Трилемма 2024 года: инфляция, стагфляция или мягкая посадка

Забудьте о хрустальных шарах: успех в 2024 году зависит от того, как мы будем ориентироваться в меняющихся условиях, вызванных ужесточением денежно-кредитной политики и изменением динамики сил в 2023 году. 

В то время как базовый сценарий рисует картину постепенного роста, скрытые потоки рисков и возможностей витают прямо под поверхностью. В этом прогнозе на 2024 год анализируются ключевые тенденции и проблемы, с которыми могут столкнуться рыночные инвесторы, чтобы реализовать потенциальный успех в предстоящем году.

США: мягкая посадка, но остерегайтесь попутных инфляционных тенденций

Избыточные сбережения потребителей сокращаются, а повышение процентных ставок влияет на спрос на товары, услуги и жилье. В то время как в начале 2024 года ожидается временное ослабление квартального роста валового внутреннего продукта (ВВП) США, широкий круг экономических аналитиков не ожидает полномасштабной рецессии. 

‍

Федеральная резервная система прогнозирует дальнейшее снижение общей инфляции и замедление экономического роста в 2024 году, а затем достигнет целевого показателя индекса потребительских цен (ИПЦ) в 2% к четвертому кварталу 2026 года.

Федеральная резервная система, стараясь сбалансировать ситуацию, рассматривает как замедление экономического роста, так и сохранение инфляции. Недавняя пауза в повышении ставок свидетельствует о признании вялости, что соответствует базовым показателям расходов на личное потребление (PCE), которые могут оказаться ниже прогнозов. 

Однако воспоминания о временной инфляции остаются свежими, а опасения по поводу возобновления ценового давления в связи с исключительным ростом или потенциальными нефтяными потрясениями сохраняются. Как предупреждает сам Джером Пауэлл, дальнейшее повышение ставок не исключено. Согласно декабрьскому протоколу Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC), на 2024 год ожидается снижение ставок на три четверти пункта, но когда они будут введены в действие, неизвестно.

Сложность усугубляется меняющимся ландшафтом доходности казначейских облигаций. Снижение покупательной способности ФРС и растущий дефицит бюджета США создают идеальную почву для повышения долгосрочных ставок. Снижение внешнего спроса на казначейские облигации и ослабление контроля над кривой доходности в Японии еще больше усиливают восходящую траекторию. Тем не менее, важно помнить, что эти доходности просто корректируются по сравнению с исторически низкими уровнями и продолжительной инверсией. Фондовые рынки США готовы двигаться вперед в первой половине года, опираясь на основные фундаментальные показатели и публикации экономических данных, а затем потенциальные изменения или геополитические неопределенности.

Китай: спад роста соответствует долгосрочным целям

Первоначальный оптимизм 2024 года в отношении постпандемического Китая не увенчался успехом, поскольку продолжительный спад жилищного строительства, рост безработицы среди молодежи и неопределенность в сфере регулирования затормозили рынок. Поскольку строительство и недвижимость долгое время служили двигателем экономики, кризис недвижимости разразился до глубины, что привело к значительным распродажам акций.

Проблеск надежды появился в связи с потенциальным ростом юаня в 2024 году, которое станет первым за три года. Согласно опросу Bloomberg, сокращение разрыва в процентных ставках может остановить отток капитала. Однако ограниченное снижение ставок и неясная финансовая помощь сектору недвижимости омрачают восстановление экономики. Иностранные инвесторы остаются в стороне, ожидая решительных действий правительства, прежде чем вернуться к ним. Несмотря на трудности, китайские лидеры выражают непоколебимую уверенность в своем долгосрочном видении экономических преобразований страны. Структурные реформы направлены на всеобщее процветание и устойчивый рост, примером чего является стремление Китая достичь максимального уровня выбросов углекислого газа в 2030 году и достичь углеродной нейтральности к 2060 году.

Япония наконец-то отменит процентные ставки

Давление на иену возобновилось после сильного новогоднего землетрясения в Японии, что осложнило усилия Банка Японии по устранению отрицательных процентных ставок в этом месяце. Хотя маловероятно, что в январе произойдут изменения, большинство людей ожидают, что отрицательные процентные ставки закончатся в апреле или позже в 2024 году. Это говорит о том, что может повыситься волатильность стоимости японской иены.

