Ouro acima de $5.000: Porque o mercado bull ainda não terminou

O ouro a ultrapassar os $5.000 por onça fez mais do que quebrar um nível psicológico – tornou obsoletas grande parte das previsões de Wall Street, segundo analistas. Os preços dispararam para um recorde próximo dos $5.600 esta semana, prolongando ganhos superiores a 10% em poucos dias e mais de 27% este ano, após uma valorização de 64% em 2025. A prata acompanhou de perto, aproximando-se dos $120 por onça, à medida que os investidores procuram uma exposição mais acessível às mesmas forças que impulsionam o ouro.

O que distingue este rally não é apenas a sua velocidade, mas a sua base. A procura está a acelerar entre bancos centrais, instituições e investidores de retalho, enquanto a oferta permanece teimosamente limitada. Com o risco geopolítico, preocupações com a dívida soberana e a diversificação de reservas a convergirem, a subida do ouro levanta uma questão maior: estamos na fase final de um ciclo – ou no início de uma reavaliação estrutural?

O que está a impulsionar a subida do Ouro?

A evolução do preço do ouro explica-se melhor pelo que não mudou. O crescimento da oferta continua lento e previsível, expandindo-se cerca de 1–2% ao ano. Preços mais altos pouco fazem para desbloquear nova produção, já que o desenvolvimento de minas pode levar anos, e muitas vezes décadas. Quando o ouro sobe acentuadamente, é quase sempre a procura – e não a oferta – que está a impulsionar.

Essa procura mudou de forma decisiva. Os bancos centrais, outrora vendedores persistentes, tornaram-se compradores agressivos. As compras anuais ultrapassaram as 1.000 toneladas tanto em 2024 como em 2025, mais do dobro da média de longo prazo. 

O congelamento das reservas cambiais da Rússia marcou um ponto de viragem, sublinhando a vulnerabilidade das reservas baseadas em moeda fiduciária e reforçando o apelo do ouro como ativo sem risco de contraparte.

A procura de investimento amplificou o movimento. Após anos de saídas de ETFs, os fundos lastreados em ouro registaram entradas em 2025, superando as verificadas durante a crise financeira de 2008 e aproximando-se dos extremos da era pandémica. Ao mesmo tempo, os mercados físicos apertaram, com uma forte procura de retalho reportada em toda a Ásia, à medida que os compradores reagem à escassez visível em vez do momentum especulativo.

Porque é importante

A subida do ouro acima dos $5.000 não é apenas uma história de commodities – reflete uma mudança mais profunda na forma como os investidores percebem o risco. A confiança nos ativos tradicionalmente seguros, especialmente obrigações do governo, enfraqueceu à medida que os níveis de dívida aumentam e os rendimentos reais lutam para acompanhar a inflação e a incerteza fiscal. A ideia de ativos “livres de risco” está a ser silenciosamente reavaliada.

Isto alterou o papel do ouro nas carteiras. “O ouro já não é apenas uma proteção contra crises ou contra a inflação; é cada vez mais visto como uma reserva de valor neutra e fiável em vários regimes macroeconómicos”, notaram recentemente os analistas do OCBC. Essa reinterpretação ajuda a explicar porque as correções têm sido breves e superficiais, mesmo com os preços a entrarem em território desconhecido.

Impacto nos mercados e investidores

O rally desencadeou um efeito de retroalimentação nos metais preciosos. À medida que o preço do ouro sobe, a prata tem atraído investidores excluídos do metal amarelo. A prata spot ultrapassou os $117 esta semana, após tocar brevemente um recorde próximo dos $119, acumulando mais de 60% de ganhos este ano. Os analistas do Standard Chartered esperam outro défice de mercado em 2026, citando os stocks limitados acima do solo como principal restrição.

A força do ouro também persistiu apesar de ventos contrários que normalmente limitariam os ganhos. O Federal Reserve manteve as taxas de juro inalteradas esta semana, e os resultados positivos das grandes tecnológicas dos EUA apoiaram o dólar e os ativos de risco. Ainda assim, o ouro manteve-se elevado, sinalizando que a política monetária já não é o principal motor.

O comportamento institucional reforça essa visão. Grupos de investimento focados em cripto anunciaram planos para alocar até 15% das carteiras em ouro físico, combinando proteções digitais e tradicionais contra a desvalorização cambial. O fluxo para o ouro é cada vez mais defensivo e estratégico, não especulativo.

Perspetiva dos especialistas

O ritmo do rally sugere que a volatilidade está à frente. Os analistas alertam que a ascensão parabólica do ouro aumenta o risco de correções de curto prazo à medida que o posicionamento se torna excessivo. No entanto, a maioria espera que qualquer correção seja vista como uma oportunidade e não como uma reversão, dada a força da procura subjacente.

Olhando mais à frente, as comparações históricas oferecem perspetiva. No final da década de 1970, os maiores ganhos do ouro ocorreram perto do fim do ciclo, com os preços a subirem mais de 120% num só ano. Quando o bull market atual é sobreposto a esse período numa escala logarítmica, o alinhamento sugere um intervalo potencial de $8.700–$9.000 antes do final de 2026. Isto não é uma previsão, mas um cenário fundamentado no crescimento persistente da procura e numa oferta estruturalmente limitada (Fonte: análise Reuters, janeiro de 2026).

Conclusão principal

O ouro acima dos $5.000 não é sinal de que o rally está esgotado – é prova de que os antigos modelos de avaliação já não se aplicam. A procura de bancos centrais e investidores continua a superar a oferta limitada, enquanto a confiança em ativos baseados em moeda fiduciária se deteriora. A volatilidade é provável, mas as forças que impulsionam o ouro continuam a ser estruturais e globais. O verdadeiro teste agora é saber se essas pressões se intensificam à medida que os mercados avançam para 2026.

Perspetiva técnica do ouro

O ouro acelerou ainda mais na descoberta de preços, atingindo novos máximos acima da zona dos US$5.500 e continuando a negociar ao longo da Banda de Bollinger superior. As Bandas de Bollinger permanecem amplamente expandidas, destacando a volatilidade sustentada e o momentum direcional persistente após a última subida. 

Os indicadores de momentum mostram condições extremas: o RSI está a subir acentuadamente e permanece profundamente em território de sobrecompra, enquanto o ADX está excecionalmente elevado, apontando para uma fase de tendência muito forte e madura. Estruturalmente, o preço mantém-se muito acima das zonas de consolidação anteriores em torno dos $4.035 e $3.935, sublinhando a magnitude e persistência do avanço. No geral, o gráfico retrata um ambiente prolongado impulsionado pelo momentum, caracterizado por forte intensidade de tendência, elevada volatilidade e descoberta ativa de preços.