Das Trilemma von 2024: Inflation, Stagflation oder sanfte Landung

Vergessen Sie Kristallkugeln; der Erfolg im Jahr 2024 hängt davon ab, ob Sie sich in einem sich wandelnden Umfeld zurechtfinden, das von einer Straffung der Geldpolitik und einer sich ändernden Machtdynamik im Jahr 2023 geprägt ist. 

Während ein Basisszenario ein Bild eines allmählichen Wachstums zeichnet, wirbeln versteckte Risiko- und Chancenströme direkt unter der Oberfläche. In diesem Ausblick für 2024 werden die wichtigsten Trends und Herausforderungen analysiert, denen sich Marktanleger stellen können, um im kommenden Jahr potenzielle Erfolge zu erzielen.

USA: Sanfte Landung, aber achten Sie auf inflationären Rückenwind

Überschüssige Ersparnisse der Verbraucher nehmen ab, und höhere Zinssätze wirken sich auf die Nachfrage nach Waren, Dienstleistungen und Wohnraum aus. Während zu Beginn des Jahres 2024 mit einer vorübergehenden Abschwächung des vierteljährlichen Wachstums des Bruttoinlandsprodukts (BIP) in den USA gerechnet wird, wird von einer breiteren Gruppe von Wirtschaftsanalysten keine vollständige Rezession erwartet. 

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Die Federal Reserve rechnet für 2024 mit einer weiteren Abschwächung der Gesamtinflation und einem langsameren Wirtschaftswachstum, bevor sie ihr Ziel für den Verbraucherpreisindex (CPI) von 2% im vierten Quartal 2026 erreicht.

Die Federal Reserve spielt einen heiklen Balanceakt und hat sowohl ein verlangsamtes Wachstum als auch eine anhaltende Inflation im Auge. Ihre jüngste Pause bei Zinserhöhungen deutet auf ein Eingeständnis der Trägheit hin und deckt sich damit, dass die Kernwerte der persönlichen Konsumausgaben (PCE) möglicherweise unter die Prognosen fallen. 

Die Erinnerungen an die vorübergehende Inflation sind jedoch noch frisch, und die Sorge über einen erneuten Preisdruck aufgrund eines außergewöhnlichen Wachstums oder potenzieller Ölschocks hält an. Wie Jerome Powell selbst warnt, wurden weitere Zinserhöhungen nicht ausgeschlossen. Laut dem Dezember-Protokoll des Federal Open Market Committee (FOMC) liegen Zinssenkungen um drei Viertelpunkte für 2024 auf dem Tisch, aber es ist ungewiss, wann sie umgesetzt werden.

Zur Komplexität trägt auch die sich verändernde Renditelandschaft für Staatsanleihen bei. Die verringerte Kaufkraft der Fed und das explodierende US-Haushaltsdefizit sind der perfekte Sturm für steigende langfristige Zinsen. Die sinkende Auslandsnachfrage nach Staatsanleihen und Japans Lockerung der Zinskurvenkontrolle treiben den Aufwärtstrend weiter an. Dennoch ist es wichtig, sich daran zu erinnern, dass diese Renditen lediglich eine Korrektur gegenüber dem historisch niedrigen Niveau und einer längeren Umkehrung darstellen. Die US-Aktienmärkte sind bereit, sich in der ersten Jahreshälfte zurechtzufinden, da sie sich von den zugrunde liegenden Fundamentaldaten und veröffentlichten Wirtschaftsdaten leiten lassen. Danach drohen potenzielle Veränderungen oder geopolitische Unsicherheiten.

China: Wachstumseinbruch erfüllt langfristige Ziele

Der anfängliche Optimismus von 2024 für ein China nach der Pandemie kam zum Erliegen, als ein anhaltender Immobilieneinbruch, die steigende Jugendarbeitslosigkeit und regulatorische Unsicherheiten den Markt bremsten. Da Baugewerbe und Immobilien seit langem den Motor der Wirtschaft antreiben, breitet sich die Immobilienkrise tief aus und löst erhebliche Aktienverkäufe aus.

