2024 йилги трилемма: инфляция, стагфляция ёки юмшоқ қўниш

Kristal sharlarni unuting; 2024 yilda muvaffaqiyat 2023 yilda pul-kredit siyosatining kuchayishi va kuch muvozanatining o'zgarishi natijasida shakllangan o'zgaruvchan muhitni boshqarishga bog'liq. 

Asosiy stsenariy asta-sekin o'sishning rasmini chizsa-da, yashirin xavf va imkoniyat oqimlari sirt ostida aylanib yuradi. Ushbu 2024 yilgi istiqbol bozor investorlari kelgusi yilda potentsial muvaffaqiyatga erishish uchun boshqarishi mumkin bo'lgan asosiy tendentsiyalar va qiyinchiliklarni tahlil qiladi.

AQSh: Yumshoq qo'nish, lekin inflyatsion samolyotlarga e'tibor bering

Ortiqcha iste'molchilarning tejash mablag'lari kamayib bormoqda va yuqori foiz stavkalari tovarlar, xizmatlar va uy-joyga talabga ta'sir ko'rsatmoqda. 2024 yil boshida AQShning choraklik yalpi ichki mahsulot (YaIM) o'sishining vaqtinchalik susayishi kutilmoqda, ammo keng iqtisodiy tahlilchilar to'liq miqyosli resessiyani kutmaydilar. 

‍

Federal Rezerv 2026 yilning to'rtinchi choragiga qadar 2% iste'mol narxlari indeksi (CPI) maqsadga erishishidan oldin, 2024 yilda umumiy inflyatsiyaning yanada susayishi va iqtisodiy o'sishning sekinlashishini ko'rib chiqmoqda.

Federal Rezerv nozik muvozanatni saqlashda, o'sishning sekinlashishini va barqaror inflyatsiyani bir vaqtning o'zida kuzatib bormoqda. Ammo, vaqtinchalik inflyatsiya haqidagi xotiralar hali ham yangi va istisno darajadagi o'sish yoki potentsial neft shoklari tufayli narx bosimining qayta tiklanishi haqida tashvishlar mavjud. Jerome Powell o'zi ogohlantirganidek, foiz stavkalarini yana oshirish imkoniyati chiqarib tashlanmagan. Federal Ochiq Bozor Qo'mitasi (FOBQ) dekabr oyidagi protokollari bo'yicha, 2024 yilda uchta chorak nuqta miqdorida foiz stavkalarini pasaytirish ko'rib chiqilmoqda, ammo ular qachon amalga oshirilishi noaniq. 

Бироқ, ўткинчи инфляция ҳақидаги хотиралар тоза, ва ғайриоддий ўсиш ёки потенциал нефт шоклари туфайли нарх босимининг яна кучайиши ҳақидаги хавотирлар сақланиб қолмоқда. Vaziyatni murakkablashtiradigan yana bir omil - bu davlat qarzi rentabelliklarining o'zgaruvchanligi. Federal ochiq bozor qo'mitasi (FOMC) dekabr oyidagi bayonnomada, 2024 yil uchun uchta choraklik foiz stavkalarini pasaytirish muhokama qilinmoqda, ammo ular qachon amalga oshirilishini aniq emas.

Davlat qarzlari bo'yicha xorijiy talabning susayishi va Yaponiyaning rentabellik egri chizig'ini nazorat qilishni yumshatishi o'sish yo'nalishiga qo'shimcha turtki beradi. Фед томонидан сотиб олиш қувватининг пасайиши ва АҚШ бюджети тақчиллигининг ошиши узоқ муддатли ставкаларнинг ошиши учун идеал шароит яратади. Треазурига бўлган хорижий талабнинг пасайиши ва Япониянинг рентабеллик эгри чизиғини бошқаришни юмшатиши юқорига қараган траекторияни янада кучайтиради. Shunga qaramay, bu rentabelliklar tarixiy past darajadagi va uzoq muddatli inversiyadan shunchaki to'g'rilanayotganini eslash muhim. AQShning aksiya bozori yilning birinchi yarmida, asosiy fundamental omillar va iqtisodiy ma'lumotlarning chiqishiga asoslanib harakatlanadi, keyinchalik esa potentsial o'zgarishlar yoki geosiyosiy noaniqliklar xavfi bor.

