Bộ ba năm 2024: Lạm phát, lạm phát đình trệ hoặc hạ cánh mềm

Hãy quên đi những quả cầu pha lê; thành công trong năm 2024 phụ thuộc vào việc điều hướng một bối cảnh thay đổi được định hình bởi các chính sách tiền tệ thắt chặt và chuyển động lực quyền lực vào năm 2023. 

Trong khi một kịch bản cơ bản vẽ ra một bức tranh về sự tăng trưởng dần dần, các dòng rủi ro và cơ hội tiềm ẩn xoáy ngay bên dưới bề mặt. Triển vọng năm 2024 này phân tích các xu hướng chính và thách thức mà các nhà đầu tư thị trường có thể điều hướng để mở khóa thành công tiềm năng trong năm tới.

Mỹ: Hạ cánh mềm, nhưng coi chừng gió lạm phát

Tiết kiệm dư thừa của người tiêu dùng đang suy giảm và lãi suất cao hơn đang ảnh hưởng đến nhu cầu về hàng hóa, dịch vụ và nhà ở. Mặc dù sự suy yếu tạm thời của tăng trưởng Tổng sản phẩm Quốc nội (GDP) hàng quý của Hoa Kỳ dự kiến vào đầu năm 2024, một cuộc suy thoái toàn diện không được dự đoán bởi một nhóm các nhà phân tích kinh tế rộng lớn hơn. 

‍

Cục Dự trữ Liên bang dự đoán sẽ tiếp tục điều hòa lạm phát tổng thể và tăng trưởng kinh tế chậm hơn vào năm 2024 trước khi đạt mục tiêu Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) 2% vào quý IV năm 2026.

Cục Dự trữ Liên bang, thực hiện một hành động cân bằng tinh tế, nhìn thấy cả tốc độ tăng trưởng chậm lại và lạm phát dai dẳng. Việc tạm dừng tăng lãi suất gần đây của họ gợi ý cho thấy sự thừa nhận sự chậm chạp, phù hợp với các chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) cốt lõi có khả năng giảm xuống dưới mức dự báo. 

Tuy nhiên, ký ức về lạm phát tạm thời vẫn còn tươi mới, và những lo ngại về áp lực giá tăng trở lại do tăng trưởng đặc biệt hoặc các cú sốc dầu tiềm ẩn vẫn tồn tại. Như chính Jerome Powell cảnh báo, việc tăng lãi suất tiếp theo vẫn chưa được loại trừ. Theo biên bản tháng 12 của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), việc cắt giảm lãi suất ba phần tư điểm cho năm 2024, nhưng vẫn chưa chắc khi nào chúng sẽ được thực hiện.

Thêm vào sự phức tạp là bối cảnh thay đổi của lợi suất kho bạc. Sức mua giảm của Fed và thâm hụt ngân sách của Mỹ bùng nổ tạo ra một cơn bão hoàn hảo cho việc tăng lãi suất dài hạn. Nhu cầu nước ngoài đối với trái phiếu kho bạc giảm và việc Nhật Bản nới lỏng kiểm soát đường cong lợi suất tiếp tục thúc đẩy quỹ đạo tăng. Tuy nhiên, điều quan trọng cần nhớ là những lợi suất này chỉ đơn thuần là điều chỉnh từ mức thấp trong lịch sử và sự đảo ngược kéo dài. Thị trường chứng khoán Mỹ đang sẵn sàng điều hướng trong nửa đầu năm, rút ra hướng dẫn từ các nguyên tắc cơ bản và các công bố dữ liệu kinh tế, với những thay đổi tiềm ẩn hoặc bất ổn địa chính trị sẽ xuất hiện sau đó.

Trung Quốc: Tăng trưởng sụt giảm đáp ứng các mục tiêu dài hạn

Sự lạc quan ban đầu của năm 2024 đối với một Trung Quốc hậu đại dịch đã bùng phát khi tình trạng nhà ở sụt giảm kéo dài, tỷ lệ thất nghiệp ở thanh niên gia tăng và sự không chắc chắn về quy định đã cản trở thị trường. Với việc xây dựng và bất động sản từ lâu đã thúc đẩy động cơ của nền kinh tế, cuộc khủng hoảng bất động sản gợn sóng sâu, gây ra các đợt bán tháo vốn chủ sở hữu đáng kể.

