Wall Street පුරාවෘත්තයක් මිල 50% කින් පහත වැටීම 'ආසන්න වශයෙන් සහතික' යැයි පවසන්නේ ඇයි, ඒ අතරතුර Citi $150 ඉලක්ක කරයි

රිදී මිල හුදෙක් ඉහළ ගියා පමණක් නොව, එය පුපුරා ගොස් ඇත, වසරක් තුළ 3 ගුණයකින් පමණ ඉහළ ගොස් $100/oz සීමාව බිඳ දමා ඇත. එහෙත් Wall Street හි ප්‍රසිද්ධම උපායමාර්ගිකයෙකු අනතුරු අඟවන්නේ ලෝහය මෙතැන් සිට 50% කින් පමණ පහත වැටීම "ආසන්න වශයෙන් සහතික" බවයි. හිටපු JPMorgan ප්‍රධාන උපායමාර්ගික Marko Kolanovic පවසන්නේ රිදී මිලෙහි මෙම පරාවලයික (parabolic) චලනය සම්භාව්‍ය අනුමාන පිපිරීමක් (speculative blow-off) බවයි.

රිදී රැලිය කෙතරම් තීව්‍රද?

පසුගිය වසර පුරා, රිදී මිල 30 ගණන්වල පහළ මට්ටමේ සිට අවුන්සයකට ඩොලර් 115–118 පමණ වන වාර්තාගත intraday ඉහළ අගයන් දක්වා වේගයෙන් ඉහළ ගොස් ඇති අතර, දළ වශයෙන් 250–270% ක ප්‍රතිලාභයක් ලබා දෙමින් රත්රන් සහ බොහෝ ප්‍රධාන කොටස් දර්ශක අභිබවා ගොස් ඇත. 

Citi සටහන් කරන්නේ මෙම හදිසි ඉහළ යාම දැනටමත් රිදී මිල 117.7 ආසන්නයේ පවතින සර්වකාලීන intraday ඉහළම අගය වෙත තල්ලු කර ඇති බවත්, රත්රන්-රිදී අනුපාතය (gold‑to‑silver ratio) 50 ට වඩා අඩු කර ඇති බවත්ය. මෙය වෙළඳාම රිදී වලට වාසිදායක ලෙස කෙතරම් ප්‍රචණ්ඩ ලෙස වෙනස් වී ඇත්ද යන්න අවධාරණය කරයි. සන්දර්භය සඳහා, 2011 දී සිදු වූ අවසාන ප්‍රධාන මිල ඉහළ යාම $50 ආසන්නයේ නතර වූ අතර ඉන්පසු දරුණු බහු-වාර්ෂික වලස් වෙළඳපොළක් (bear market) ඇති විය. මේ නිසා වර්තමාන මිල මට්ටම නාමික වශයෙන් පෙර නොවූ විරූ තත්ත්වයකි.

විශ්ලේෂකයින් සටහන් කරන්නේ මෙම චලනය රිදී නිහඬ වටිනා ලෝහයක සිට සිරස්තල මවන ගම්‍යතා වත්කමක් (momentum asset) බවට පත් කර ඇති බවයි. මෙහි intraday වෙනස්වීම් ඉලක්කම් දෙකේ ප්‍රතිශත වලින් මනිනු ලැබේ. මෙවැනි අස්ථාවරත්වයක් භාණ්ඩ උත්පාතවල (commodity booms) අවසාන අදියරයන්හිදී සාමාන්‍ය දෙයක් වන අතර, එහිදී මිල ක්‍රියාකාරිත්වය පාලනය කරනු ලබන්නේ සෙමින් ගමන් කරන මූලික කරුණු නොව, ආන්තික ප්‍රවාහයන් සහ වෙළඳපොළ හැඟීම් විසිනි.

වලස් (Bear) තත්ත්වය: Kolanovic ගේ "ආසන්න වශයෙන් සහතික" 50% කඩාවැටීම

Kolanovic ගේ අනතුරු ඇඟවීම සෘජු ය: ඔහු පවසන්නේ රිදී "වසරක් හෝ ඊට වැඩි කාලයක් තුළ මෙම මට්ටම්වල සිට ~50% කින් පහත වැටීම ආසන්න වශයෙන් සහතික" බවයි. වර්තමාන මිල ඉහළ යාම අනුමාන බුබුලක (speculative bubble) සියලු ලක්ෂණ දරන බව ඔහු තර්ක කරයි. 

