Prévisions pour la paire USD/JPY : une économie forte peut-elle survivre à une politique accommodante prolongée ?

Les analystes estiment que l'économie japonaise peut maintenir sa dynamique actuelle dans le cadre d'une politique accommodante prolongée, mais pas indéfiniment. La croissance reste stable, l'inflation est restée supérieure à l'objectif de 2 % fixé par la Banque du Japon pendant plus de trois ans et les exportations se redressent enfin.

Pourtant, la lenteur de la BoJ vers le resserrement budgétaire et l'accent mis par le nouveau gouvernement sur les mesures de relance budgétaire mettent à l'épreuve la patience que les marchés peuvent supporter. Alors que la paire USD/JPY se maintient près de 152, les traders se demandent si les fondamentaux solides du Japon peuvent coexister avec une devise faible, ou si la divergence des politiques avec les États-Unis va bientôt faire grimper la paire vers 160.

Principaux points à retenir

• Le déficit commercial du Japon s'est légèrement réduit, passant de 242,8 milliards de yens en août à 234,6 milliards de yens en septembre, ce qui indique une dynamique des exportations mais ne prévoit pas d'excédent.
  
• Les exportations ont augmenté de 4,2 % en glissement annuel, soit la première hausse depuis avril, tandis que les importations ont augmenté de 3,3 %, leur première hausse en trois mois.
  
• Un sondage de Reuters a révélé que 96 % des économistes s'attendent à ce que les taux de la BoJ atteignent 0,75 % d'ici mars 2026, et 60 % prédisent une hausse de 25 points de base ce trimestre.
  
• L'élection de Sanae Takaichi en tant que première femme Premier ministre du Japon a entraîné des gains boursiers et une baisse du yen, les marchés ayant intégré de nouvelles mesures de relance budgétaire et retardé le resserrement de la BoJ.
  
• La paire USD/JPY oscille autour de 152, soutenue par les prévisions de baisse des taux de la Fed et l'incertitude générale quant à l'orientation de la politique du Japon.
  

Japon : optimisme en matière de relance budgétaire face aux contraintes budgétaires

L'élection de Sanae Takaichi marque une étape historique, la première femme à occuper le poste de Premier ministre du Japon, et marque clairement un point d'inflexion politique. La plateforme de Takaichi met l'accent sur la revitalisation économique, les investissements dans la défense et le renforcement des relations avec les États-Unis, signalant ainsi un gouvernement prêt à dépenser.

Sa coalition, formée avec le Parti japonais de l'innovation, a promis des mesures de relance budgétaire pour stimuler la croissance, faisant écho à certains éléments des Abenomics.

Le Japan 225 a augmenté de près de 13 % depuis début octobre, se rapprochant brièvement du niveau des 50 000 avant que les prises de bénéfices ne s'installent.

Pourtant, l'optimisme quant à une croissance stimulée par les mesures de relance a simultanément fait pression sur le yen, les traders anticipant un retard de la normalisation de la BoJ. L'administration de Takaichi est néanmoins confrontée à des contraintes.

Les 231 sièges de la coalition à la chambre basse sont en deçà des 233 nécessaires pour obtenir une majorité, ce qui l'oblige à compter sur le soutien de l'opposition pour faire adopter des lois. Cette position parlementaire précaire limite l'ampleur de l'expansion budgétaire et insuffle une incertitude politique aux perspectives économiques du Japon.

Taux d'intérêt de la Banque du Japon : la résilience défie l'inertie des politiques

La situation macroéconomique du Japon est devenue étonnamment robuste.

• Le déficit commercial s'est réduit pour un deuxième mois, sous l'effet de l'amélioration des résultats à l'exportation et de la modération des coûts d'importation.
  
• Les exportations ont augmenté de 4,2 % par rapport à l'année précédente, marquant leur première hausse depuis avril, soutenues par la demande en provenance d'Asie et d'Europe.
  
• Les importations ont bondi de 3,3 %, leur plus forte hausse en huit mois, en raison de la vigueur de la consommation intérieure et de la hausse des coûts de l'énergie.
  

Dans le même temps, le PIB du Japon a augmenté pendant cinq trimestres consécutifs, confirmant une reprise durable après la stagnation de 2023.

Inflation reste supérieur à 2 %, soutenu par la hausse des salaires et la demande du secteur des services. Ces conditions déclencheraient un resserrement de la situation dans n'importe quelle autre grande économie.

Malgré ces fondamentaux, la BoJ reste la seule grande banque centrale à rester en dessous de ses taux directeurs de 1 %. Le vice-gouverneur Shinichi Uchida a réaffirmé que les futures hausses dépendraient de « tendances inflationnistes durables », tandis que le membre du conseil d'administration Hajime Takata a déclaré que le Japon avait « quasiment atteint » son objectif de prix, témoignant d'un optimisme prudent mais pas d'urgence.

Ce décalage entre des données économiques solides et des politiques hésitantes maintient le yen sous pression, les investisseurs cherchant à obtenir des rendements ailleurs.