Một tia hy vọng tỏa sáng từ một đợt tăng giá nhân dân tệ tiềm năng vào năm 2024, lần đầu tiên trong ba năm. Khoảng cách lãi suất thu hẹp có thể cản trở dòng vốn chảy ra, theo dự đoán của một cuộc khảo sát của Bloomberg. Tuy nhiên, việc cắt giảm lãi suất hạn chế và một gói cứu trợ không rõ ràng cho lĩnh vực bất động sản đã làm bóng tối cho sự phục hồi. Các nhà đầu tư nước ngoài vẫn đứng bên lề, chờ đợi hành động quyết định của chính phủ trước khi quay trở lại. Bất chấp những thách thức, các nhà lãnh đạo Trung Quốc bày tỏ niềm tin vững chắc vào tầm nhìn dài hạn của họ về chuyển đổi kinh tế của quốc gia. Cải cách cơ cấu nhắm vào sự thịnh vượng chung và tăng trưởng bền vững, minh chứng là cam kết của Trung Quốc về mức phát thải carbon đạt đỉnh vào năm 2030 và đạt được tính trung hòa carbon vào năm 2060.

Nhật Bản cuối cùng chấm dứt lãi suất

Đồng yên phải đối mặt với áp lực mới sau trận động đất quan trọng trong ngày đầu năm mới ở Nhật Bản, làm phức tạp nỗ lực của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản trong việc loại bỏ lãi suất âm trong tháng này. Mặc dù không có khả năng sẽ có những thay đổi trong tháng Giêng, nhưng hầu hết mọi người hy vọng lãi suất âm sẽ kết thúc vào tháng 4 hoặc muộn hơn vào năm 2024. Điều này cho thấy rằng có thể có sự biến động gia tăng về giá trị của đồng yên Nhật.

Khu vực đồng tiền chung châu Âu, Vương quốc Anh: Chống lại áp lực lạm phát 

Anh và châu Âu dự kiến sẽ trải qua một cuộc suy thoái nhẹ và tăng trưởng tối thiểu vào năm 2024, đặc trưng bởi tăng trưởng chậm hơn và lạm phát cứng đầu. 

Lạm phát đã dai dẳng hơn ở các khu vực này do sự phụ thuộc nhiều hơn vào hàng hóa và nhập khẩu năng lượng. Giá năng lượng và hàng hóa dự kiến sẽ ở trên mức trước khủng hoảng, chịu ảnh hưởng của những bất ổn địa chính trị và dự kiến cắt giảm lãi suất của Mỹ. Do đó, lãi suất chính ở EU và Anh được dự báo sẽ duy trì cao hơn trong thời gian dài hơn để kiểm soát lạm phát.

Lãi suất cao hơn có xu hướng có ảnh hưởng rõ ràng đến nợ chính phủ, dẫn đến nợ quốc gia tiếp tục tăng. Với khoản nợ đáng kể từ đại dịch và xung đột ở Ukraine, năng lực của các chính phủ EU và Vương quốc Anh để ổn định nền kinh tế của họ đang giảm sút. Các lựa chọn hạn chế cho các biện pháp kích thích tài khóa bổ sung dẫn đến kịch bản lạm phát đình trệ, không giống như Hoa Kỳ, nơi tăng trưởng vẫn kiên cường và lạm phát được kiểm soát.

Các thị trường mới nổi: Đứng tự mình

Khi lãi suất ở Mỹ giảm và đồng đô la nới lỏng, JP Morgan dự đoán sự hồi sinh của các thị trường mới nổi trong nửa cuối năm 2024. Động lực này được thúc đẩy bởi sự thay đổi toàn cầu trong chuỗi cung ứng, thoát khỏi cái bóng dài của sự thống trị của Trung Quốc.

Những người hưởng lợi từ việc tái sắp xếp này bao gồm các khu vực như Châu Mỹ Latinh, Châu Âu, Trung Đông và Châu Phi (EMEA), Hiệp hội các quốc gia Đông Nam Á (ASEAN) và Ấn Độ. Những ngôi sao đang lên này cung cấp một hỗn hợp mạnh mẽ giữa lao động hiệu quả về chi phí, sản xuất mạnh mẽ và kho báu các mặt hàng thiết yếu. Tự hào với bối cảnh sản xuất nhộn nhịp, lực lượng lao động khổng lồ và các nguồn tài nguyên thiên nhiên như năng lượng, đồng và lithium (huyết mạch của xe điện (EV) và năng lượng tái tạo), Mỹ Latinh tỏa sáng như một ứng cử viên hàng đầu.

Đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) gia tăng vạch ra một bức tranh sống động cho ASEAN, trong đó Việt Nam dẫn đầu. Các công ty lớn tìm kiếm sự đa dạng hóa đang mở cửa hàng, với sự tăng trưởng xuất sắc của Việt Nam trở thành một trường hợp trong sách giáo khoa. Trong lĩnh vực công nghệ, Malaysia nổi lên như một nhà vô địch về đóng gói và thử nghiệm chất bán dẫn tiên tiến, trong khi Singapore thống trị tối cao như một trung tâm chế tạo wafer. Sự giàu có của niken của Indonesia và chuỗi cung ứng ô tô được thiết lập của Thái Lan khiến họ trở thành những người chơi quan trọng trong trò chơi xe điện.

Những chiến thắng trong cuộc bầu cử gần đây của Narendra Modi đã thúc đẩy tăng trưởng vốn đã ấn tượng của Ấn Độ, được thúc đẩy bởi sự thay đổi nguồn cung toàn cầu và chi phí lao động cạnh tranh. Điều này có nghĩa là mức cao kỷ lục đối với cổ phiếu Ấn Độ vào năm 2024, với Sensex và Nifty đạt đến đỉnh cao mới chóng mặt.
Mặc dù sự không chắc chắn có thể kéo dài, nhưng tiềm năng phục hồi mạnh mẽ ở các thị trường mới nổi trong nửa cuối năm 2024 dường như rất hấp dẫn. Với lãi suất thấp hơn, đồng đô la yếu hơn và chuỗi cung ứng thay đổi, những ngôi sao đang lên này sẵn sàng thu hút sự chú ý và xác định lại bối cảnh kinh tế toàn cầu.

Trí tuệ nhân tạo: Tiêu điểm về chất bán dẫn

Sự tiến bộ gần đây trong AI là một yếu tố thay đổi cuộc chơi cho toàn cầu hóa. Nó nổi bật như một điểm nhấn quan trọng cho năm 2024 với ý nghĩa sâu sắc đối với giao dịch và đầu tư. 

Generative AI là một loại thuật toán AI tạo nội dung dựa trên dữ liệu hiện có. Nó thúc đẩy sự đổi mới trong các ngành công nghiệp khác nhau ngoài công nghệ - từ vận tải và chăm sóc sức khỏe đến giáo dục và bán lẻ. Những người thụ hưởng đáng chú ý bao gồm các công ty trò chơi, nhà sản xuất xe điện, người chơi thương mại điện tử và các nhà cung cấp đám mây.

Các nhà phân tích dự báo triển vọng tích cực cho lĩnh vực bán dẫn vào năm 2024. Ngành công nghiệp này được dự đoán sẽ duy trì sự phục hồi sau cuộc suy thoái năm 2022 và thể hiện sự tăng trưởng trên tất cả các phân khúc. Những tiến bộ trong AI phụ thuộc rất nhiều vào chip bán dẫn cao cấp để xử lý và phân tích dữ liệu. Căng thẳng thương mại đang diễn ra giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc trong lĩnh vực bán dẫn đã tạo ra sự mất cân bằng cung cầu. Điều này dẫn đến tăng giá và tỷ suất lợi nhuận cho chất bán dẫn, ảnh hưởng đến định giá của các công ty bán dẫn.

Tính đến năm 2023, ngành công nghiệp bán dẫn đã phục hồi và một yếu tố quan trọng đằng sau sự hồi sinh này là NVIDIA Corp. (NVDA), một công ty đi đầu trong thị trường Đơn vị xử lý đồ họa (GPU) mở rộng cho các ứng dụng AI. Cổ phiếu của Nvidia đã tăng hơn gấp ba lần, khiến nó trở thành nhà sản xuất chip đầu tiên đạt được vốn hóa thị trường vượt quá 1 nghìn tỷ USD. Một công ty đáng chú ý khác trong lĩnh vực AI, Advanced Micro Devices Inc. (AMD), chiếm vị trí thứ hai trong số các thành phần chỉ số, trải qua mức tăng đáng kể cổ phiếu gần 130% trong năm nay.

Ngoài các nhà sản xuất chip ở Mỹ, Singapore và Malaysia, như đã đề cập trước đó, những người hưởng lợi rõ ràng khác bao gồm Hàn Quốc và Đài Loan. Các nhà sản xuất Hàn Quốc đang phát triển chip bộ nhớ băng thông cao thế hệ tiếp theo sẽ được hưởng lợi từ việc áp dụng rộng rãi AI. Đài Loan tự hào có một chuỗi cung ứng công nghiệp hoàn chỉnh hỗ trợ các xu hướng ngành AI hiện tại và tương lai.

