黃金突破5,000美元：多頭市場尚未結束的原因

黃金每盎司突破5,000美元不僅僅是打破了一個心理關卡——根據分析師的說法，這已經讓華爾街許多預測變得過時。價格本週飆升至接近5,600美元的歷史新高，數日內漲幅超過10%，今年以來漲幅超過27%，繼2025年64%的漲勢之後。白銀也緊隨其後，隨著投資者尋求更便宜的方式參與推動黃金上漲的同樣動力，白銀價格攀升至每盎司120美元附近。

這波漲勢之所以引人注目，不僅在於其速度，更在於其基礎。央行、機構和散戶投資者的需求正在加速增長，而供應依然頑固地受限。隨著地緣政治風險、主權債務憂慮和儲備多元化趨勢匯聚，黃金的飆升引發了一個更大的問題：這是週期的末段，還是結構性重估的開始？

是什麼推動了黃金的飆升？

黃金價格的走勢最能用「未曾改變的事」來解釋。供應增長依然緩慢且可預測，每年僅增長約1–2%。價格上漲對新產量的釋放幫助有限，因為礦山開發可能需要數年，甚至數十年。當黃金大幅上漲時，幾乎總是需求——而非供應——在發揮作用。

這波需求已經明顯轉向。曾經持續賣出的央行，如今成為積極買家。2024年和2025年，年度購金量均超過1,000公噸，超過長期平均值的兩倍。

俄羅斯外匯儲備被凍結標誌著一個轉捩點，凸顯了法幣儲備的脆弱性，並加強了黃金作為無對手風險資產的吸引力。

投資需求進一步推動了這波行情。經過多年ETF資金流出後，2025年黃金ETF出現資金流入，超越了2008年金融危機期間的水平，並接近疫情時期的極端值。與此同時，實體市場趨於緊張，亞洲地區零售需求強勁，買家更多是因為可見的稀缺性而非投機動能而入市。

為什麼這很重要

黃金突破5,000美元不僅僅是大宗商品的故事——它反映了投資者對風險認知的深層轉變。隨著債務水平上升、實質收益率難以跟上通脹和財政不確定性，對傳統避險資產（特別是政府債券）的信心正在減弱。「無風險」資產的概念正悄然被重新評估。

這也改變了黃金在投資組合中的角色。OCBC分析師近期指出：「黃金不再只是危機避險或通脹避險工具；它越來越被視為在各種宏觀環境下中性且可靠的價值儲存手段。」這種重新定位有助於解釋為何即使價格進入未知領域，回調也都短暫且有限。

對市場和投資者的影響

這波漲勢在貴金屬市場引發了反饋循環。隨著黃金價格上漲，白銀吸引了被黃金價格擠出的投資者。現貨白銀本週突破117美元，短暫觸及119美元的歷史新高，今年以來漲幅超過60%。渣打銀行分析師預計2026年市場將再次出現供應短缺，並指出地上庫存緊張是主要限制因素。

儘管面臨通常會抑制漲勢的不利因素，黃金依然強勢。聯邦儲備本週維持利率不變，美國主要科技公司亮眼的財報支撐了美元和風險資產。然而黃金依然高企，顯示貨幣政策已不再是主導因素。

機構行為也強化了這一觀點。專注於加密貨幣的投資集團已宣布計劃將最多15%的投資組合配置於實體黃金，將數位與傳統避險工具結合，以對抗貨幣貶值。流入黃金的資金越來越具有防禦性和策略性，而非投機性。

專家展望

這波漲勢的速度意味著未來波動性將加劇。分析師警告，黃金拋物線式的上漲增加了短期回調的風險，因為市場部位已經拉得很滿。然而，多數人認為，鑑於基本需求強勁，任何修正都將被視為機會而非反轉。

展望更長遠，歷史比較提供了參考。1970年代末，黃金最強勁的漲幅出現在週期末段，單年漲幅超過120%。若將當前多頭市場與那一時期以對數尺度重疊，顯示2026年底前潛在區間為8,700–9,000美元。這不是預測，而是基於持續需求增長和結構性供應受限的情境推演（來源：Reuters分析，2026年1月）。

重點結論

黃金突破5,000美元並不代表漲勢已盡——這證明舊有的估值框架已不再適用。央行和投資者的需求持續壓倒有限的供應，而對法幣資產的信心正在流失。波動性或許難免，但推動黃金上漲的力量依然是結構性且全球性的。真正的考驗在於，隨著市場進一步邁入2026年，這些壓力是否會進一步加劇。

黃金技術展望

黃金進一步加速進入價格發現階段，突破美金5,500美元區間新高，並持續沿著上方布林通道運行。布林通道持續大幅擴張，突顯近期飆升後的高波動性與持續的方向動能。

動能指標顯示極端狀態：RSI急劇上升並深處超買區，而ADX則異常高企，顯示趨勢極為強勁且成熟。結構上，價格遠高於先前4,035美元和3,935美元的盤整區，凸顯漲勢的規模與持續性。整體來看，圖表呈現一個由動能驅動、趨勢強烈、波動性高且價格發現活躍的環境。