隨著市場波動性回歸，黃金價格突破的理由

隨著交易者準備迎接股市波動性再起並預期美國聯邦儲備局將轉向，黃金價格持續攀升至 2025 年 8 月。波動率指數（VIX）徘徊在年度低點 15 附近，但季節性趨勢顯示其將在 10 月前上升，這一模式歷來與黃金等避險資產需求激增相關。 

根據世界黃金協會數據，2025 年第二季全球黃金需求創下 1320 億美元的紀錄，主要由 ETF 資金流入、散戶投資活動以及通膨和貿易風險上升所推動。

重點摘要

• VIX 指數徘徊在 17.48 附近，歷史上接近季節性低點。CBOE 數據顯示，8 月至 10 月期間通常會上升約 30%，營造風險偏好轉向避險的條件。
  
  
• 2025 年第二季全球黃金需求按價值計達 1320 億美元，年增 45%，投資流入年增 78%，ETF 資金流入達 2020 年以來最高水平。
  
  
• 由於就業數據疲弱及 PCE 通膨上升，市場對聯準會 9 月降息的預期升至 87.8%，為黃金創造多頭條件。
  
  
• 美國對加拿大、印度及巴西等主要貿易夥伴徵收關稅，增加通膨風險及全球貿易不確定性，這兩者均為推升黃金需求的關鍵因素。
  
  

黃金與市場波動性：避險操作

VIX 指數常被稱為華爾街的「恐慌指標」，自 4 月以來已下跌超過 45%，目前接近多月低點。但歷史顯示這種平靜不會持續。 

根據市場分析師追蹤的季節性數據，VIX 通常在 8 月至 10 月期間上升，因機構調整組合、財報波動及地緣政治疑慮浮現。

VIX 上升時期往往伴隨黃金價格走強。隨著風險情緒轉變，機構與散戶投資者通常將資金轉向黃金 ETF 及實物金條。2021 年一項研究發現，黃金報酬與隱含波動率在市場壓力加劇時呈正相關。

標普 500 指數已連續 68 個交易日站上其 20 日移動平均線，為 1990 年代以來最長紀錄。 

市場自滿情緒由低隱含波動率及高股價評價反映，若情緒急轉向避險，黃金可能處於有利位置。

貨幣政策與通膨順風

隨著貨幣寬鬆預期升溫，黃金吸引力提升。CME FedWatch 工具顯示 9 月聯準會降息機率達 87.8%，較一週前的 63% 大幅上升。市場定價現反映 12 月將有額外降息。

近期美國勞動市場數據顯示非農就業修正減少 25.8 萬人，強化聯準會可能寬鬆以避免經濟更深衰退的看法。聯準會偏好的通膨指標——個人消費支出（PCE）指數，6 月上升 0.3%，高於 5 月修正後的 0.2%，部分原因是與貿易關稅相關的成本上升。

利率下降降低持有無息黃金的機會成本，而持續的通膨則強化黃金作為財富儲存工具的價值。世界黃金協會預測，2025 年下半年全球通膨可能超過 5%，即使經濟成長仍然疲弱——這是歷史上有利於黃金的典型滯脹格局。

創紀錄的需求與黃金 ETF 資金流入

根據世界黃金協會 2025 年第二季報告：

• 黃金總需求量年增 3%，達 1,249 公噸。
  
  
• 按價值計，需求激增 45% 至 1320 億美元，創歷史新高。
  
  
• 第二季 ETF 資金流入達 170 公噸，上半年需求達 397 公噸，為 2020 年上半年以來最強六個月表現。
  
  
• 中國及歐洲的金條與金幣需求持續強勁。中國零售黃金投資首次超越珠寶消費。
  
  

場外交易及機構需求亦有所增加，儘管央行黃金購買量較第一季下降 33%，仍維持在歷史平均以上，達 166 公噸。

珠寶與科技需求分歧

儘管投資需求飆升，珠寶及科技用金需求疲弱：

• 全球珠寶需求降至 341 公噸，為 2020 年第三季以來最低，較五年平均低 30%。
  
  
• 科技領域黃金用量因貿易不確定性及東亞製造業活動下降，年減 2% 至 79 公噸。
  
  

世界黃金協會指出，AI 相關技術需求有助抵銷電子產品需求的整體下滑。

供給面動態與黃金價格韌性

2025 年第二季黃金供給增至 1,249 公噸，主要由創紀錄的 909 公噸礦產量及回收活動增長 4% 推動。然而，回收量相較歷史模式仍偏低，顯示持有者在價格上升及經濟不確定時不願出售。

黃金價格技術展望與交易區間

撰寫本文時，黃金價格從強勁漲勢中略有回落。此回調發生在已知的賣壓區，短期內可能暗示進一步下跌。不過，成交量分析顯示買盤占優，支持整體多頭論調。

若價格能突破現有水平並持續上揚，黃金可能在 3,440 美元遇阻。下方回調支撐位分別為 3,345 美元及 3,285 美元，交易者將密切關注這些區域作為潛在的累積點。

這對 2025 年的黃金意味著什麼？

黃金似乎將受益於多重宏觀催化因素的匯聚：

• 市場波動性（VIX）上升通常與金融壓力期間黃金呈正相關。
  
  
• 降息預期逐漸反映在價格中，使無息資產如黃金更具吸引力。
  
  
• 持續的通膨與新關稅可能進一步強化黃金作為避險工具的角色。
  
  
• 強勁的投資流入，特別是 ETF 與實物金條，顯示投資者信心堅定。
  
  

常見問題

為什麼黃金在市場波動期間被視為避險工具？

當市場風險上升時，黃金通常會升值，作為對抗股市下跌、地緣政治不穩及通膨的避風港。

2025 年下半年黃金的主要技術關鍵位是什麼？

阻力位約在 3,440 美元，支撐位則在 3,345 美元及 3,285 美元。成交量趨勢顯示多頭情緒仍占優勢。

利率如何影響黃金價格？

利率下降降低持有黃金的機會成本，提升其吸引力。隨著降息預期增加，黃金價格通常上漲。

創紀錄的 1320 億美元黃金需求是否可持續？

投資需求預計將保持強勁，但珠寶及科技需求可能因全球貿易緊張及高價位而持續疲弱。

投資啟示

隨著市場準備迎接波動性回歸，黃金正重拾避險地位。憑藉創紀錄的需求、強勁的 ETF 資金流入及鴿派央行預期，突破性反彈的條件已具備。投資者應關注即將公布的 CPI 數據、聯準會會議結果及 VIX 水平以尋求確認信號。

對交易者而言，若突破 3,440 美元，可能意味著新一輪多頭行情的開始。對長期投資者來說，黃金既是分散風險的工具，也是通膨對沖，在仍充滿不確定性的宏觀環境中具備價值。