일본 채권 시장의 하락은 미국에 대한 경고의 교훈입니다.

보도에 따르면 일본의 채권 시장은 단순한 흔들림이 아니라 전면적인 위기 국면에 있습니다. 수익률이 상승하고 손실이 증가하며 중앙은행의 자산은 수십 년간의 느슨한 통화정책 아래에서 부서지고 있습니다. 수년간 일본은 낮은 금리와 높은 부채에도 불구하고 별다른 결과가 없는 교과서적인 사례였습니다. 그러나 이제 그 결과가 드러나고 있습니다. 일본의 부채 문제를 멀게 느낀다면, 미국도 안전하지 않을 것입니다. 도쿄에서의 균열은 워싱턴에서 발생할 일을 미리 보여주는 것일 수 있습니다.

정부 부채 대비 GDP 비율: 더 이상 요새가 아니다

30년 만기 일본 국채 수익률은 7월 중순에 3.209%로 수년 만에 최고치를 기록했으며, 단 12개월 만에 100 베이시스 포인트 상승했습니다.

표면적으로는 단순한 숫자에 불과합니다. 그러나 그 이면에는 더 깊은 것이 있습니다: 2019년 이후 채권 가치가 45% 하락했습니다. 이는 단순한 하락이 아니라 붕괴입니다.

일본의 채권 시장은 한때 안전성의 금본위제였습니다. 하지만 투자자들은 증가하는 부채 부담과 일본은행(BOJ)의 관리 능력에 대한 불안감을 느끼고 있어 그 지위가 점점 약해지고 있습니다.

부채 대비 GDP 비율이 현재 260%를 초과하며 미국의 두 배 이상에 달해, 일본의 재정 상황은 날이 갈수록 불안정해지고 있습니다.

일본은행 채권 손실: 신뢰의 대가

일본은행은 한때 시장의 안정을 지켰으나, 지금은 정부 채권의 미실현 손실이 기록적인 198조 엔(약 1980억 달러)에 이르고 있으며, 이는 단 1년 만에 세 배로 증가했습니다. 이는 단순한 종이 상처가 아닙니다. 이는 심각한 상처입니다.

파장은 여기서 멈추지 않습니다. 일본 최대 생명보험사들은 정부 채권을 오래 보유해 왔으며, 2025년 1분기에만 600억 엔의 미실현 손실을 보고했는데 이는 1년 전보다 네 배 증가한 수치입니다. 수익률 상승은 금융 시스템 전반에 파급되어 조용히 대차대조표를 잠식하고 유동성을 긴축시키고 있습니다.

가장 두드러진 점은 모든 일본 국채의 52% 이상이 현재 일본은행 자체 보유라는 사실입니다. 최종 구매자가 주요 보유자가 되면 시스템은 이상하게 자기참조적이며 위험할 정도로 취약해 보입니다.

전 세계가 잘 알고 있는 부채 전략서

일본의 경제 이야기는 빠르게 고령화하는 인구, 디플레이션 사고방식, 그리고 장기 계획 성향 등 여러 면에서 독특합니다. 그러나 그 전략인 낮은 이자율, 대규모 채권 매입, 그리고 급증하는 공공 부채는 결코 고립된 것이 아닙니다.

실제로, 이는 꽤 익숙한 이야기처럼 들리기 시작합니다. 미국에서는 2020년 이후 10년 만기 국채 수익률이 500% 이상 급등했습니다.

은행들은 5천억 달러 이상의 미실현 채권 손실을 부담하고 있습니다. 재정 적자가 가속화되고 있습니다. 중앙은행 대차대조표는 수년간의 경기 부양책으로 여전히 부풀어 있습니다. 미국이 아직 일본의 260% 부채 대비 GDP에 도달하지는 않았지만 빠르게 움직이고 있으며, 변명이 줄어들고 있습니다.

글로벌 채권 시장 유동성

일본에서 벌어지는 일은 단순히 일본만의 문제가 아닙니다. 이것은 신뢰가 흔들릴 때 발생하는 현상의 신호입니다 - 정부가 항상 부채를 상환할 수 있다는 약속이 더 이상 확실하지 않다고 느껴질 때입니다.

시장 유동성이 말라가고 있습니다. Bloomberg의 정부 채권 유동성 지수는 2008년 위기 때보다 낮은 수준으로 떨어졌으며, 투자자들이 주목하고 있습니다. 금과 비트코인 가격이 급등하고 있는데, 이는 단순한 투기뿐 아니라 기존 통화 시스템의 규칙이 약해질 수 있다는 두려움 때문입니다.

이번 시점은 오랫동안 유지되어 온 신념에도 도전하고 있습니다. 수십 년 동안 경제학자들은 금리가 낮은 한 높은 부채 수준도 관리 가능하다고 주장해 왔습니다. 하지만 일본은 정책 금리를 0.50%로 유지했음에도 독일과 비슷한 수준인 3.1% 정도의 채권 수익률에 직면해 있는데, 독일은 부채 규모가 극히 적습니다. 이 간극은 더 근본적인 문제가 있음을 시사합니다: 신뢰가 약화되고 있다는 것입니다.

시장이 보내는 신호

일본의 채권 시장은 세계에 실시간 교훈을 제공하고 있으며, 정책 결정자와 투자자들이 주의 깊게 살펴야 합니다. 한 국가는 오랜 기간 높은 부채와 낮은 금리를 견딜 수 있습니다… 그러나 더 이상은 아닙니다. 수익률이 상승하면 피드백 루프가 시작됩니다: 손실이 증가하고, 신뢰가 약해지며, 유동성이 감소합니다.

미국과 같은 경제에 대한 진짜 경고는 단순한 숫자가 아니라 그 추세에 있습니다. 채권 매입, 초저금리, 재정 확대와 같은 시스템을 지탱해 온 도구들이 이제는 위험을 증폭시키고 있을 수 있습니다. 그리고 과거와 달리 깨끗하게 빠져나갈 출구가 없습니다.

USDJPY 가격 전망

전문가들에 따르면 일본 채권 시장의 하락은 단순한 일회성 사건이나 일시적인 현상이 아닙니다. 이는 글로벌 금융 질서에 대한 스트레스 테스트이며, 그 질서가 얼마나 취약할 수 있는지를 드러내고 있습니다. 세계에서 두 번째로 큰 채권 보유자가 흔들리기 시작하면 다른 이들도 주목해야 합니다.

이것은 공황 상황이 아닙니다. 이것은 준비에 관한 문제입니다. 일본의 위기가 시작되었다면, 진짜 질문은 미국과 다른 나라들이 그 위기를 맞을지 여부가 아니라 언제인지 입니다. 한편, USDJPY 환율은 계속 상승하고 있으며, 이는 투자자들의 불안과 미국과 일본 채권 수익률 차이가 벌어지고 있음을 반영합니다.

작성 시점에서 이 환율은 4개월간의 횡보를 벗어나 여전히 강세 기조를 유지하고 있습니다. 거래량 막대는 최근 며칠간 매도자들이 거의 저항하지 않고 있음을 나타내며, 환율의 추가 상승 경로를 암시합니다. 상승 시 가격은 149.93의 저항 수준에 직면할 수 있습니다. 반대로 하락할 경우 가격은 $146.100 및 $144.200의 지지 수준에서 지지를 찾을 수 있습니다.