Xitoy: O'sish pasayishi uzoq muddatli maqsadlarga mos keladi

2024 yil boshida pandemiyadan keyingi Xitoyga bo'lgan optimistik kayfiyat uzoq davom etayotgan uy-joy turg'unligi, yoshlar ishsizligining ko'payishi va tartibga solishdagi noaniqliklar tufayli bozorga tormoz berganligi sababli sustlashdi. Qurilish va ko'chmas mulk uzoq vaqt davomida iqtisodiyot dvigatelini qo'llab-quvvatlaganligi sababli, ko'chmas mulk inqirozi chuqurlashmoqda va bu aksiyalarning sezilarli darajada pasayishiga olib kelmoqda.

2024 yilda potentsial yuanning uch yildan beri birinchi marta ko'tarilishi umid baxsh etmoqda. Bloomberg tadqiqoti bashorat qilganidek, foiz stavkalari bo'yicha farqning torayishi kapital chiqishini to'xtatishi mumkin. Ammo, foiz stavkalarini cheklangan darajada pasaytirish va ko'chmas mulk sektori uchun aniq qutqaruv choralari bo'lmaganligi tufayli tiklanishga soyalar tushadi. Xorijiy investorlar qayta kirib kelishdan oldin, hukumatning aniq harakatlarini kutmoqdalar. Qiyinchiliklarga qaramay, Xitoy rahbarlari mamlakatning iqtisodiy transformasiyasi bo'yicha uzoq muddatli vizyonlariga qat'iy ishonch bildirmoqdalar. Tuzatuvchi islohotlar umumiy farovonlik va barqaror o'sishga qaratilgan, bu Xitoyning 2030 yilda karbon chiqindilarni cho'qqisiga chiqarish va 2060 yilda karbon neytrallashga erishish bo'yicha majburiyatida namoyon bo'ladi.

Yaponiya nihoyat foiz stavkalarini bekor qiladi

Yaponiyada Yangi yil kuni sodir bo'lgan kuchli zilziladan keyin yen yangi bosimga duch kelmoqda, bu Yaponiya Bankining bu oyda salbiy foiz stavkalarini bekor qilish bo'yicha harakatlarini murakkablashtirmoqda. Yanvar oyida o'zgarishlar bo'lishi ehtimol bo'lmasa-da, ko'pchilik salbiy foiz stavkalarining aprel oyida yoki 2024 yilning keyingi davrida bekor qilinishini kutmoqdalar. Bu yapon yenining qiymatida beqarorlik kuchayishi mumkinligini ko'rsatadi.

Yevro hududi, Buyuk Britaniya: Inflyatsion bosim bilan kurashmoqda 

Buyuk Britaniya va Evropa 2024 yilda o'sishning sekinlashuvi va inflyatsiyaning qattiqligi bilan ajralib turadigan, yumshoq resessiyani va minimal o'sishni boshdan kechirishi kutilmoqda. 

Tovarlar va energiya importining yuqori qismi bo'yicha qaramlik tufayli, ushbu mintaqalarda inflyatsiya ko'proq barqarorlashdi. Energiya va tovarlar narxlarining inqirozdan oldingi darajadan yuqori bo'lib qolishi kutilmoqda, bu geosiyosiy noaniqliklar va AQShning foiz stavkalarini pasaytirish kutilayotganligi bilan bog'liq. Shuning uchun, inflyatsiyani nazorat qilish maqsadida, YeI va Buyuk Britaniyadagi asosiy foiz stavkalarining uzoq vaqt davomida yuqori bo'lib qolishi kutilmoqda.