මූලික කරුණු වල කල් පවත්නා වැඩිදියුණු කිරීම්වලට වඩා, දැඩි ගම්‍යතා මිලදී ගැනීම් (momentum buying), meme-style වෙළඳාම් හැසිරීම් සහ macro-fear ස්ථානගත කිරීම් ප්‍රධාන ධාවකයන් ලෙස ඔහු පෙන්වා දෙයි. ඔහුගේ මතය අනුව, රිදී සාම්ප්‍රදායික වටිනාකම් ගබඩාවක් ලෙස අඩුවෙන් වෙළඳාම් වන අතර, දෙපැත්තටම ප්‍රචණ්ඩ ලෙස ගමන් කළ හැකි ලීවර කළ මැක්‍රෝ උපකරණයක් (leveraged macro instrument) ලෙස වැඩිපුර ක්‍රියා කරයි.

මෙම තර්කය ඉතිහාසය මත පදනම් වී ඇත: පරාවලයික (parabolic) ලෙස ඉහළ යන භාණ්ඩ කලාතුරකින් සුමටව ස්ථාවර වේ; ස්ථානගත කිරීම් ලිහිල් වන විට සහ ආන්තික ගැනුම්කරුවන් අතුරුදහන් වන විට ඒවා දැඩි ලෙස මධ්‍යන්‍ය වෙත ආපසු හැරීමට (mean‑revert) නැඹුරු වේ. 2011 රිදී බිඳවැටීම සහ 1970 ගණන්වල වල් උත්පාත-බිඳවැටීම් චක්‍ර බොහෝ විට උදාහරණ ලෙස දක්වනු ලැබේ. එහිදී දිගුකාලීන තේමාවන් අවසන් නොකරම ප්‍රීතිමත් උච්චතම අවස්ථාවන්ගෙන් පසුව ගැඹුරු පසුබෑම් ඇති විය. 

Kolanovic අවධාරණය කරන්නේ, හුදෙක් මනඃකල්පිත වත්කම් මෙන් නොව, භාණ්ඩ බුබුලු අවසානයේ භෞතික යථාර්ථය සමඟ ගැටෙන බවයි. මන්ද ඉහළ මිල ගණන් කාර්මික ඉල්ලුම විනාශ කිරීම, ප්‍රතිචක්‍රීකරණය වේගවත් කිරීම සහ නව හෙජ් සැපයුම් දිරිමත් කිරීම සිදු කරයි.

ගොන් (Bull) තත්ත්වය: Citi හි $150 ඉලක්කය සහ "gold on steroids"

අනෙක් අතට, Citi හි භාණ්ඩ කණ්ඩායම උපායිකව වඩාත් ධනාත්මක (bullish) වී ඇති අතර, ඔවුන්ගේ මාස 0–3 රිදී මිල ඉලක්කය අවුන්සයකට ඩොලර් 150 දක්වා ඉහළ නංවා ඇත. මෙය මෑත මට්ටම්වල සිට තවත් 30–40% ක ඉහළ යාමක් පෙන්නුම් කරයි. Citi හි Maximilian Layton ලියන්නේ, "අපි උපායිකව ධනාත්මකව සිටින අතර අපගේ මාස 0–3 මිල ඉලක්කය $150/oz දක්වා යාවත්කාලීන කරමු," යනුවෙනි. ඔහු රිදී වල වර්තමාන හැසිරීම "gold squared" හෝ "gold on steroids" ලෙස හඳුන්වන්නේ ප්‍රාග්ධන ප්‍රවාහයන් මැක්‍රෝ හෙජ් පසුපස හඹා යන බැවිනි. 

බැංකුව තර්ක කරන්නේ මෙම රැලිය මෙහෙයවනු ලබන්නේ සාම්ප්‍රදායික මූලික කරුණු වලට වඩා ප්‍රාග්ධන ප්‍රවාහයන් සහ අනුමාන ඉල්ලුම මගින් බවයි, නමුත් රත්රන් වලට සාපේක්ෂව වෙළඳපොළ මිල අධික ලෙස පෙනෙන්නට පෙර එම ප්‍රවාහයන්ට තවදුරටත් ක්‍රියාත්මක වීමට ඉඩ ඇති බව ඔවුහු විශ්වාස කරති.

Citi ප්‍රධාන ආධාරක තුනක් ඉස්මතු කරයි: ඉහළ ගිය භූ දේශපාලනික අවදානම්, Federal Reserve ස්වාධීනත්වය පිළිබඳ නැවත ඇති වූ කනස්සල්ල, සහ චීන සහ අනෙකුත් ආසියානු ආයෝජකයින් විසින් මෙහෙයවනු ලබන ශක්තිමත් ආයෝජන සහ අනුමාන ඉල්ලුම. 

