2024년의 트릴레마: 인플레이션, 스태그플레이션 또는 소프트 랜딩

수정 같은 구슬은 잊어버리세요. 2024년의 성공은 2023년 긴축 통화정책과 변화하는 권력 동력으로 인해 형성되는 변화하는 환경을 헤쳐나가는 데 달려 있습니다. 

기본 사례 시나리오는 점진적인 성장을 보여주지만, 숨겨진 위험과 기회의 흐름은 표면 바로 아래에 소용돌이칩니다. 이 2024년 전망은 시장 투자자들이 향후 한 해 동안 잠재적인 성공을 거두기 위해 헤쳐나갈 수 있는 주요 트렌드와 과제를 분석합니다.

미국: 연착륙, 하지만 인플레이션 순풍에 주의

과도한 소비자 저축은 줄어들고 있으며 금리 인상은 상품, 서비스 및 주택 수요에 영향을 미치고 있습니다. 2024년 초에는 미국의 분기별 국내총생산 (GDP) 성장률이 일시적으로 약세를 보일 것으로 예상되지만, 광범위한 경제 분석가들은 본격적인 경기 침체를 예상하지 못합니다. 

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연방준비은행은 2026년 4분기까지 2% 의 소비자 물가 지수 (CPI) 목표를 달성하기 전에 2024년에 전체 인플레이션이 지속적으로 완화되고 경제 성장이 둔화될 것으로 예상합니다.

섬세한 균형을 유지하고 있는 연방준비은행은 성장 둔화와 지속적인 인플레이션을 동시에 예상하고 있습니다. 최근 금리인상이 잠시 멈췄다는 것은 핵심 개인소비지출 (PCE) 수치와 맞물려 잠재적으로 전망치를 하회할 가능성이 있어 부진함을 인정할 수 있습니다. 

그러나 일시적인 인플레이션에 대한 기억은 여전히 생생하며, 예외적인 성장이나 잠재적 오일 쇼크로 인한 가격 압력 회복에 대한 우려는 여전히 남아 있습니다. 제롬 파월 자신이 경고했듯이 추가 금리 인상은 배제되지 않았습니다. 연방공개시장위원회 (FOMC) 12월 의사록에 따르면 2024년에는 3/4 포인트 금리 인하가 예정되어 있지만, 언제 시행될지는 확실하지 않습니다.

복잡성을 가중시키는 것은 미국 국채 수익률의 변화입니다. 연준의 구매력 감소와 미국 재정적자 확대는 장기 금리 상승을 위한 완벽한 폭풍을 불러일으키고 있습니다. 국채에 대한 해외 수요 감소와 일본의 수익률 곡선 통제 완화는 상승 추세를 더욱 가속화하고 있습니다. 하지만 이러한 수익률은 역사적으로 낮은 수준과 장기간의 역전 구간에서 조정된 것일 뿐이라는 점을 기억하는 것이 중요합니다. 미국 증시는 기초 펀더멘털과 경제지표 발표에 힘입어 올해 상반기에 횡보할 것으로 보이며, 이후 잠재적 변동이나 지정학적 불확실성이 도래할 것으로 보입니다.

중국: 성장 둔화로 장기 목표 달성

장기간의 주택 침체, 청년 실업률 증가, 규제 불확실성 등이 시장에 제동을 걸면서 팬데믹 이후 중국에 대한 2024년 초기 낙관론이 불거졌습니다. 건설 및 부동산이 오랫동안 경제의 원동력으로 작용하면서 부동산 위기가 심화되면서 심각한 주식 매각이 촉발되었습니다.

3년 만에 처음으로 개최되는 2024년의 위안화 랠리는 희망의 빛을 발합니다. 블룸버그 조사에서 예측한 바와 같이 금리 격차가 좁아지면 자본 유출이 억제될 수 있습니다. 그러나 제한된 금리 인하와 부동산 부문에 대한 불분명한 구제금융은 반등에 그림자를 드리우고 있습니다. 외국인 투자자들은 관망세를 유지하며 정부의 결정적인 조치를 기다리고 다시 뛰어들고 있습니다. 어려움에도 불구하고 중국 지도자들은 국가 경제 변화에 대한 장기적 비전에 대해 확고한 확신을 표명합니다. 구조 개혁은 공동 번영과 지속 가능한 성장을 목표로 하며, 이는 중국이 2030년에 탄소 배출량을 정점으로 하고 2060년까지 탄소 중립을 달성하겠다는 약속을 잘 보여줍니다.

일본, 마침내 금리 종료

일본에서 발생한 대규모 새해 첫날 지진으로 엔화가 다시 하락 압력을 받고 있어 이번 달 마이너스 금리를 없애려는 일본은행 (BoJ) 의 노력이 복잡해졌습니다. 1월에 변동이 있을 것 같지는 않지만, 대부분의 사람들은 마이너스 금리가 4월 또는 그 이후에 2024년에 종료될 것으로 예상합니다. 이는 일본 엔화 가치의 변동성이 커질 수 있음을 시사합니다.