Rủi ro cần theo dõi: Địa chính trị, bất ổn tài chính

Vào năm 2024, trong bối cảnh một năm bầu cử quan trọng, căng thẳng và rủi ro địa chính trị toàn cầu đang gia tăng. Hai cuộc xung đột lớn và các cuộc bầu cử lớn ở 40 quốc gia, bao gồm cả những nước lớn như Mỹ, Anh và EU, góp phần vào sự không chắc chắn. Morgan Stanley dự đoán sự biến động gia tăng trong các tài sản rủi ro cao hơn so với năm trước.

Các kênh đầu tư và chuỗi cung ứng được liên kết phức tạp với sự lãnh đạo của mỗi quốc gia. Căng thẳng Mỹ-Trung đang diễn ra, xung đột Nga-Ukraine và tranh chấp Israel-Hamas dai dẳng là những yếu tố rủi ro đáng kể.

Ngoài ra, những lo ngại về tăng trưởng kinh tế chậm lại làm dấy lên câu hỏi về tính bền vững tài khóa của các chính phủ và nợ công ty. Eastspring Investments, có trụ sở tại Singapore, có lập trường phòng thủ trong không gian tín dụng của Mỹ, ưu tiên hạng đầu tư Mỹ hơn trái phiếu doanh nghiệp có lợi suất cao. Nghiên cứu của họ chỉ ra khả năng định giá thấp rủi ro tái cấp vốn của doanh nghiệp khi bức tường đáo hạn mở rộng trong những năm tới.

Cả EU và Mỹ đang phải vật lộn với mối đe dọa vỡ nợ ngày càng tăng đối với các khoản vay bất động sản thương mại, gây rủi ro cho các tổ chức tài chính. Chi phí tài trợ cao hơn, những yếu kém về vốn pháp lý tiềm ẩn và rủi ro ngày càng tăng liên quan đến các khoản vay bất động sản thương mại, cùng với nhu cầu về không gian văn phòng suy yếu, thúc đẩy việc xem xét các ngân hàng. Moody's Investors Service đã hạ xếp hạng tín dụng của 10 ngân hàng nhỏ hơn của Mỹ và có thể mở rộng điều này sang các nhà cho vay lớn như US Bancorp, Bank of New York Mellon, State Street và Truist Financial, làm nổi bật áp lực gia tăng đối với ngành công nghiệp.

Mặc dù lợi suất trái phiếu tăng vọt, nhưng mức chênh lệch tín dụng đã không mở rộng đáng kể một cách đáng ngạc nhiên. Hiện tượng này đã đóng một vai trò trong việc giảm thiểu các vụ phá sản và mất việc làm. Các nhà phân tích tại nhiều ngân hàng hàng đầu Phố Wall dự đoán điều kiện tín dụng sẽ suy giảm nhẹ vào năm 2024, tạo ra một đệm cho các công ty, việc làm và tăng trưởng kinh tế tổng thể trước sự suy giảm nghiêm trọng hơn.

Kết luận

Điều hướng bối cảnh đầu tư thay đổi vào năm 2024 đòi hỏi sự hiểu biết rõ ràng về các yếu tố kinh tế vĩ mô, chiến lược phân bổ tài sản và vai trò của trí tuệ nhân tạo trong các doanh nghiệp và tài sản tư nhân.

Trong nửa đầu năm 2024, quỹ đạo của thị trường sẵn sàng chịu ảnh hưởng nặng nề bởi các nguyên tắc cơ bản kinh tế đang diễn ra, do hậu quả của các cuộc bầu cử và rủi ro tín dụng tiềm ẩn vẫn chưa được đánh giá đầy đủ. 

Trong khi các nhà đầu tư thường có thể dự đoán và chuẩn bị cho các rủi ro khác nhau, mối đe dọa đáng kể nhất thường phát sinh từ một “đường cong” bất ngờ - một sự kiện khiến mọi người bất ngờ. Vì những sự kiện này không được xem xét trong giá thị trường, chúng có thể gây ra sự gián đoạn lớn khi chúng xảy ra. Các ví dụ gần đây bao gồm đại dịch COVID-19 không lường trước được và chiến tranh ở Ukraine, cả hai điều mà ít nhà đầu tư mong đợi. Nhận ra bản chất không thể đoán trước của bối cảnh tài chính, thật hợp lý khi tính đến những thách thức tiềm ẩn không lường trước được vào năm 2024.