日本債券市場的下跌對美國是一個警示。

報告指出，日本債券市場不僅僅是動盪——它正處於全面清算的過程中。 收益率在攀升，損失在增加，央行的資產負債表正承受著數十年寬鬆貨幣政策的壓力。 多年來，日本一直是低利率與高債務卻無後果的教科書案例。 但現在，後果正在顯現。如果日本的債務故事感覺遙遠，美國不應該過於自滿。 東京的裂縫很可能是華盛頓將出現狀況的預演。

政府債務與GDP比率：不再是堡壘

日本30年期政府債券收益率在7月中達到3.209%，為多年來最高，僅12個月內飆升了100個基點。

表面上看，這只是一個數字。 但其背後隱藏著更深層的問題：自2019年以來，債券價值已下跌45%。 這不僅僅是下滑——而是崩潰。

日本的債券市場曾是安全的黃金標準。 但隨著投資者對國家不斷攀升的債務負擔，以及更重要的是日本銀行（BOJ）是否能妥善管理的疑慮，這種地位正在逐漸滑落。

日本的債務與GDP比率目前已超過260%，是美國的兩倍多，該國的財政狀況日益脆弱。

日本銀行債券損失：信心的代價

日本銀行曾是市場穩定的守護者，現在持有史上最高的未實現虧損，達198兆日圓（約1980億美元），僅一年內增加了三倍。 這不只是一道紙上割傷。 而是一道深深的傷口。

衝擊不止於此。 日本最大的壽險公司，長期持有政府債券，僅2025年第一季的未實現損失就達600億日圓，是一年前的四倍。 收益率上升的影響正悄然波及金融體系，侵蝕資產負債表，並收緊流動性。

或許最具代表性的是：日本政府債券中超過52%目前由日本銀行自行持有。 當最後買家變成主要持有者，系統就開始顯得怪異地自我參照——而且極其脆弱。

全球熟悉的債務操作手冊

日本的經濟故事在許多方面獨一無二——人口快速老齡化，通縮思維，以及長期規劃的傾向。 但其策略——低利率、大量買債與不斷膨脹的公共債務——絕非孤立無援。

事實上，這聽起來相當熟悉。 在美國，自2020年以來，10年期美債收益率已激增超過500%。

銀行背負著超過5000億美元的未實現債券損失。 赤字支出正在加速。 央行資產負債表仍因多年刺激政策而膨脹。 雖然美國尚未達到日本260%的債務與GDP比率，但增速迅速，且找不到太多藉口。

全球債券市場流動性

日本發生的事情不僅僅關乎日本。 這是信心開始動搖的信號——當政府能夠永遠償還債務的承諾不再被視為理所當然時。

市場流動性正在枯竭。 Bloomberg’s政府債券流動性指數已跌至2008年金融危機期間以來的最低水平，投資者紛紛注意。 黃金和比特幣不僅因投機而飆升，更因為對舊貨幣體系規則可能崩解的恐懼。

這一時刻同時挑戰了長期以來的信念。 數十年來，經濟學家堅稱，只要利率保持低位，高債務水平是可控的。 但日本維持政策利率在0.50%，債券收益率仍約3.1%，與債務負擔較輕的德國相當。 這種脫節暗示了更深層次的問題：信任正在流失。

市場發出的訊息

日本債券市場正為全球提供一堂實時課程——政策制定者與投資者都應認真研究。 一個國家可以長時間承受高債務和低利率……直到無法再承受。 一旦收益率上升，反饋循環啟動：損失增加，信心削弱，流動性蒸發。

對於像美國這樣的經濟體，真正的警告不僅在數字，而在於趨勢。 維持系統運作的工具——如債券購買、超低利率和財政擴張——現在可能正在加劇風險。 且與過去不同的是，這一次沒有乾淨的退出路徑。

USDJPY 價格展望

專家表示，日本債券市場的下跌不是孤立事件或暫時波動。 這是對全球金融秩序的壓力測試，並揭示了該秩序可能的脆弱性。 當全球第二大債券持有人開始動搖時，其他人應該引以為戒。

這不是恐慌， 而是準備。 因為如果日本的清算已開始，真正的問題不是美國和其他國家是否會面臨清算，而是何時會面臨。 同時，USDJPY 匯價持續攀升，反映出投資者緊張情緒以及美日債券收益率差距擴大。

撰寫本文時，該匯率對仍相當看漲，價格剛突破4個月的整理區間。 成交量柱狀圖顯示過去數日賣方幾乎沒有反擊，暗示匯價可能繼續上漲。 若行情反彈，股價或將在 149.93 阻力位遭遇壓制。 相反，若價格下跌，可能在 146.100 和 144.200 支撐位獲得支撐。