Co oznaczają rozbieżności polityki i polityka dla EUR USD we wrześniu 2025

Wielu przewiduje, że EUR USD wejdzie we wrzesień na krytycznym etapie, gdy traderzy rozważają rozbieżności polityki między Federal Reserve a Europejskim Bankiem Centralnym wraz z rosnącym ryzykiem politycznym w Europie. Na podstawie najnowszych danych para wycofała się z zeszłotygodniowego rajdu po Jackson Hole, przy czym euro jest pod presją z powodu politycznych zawirowań we Francji, podczas gdy dolar znajduje krótkoterminowe wsparcie w wyższych rentownościach. Kluczowe pytanie brzmi, czy dane i posiedzenia banków centralnych we wrześniu potwierdzą trwały odbicie euro, czy też przedłużą dominację dolara.

Kluczowe wnioski

• Oczekuje się, że Fed obniży stopy procentowe 17 września z 4,50 do 4,25 w związku z pogłębiającą się słabością rynku pracy.
  
  
• ECB prawdopodobnie utrzyma stopę depozytową na poziomie 2,00 10 września, gdy inflacja wróci do celu.
  
  
• Niepewność polityczna we Francji wywiera presję na euro przed głosowaniem nad wotum zaufania 9 września.
  
  
• EUR USD handluje blisko 1,1630, a zmienność jest ograniczona przed publikacją danych.
  
  
• Ryzyko wybicia rośnie, ponieważ posiedzenia i dane we wrześniu mogą zmienić oczekiwania dotyczące stóp procentowych.
  
  

Różnica stóp procentowych Fed i ECB

Obecna pozycja ECB odzwierciedla stabilizację inflacji i bardziej zrównoważone perspektywy gospodarcze. Lipcowy wskaźnik cen konsumpcyjnych wykazał roczny wzrost o 2 procent, co idealnie odpowiada celowi ECB. 

To oznacza znaczną poprawę w porównaniu z szczytem inflacji w latach 2022–2023, kiedy CPI w strefie euro przekraczał 8 procent i wymusił agresywne podwyżki.

Na Jackson Hole Christine Lagarde podkreśliła, że ECB będzie uważnie monitorować wskaźniki gospodarcze, zamiast zobowiązywać się do dalszego zacieśniania polityki. Wskazała na czynniki takie jak migracja, wspierające rynki pracy i stabilny wzrost płac jako powody, dla których gospodarka strefy euro pozostaje stabilna pomimo wysokich stóp.

Rynki obecnie widzą 87-procentowe prawdopodobieństwo utrzymania stóp na posiedzeniu 10 września. 

Stopa depozytowa jest powszechnie oczekiwana na poziomie 2,00, a ECB w zasadzie sygnalizuje, że polityka nie jest ani restrykcyjna, ani akomodacyjna – postawa oczekiwania i obserwacji. Dla traderów oznacza to, że euro nie ma natychmiastowego katalizatora związanego ze stopami, a uwaga skupia się wyraźnie na czynnikach zewnętrznych, takich jak Fed.

Decyzja o obniżce stóp Fed

Kontrast z Federal Reserve jest wyraźny. Rynek pracy w USA, niegdyś filar siły, wykazuje widoczne pęknięcia.

 Lipiec przyniósł zaledwie 73 000 nowych miejsc pracy w sektorze pozarolniczym, znacznie poniżej średniej ponad 200 000 obserwowanej w latach 2023–24. Bezrobocie wzrosło do 4,2 procent, a wzrost płac zwolnił.

Jerome Powell przyznał się do tego spowolnienia na Jackson Hole, co oznacza jego pierwszą poważną zmianę tonu w tym roku. Zauważył, że inflacja wydaje się „bardziej kontrolowana” i że priorytetem Fed jest teraz zatrudnienie oraz utrzymanie wzrostu. 

Ten zwrot toruje drogę do potencjalnej obniżki stóp 17 września, przy czym CME FedWatch wskazuje 87-procentowe prawdopodobieństwo redukcji do 4,25 procent. Jeśli zostanie to potwierdzone, będzie to pierwsza obniżka w cyklu 2025 – ważny punkt zwrotny w polityce.

 Dla EUR USD oznaczałoby to zawężenie różnicy stóp procentowych, która wspierała dolara przez ostatnie dwa lata. Krótkoterminowe pytanie brzmi, czy Fed podejmie agresywne działania we wrześniu, czy przyjmie wolniejszą, stopniową ścieżkę.

Ryzyko polityczne we Francji dla euro

Po stronie europejskiej polityka dodaje warstwę komplikacji. Premier François Bayrou stoi przed głosowaniem nad wotum zaufania 9 września, a partie opozycyjne są zjednoczone przeciwko jego planowi budżetowemu o wartości 44 miliardów euro. Niepowodzenie w uzyskaniu wotum zaufania zagrozi stabilności jego mniejszościowego rządu, potencjalnie zmuszając do rozmów koalicyjnych lub nawet nowych wyborów.