유로존, 영국: 인플레이션 압력과 싸우다 

영국과 유럽은 2024년에 완만한 경기 침체와 낮은 성장률을 보일 것으로 예상되며, 이는 성장 둔화와 완고한 인플레이션으로 특징 지어집니다. 

이들 지역은 원자재 및 에너지 수입에 대한 의존도가 높기 때문에 인플레이션이 더욱 지속되었습니다. 에너지 및 원자재 가격은 지정학적 불확실성과 미국 금리 인하 전망의 영향을 받아 위기 이전 수준을 상회할 것으로 예상됩니다. 결과적으로 EU와 영국의 기준금리는 인플레이션을 억제하기 위해 더 오랫동안 더 높게 유지될 것으로 예상됩니다.

금리 인상은 정부 부채에 가시적인 영향을 미치는 경향이 있어 국가 부채가 지속적으로 증가합니다. 전염병과 우크라이나 분쟁으로 인한 막대한 부채로 인해 EU와 영국 정부가 경제를 안정시킬 수 있는 역량이 감소하고 있습니다. 경제성장이 탄력을 유지하고 인플레이션이 통제되고 있는 미국과 달리 추가 재정 부양책을 위한 제한된 옵션은 스태그플레이션 시나리오로 이어집니다.

신흥 시장: 자립 시장

미국 금리가 하락하고 달러화 장악력이 완화됨에 따라 JP Morgan 은 2024년 하반기에 신흥 시장이 부활할 것으로 예측합니다. 이러한 모멘텀은 중국 지배의 긴 그림자에서 벗어난 글로벌 공급망의 변화에 힘입은 것입니다.

이러한 재조정의 수혜자에는 라틴 아메리카, 유럽, 중동 및 아프리카 (EMEA), 동남아시아 국가 연합 (ASEAN) 및 인도와 같은 지역이 포함됩니다. 이 떠오르는 별들은 비용 효율적인 노동력, 탄탄한 제조, 그리고 필수 원자재의 보고라는 강력한 조합을 제공합니다. 분주한 제조 현장, 방대한 인력, 에너지, 구리, 리튬 (전기 자동차 (EV) 및 재생 에너지의 생명줄) 과 같은 천연 자원을 자랑하는 라틴 아메리카는 주요 경쟁자로 빛나고 있습니다.

베트남이 주도하고 있는 가운데 외국인직접투자 (FDI) 의 증가는 아세안에 활기를 불어넣고 있습니다. 베트남의 눈부신 성장이 교과서적인 사례로 자리 잡으면서 다각화를 모색하는 주요 기업들이 입점하고 있습니다. 기술 분야에서 말레이시아는 첨단 반도체 패키징 및 테스트의 챔피언으로 부상하고 있으며 싱가포르는 웨이퍼 제조 허브로 군림하고 있습니다. 인도네시아의 니켈 자산과 태국의 확고한 자동차 공급망은 전기 자동차 게임에서 중요한 역할을 합니다.

나렌드라 모디 (Narendra Modi) 의 최근 선거 승리는 글로벌 공급 변화와 경쟁력 있는 인건비에 힘입어 인도의 이미 인상적인 성장을 뒷받침했습니다. 이는 Sensex와 Nifty가 현기증 나는 새로운 최고점에 도달하면서 2024년 인도 증시의 사상 최고치를 기록하는 것으로 해석됩니다.
불확실성은 여전히 남아있을 수 있지만, 2024년 하반기에 신흥시장이 견조하게 회복될 가능성은 매우 높아 보입니다. 금리 인하, 달러 약세, 공급망 변화 등으로 떠오르는 스타들은 스포트라이트를 받아 세계 경제 지형을 재정의할 태세를 갖추고 있습니다.

인공 지능: 반도체 집중 조명

AI의 최근 발전은 세계화의 판도를 바꿀 것입니다. 트레이딩과 투자에 중대한 영향을 미치는 2024년의 주요 하이라이트로 두각을 나타내고 있습니다. 

제너레이티브 AI는 기존 데이터를 기반으로 콘텐츠를 만드는 AI 알고리즘의 일종입니다. 이는 운송 및 의료에서 교육 및 소매에 이르기까지 기술 이외의 다양한 산업에서 혁신을 촉진합니다. 주목할만한 수혜자로는 게임 회사, 전기 자동차 제조업체, 전자 상거래 업체 및 클라우드 제공업체가 있습니다.

애널리스트들은 2024년 반도체 부문에 대한 긍정적인 전망을 예측합니다. 이 산업은 2022년 경기 침체로부터 회복세를 유지하고 모든 부문에서 성장을 보일 것으로 예상됩니다. AI의 발전은 데이터 처리 및 분석을 위한 고급 반도체 칩에 크게 의존합니다. 반도체 부문에서 미국과 중국 간의 지속적인 무역 긴장은 공급-수요 불균형을 야기했습니다. 이로 인해 반도체 가격과 마진이 증가하여 반도체 회사의 가치 평가에 영향을 미쳤습니다.