Еврозона, Великобритания: борьба с инфляционным давлением 

Ожидается, что в 2024 году Великобритания и Европа столкнутся с умеренной рецессией и минимальным ростом, которые будут характеризоваться замедлением роста и устойчивой инфляцией. 

Инфляция в этих регионах была более устойчивой из-за большей зависимости этих регионов от импорта сырьевых товаров и энергии. Ожидается, что цены на энергоносители и сырьевые товары останутся выше докризисного уровня под влиянием геополитической неопределенности и ожидаемого снижения ставок в США. Следовательно, согласно прогнозам, ключевые процентные ставки в ЕС и Великобритании будут оставаться высокими в течение более длительного времени, чтобы контролировать инфляцию.

Более высокие процентные ставки, как правило, оказывают заметное влияние на государственный долг, приводя к постоянному росту государственного долга. Из-за значительного долга, образовавшегося в результате пандемии и конфликта в Украине, способность правительств ЕС и Великобритании стабилизировать свою экономику уменьшается. Ограниченные варианты дополнительных фискальных стимулов приводят к сценарию стагфляции, в отличие от США, где рост остается устойчивым, а инфляция находится под контролем.

Развивающиеся рынки: самостоятельная позиция

Поскольку процентные ставки в США снижаются, а доллар ослабевает, JP Morgan предсказывает оживление развивающихся рынков во второй половине 2024 года. Этот импульс вызван глобальным изменением цепочек поставок, позволяющим избежать длинной тени доминирования Китая.

Бенефициарами этой реорганизации являются такие регионы, как Латинская Америка, Европа, Ближний Восток и Африка (EMEA), Ассоциация государств Юго-Восточной Азии (АСЕАН) и Индия. Эти восходящие звезды предлагают мощный коктейль экономичной рабочей силы, надежного производства и сокровищницы основных товаров. Обладая оживленной производственной средой, огромной рабочей силой и природными ресурсами, такими как энергия, медь и литий (источник жизненной силы электромобилей (электромобилей) и возобновляемых источников энергии), Латинская Америка является главным конкурентом.

Рост прямых иностранных инвестиций (ПИИ) рисует яркую картину для АСЕАН, в которой лидирует Вьетнам. Крупные компании, стремящиеся к диверсификации, открывают новые рынки, и стремительный рост Вьетнама становится очевидным примером. На технологической арене Малайзия становится лидером в области упаковки и тестирования передовых полупроводниковых материалов, а Сингапур занимает лидирующие позиции в качестве центра производства пластин. Никелевые богатства Индонезии и налаженная цепочка поставок автомобилей в Таиланд делают их важными игроками в мире электромобилей.

Недавние победы Нарендры Моди на выборах способствовали и без того впечатляющему экономическому росту Индии, чему способствовали глобальные изменения предложения и конкурентные затраты на рабочую силу. Это означает, что индийские акции в 2024 году достигнут рекордных максимумов, а индексы Sensex и Nifty достигнут новых головокружительных пиков.
Несмотря на то, что неопределенность может сохраняться, потенциал устойчивого оживления на развивающихся рынках во второй половине 2024 года представляется заманчивым. Благодаря снижению ставок, ослаблению доллара и изменению цепочек поставок эти восходящие звезды готовы привлечь внимание и изменить глобальный экономический ландшафт.

Искусственный интеллект: в центре внимания полупроводники

Недавний прогресс в области искусственного интеллекта меняет правила игры в глобализацию. Это ключевое событие 2024 года, имеющее серьезные последствия для торговли и инвестиций. 

Генеративный ИИ — это тип алгоритма искусственного интеллекта, который создает контент на основе существующих данных. Она стимулирует инновации в различных отраслях, помимо технологий, — от транспорта и здравоохранения до образования и розничной торговли. Среди известных бенефициаров — игровые компании, производители электромобилей, игроки электронной коммерции и поставщики облачных услуг.

Аналитики прогнозируют позитивный прогноз для полупроводникового сектора в 2024 году. Ожидается, что отрасль продолжит восстановление после спада 2022 года и продемонстрирует рост во всех сегментах. Достижения в области искусственного интеллекта в значительной степени зависят от высококачественных полупроводниковых чипов для обработки и анализа данных. Продолжающаяся торговая напряженность между США и Китаем в секторе полупроводников привела к дисбалансу спроса и предложения. Это привело к росту цен и рентабельности полупроводников, что повлияло на оценки компаний, производящих полупроводники.