Ein Hoffnungsschimmer geht von einer möglichen Yuan-Rallye im Jahr 2024 aus, der ersten seit drei Jahren. Eine sich verringernde Zinslücke könnte den Kapitalabfluss stoppen, wie in einer Bloomberg-Umfrage vorhergesagt. Begrenzte Zinssenkungen und ein unklares Rettungspaket für den Immobiliensektor werfen jedoch Schatten auf die Erholung. Ausländische Investoren bleiben am Spielfeldrand und warten auf entschlossene Maßnahmen der Regierung, bevor sie wieder einsteigen. Trotz der Herausforderungen drückt die chinesische Führung ihr unerschütterliches Vertrauen in ihre langfristige Vision für die wirtschaftliche Transformation des Landes aus. Strukturreformen zielen auf gemeinsamen Wohlstand und nachhaltiges Wachstum ab. Ein Beispiel dafür ist Chinas Zusage, den Höchstwert der CO2-Emissionen im Jahr 2030 zu erreichen und bis 2060 Klimaneutralität zu erreichen.

Japan will endlich die Zinssätze beenden

Der Yen steht nach einem schweren Neujahrsbeben in Japan erneut unter Druck, was die Bemühungen der Bank of Japan, die Negativzinsen in diesem Monat abzuschaffen, erschwert. Es ist zwar nicht wahrscheinlich, dass es im Januar Änderungen geben wird, aber die meisten Menschen gehen davon aus, dass die Negativzinsen im April oder später im Jahr 2024 enden werden. Dies deutet darauf hin, dass der Wert des japanischen Yen zu einer erhöhten Volatilität führen könnte.

Eurozone, Großbritannien: Bekämpfung des Inflationsdrucks 

Das Vereinigte Königreich und Europa werden 2024 voraussichtlich eine leichte Rezession und ein minimales Wachstum erleben, das durch ein langsameres Wachstum und eine hartnäckige Inflation gekennzeichnet ist. 

Die Inflation war in diesen Regionen aufgrund ihrer stärkeren Abhängigkeit von Rohstoff- und Energieimporten anhaltender. Aufgrund geopolitischer Unsicherheiten und erwarteter Zinssenkungen in den USA werden die Energie- und Rohstoffpreise voraussichtlich über dem Vorkrisenniveau bleiben. Folglich werden die Leitzinsen in der EU und im Vereinigten Königreich den Prognosen zufolge länger steigen, um die Inflation unter Kontrolle zu halten.

Höhere Zinssätze haben in der Regel sichtbare Auswirkungen auf die Staatsverschuldung und führen zu einem anhaltenden Anstieg der Staatsverschuldung. Angesichts der erheblichen Verschuldung aufgrund der Pandemie und des Konflikts in der Ukraine sinkt die Fähigkeit der Regierungen der EU und des Vereinigten Königreichs, ihre Volkswirtschaften zu stabilisieren. Die begrenzten Optionen für zusätzliche fiskalische Anreize führen zu einem Stagflationsszenario, anders als in den USA, wo das Wachstum robust bleibt und die Inflation unter Kontrolle ist.

Schwellenländer: Auf sich gestellt

Während sich die Zinssätze in den USA abkühlen und der Dollar an Einfluss verliert, prognostiziert JP Morgan ein Wiederaufleben der Schwellenländer in der zweiten Hälfte des Jahres 2024. Diese Dynamik wird durch eine globale Verschiebung der Lieferketten angetrieben, die dem langen Schatten der chinesischen Dominanz entgeht.

Zu den Nutznießern dieser Neuausrichtung gehören Regionen wie Lateinamerika, Europa, der Nahe Osten und Afrika (EMEA), die Association of Southeast Asian Nations (ASEAN) und Indien. Diese aufstrebenden Stars bieten einen starken Cocktail aus kostengünstigen Arbeitskräften, robuster Fertigung und einer Fundgrube an lebenswichtigen Rohstoffen. Mit einer geschäftigen Produktionsszene, einer riesigen Belegschaft und natürlichen Ressourcen wie Energie, Kupfer und Lithium (dem Lebenselixier von Elektrofahrzeugen (EVs) und erneuerbaren Energien) glänzt Lateinamerika als Hauptanwärter.