2023년 현재 반도체 산업은 반등했고, 이러한 부활의 주요 요인 중 하나는 AI 애플리케이션을 위한 확장되는 그래픽 처리 장치 (GPU) 시장의 선두 주자인 NVIDIA Corp. (NVDA) 입니다. Nvidia의 주가는 3배 이상 급등하여 시가 총액이 1조 달러를 초과한 최초의 칩 제조업체가 되었습니다. AI 부문에서 주목할 만한 또 다른 기업인 어드밴스드 마이크로 디바이스 (Advanced Micro Devices Inc., AMD) 는 올해 주가가 거의 130% 에 달하는 놀라운 상승세를 보이며 지수 구성 요소 중 2위를 차지했습니다.

앞서 언급한 바와 같이 미국, 싱가포르, 말레이시아의 칩 제조업체 외에도 한국과 대만이 확실한 수혜국입니다. 한국의 팹들은 AI의 광범위한 채택으로 이익을 얻을 차세대 고대역폭 메모리 칩을 개발하고 있습니다. 대만은 현재와 미래의 AI 산업 동향을 지원하는 완전한 산업 공급망을 자랑합니다.

모니터링해야 할 위험: 지정학적, 재정적 불안정

선거가 중요한 해인 2024년에는 전 세계의 지정학적 긴장과 위험이 고조되고 있습니다. 미국, 영국, EU와 같은 주요 국가를 포함하여 40개국에서 발생한 두 가지 주요 분쟁과 선거가 불확실성에 기여합니다. 모건 스탠리는 전년도 대비 고위험 자산의 변동성이 증가할 것으로 예상합니다.

투자 채널과 공급망은 각 국가의 리더십과 복잡하게 연결되어 있습니다. 지속적인 미중 긴장, 러시아-우크라이나 분쟁, 지속적인 이스라엘/하마스 분쟁은 상당한 위험 요인입니다.

또한 경제 성장 둔화에 대한 우려로 인해 정부 및 기업 부채의 재정 지속 가능성에 대한 의문이 제기됩니다. 싱가포르에 본사를 둔 이스트스프링 인베스트먼트는 미국 신용 분야에서 방어적인 입장을 취하며 하이일드 회사채보다 미국 투자등급을 선호합니다. 그들의 연구에 따르면 향후 만기 장벽이 확대됨에 따라 기업 리파이낸싱 리스크가 과소 평가될 가능성이 있습니다.

EU와 미국 모두 상업용 부동산 대출에 대한 채무 불이행 위협이 커지면서 금융 기관에 위험을 초래하고 있습니다. 자금 조달 비용 증가, 잠재적 규제 자본 약세, 상업용 부동산 대출과 관련된 위험 증가, 사무실 공간 수요 약화 등으로 인해 은행에 대한 검토가 촉발되었습니다. Moody's Investors Service는 10개 소규모 미국 은행의 신용 등급을 하향 조정했으며, 이를 US Bancorp, Bank of New York Mellon, State Street 및 Truist Financial과 같은 주요 대출 기관으로 확대하여 업계에 가해지는 압력이 가중되고 있음을 강조하고 있습니다.

채권 수익률 급등에도 불구하고 크레딧 스프레드는 놀랍게도 크게 확대되지 않았습니다. 이러한 현상은 파산과 실직을 최소화하는 데 중요한 역할을 했습니다. 월스트리트의 여러 주요 은행 애널리스트들은 2024년에 신용 상태가 소폭 악화되어 기업, 일자리 및 전반적인 경제 성장에 완충 역할을 할 것으로 예상하고 있습니다.

결론

2024년의 변화하는 투자 환경을 헤쳐나가려면 거시 경제 요인, 자산 배분 전략, 기업 및 민간 자산 내 인공 지능의 역할에 대한 명확한 이해가 필요합니다.

2024년 상반기에는 선거의 영향과 잠재적 신용 위험이 아직 완전히 평가되지 않았기 때문에 시장 궤적은 지속적인 경제 펀더멘털의 영향을 크게 받을 것으로 예상됩니다. 

투자자는 일반적으로 다양한 위험을 예측하고 이에 대비할 수 있지만, 가장 심각한 위협은 예상치 못한 “곡선”, 즉 모두를 놀라게 하는 이벤트에서 발생하는 경우가 많습니다. 이러한 이벤트는 시장 가격에 고려되지 않기 때문에 발생 시 큰 혼란을 야기할 수 있습니다. 최근의 예로는 예상치 못한 COVID-19 대유행과 우크라이나 전쟁이 있는데, 둘 다 예상한 투자자가 거의 없었습니다. 금융 환경이 예측할 수 없다는 점을 감안하면 2024년에도 발생할 수 있는 예상치 못한 문제를 고려하는 것이 현명합니다.