Taux directeur de la BoJ : la lente progression vers 0,75 %

Le marché s'attend à des changements, mais pas rapidement. Selon une enquête de Reuters, 64 économistes sur 67 (96 %) prévoient que le taux directeur de la BoJ atteindra 0,75 % d'ici mars 2026, 45 des 75 personnes interrogées (60 %) s'attendant à une hausse des taux de 25 points de base ce trimestre.

Ce calendrier montre à quel point la normalisation de la BoJ sera progressive. La stratégie de la BoJ repose sur la garantie que les gains salariaux sont durables et ne sont pas simplement le résultat d'une inflation poussée par les coûts. Mais le risque est que la patience se transforme en inertie politique, laissant le yen vulnérable aux sorties de capitaux si les autres banques centrales assouplissent leurs politiques plus rapidement.

De l'autre côté du Pacifique : coupes de la Fed, chaos budgétaire et lassitude face au dollar

L'indice du dollar américain (DXY) se négocie à près de 98,96, en baisse après une brève reprise. La fermeture imminente du gouvernement américain, qui en est à sa quatrième semaine, a gelé la publication de données clés et a assombri la visibilité de la Fed. Le Sénat a échoué 11 fois à adopter un projet de loi de financement, ce qui en fait la troisième plus longue fermeture de l'histoire des États-Unis.

L'outil FedWatch du CME indique désormais une probabilité de 96,7 % d'une baisse de taux en octobre et une probabilité de 96,5 % d'une autre baisse en décembre.

Les responsables de la Fed sont de plus en plus conciliants :

• Christopher Waller est favorable à une autre réduction immédiate,
  
• Stephen Miran plaide en faveur d'une trajectoire d'assouplissement plus agressive pour 2025, et
  
• Jerome Powell a confirmé que la Fed était « sur la bonne voie » pour une nouvelle réduction d'un quart de point.
  

Avec le ralentissement de l'économie américaine, l'écart de taux entre le Japon et les États-Unis se réduit, ce qui rend le dollar moins dominant. Un plus rapide Fed Un pivot pourrait donc plafonner la hausse de la paire USD/JPY, même sans intervention de la BoJ.

Aperçu technique de l'USD JPY : entre espoir budgétaire et frein politique

La nomination du ministre des Finances Satsuki Katayama, connu pour être favorable à un yen plus fort et pour avoir qualifié de « fondamentalement justifiés » les prix entre 120 et 130 dollars pour un dollar américain, a introduit un ton plus équilibré. Cependant, le positionnement général sur le marché tend toujours à la faiblesse du yen.

Les analystes de la Commerzbank notent que l'orientation favorable aux entreprises du nouveau gouvernement ne devrait pas favoriser la dépréciation à long terme, projetant une évolution latérale de la paire USD/JPY alors que la poussée budgétaire du Japon et la patience de la BoJ se contrebalanceront mutuellement.

Après trois sessions consécutives de pertes, le yen s'est légèrement renforcé en milieu de semaine après la publication des données commerciales. La paire USD/JPY a légèrement reculé mais reste proche de 151,84. Un mouvement haussier devrait rencontrer une résistance au niveau des prix de 153.05, avec RSI montrant un renforcement de la dynamique d'achat. À l'inverse, si les vendeurs l'emportent, ils trouveront probablement un support aux niveaux de prix de 150,25 et 146,70.

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Les traders peuvent suivre ces niveaux en temps réel en utilisant Dérive MT5 et pourrait envisager de placer stop-loss commandes proches de la zone de support de 150,25 pour gérer le risque lié à cette paire volatile. L'utilisation du calendrier économique de Deriv permet d'anticiper les annonces de la BoJ ou de la Fed qui font généralement bouger le yen.

Impact sur le marché et implications commerciales

Pour les traders, l'USD/JPY présente un équilibre rare entre risque et récompense.

• Boîtier à l'envers : Si la BoJ retarde le resserrement alors que la Fed reste prudente, la paire USD/JPY pourrait retester 158-160, testant ainsi la tolérance du marché face à la faiblesse du yen.
  
• Inconvénient : Si la Fed procède à deux baisses et que la BoJ réalise ne serait-ce qu'une légère hausse, la paire pourrait revenir à 145-147, mettant fin en partie à la reprise de 2024.
  

Le carry trade reste l'un des principaux moteurs du sentiment du yen. Alors que les investisseurs mondiaux continuent d'emprunter en yens pour financer des positions à haut rendement dans d'autres devises, les faibles taux d'intérêt du Japon renforcent le rôle du JPY en tant que devise de financement mondiale. Tout changement de politique de la BoJ ou toute augmentation soudaine de la volatilité des marchés pourraient entraîner un ralentissement du carry trade, déclenchant une appréciation rapide du yen.

Le ton à court terme reste limité à la fourchette, mais le risque de volatilité est élevé car la politique et les politiques évoluent dans des directions opposées. Les traders d'actions pourraient trouver un soutien dans le programme de relance du Japon, tandis que les traders de devises devraient se préparer à un éventuel recalibrage de la BoJ avant la mi-2026.

En fin de compte, la vigueur de l'économie japonaise fait preuve de résilience, mais sa devise risque de ne pas rester patiente éternellement. La question pour 2025 n'est plus de savoir si le Japon est capable de croître, mais dans quelle mesure sa force peut résister avant que les marchés ne forcent la BoJ.