Yuqori foiz stavkalari davlat qarziga sezilarli ta'sir ko'rsatishga moyil bo'lib, milliy qarzni doimiy ravishda o'sishga olib keladi. Pandemiya va Ukraina urushi natijasida kelib chiqqan katta qarzlari tufayli, YeI va Buyuk Britaniya hukumatlarining iqtisodiyotlarini barqarorlashtirish qobiliyati pasayib bormoqda. Qo'shimcha moliyaviy rag'batlantirish uchun cheklangan imkoniyatlar, AQShdan farqli o'laroq, turg'unlik senariosini keltirib chiqaradi, bu erda o'sish barqaror va inflyatsiya nazorat ostida.

Rivojlanayotgan bozorlar: O'zlariga suyanish

AQShda foiz stavkalari pasayishi va dollar o'z ta'sirini yo'qotish bilan birga, JP Morgan 2024 yilning ikkinchi yarmida rivojlanayotgan bozorlarda tiklanish kutishayotganini aytmoqda. Ushbu sur'at Xitoyning hukmronlik qilishidan xalos bo'lib, global ta'minot zanjirlarida sodir bo'layotgan global o'zgarishlar bilan ta'minlanmoqda.

Ushbu qayta tiklanishdan Lotin Amerikasi, Yevropa, Yaqin Sharq va Afrika (YeShA), Janubi-Sharqiy Osiyo mamlakatlari uyushmasi (JShOM) va Hindiston kabi mintaqalar foyda ko'radi. Ushbu o'sib borayotgan yulduzlar arzon mehnat, kuchli ishlab chiqarish va muhim tovarlarning xazinasi kabi kuchli aralashmani taklif etadi. Lotin Amerikasi, jonli ishlab chiqarish sohasi, keng mehnat resursi va energiya, mis va litiy (elektr transport vositalari (EV) va qayta tiklanuvchi energiya manbalari uchun hayot manbai) kabi tabiiy boyliklarga ega bo'lib, asosiy raqobatdoshlardan biri hisoblanadi.

Xorijiy to'g'ridan-to'g'ri investitsiyalar (XT) ning o'sishi, Vyetnamni yetakchilik qilib, JShOM uchun jonli rasmni chizadi. Diversifikatsiya qilishni istagan yirik kompaniyalar Vyetnamning ajoyib o'sishi o'quv qo'llanma bo'lib qolgan, bu erda o'z faoliyatlarini boshlashmoqda. Texnologiya sohasida, Malayziya yuqori darajadagi yarim o'tkazgich paketlash va sinovlarda etakchilikni qo'lga kiritdi, Singapur esa vafli ishlab chiqarish markazi sifatida ustunlikni saqlab qolmoqda. Indoneziyaning nikel boyligi va Tailandning o'rnatilgan avtomobil ta'minot zanjiri ularni elektr transport vositalari o'yinida muhim o'yinchi qiladi. Narendra Modining so'nggi saylovlardagi g'alabasi, global ta'minot o'zgarishi va raqobatbardosh mehnat narxlari bilan qo'llab-quvvatlanadigan, Hindistonning allaqachon ta'sirli o'sishini yanada kuchaytirdi. Texnologiya sohasida Malayziya ilg'or yarimo'tkazgichlarni qadoqlash va sinovdan o'tkazish bo'yicha chempion sifatida tanilgan bo'lsa, Singapur wafer ishlab chiqarish markazi sifatida hukmronlik qilmoqda. Pastroq stavkalar, zaif dollar va ta'minot zanjirlaridagi o'zgarishlar bilan, ushbu o'sib borayotgan yulduzlar diqqat markazini tortib olish va global iqtisodiy manzarani qayta belgilashga tayyor.

