Le déclin du marché obligataire japonais est un avertissement pour les États-Unis

Les rapports indiquent que le marché obligataire japonais ne connaît pas simplement un léger tremblement - il est en pleine prise de conscience majeure. Les rendements grimpent, les pertes s'accumulent, et le bilan de la banque centrale fléchit sous le poids de décennies d'argent facile. Pendant des années, le Japon était l'exemple type de taux bas et de dette élevée sans conséquences. Mais maintenant, les conséquences commencent à se faire sentir. Si l'histoire de la dette japonaise semble lointaine, les États-Unis ne devraient pas se sentir trop à l'aise. Les fissures à Tokyo pourraient bien être un avant-goût de ce qui se prépare à Washington.

Ratio dette publique/PIB : Les forteresses ne sont plus invincibles

Le rendement des obligations gouvernementales japonaises à 30 ans a atteint 3,209 % à la mi-juillet - le plus haut niveau depuis des années - marquant une hausse de 100 points de base en seulement 12 mois.

À première vue, ce n'est qu'un chiffre. Mais en dessous se cache quelque chose de plus profond : une chute de 45 % de la valeur des obligations depuis 2019. Ce n’est pas une simple chute - c’est un effondrement.

Le marché obligataire japonais était autrefois la référence en matière de sécurité. Mais ce statut se dégrade alors que les investisseurs s'inquiètent de la charge croissante de la dette du pays, et plus important encore, de la capacité de la Banque du Japon (BOJ) à la gérer.

Avec un ratio dette/PIB dépassant désormais 260 %, soit plus du double de celui des États-Unis, la situation fiscale du Japon semble s'effriter jour après jour.

Pertes obligataires de la Banque du Japon : Le coût de la confiance

La Banque du Japon, jadis gardienne de la stabilité du marché, encaisse désormais un record de pertes latentes de 198 000 milliards de yens (environ 198 milliards de dollars) sur les obligations gouvernementales - un triplement en seulement un an. Ce n’est pas une simple coupure sur papier. C’est une blessure béante.

Les répercussions ne s'arrêtent pas là. Les plus grandes assureurs-vie du Japon, détenteurs de dette gouvernementale de longue date, ont déclaré des pertes latentes combinées de 60 milliards de yens rien qu'au premier trimestre 2025 - soit quatre fois plus qu'un an plus tôt. La hausse des rendements se répercute dans le système financier, érodant silencieusement les bilans et resserrant la liquidité.

Peut-être le plus révélateur : plus de 52 % de toutes les obligations gouvernementales japonaises sont désormais détenues par la BOJ elle-même. Lorsque l’acheteur de dernier recours devient le principal détenteur, le système commence à paraître étrangement autoréférentiel - et dangereusement fragile.

Un manuel de la dette bien connu dans le monde entier

L’histoire économique du Japon est unique à bien des égards - une population vieillissante rapidement, un état d’esprit déflationniste et un goût pour la planification à long terme. Mais son manuel - taux bas, achats massifs d'obligations et dette publique gonflée - est tout sauf isolé.

En fait, cela commence à sembler plutôt familier. Aux États-Unis, les rendements des bons du Trésor à 10 ans ont bondi de plus de 500 % depuis 2020.

Les banques supportent plus de 500 milliards de dollars de pertes latentes sur obligations. Les dépenses déficitaires s’accélèrent. Et les bilans des banques centrales restent gonflés après des années de relance. Bien que les États-Unis n'aient pas encore atteint les 260 % de ratio dette/PIB du Japon, la progression est rapide - et avec moins d'excuses.

Liquidité mondiale du marché obligataire

Ce qui se passe au Japon ne concerne pas uniquement le Japon. C’est un signal de ce qui arrive lorsque la confiance commence à décliner - lorsque la promesse que les gouvernements peuvent toujours rembourser leurs dettes ne semble plus une certitude.

La liquidité du marché s’assèche. L'indice de liquidité des obligations gouvernementales de Bloomberg est tombé en dessous des niveaux observés lors de la crise de 2008, et les investisseurs en prennent conscience. L’or et le Bitcoin montent en flèche, non seulement par spéculation, mais par peur que les règles de l'ancien système monétaire ne commencent à se défaire.

Ce moment remet aussi en question des croyances profondément ancrées. Pendant des décennies, les économistes ont insisté sur le fait que des niveaux d’endettement élevés étaient gérables tant que les taux d’intérêt restaient bas. Mais le Japon a maintenu son taux directeur à 0,50 %, et fait toujours face à des rendements obligataires autour de 3,1 %, comparables à ceux de l'Allemagne, dont la charge de la dette est une fraction de celle du Japon. Cette déconnexion suggère qu'il se passe quelque chose de plus profond : la confiance s’érode.

Le message que les marchés envoient

Le marché obligataire japonais offre au monde une leçon en temps réel - une leçon que les décideurs politiques et les investisseurs feraient bien d’étudier. Un pays peut supporter une dette élevée et des taux bas pendant longtemps… jusqu’à ce que ce ne soit plus possible. Une fois que les rendements augmentent, la boucle de rétroaction se met en marche : les pertes s’accumulent, la confiance s’érode, et la liquidité disparaît.

Le véritable avertissement pour les économies comme les États-Unis ne réside pas seulement dans les chiffres - mais dans la trajectoire. Les outils mêmes qui ont maintenu les systèmes à flot - tels que les achats d’obligations, les taux ultra bas et l'expansion fiscale - pourraient désormais amplifier les risques. Et contrairement au passé, il n’y a plus de sortie propre.

Perspectives de prix USDJPY

Selon les experts, le déclin du marché obligataire japonais n’est pas un incident isolé ni un simple accroc temporaire. C’est un test de résistance pour l’ordre financier mondial - et il révèle à quel point cet ordre pourrait être fragile. Alors que le deuxième plus grand détenteur d’obligations au monde commence à fléchir, les autres devraient en prendre note.

Il ne s’agit pas de panique. Il s’agit de préparation. Car si la prise de conscience au Japon a commencé, la vraie question n’est pas de savoir si les États-Unis et d'autres en auront une aussi, mais quand. Pendant ce temps, la paire USDJPY continue de grimper, reflétant la nervosité des investisseurs et l’écart grandissant entre les rendements des obligations américaines et japonaises.

Au moment de la rédaction, la paire reste assez haussière avec un prix sortant d’une consolidation de 4 mois. Les barres de volume indiquent que les vendeurs ont à peine opposé de résistance ces derniers jours, suggérant une voie vers davantage de hausse pour la paire. Si nous assistons à une reprise, les prix pourraient rencontrer une résistance au niveau des 149,93. À l’inverse, en cas de chute, les prix pourraient trouver des supports aux niveaux 146,100 et 144,200.