Rynki zareagowały szybko: indeks CAC 40 spadł w tym tygodniu o 1,7 procent, a spready obligacji francuskich względem niemieckich Bundów się rozszerzyły. Niestabilność polityczna bezpośrednio obciąża euro, podważając zaufanie inwestorów do aktywów europejskich w czasie, gdy ECB stara się projektować stabilność.

Ta dynamika kontrastuje z USA, gdzie ryzyko polityczne pojawiło się w formie niezależności banku centralnego. Zwolnienie przez prezydenta Donalda Trumpa członkini Fed, Lisy Cook, w związku z zarzutami dotyczącymi kredytów hipotecznych, wzbudziło obawy o ingerencję polityczną w politykę monetarną. Choć dolar początkowo zignorował tę sytuację, wiarygodność instytucjonalna może stać się czynnikiem hamującym w średnim terminie, jeśli niezależność zostanie uznana za zagrożoną.

Zmienność EUR USD: Czynniki do obserwacji

Wrzesień obfituje w publikacje danych, które ukształtują oczekiwania dotyczące stóp:

• W tym tygodniu:
  
  
  • Indeks zaufania konsumentów w USA (oczekiwany na poziomie 98, wzrost z 97 w lipcu).
    
    
  • Indeks cen domów i zamówienia na dobra trwałe dla wglądu w inwestycje gospodarstw domowych i firm.
    
    
  • Indeks produkcji Richmond Fed dla aktywności regionalnej.
    
    
  • PKB (druga szacunkowa wartość) dla dynamiki wzrostu w II kwartale.
    
    
  • Raport inflacji PCE, preferowany przez Fed wskaźnik, aby potwierdzić, czy presje cenowe słabną.
    
    
• W przyszłym tygodniu:
  
  
  • Sierpniowe dane z rynku pracy pozarolniczego. Kolejny słaby wynik utrwali oczekiwania obniżki.
    
    
• W następnym tygodniu:
  
  
  • Dane CPI tuż przed posiedzeniem Fed, kluczowe dla oceny trajektorii inflacji.
    
    

Każda publikacja może wpłynąć na EUR USD. Silniejszy indeks zaufania konsumentów lub PKB może zmniejszyć pilność obniżek Fed, podczas gdy słabe dane zrobią odwrotnie.

Wpływ na rynek i scenariusze

• Scenariusz byka dla euro: Fed obniża stopy we wrześniu, ECB utrzymuje je bez zmian. Różnica rentowności się zawęża, co podnosi EUR USD z minimów.
  
  
• Scenariusz byka dla dolara: Dane z USA zaskakują pozytywnie, a Fed opóźnia obniżki. Dolar pozostaje silny, podczas gdy euro zmaga się z polityką.
  
  
• Scenariusz mieszany: Fed obniża stopy, ale polityczne zawirowania we Francji nasilają się, niwelując zyski i utrzymując EUR USD w konsolidacji.
  
  

Na razie EUR USD handluje blisko 1,1607, poziomu odzwierciedlającego raczej wahanie niż przekonanie. Traderzy zajmują ostrożne pozycje, czekając na wydarzenia wrześniowe, które wyznaczą kierunek.

Techniczna perspektywa Euro Dolara

Technicznie EUR USD konsoliduje się po cofnięciu z zeszłotygodniowych szczytów. Wsparcie formuje się wokół 1,1594, poziomu, który utrzymał się podczas poprzednich wyprzedaży. Trwałe przebicie w dół mogłoby otworzyć drogę do 1,1424. Po stronie oporu znajdują się poziomy blisko 1,1724 i 1,1790, które pokrywają się z niedawnym szczytem rajdu.

Wskaźniki momentum sugerują, że zmienność jest ograniczona, a traderzy czekają na katalizator. Po publikacji danych i posiedzeń we wrześniu prawdopodobne jest wybicie w dowolnym kierunku.

Implikacje inwestycyjne

Dla traderów EUR USD znajduje się w fazie oczekiwania, ale zmienność rośnie. Strategie krótkoterminowe mogą skupić się na handlu w zakresie między 1,16 a 1,18 do czasu pojawienia się kluczowych danych. Pozycjonowanie średnioterminowe powinno przygotować się na dwa scenariusze:

• Euro odbija się, jeśli Fed obniży stopy, a ECB utrzyma je, zawężając spread rentowności.
  
  
• Dolar pozostaje odporny, jeśli dane z USA okażą się silniejsze niż oczekiwano, opóźniając łagodzenie polityki Fed.
  
  

Polityka francuska dodaje dodatkową niepewność, co oznacza, że wrzesień może być decydujący dla EUR USD. Traderzy powinni spodziewać się, że spokój z końca sierpnia ustąpi miejsca większej zmienności, gdy rozbieżności polityki i polityka zderzą się ze sobą.