Narendra Modi tomonidan yaqinda erishilgan saylov g'alabalari Hindistonning global ta'minot zanjirlari o'zgarishi va raqobatbardosh mehnat xarajatlari tufayli o'sib borayotgan o'sishini yanada mustahkamladi. Bu 2024 yilda Hindiston fond birjalarining rekord darajadagi o'sishiga olib keladi, Sensex va Nifty hayratlanarli yangi cho'qqilarga erishadi.
Noaniqlik saqlanib qolishi mumkin, ammo 2024 yilning ikkinchi yarmida rivojlanayotgan bozorlarda kuchli tiklanish ehtimoli jozibali ko'rinmoqda. Pastroq foiz stavkalari, zaifroq dollar va ta'minot zanjirlari o'zgarishi bilan bu ko'tarilayotgan yulduzlar diqqat markazida bo'lib, global iqtisodiy landshaftni qayta belgilaydi.

Sun'iy intellekt: Yarimo'tkazgichlarga diqqat markazi

Generativ sun'iy intellekt mavjud ma'lumotlarga asoslanib kontent yaratishga qodir bo'lgan sun'iy intellekt algoritmi turidir. У 2024 йил учун асосий нуқта бўлиб, савдо ва инвестициялар учун чуқур оқибатларга олиб келади. 

Генератив AI - бу мавжуд маълумотларга асосланиб контент яратувчи AI алгоритмларининг бир тури. У технологиядан ташқари турли соҳаларда, транспорт ва соғлиқни сақлашдан таълим ва чакана савдогача инновацияларни рағбатлантиради. Асосий фойда олувчилар орасида ўйин компаниялари, электромобиль ишлаб чиқарувчилари, электрон тижорат иштирокчилари ва булут хизматлари провайдерлари бор.

Аналитиклар 2024 йилда ярим ўтказгичлар сектори учун ижобий прогноз беришмоқда. Соҳа 2022 йилги таназзулдан тикланишни давом эттириши ва барча сегментларда ўсишни намойиш этиши кутилмоқда. AI даги илғорлик маълумотларни қайта ишлаш ва таҳлил қилиш учун юқори даражадаги ярим ўтказгич чипларга жуда боғлиқ. Yarim o'tkazgichlar sohasida AQSh va Xitoy o'rtasidagi davom etayotgan savdo keskinliklari taklif va talab o'rtasidagi muvozanatsizlikni keltirib chiqardi. Бу ярим ўтказгичларнинг нархи ва маржасининг ошишига олиб келди, бу ярим ўтказгич компанияларининг баҳоланишига таъсир кўрсатди.

2023 йилда ярим ўтказгичлар саноати тикланди ва бу тикланишнинг муҳим омилларидан бири AI иловалари учун кенгайиб бораётган Графика қайта ишлаш қурилмалари (GPU) бозорида етакчи бўлган NVIDIA Corp. (NVDA) ҳисобланади. Nvidia акциялари уч баравардан ортиқ ошиб, бозор капитализацияси 1 триллион АҚШ долларидан ошган биринчи чип ишлаб чиқарувчига айланди. AI секторидаги яна бир эътиборга молик ўйинчи, Advanced Micro Devices Inc. (AMD), индекс компонентлари орасида иккинчи ўринни эгаллади ва бу йил акциялари 130% га яқин ўсишни бошдан кечирди.

АҚШ, Сингапур ва Малайзиядаги чип ишлаб чиқарувчиларидан ташқари, юқорида айтиб ўтилганидек, Корея ва Тайван ҳам аниқ фойда олувчилар қатарига киради. Кореялик заводлар AI нинг кенг қўлланилишидан фойда оладиган кейинги авлод Юқори ҳажмли хотира чипларини ишлаб чиқаришмоқда. Тайван ҳозирги ва келажакдаги AI саноат тенденцияларини қўллаб-қувватловчи тўлиқ саноат таъминот занжирига эга.

Кузатиш керак бўлган хатарлар: геосиёсий, молиявий барқарорлик

2024 йилда, муҳим сайлов йилида, глобал геосиёсий келишмовчиликлар ва хатарлар кучаймоқда. АҚШ, Буюк Британия ва ЕИ каби йирик давлатларни қамраб олган 40 та мамлакатда иккита катта можаро ва сайловлар ноаниқликка ҳисса қўшмоқда. Морган Стэнли ўтган йилга нисбатан юқори хатарли активларда ўзгарувчанликнинг ошишини кутмоқда.