Steigende ausländische Direktinvestitionen (FDI) zeichnen ein dynamisches Bild für die ASEAN, wobei Vietnam an der Spitze steht. Große Unternehmen, die eine Diversifizierung anstreben, lassen sich ansiedeln, wobei das herausragende Wachstum Vietnams zu einem Paradebeispiel wird. In der Technologiebranche hat sich Malaysia als Vorreiter für fortschrittliche Halbleiterverpackungen und -tests hervorgetan, während Singapur als Zentrum für die Waferherstellung an erster Stelle steht. Indonesiens Nickelreichtum und Thailands etablierte Autozulieferkette machen sie zu wichtigen Akteuren im Bereich Elektrofahrzeuge.

Narendra Modis jüngste Wahlsiege haben das ohnehin schon beeindruckende Wachstum Indiens gestärkt, das durch globale Angebotsverschiebungen und wettbewerbsfähige Arbeitskosten angetrieben wurde. Dies entspricht Rekordhochs für indische Aktien im Jahr 2024, wobei der Sensex und der Nifty schwindelerregende neue Höchststände erreichten.
Die Unsicherheit mag zwar anhalten, aber das Potenzial für eine robuste Wiederbelebung der Schwellenländer in der zweiten Jahreshälfte 2024 scheint verlockend. Angesichts niedrigerer Zinsen, eines schwächeren Dollars und sich verändernder Lieferketten stehen diese aufstrebenden Sterne kurz davor, ins Rampenlicht zu rücken und die globale Wirtschaftslandschaft neu zu definieren.

Künstliche Intelligenz: Halbleiter im Fokus

Die jüngsten Fortschritte in der KI sind wegweisend für die Globalisierung. Es ist ein wichtiges Highlight für 2024 mit tiefgreifenden Auswirkungen auf Handel und Investitionen. 

Generative KI ist eine Art KI-Algorithmus, der Inhalte auf der Grundlage vorhandener Daten erstellt. Es fördert Innovationen in verschiedenen Branchen, die über die Technologiebranche hinausgehen — von Verkehr und Gesundheitswesen bis hin zu Bildung und Einzelhandel. Zu den namhaften Nutznießern gehören Spielefirmen, Hersteller von Elektrofahrzeugen, E-Commerce-Anbieter und Cloud-Anbieter.

Analysten prognostizieren einen positiven Ausblick für den Halbleitersektor im Jahr 2024. Es wird erwartet, dass die Branche ihre Erholung vom Abschwung 2022 fortsetzen und in allen Segmenten ein Wachstum verzeichnen wird. Fortschritte in der KI hängen stark von hochwertigen Halbleiterchips für die Verarbeitung und Analyse von Daten ab. Die anhaltenden Handelsspannungen zwischen den Vereinigten Staaten und China im Halbleitersektor haben zu einem Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage geführt. Dies führte zu höheren Preisen und Margen für Halbleiter, was sich auf die Bewertungen der Halbleiterunternehmen auswirkte.

Im Jahr 2023 hat sich die Halbleiterindustrie erholt, und ein wichtiger Faktor für dieses Wiederaufleben ist NVIDIA Corp. (NVDA), ein Spitzenreiter auf dem expandierenden Markt für Grafikprozessoren (GPU) für KI-Anwendungen. Die Aktie von Nvidia hat sich mehr als verdreifacht und ist damit der erste Chiphersteller, der eine Marktkapitalisierung von über 1 Billion US-Dollar erreichte. Ein weiterer bemerkenswerter Akteur im KI-Sektor, Advanced Micro Devices Inc. (AMD), belegte den zweiten Platz unter den Indexkomponenten und verzeichnete in diesem Jahr einen bemerkenswerten Aktienanstieg von fast 130%.

Neben den Chipherstellern in den USA, Singapur und Malaysia gehören, wie bereits erwähnt, auch Korea und Taiwan zu den eindeutigen Nutznießern. Koreanische Hersteller entwickeln die nächste Generation von Speicherchips mit hoher Bandbreite, die von der weit verbreiteten Einführung von KI profitieren werden. Taiwan verfügt über eine komplette industrielle Lieferkette, die aktuelle und zukünftige KI-Branchentrends unterstützt.