එක්සත් ජනපදයෙන් පිටත භෞතික සැපයුම දැඩි ලෙස පෙනෙන බවත්, ප්‍රධාන වෙළඳපොලවල ඉහළ වාරික සහ ඉදිරි වසරවලදී අපේක්ෂිත අඛණ්ඩ හිඟයන් පවතින බවත් වාර්තා වේ. මෙම රාමුව තුළ, ඕනෑම ප්‍රධාන සාමාන්‍යකරණයකට පෙර රිදී මිල ඉහළ යනු ඇතැයි අපේක්ෂා කෙරේ, විශේෂයෙන් චීනයේ සහ වෙනත් තැන්වල ප්‍රවණතා අනුගමනය කරන සිල්ලර ප්‍රවාහයන් වෙළඳාමට දිගටම එකතු වුවහොත්.

කාර්මික ඉල්ලුම, සූර්ය බලශක්තිය සහ ආදේශන අවදානම

අනුමාන පෙන (speculative froth) යටතේ, රිදී තවමත් කාර්මික ලෝහයක් ලෙස පවතී: කාර්මික යෙදුම් දැන් ගෝලීය රිදී ඉල්ලුමෙන් දළ වශයෙන් 58% ක් නියෝජනය කරන අතර, පුනර්ජනනීය බලශක්තිය, ඉලෙක්ට්‍රොනික උපකරණ සහ මෝටර් රථ භාවිතයන් විශේෂයෙන් වැදගත් වේ.

Silver Institute සහ Metals Focus අපේක්ෂා කරන්නේ කාර්මික ඉල්ලුම අවුන්ස මිලියන 700 ක් පමණ වනු ඇති බවයි. මෙය බොහෝ දුරට ප්‍රකාශ වෝල්ටීයතා (photovoltaics) මගින් මෙහෙයවනු ලබන අතර, එහිදී රිදී වල සන්නායකතාවය සූර්ය කෝෂ සඳහා තීරණාත්මක වේ. මෑත ඇස්තමේන්තු වලට අනුව 2024 දී මුළු රිදී ඉල්ලුමෙන් 19–20% ක් පමණ, එනම් අවුන්ස මිලියන 230 ක් පමණ සූර්ය බලශක්තිය නියෝජනය කළ හැකි අතර, සූර්ය බලශක්ති ඉල්ලුම 2022 ට සාපේක්ෂව දෙගුණයක් වී ඇත.

ඒ අතරම, ඉහළ මිල ගණන් දැනටමත් සමහර යෙදුම්වල "silver thrifting" (රිදී භාවිතය අඩු කිරීම) සහ ලාභදායී මූලික ලෝහ මගින් ආදේශ කිරීම වේගවත් කරයි. කර්මාන්ත වාර්තා විස්තර කරන්නේ LONGi වැනි ප්‍රමුඛ මොඩියුල නිෂ්පාදකයින් ඔවුන්ගේ සූර්ය කෝෂවල රිදී ප්‍රමාණය අඩු කිරීමට කටයුතු කරන බවත්, පිරිවැය නිරාවරණය අඩු කිරීම සඳහා තඹ පදනම් කරගත් ලෝහකරණය සහ වෙනත් නවෝත්පාදනයන් ගවේෂණය කරන බවත්ය. 

මෙය ආතතියක් නිර්මාණය කරයි: ව්‍යුහාත්මකව දැඩි සැපයුම සහ හරිත ආර්ථිකයේ ඉල්ලුම ඉහළ යාම ධනාත්මක (bull) තත්ත්වයට සහාය වේ, නමුත් ඉතා ඉහළ මිල ගණන් අනාගත ඉල්ලුම විනාශ කිරීමේ සහ ආදේශ කිරීමේ බීජ ද වපුරයි - මෙය හරියටම Kolanovic අනතුරු අඟවන ගතිකත්වයයි.