По состоянию на 2023 год полупроводниковая промышленность восстановилась, и одним из важных факторов этого возрождения стала корпорация NVIDIA (NVDA), лидер на расширяющемся рынке графических процессоров (GPU) для приложений искусственного интеллекта. Акции Nvidia выросли более чем в три раза, что делает компанию первым производителем микросхем, рыночная капитализация которого превышает 1 триллион долларов США. Еще один примечательный игрок в секторе искусственного интеллекта, Advanced Micro Devices Inc. (AMD), занял второе место среди компонентов индекса, акции которой в этом году выросли почти на 130%.

Помимо производителей микросхем в США, Сингапуре и Малайзии, как упоминалось ранее, другими очевидными бенефициарами являются Корея и Тайвань. Корейские фабрики разрабатывают чипы памяти с высокой пропускной способностью нового поколения, которые выиграют от широкого внедрения искусственного интеллекта. Тайвань может похвастаться полной цепочкой промышленных поставок, которая поддерживает текущие и будущие тенденции индустрии искусственного интеллекта.

Риски, которые необходимо отслеживать: геополитическая и финансовая нестабильность

В 2024 году, в решающий год выборов, глобальная геополитическая напряженность и риски растут. Два крупных конфликта и выборы в 40 странах, включая такие крупные страны, как США, Великобритания и ЕС, усугубляют неопределенность. Morgan Stanley ожидает повышения волатильности высокорисковых активов по сравнению с предыдущим годом.

Инвестиционные каналы и цепочки поставок неразрывно связаны с руководством каждой страны. Продолжающаяся напряженность между США и Китаем, конфликт между Россией и Украиной и непрекращающийся спор между Израилем и ХАМАС являются существенными факторами риска.

Кроме того, опасения по поводу замедления экономического роста вызывают вопросы о финансовой устойчивости правительств и корпоративного долга. Сингапурская компания Eastspring Investments занимает защитную позицию в кредитном пространстве США, отдавая предпочтение инвестиционному уровню США, а не высокодоходным корпоративным облигациям. Их исследование указывает на потенциальное занижение рисков корпоративного рефинансирования по мере расширения границы погашения в ближайшие годы.

Как ЕС, так и США сталкиваются с растущей угрозой дефолтов по кредитам на коммерческую недвижимость, что создает риски для финансовых учреждений. Более высокие затраты на финансирование, потенциальные недостатки регулирующего капитала и растущие риски, связанные с кредитами на коммерческую недвижимость, в сочетании с ослаблением спроса на офисные помещения побуждают банки пересмотреть свою деятельность. Агентство Moody's Investors Service понизило кредитный рейтинг 10 небольших банков США и может распространить его на таких крупных кредиторов, как US Bancorp, Bank of New York Mellon, State Street и Truist Financial, что свидетельствует о растущем давлении на отрасль.

Несмотря на рост доходности облигаций, кредитные спреды, как ни странно, существенно не увеличились. Это явление сыграло свою роль в минимизации банкротств и потери рабочих мест. Аналитики различных ведущих банков Уолл-стрит прогнозируют небольшое ухудшение условий кредитования в 2024 году, что создаст буфер для компаний, рабочих мест и общего экономического роста на фоне более серьезного спада.

Заключение

Чтобы ориентироваться в меняющемся инвестиционном ландшафте в 2024 году, необходимо четкое понимание макроэкономических факторов, стратегий распределения активов и роли искусственного интеллекта в бизнесе и частных активах.

В первой половине 2024 года на траекторию развития рынков могут оказать значительное влияние сохраняющиеся фундаментальные экономические показатели, поскольку последствия выборов и потенциальные кредитные риски еще не полностью оценены. 

В то время как инвесторы обычно могут предвидеть различные риски и готовиться к ним, самая серьезная угроза часто возникает из-за неожиданной «кривой» — события, которое застает всех врасплох. Поскольку эти события не учитываются в рыночных ценах, их возникновение может привести к серьезным сбоям. Недавние примеры включают непредвиденную пандемию COVID-19 и войну в Украине, чего мало кто ожидал от инвесторов. Учитывая непредсказуемость финансового ландшафта, разумно учитывать потенциальные непредвиденные проблемы и в 2024 году.