Инвестиция каналлари ва таъминот занжирлари ҳар бир мамлакатнинг раҳбарияти билан чамбарчас боғланган. АҚШ-Хитой ўртасидаги доимий келишмовчиликлар, Россия-Украина можароси ва Исроил/Ҳамас ўртасидаги доимий низо катта хатар омиллари ҳисобланади.

Бундан ташқари, иқтисодий ўсишнинг секинлашиши ҳукуматлар ва корпоратив қарзнинг молиявий барқарорлиги ҳақида саволларни юзага келтиради. Сингапурда жойлашган Eastspring Investments, АҚШ кредит фазосида ҳимоявий позицияни эгаллайди ва юқори ҳосилдор корпоратив облигациялардан кўра АҚШ инвестиция даражасидаги облигацияларни афзал кўради. Уларнинг тадқиқотлари келажак йилларда муддатли девор кенгайган сари корпоратив қайта молиялаштириш хатарларини кам баҳолашнинг потенциал имкониятини кўрсатади.

ЕИ ва АҚШ ҳар иккиси ҳам тижорат кўчмас мулк кредитлари бўйича дефолтларнинг ортиб бораётган хатарилиги билан курашмоқда, бу молия институтлари учун хатар туғдиради. Молиялаштириш харажатларининг ошиши, тартибга солиш капиталининг заиф томонлари ва тижорат кўчмас мулк кредитлари билан боғлиқ хатарларнинг ортиши, шунингдек, офисларни ижарага олишга бўлган талабнинг сусайиши банкларни қайта кўриб чиқишга мажбур қилмоқда. Moody’s Investors Service АҚШдаги 10 та кичик банкнинг кредит рейтингини пасайтирди ва буни US Bancorp, Bank of New York Mellon, State Street ва Truist Financial каби йирик кредиторларга ҳам татбиқ этиши мумкин, бу соҳадаги босимларнинг кучайишини таъкидламоқда.

Облигациялар рентабеллигининг кескин ошишига қарамай, кредит спреди кутилмаганда сезиларли даражада кенгаймади. Бу ҳодиса банкротлик ва иш ўринларининг камайишини минималлаштиришда муҳим роль ўйнади. Вoлл-стритдаги турли етакчи банкларнинг аналитиклари 2024 йилда кредит шароитларининг бироз ёмонлашишини кутмоқда, бу компаниялар, иш ўринлари ва умумий иқтисодий ўсиш учун, жиддий таназзулга қараганда, буфер бўлиб хизмат қилади.

Хулоса

2024 йилда ўзгариб турган инвестиция муҳитини бошқариш макроиқтисодий омиллар, активларни тақсимлаш стратегиялари ва сунъий интеллект ролини бизнеслар ва хусусий активлар доирасида аниқ тушунишни талаб қилади.

2024 йилнинг биринчи ярмида бозорлар траекторияси сайловлар оқибатлари ва потенциал кредит хатарларининг тўлиқ баҳоланмаганлиги сабабли, давом этаётган иқтисодий асосларга катта таъсир кўрсатади. 

Investitsiyachi odatda turli xil xatarlarni oldindan ko'rish va ularga tayyorgarlik ko'rishi mumkin bo'lsa-da, eng muhim tahdid ko'pincha kutilmagan "to'satdan voqea" — hammani hayratga soladigan voqeadan kelib chiqadi. Бу воқеалар бозор нархларида ҳисобга олинмагани учун, улар юз берганда катта тартибсизликларни келтириб чиқариши мумкин. Яқиндаги мисоллар сифатида кутилмаган COVID-19 пандемияси ва Украинадаги урушни келтириб ўтиш мумкин, иккаласи ҳам бир неча инвесторлар кутмаган эди. Молиявий муҳитнинг кутилмаганлигини ҳисобга олиб, 2024 йилда кутилмаган муаммоларни ҳам ҳисобга олиш маъқул.