ස්ථානගත කිරීම්, ETFs, චීනය සහ නව ගම්‍යතා වෙළඳාම

මෙම රිදී රැලිය පෙර චක්‍රවලට වඩා වෙනස් බව පෙනේ, මන්ද අනුමාන ගුරුත්වාකර්ෂණ කේන්ද්‍රය වෙනත් තැනක පිහිටා ඇති බැවිනි. ගෝලීය රිදී ETF රඳවා ගැනීම් පහත වැටීම සහ COMEX ස්ථානගත කිරීම් අඩුවීම වැනි ඓතිහාසිකව සෘණාත්මක (bearish) සංඥා කිහිපයක් මිල මන්දගාමී කිරීමට අසමත් වී ඇති බව Citi නිරීක්ෂණය කරයි. මෙයින් ඇඟවෙන්නේ මිලදී ගැනීම් වලින් වැඩි ප්‍රමාණයක් බටහිර ETFs වෙනුවට ආසියානු අනාගත (futures) සහ OTC වෙළඳපොලවල් වලින් පැමිණෙන බවයි. 

මෙම චලනය පිළිබඳ ආවරණය සටහන් කරන්නේ චීන සිල්ලර වෙළඳුන් ප්‍රධාන ක්‍රීඩකයින් වී ඇති බවත්, අනාගත ආන්තික (futures margins) ඉහළ නැංවීම සහ ප්‍රධාන දේශීය රිදී ETF වෙත නව දායකත්වයන් සීමා කිරීම ඇතුළුව කොන්දේසි දැඩි කිරීමට බලධාරීන් පෙළඹී ඇති බවත්ය.

iShares Silver Trust, Aberdeen Standard Physical Silver, සහ Sprott Physical Silver Trust වැනි බටහිර වාහකයන් මැක්‍රෝ සහ සිල්ලර ආයෝජකයින් සඳහා වැදගත් දොරටු ලෙස පවතී, නමුත් ඒවා තවදුරටත් මෙම නවතම ඉහළ යාමේ ප්‍රධාන ආන්තික ධාවකයන් ලෙස නොපෙනේ. 

Kolanovic ගේ අනතුරු ඇඟවීම පැහැදිලිවම රිදී ETFs තියුණු ස්ථානගත කිරීම් ලිහිල් වීමේ අවදානමක් ඇති තදබද මැක්‍රෝ වෙළඳාම් ලෙස රාමු කරයි. ඒ අතරම, සමහරු "පරාවලයික උමතුවක්" (parabolic mania) ලෙස හඳුන්වන දෙයට එරෙහිව ආයෝජකයින්ට ස්ථානගත වීමට ඉඩ දීම සඳහා සෘණාත්මක (bearish) ETF කේන්ද්‍ර කරගත් නිෂ්පාදන මතු වී ඇත. Bull සහ Bear යන කඳවුරු දෙකම ව්‍යංගයෙන් එක් තීරණාත්මක කරුණකට එකඟ වේ: ස්ථානගත කිරීම අන්තයට ගොස් ඇති අතර, ප්‍රවාහයන්ගේ ඕනෑම වෙනසක් කෙටි කාලයක් තුළ ඕනෑම දිශාවකට ඉතා විශාල චලනයන් බවට පරිවර්තනය විය හැකිය.

50% ක පසුබෑමක් හෝ $150 දක්වා ඉහළ යාමක් අදහස් කරන්නේ කුමක්ද?

වෙළඳපොළ නිරීක්ෂකයින් සඳහන් කළේ Kolanovic නිවැරදි නම් සහ 2026 අග වන විට රිදී එහි මෑත මිලෙන් අඩකට පමණ වෙළඳාම් වුවහොත්, $110–$115 පමණ සිට $50–$60 පරාසය දක්වා චලනය වීම ප්‍රමාද වී චක්‍රයට එක්වූ ගැනුම්කරුවන්ට, ලීවර කළ වෙළඳුන්ට සහ ඉහළ පිරිවැයක් සහිත පතල්කරුවන්ට දැඩි පාඩු සිදු කරනු ඇති බවයි. රිදී සහ අනෙකුත් භාණ්ඩවල පෙර බිඳවැටීම්වලට සාපේක්ෂව මනින විට එවැනි පසුබෑමක් වේදනාකාරී වනු ඇතත් ඓතිහාසිකව පෙර නොවූ විරූ දෙයක් නොවේ. එය කාර්මික පරිශීලකයින් මත ඇති පීඩනය තරමක් ලිහිල් කළ හැකි අතර, අරපිරිමැස්ම සහ ආදේශනය මන්දගාමී වන, ඉල්ලුම ස්ථාවර වන සහ ලෝහය ඊළඟ දිගුකාලීන ඉහළ යාම සඳහා පදනමක් ගොඩනඟන නැවත සමතුලිතතාවයක් වේගවත් කළ හැකිය.

