودي. ويشير تكتل الشموع الأخير إلى أن السوق في حالة توقف مؤقت وليس انعكاساً، في انتظار محفزات جديدة لتحريك الاتجاه التالي.
مؤشر RSI، الذي يبلغ الآن حوالي 76، يرتفع تدريجياً فوق خط المنتصف، مما يشير إلى استمرار الزخم الصعودي لكنه يقترب من منطقة التشبع الشرائي. وبينما يدعم ذلك الاتجاه الصاعد، إلا أنه يشير أيضاً إلى محدودية الصعود ما لم يتمكن الذهب من اختراق مقاومة 4,240 دولاراً بشكل حاسم.
في بداية كتابة هذا التقرير، يتم تداول الفضة (XAG/USD) حول 58.08 دولاراً، متماسكة أسفل مستوى المقاومة الرئيسي عند 58.69 دولاراً. وغالباً ما تجذب هذه المنطقة عمليات جني أرباح مبكرة، رغم أن اختراقها بوضوح قد يجذب مراكز شراء جديدة مع سعي متداولي الزخم لتمديد الصعود. أما على الجانب الهابط، فيوجد الدعم عند 50.00 و46.93 دولاراً، وكسر أي منهما سيؤدي على الأرجح إلى تصفية مراكز البيع وتعميق أي تصحيح. وقد يجد المتداولون الذين يستخدمون Deriv MT5 أن هذا النطاق نشط بشكل خاص، حيث تواصل تقلبات المعدن المرتفعة خلق تحركات يومية حادة.
يظل سلوك السعر صعودياً بقوة، حيث تبقى الفضة بالقرب من الحد العلوي لـ Bollinger Band بعد موجة صعود حادة. ويبرز هذا السلوك استمرار اهتمام المشترين حتى مع توقف السوق تحت المقاومة. ومع ارتفاع التقلبات، يعتمد العديد من المتداولين على أدوات مثل Deriv trading calculator لتحديد متطلبات الهامش وضبط أحجام المراكز قبل الدخول في المرحلة التالية من الحركة.
مؤشر RSI يحوم حول 78.5، أي أقل بقليل من منطقة التشبع الشرائي، مما يبرز الزخم القوي وإن كان ممتداً. ويدعم ذلك الاتجاه الصاعد الأوسع، لكنه يشير أيضاً إلى احتمالية حدوث تصحيحات قصيرة الأجل ما لم تتمكن الفضة من اختراق المقاومة بشكل مقنع. ومن المرجح أن يؤدي التحرك الحاسم فوق 58.69 دولاراً إلى إعادة ضبط الزخم وجذب متابعي الاتجاه مجدداً إلى السوق.
الأداء السابق ليس ضماناً للأداء المستقبلي.