Zu überwachende Risiken: Geopolitische und finanzielle Instabilität

2024, inmitten eines entscheidenden Wahljahres, nehmen die globalen geopolitischen Spannungen und Risiken zu. Zwei große Konflikte und Wahlen in 40 Ländern, darunter große Länder wie die USA, Großbritannien und die EU, tragen zur Unsicherheit bei. Morgan Stanley geht von einer erhöhten Volatilität bei Anlagen mit höherem Risiko im Vergleich zum Vorjahr aus.

Investitionskanäle und Lieferketten sind eng mit der Führung der einzelnen Länder verknüpft. Die anhaltenden Spannungen zwischen den USA und China, der Konflikt zwischen Russland und der Ukraine und der anhaltende Konflikt zwischen Israel und der Hamas sind erhebliche Risikofaktoren.

Darüber hinaus werfen Bedenken hinsichtlich einer Verlangsamung des Wirtschaftswachstums Fragen zur Tragfähigkeit der öffentlichen Finanzen und der Unternehmensverschuldung auf. Eastspring Investments mit Sitz in Singapur nimmt im US-Kreditbereich eine defensive Haltung ein und bevorzugt US-amerikanische Investment-Grade-Unternehmensanleihen gegenüber hochverzinslichen Unternehmensanleihen. Ihre Untersuchungen deuten auf eine potenzielle Unterbewertung der Refinanzierungsrisiken von Unternehmen hin, da sich die Fälligkeitsschranke in den kommenden Jahren ausweitet.

Sowohl die EU als auch die USA haben mit einer wachsenden Gefahr von Zahlungsausfällen bei gewerblichen Immobilienkrediten zu kämpfen, was Risiken für Finanzinstitute darstellt. Höhere Finanzierungskosten, potenzielle regulatorische Eigenkapitalschwächen und zunehmende Risiken im Zusammenhang mit Gewerbeimmobilienkrediten in Verbindung mit einer schwächeren Nachfrage nach Büroflächen veranlassen eine Überprüfung der Banken. Moody's Investors Service hat die Bonität von 10 kleineren US-Banken herabgestuft und könnte dies auf große Kreditgeber wie US Bancorp, Bank of New York Mellon, State Street und Truist Financial ausdehnen, was den zunehmenden Druck auf die Branche unterstreicht.

Trotz eines Anstiegs der Anleiherenditen haben sich die Kreditspreads überraschenderweise nicht wesentlich ausgeweitet. Dieses Phänomen hat dazu beigetragen, Insolvenzen und Arbeitsplatzverluste zu minimieren. Analysten verschiedener führender Wall-Street-Banken gehen davon aus, dass sich die Kreditbedingungen im Jahr 2024 leicht verschlechtern werden, was Unternehmen, Arbeitsplätzen und dem allgemeinen Wirtschaftswachstum einen Puffer vor einem stärkeren Rückgang bieten würde.

Schlussfolgerung

Um sich in der sich verändernden Investmentlandschaft im Jahr 2024 zurechtzufinden, ist ein klares Verständnis der makroökonomischen Faktoren, der Strategien zur Vermögensallokation und der Rolle künstlicher Intelligenz in Unternehmen und Privatvermögen erforderlich.

In der ersten Hälfte des Jahres 2024 wird die Entwicklung der Märkte voraussichtlich stark von den anhaltenden wirtschaftlichen Fundamentaldaten beeinflusst werden, da die Auswirkungen der Wahlen und potenzielle Kreditrisiken noch nicht vollständig bewertet werden müssen. 

Während Anleger in der Regel verschiedene Risiken vorhersehen und sich darauf vorbereiten können, geht die größte Bedrohung oft von einem unerwarteten „Curveball“ aus — einem Ereignis, das alle überrascht. Da diese Ereignisse in den Marktpreisen nicht berücksichtigt werden, können sie zu erheblichen Störungen führen, wenn sie eintreten. Zu den jüngsten Beispielen gehören die unvorhergesehene COVID-19-Pandemie und der Krieg in der Ukraine, mit denen nur wenige Anleger gerechnet hatten. Angesichts der Unvorhersehbarkeit der Finanzlandschaft ist es sinnvoll, auch im Jahr 2024 potenzielle unvorhergesehene Herausforderungen zu berücksichtigen.