ඒ වෙනුවට Citi හි උපායික ධනාත්මක (bull) තත්ත්වය ක්‍රියාත්මක වුවහොත්, $150 දක්වා ඉහළ යාම රත්රන්-රිදී අනුපාතය තවදුරටත් සම්පීඩනය කරනු ඇති අතර මැක්‍රෝ බිය සහ ද්‍රවශීලතාවයේ ඉහළ බීටා ප්‍රකාශනය ලෙස රිදී වල තත්ත්වය තහවුරු කරනු ඇත. 

කෙසේ වෙතත්, එවැනි මට්ටම් ප්‍රධාන වෙළඳපොලවල ප්‍රතිපත්තිමය ප්‍රතිචාර තීව්‍ර කිරීමට ඉඩ ඇත - දැඩි ආන්තික නීති, අනුමාන ප්‍රවේශය මත සීමා කිරීම් හෝ වෙනත් ක්‍රියාමාර්ග හරහා. එමෙන්ම හැකි තරම් යෙදුම් වලින් රිදී ඉවත් කිරීමට සූර්ය සහ ඉලෙක්ට්‍රොනික අංශවල උත්සාහයන් වේගවත් කරනු ඇත. මධ්‍යම හා දිගුකාලීන සැපයුම්-ඉල්ලුම් ශේෂය දැඩි ලෙස පෙනුනද, එවැනි තියුණු ඉහළ යාමකින් පසු කෙටි කාලීන අස්ථාවරත්වය වැඩි විය හැකි බවට Citi අනතුරු අඟවයි.

ප්‍රධාන කරුණු

රිදී දැන් ගම්‍යතාවය (momentum) සහ මධ්‍යන්‍ය වෙත ආපසු හැරීම (mean reversion) අතර හැරවුම් ලක්ෂ්‍යයක පවතී. එක් පැත්තකින්, Citi දකින්නේ බලගතු මැක්‍රෝ ප්‍රවාහයන්, දැඩි භෞතික සැපයුම සහ අනුමාන ඉල්ලුම නුදුරු කාලීනව මිල $150 තරම් ඉහළට තල්ලු කරන බවයි. අනෙක් අතට, Marko Kolanovic අනතුරු අඟවන්නේ ඉතිහාසය කලාතුරකින් පරාවලයික භාණ්ඩ චලනයන්ට කාරුණිකව සලකන බවත්, ස්ථානගත කිරීම් ලිහිල් වූ පසු සහ ඉහළ මිල ගණන් ඉල්ලුම විනාශ කිරීමට පටන් ගත් පසු 50% ක පසුබෑමක් හුරුපුරුදු ප්‍රතිඵලයක් බවත්ය.

වෙළඳුන් සහ ආයෝජකයින් සඳහා පණිවිඩය පැහැදිලි ය: රිදී වලට තවමත් ඉහළ යාමේ හැකියාව තිබිය හැකි නමුත්, එය තවදුරටත් නිහඬ උද්ධමන හෙජ් එකක් නොවේ - එය කාල නිර්ණය සහ අවදානම් කළමනාකරණය වෙන කවරදාටත් වඩා වැදගත් වන ඉහළ අස්ථාවරත්වයක් සහිත, ඉහළ විශ්වාසයක් සහිත මැක්‍රෝ වෙළඳාමකි.

රිදී තාක්ෂණික දැක්ම

අස්ථාවරත්වය ඉහළ මට්ටමක පවතින බැවින් ඉහළ Bollinger Band එක අනුගමනය කරමින් රිදී නව මිල කලාපයක් වෙත දිගටම ඉහළ ගොස් ඇත. Bollinger Bands පුළුල් ලෙස විස්තාරණය වී ඇති අතර, මෑත කාලීන ත්වරණයෙන් පසුව තිරසාර ඉහළ අස්ථාවර පරිසරයක් පෙන්නුම් කරයි. 

ගම්‍යතා දර්ශක අන්ත කියවීම් පෙන්වයි, RSI අධික ලෙස මිලදී ගත් (overbought) කලාපයේ සහ ADX ඉහළ මට්ටම්වල පවතින අතර, එය ශක්තිමත්, පරිණත ප්‍රවණතා අවධියක් පිළිබිඹු කරයි. ව්‍යුහාත්මක දෘෂ්ටි කෝණයකින්, වර්තමාන මිල ගණන් $72, $57 සහ $46.93 අවට පෙර ඒකාබද්ධ කිරීමේ ප්‍රදේශවලට වඩා ඉහළින් පවතින අතර, මෑත කාලීන චලනයේ පරිමාණය නිදර්ශනය කරයි.